于波成

淺析銷售毛利率指標(biāo)分析在實(shí)踐中的應(yīng)用

于波成

銷售毛利率是指銷售毛利占銷售收入的百分比，通常稱為毛利率，其中銷售毛利是銷售收入與銷售成本的差。在分析公司自身及同行業(yè)不同公司的盈利能力時(shí)，銷售毛利率是一個(gè)重要的分析指標(biāo)。實(shí)務(wù)中，應(yīng)全面、系統(tǒng)地使用銷售毛利率這一財(cái)務(wù)指標(biāo)，否則就容易失去其分析作用。

2012年媒體上曾出現(xiàn)“重慶路橋2011年年報(bào)顯示，公司主營業(yè)務(wù)收入為3.9744億元，主營業(yè)務(wù)成本為3529.80萬元，由此可以推算出91.12%的超高毛利率，重慶路橋可以比肩毛利率90.95%的貴州茅臺(tái)”，一時(shí)間重慶路橋飽受輿論的拷問，尤其許多財(cái)經(jīng)媒體及專業(yè)人士，在面對(duì)這一信息時(shí)，有的痛斥路橋行業(yè)的高毛利率，有的認(rèn)為公司的高毛利率是公司的經(jīng)營亮點(diǎn)，有的認(rèn)為是不同業(yè)務(wù)模式所導(dǎo)致。

但是本質(zhì)的原因是什么？當(dāng)時(shí)很少有人去做客觀的分析，最后還是公司道出了背后實(shí)質(zhì)的原因，重慶路橋財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人解釋 “總投資約20億元的嘉華大橋每年能獲得2億元的收入，收費(fèi)期限為27年。在《公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號(hào)》出臺(tái)前，每年確認(rèn)營業(yè)收入2億元，攤銷約7400萬元，維護(hù)成本約880萬元，成本合計(jì)8280萬元，毛利1.172億元，毛利率58%。而在《公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號(hào)》出臺(tái)后，嘉華大橋營業(yè)收入變?yōu)?.56億元，營業(yè)成本僅為612萬元，營業(yè)利潤(rùn)達(dá)到1.5004億元，毛利率為96.08%”。同時(shí)公司董秘解釋“路橋上市公司一般財(cái)務(wù)費(fèi)用較大，而財(cái)務(wù)費(fèi)用是不計(jì)入主營成本里的，這導(dǎo)致其毛利率虛高?！薄Ｒ虼?，綜上可以看出，重慶路橋的高毛利率，首先是因?yàn)槟壳暗膿p益表采用費(fèi)用功能法，BOT業(yè)務(wù)下的主要經(jīng)營成本即融資成本被計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，其次由于2號(hào)解釋的實(shí)施，導(dǎo)致公司的收入確認(rèn)方法本質(zhì)上從全額法變化為凈額法。

下文中，筆者結(jié)合自己的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，建議在運(yùn)用銷售毛利率分析時(shí)，考慮以下幾個(gè)因素。

表1　上市公司銷售毛利率

表2　上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)

一、是否存在高毛利率行業(yè)

以前我國上市公司的行業(yè)相對(duì)比較單一，主要以工業(yè)生產(chǎn)類公司為主，因此在面對(duì)高毛利率的企業(yè)時(shí)，往往第一反應(yīng)是懷疑，認(rèn)為其是不可能的。但需要注意的是，隨著上市公司的行業(yè)種類逐漸豐富，高毛利率的上市公司逐漸多起來。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（見表1），在滬深兩市共計(jì)2844家上市公司中，有328家上市公司的銷售毛利率超過50%，這其中有9家上市公司銷售毛利率超過90%，民生控股以銷售毛利率99.81%成為A股目前的頭魁。

除了上述企業(yè)，2015年度上市公司中，銷售毛利率在80%以上的還有康弘藥業(yè)、東方財(cái)富、同花順等20余家上市公司，涉及計(jì)算機(jī)、軟件、醫(yī)藥制造、休閑服務(wù)、化工等行業(yè)。因此，在分析公司的銷售毛利率時(shí)，不能因?yàn)殇N售毛利率過高就認(rèn)為必然存在異常，要對(duì)公司所屬行業(yè)及同行業(yè)公司進(jìn)行綜合、具體的分析，切不可以偏概全。

二、高毛利率行業(yè)是否意味著高盈利行業(yè)

銷售毛利率越高是否意味著公司的盈利能力越高？筆者認(rèn)為不盡然，仍以上述9家上市公司為例分析：

由表2可以看出，有的公司雖然銷售毛利率高，但是其他指標(biāo)卻較低，不同指標(biāo)反映的財(cái)務(wù)信息出現(xiàn)背離的情況，例如，民生控股雖然其銷售毛利率達(dá)99.82%，但是其銷售凈利潤(rùn)僅為9.88%，如果不是因?yàn)楫?dāng)年度30,887,206.92元的投資收益和5,237,280.64元的營業(yè)外收入，該公司當(dāng)年度會(huì)出現(xiàn)虧損；再例如大東海A，雖然其銷售毛利率為96.06%，但是當(dāng)年度卻出現(xiàn)虧損，而虧損的原因在于該公司的期間費(fèi)用率為145.61%，其銷售收入雖然遠(yuǎn)高于銷售成本，但卻不能覆蓋期間費(fèi)用。因此在分析公司的銷售毛利率時(shí)，不能因?yàn)槠滗N售毛利率高，就必然認(rèn)定這個(gè)公司盈利能力強(qiáng)，還要結(jié)合公司的其他財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合分析，否則必然會(huì)出現(xiàn)大相徑庭的結(jié)論。

三、銷售毛利率和銷售利潤(rùn)率的分析結(jié)論為什么相差較大

銷售毛利率和銷售利潤(rùn)率的分析結(jié)論為什么相差那么大，這其中的原因是什么？筆者認(rèn)為，這其中一個(gè)關(guān)鍵原因是目前我國的損益表費(fèi)用項(xiàng)目的列報(bào)方式。

表3　上市公司費(fèi)用項(xiàng)目列報(bào)

表4　北信源招股說明書中同行業(yè)銷售毛利率

目前的損益表基本格式有兩種：一種是費(fèi)用性質(zhì)法，即將期間費(fèi)用按其性質(zhì)，例如材料成本、人工成本、折舊成本等在損益表內(nèi)反映，另一種是費(fèi)用功能法，即將費(fèi)用按其功能劃分為銷售成本、銷售費(fèi)用或管理費(fèi)用等項(xiàng)目在損益表中反映。而企業(yè)目前主要采用的是費(fèi)用功能法，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)》第三十條規(guī)定：企業(yè)在利潤(rùn)表中應(yīng)當(dāng)對(duì)費(fèi)用按照功能分類，分為從事經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)生的成本、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用等。因此，費(fèi)用項(xiàng)目的列報(bào)方式導(dǎo)致在分析一些公司的銷售毛利率上產(chǎn)生了重大影響，下文選取三家有代表性的上市公司為例分析，如表3。

重慶路橋主要從事路橋收費(fèi)和路橋建設(shè)，其主要的經(jīng)營成本為財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出，金額為209,512,771.47元；舒泰神主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，其主要的經(jīng)營成本為銷售費(fèi)用中的咨詢推廣費(fèi)，金額為748,247,805.10元；恒生電子主要從事為金融機(jī)構(gòu)提供 IT 軟件產(chǎn)品與服務(wù)，其主要的經(jīng)營成本為銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用中的職工薪酬，金額分別為376,834,788.99 元、661,537,575.77元。假設(shè)將其主要經(jīng)營成本列示為營業(yè)成本，則其銷售毛利率分別為22.32%、34.61%、46.03%，就不存在銷售毛利率超高的情況了。

四、同一行業(yè)中不同公司銷售毛利率存在巨大差異是否就異常

在實(shí)務(wù)中，在分析一家公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)，會(huì)將其與同行業(yè)其他公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較，如果遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，往往會(huì)認(rèn)定其異常，但是實(shí)務(wù)中也不盡然。下文將選取北信源的招股說明書中的同行業(yè)銷售毛利率分析情況（見表4）。

根據(jù)表4中的銷售毛利率指標(biāo)分析，美亞柏科等四家公司的銷售毛利率接近99%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)的中國軟件等三家70%左右的毛利率，那么到底哪個(gè)是行業(yè)正常的水平？其實(shí)，通過仔細(xì)閱讀北信源的招股說明書就可獲得答案，即由于不同公司對(duì)同一事項(xiàng)采取的不同會(huì)計(jì)處理方法導(dǎo)致的，“同行業(yè)上市公司中的中國軟件、啟明星辰和衛(wèi)士通的毛利率水平低于公司，項(xiàng)目發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用、設(shè)備折舊、人員的工資、獎(jiǎng)金等計(jì)入軟件產(chǎn)品成本，毛利率較低；公司營業(yè)成本主要為光盤、U 盤等價(jià)值較低物資，占公司運(yùn)營成本較大的人員工資、獎(jiǎng)金、研發(fā)費(fèi)用主要體現(xiàn)在管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用中”。

在實(shí)務(wù)中，不同會(huì)計(jì)處理方法導(dǎo)致的銷售毛利率存在差異的情況比較多，例如，在一些商貿(mào)業(yè)務(wù)中，如果將其按照凈額法確認(rèn)收入，其銷售毛利率會(huì)遠(yuǎn)高于全額法下的銷售毛利率；再例如，新能源產(chǎn)品補(bǔ)貼收入的會(huì)計(jì)處理，有的公司將其計(jì)入營業(yè)收入，有的則認(rèn)定為營業(yè)外收入，兩種會(huì)計(jì)處理方法下的銷售毛利率也必然存在差異。

五、銷售毛利率受公司經(jīng)營模式的影響

實(shí)務(wù)中，銷售毛利率還受到公司經(jīng)營模式的影響。例如，筆者所審計(jì)的一家客戶，其在西北從事礦產(chǎn)品的生產(chǎn)，其客戶位于華南，運(yùn)輸距離較遠(yuǎn)，通常運(yùn)費(fèi)占銷售價(jià)格的50%左右，公司的部分客戶采取送貨上門的方式，由于銷售價(jià)格中包含運(yùn)費(fèi)，而運(yùn)費(fèi)又計(jì)入銷售費(fèi)用科目，因此計(jì)算出來的銷售毛利率較高；而部分客戶采取上門提貨方式，即客戶自己承擔(dān)運(yùn)費(fèi)，公司的銷售價(jià)格也就遠(yuǎn)低于送貨上門方式下的價(jià)格，因此計(jì)算出來的銷售毛利率較低。而兩種銷售模式又因客戶的選擇存在結(jié)構(gòu)上的變動(dòng)，導(dǎo)致年度間毛利率、銷售費(fèi)用出現(xiàn)較大的波動(dòng)。

再例如，在醫(yī)藥行業(yè)，有的公司采取直銷模式，即公司將產(chǎn)品直接銷售到醫(yī)院和藥店，有的公司采取經(jīng)銷模式，即通過經(jīng)銷商開拓市場(chǎng)，但是不同模式下的銷售毛利率是截然不同的：在直銷模式下，公司的銷售價(jià)格較高，但是公司承擔(dān)的廣告費(fèi)及人員薪酬等銷售費(fèi)用也較高，即“高毛利高費(fèi)用”的情況；但在經(jīng)銷模式下，公司通常要利用經(jīng)銷商的渠道、人員等資源來擴(kuò)大產(chǎn)品的銷售，實(shí)質(zhì)上是公司將自身的部分銷售職能外包給經(jīng)銷商，因此要讓渡一部分利潤(rùn)給經(jīng)銷商，導(dǎo)致銷售價(jià)格和銷售費(fèi)用遠(yuǎn)低于直銷模式下的價(jià)格和費(fèi)用，即“低毛利低費(fèi)用”的情況。

綜合上述分析，筆者認(rèn)為，在運(yùn)用銷售毛利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)分析時(shí)，首先應(yīng)對(duì)公司的經(jīng)營模式進(jìn)行了解，其次要了解公司的主要會(huì)計(jì)處理方式；再次在分析時(shí)，不能孤立地運(yùn)用某一指標(biāo)，要結(jié)合其他財(cái)務(wù)指標(biāo)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)綜合分析，才能達(dá)到更客觀實(shí)際的分析結(jié)果，防止出現(xiàn)“重慶路橋毛利率堪比貴州茅臺(tái)”這種不當(dāng)分析結(jié)論的出現(xiàn)。

目前的損益表基本格式有兩種：一種是費(fèi)用性質(zhì)法，即將期間費(fèi)用按其性質(zhì)，例如材料成本、人工成本、折舊成本等在損益表內(nèi)反映，另一種是費(fèi)用功能法，即將費(fèi)用按其功能劃分為銷售成本、銷售費(fèi)用或管理費(fèi)用等項(xiàng)目在損益表中反映。而企業(yè)目前主要采用的是費(fèi)用功能法，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)》第三十條規(guī)定：企業(yè)在利潤(rùn)表中應(yīng)當(dāng)對(duì)費(fèi)用按照功能分類，分為從事經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)生的成本、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用等。

作者單位：天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）重慶分所