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        逆回購

        2016-11-28 02:45:30
        天津經(jīng)濟 2016年5期
        關(guān)鍵詞:正回購資金面交易商

        逆回購

        一、概念

        逆回購為資金融出方將資金融給資金融入方,收取有價證券作為抵押,并在未來收回本息,并解除有價證券抵押的交易行為。從交易品種看,中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。其中回購交易分為正回購和逆回購兩種,正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券,并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為,正回購為央行從市場收回流動性的操作,正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作;逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券,并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為,目的主要是向市場釋放流動性。

        二、主要影響

        (一)影響短期市場利率

        當(dāng)央行進(jìn)行逆回購操作時,由于其回購利率通常低于市場回購利率,從而起到抑制市場回購利率上升的作用,甚至?xí)苟唐诶食氏陆第厔?,進(jìn)而帶動中長期利率的下行,使債券一級市場發(fā)行利率下降,此時發(fā)債人往往更樂于發(fā)行長期固定利率債。對二級市場而言,由于短期利率縮減,債券價格尤其是中長期債券價格呈上漲之勢;對于證券市場而言,有助于緩解資金緊張局面,股票和債券市場受影響,進(jìn)而波及其它理財產(chǎn)品價格。

        (二)影響市場資金的充裕程度

        當(dāng)央行作為資金融出方進(jìn)行逆回購操作時,特別是連續(xù)進(jìn)行逆回購操作時,結(jié)果會使得市場資金充裕。市場資金的充裕程度對債市的影響不言而喻,尤其是對粗放式的資金推動型債市或股市,其作用效果就更加顯著。

        (三)影響投資者的心理預(yù)期

        在利率和資金面基本給定或不變的情況下,市場人氣、投資者或炒家的心理狀態(tài)幾乎完全決定債市的漲跌。央行公開市場逆回購操作為強有力的外部信息,其示范作用自然會引發(fā)投資者或炒家對利率和資金面的猜測與判斷,從而形成復(fù)雜的市場人氣氛圍,有助于增強投資者信心。

        (四)影響銀行信貸業(yè)務(wù)

        當(dāng)央行進(jìn)行市場逆回購時,相當(dāng)于向市場投放資金,對銀行而言起到相當(dāng)于降低存款準(zhǔn)備金率的效果,因此會影響銀行的信貸業(yè)務(wù)決策,進(jìn)而拉動信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。

        三、市場操作

        資金面恢復(fù)寬松背景下,央行逆回購操作大幅縮量,2016年4月29日,央行在公開市場僅開展300億元7天期逆回購,較前幾日逾千億規(guī)模的交易量明顯減少,當(dāng)日有2400億元逆回購到期,由此公開市場單日凈回籠2100億元。5月份以來,資金面持續(xù)緩和,央行在公開市場適時適度開展對沖操作以繼續(xù)維持流動性。5月10日,在1000億元逆回購到期的背景下,央行放量實施700億元7天期逆回購,交易量較前一日增加500億元,當(dāng)日凈回籠資金300億元,貨幣市場主要期限利率漲跌互現(xiàn)。5月12日,央行以利率招標(biāo)方式開展了500億逆回購操作,期限7天,利率持平于2.25%。該操作量較前日有所縮量,鑒于到期資金量為1300億,故延續(xù)了資金凈回籠態(tài)勢。

        總體來看,年內(nèi)通脹壓力適度,預(yù)計2016年貨幣政策中性格局不改。與此同時,目前貨幣政策思路仍以結(jié)構(gòu)化工具疊加公開市場操作的配合為主,央行維穩(wěn)資金面意圖明顯。短期內(nèi)資金面有望維持均衡偏松格局,但是逆回購到期,央行必須賣出證券收回流動行,市場可能再陷缺錢困局,因此市場仍需注意逆回購到期對流動性的擾動。在央行“MLF+逆回購”力保下資金面恢復(fù)寬松,而隨著資金面稍有緩和,央行流動性投放的節(jié)奏適當(dāng)放慢,由此預(yù)計后期央行流動性投放的節(jié)奏仍將較為被動,實際的效果就是流動性并不會過于寬松。

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