夏 晶

湖北工業(yè)大學 湖北武漢 430068

發(fā)展中國杠桿ETF初探

夏 晶

湖北工業(yè)大學 湖北武漢 430068

分析了國內(nèi)外杠桿etf的發(fā)展現(xiàn)狀，分析了相應的優(yōu)勢。杠桿etf做為一個工具，在中國股市中會發(fā)揮非常重要的作用，對中國股票市場發(fā)展有良好的促進作用。我們必須借鑒海外成熟的市場經(jīng)驗，在合適的條件下，分期、分批推出杠桿etf。

分級基金；杠桿etf；市場

杠桿etf作為etf的一種，具有很多優(yōu)點，需要引起我們的重視，它對發(fā)展我國的資本市場或許是一個必不可少的品種。

一、杠桿etf在國內(nèi)外的發(fā)展現(xiàn)狀

杠桿etf作為一種創(chuàng)新工具，目前在世界上得到了廣泛的發(fā)展。無論是在美國、韓國，還是在香港，目前都在大力發(fā)展。它通過股指期貨、通過互換合約等系列工具，密切追蹤標的指數(shù)，從而實現(xiàn)了自己的追蹤指數(shù)目的。同時因為它相對于傳統(tǒng)的etf，又具有很大的優(yōu)勢，一方面保持了傳統(tǒng)etf密切跟蹤指數(shù)的特點，誤差保持在一定范圍。同時又超越它，具有兩倍3倍，甚至4倍杠桿的作用，為客戶節(jié)約了大量的交易資金和成本，同時又克服了與它同類型產(chǎn)品的一些缺點，比如說，跟蹤指數(shù)的股指期貨，雖然也是具有相同的杠桿，但是它更容易被莊家所操控，在某些交易時段，不能夠準確地跟蹤指數(shù)的缺點。因為它比普通的etf具有杠桿，使客戶能夠更好地追蹤指數(shù)，同時又可以比普通etf少幾倍的資金。

正是因為這些優(yōu)點，產(chǎn)品一經(jīng)創(chuàng)新和推出，立即得到了各國證券市場的交易客戶熱烈擁護和歡迎。香港證交所，作為亞洲的金融中心，已經(jīng)正式推出了杠桿etf。首先在上市的外國股票試行，然后進一步推廣到香港股票。在美國，早就已經(jīng)存在著各種各樣的杠桿etf。各種品種的杠桿etf，極大地豐富了人們的選擇，受到了廣泛的歡迎。

二、發(fā)展杠桿etf，有利于中國股市的發(fā)展

中國資本市場要發(fā)展，中國的股市要不斷地健全和完善，需要不斷豐富新的交易品種和類型，滿足投資者的需要。個人認為，杠桿etf，就是一個比較好的交易品種，值得我們在適當?shù)臅r機，推出和引進。其好處通過和現(xiàn)有交易品種及交易制度等方面的比較，可以表現(xiàn)以下幾個方面，

（一）有利于改進和克服現(xiàn)有分級基金的缺點

中國證券市場發(fā)展幾十年來，為了適應不斷發(fā)展、變化的市場形勢，基金和監(jiān)管部門，也適時推出了一些交易品種。因為在現(xiàn)實的交易過程中，一些客戶，由于受資金的限制，需要適當增加一些杠桿，為了適應這種情況，我國推出了，具有中國特色的分級基金，實際上，和杠桿基金是同一類型的產(chǎn)品。經(jīng)過幾年的實驗，我們可以發(fā)現(xiàn)，分級基金還是有不少缺點的，雖然它具有杠桿作用，但是比較復雜，操作起來，也比較繁瑣，有時候追蹤指數(shù)的誤差比較大。正是因為它的這些缺點，和杠桿etf比較起來，是不如杠桿etf，在各國沒有廣泛采用。因此，如果我們適時和準確地推出杠桿etf，那么預計將會很快的代替分級基金。杠桿etf，對散戶來說，益處更大。

（二）有利于克服現(xiàn)有t加1制度的缺點

中國的股市交易制度，采用t加1的制度，目前這個交易制度。對這種安排，廣大散戶尤其不滿，因為在這種制度下，散戶往往處于不利的地位，而機構可以通過各種工具和方法，比方說通過股指期貨、期權等工具，實行對沖，變相實現(xiàn)t加零。而散戶由于資金量的限制，是無法做到這一點的。因此，有許多人建議，中國的股市也要改變成t加0制度，從t加1制度過渡到t加0制度，是一個比較復雜的過程。那么如果我們推出杠桿etf，所謂t加零的變革，就顯得不那么緊迫了，因為在杠桿etf的品種中，有反向etf。也就是說在這個品種中，大盤上漲1%的時候，它將會下跌1%，因此也就實現(xiàn)了做空，當然，還有兩倍、三倍的反向杠桿品種。因此，一旦我們推出反向etf，那么廣大的散戶，可以利用反向杠桿，實現(xiàn)做空，而我們的交易制度，也不需要改變。而且etf，它的交易對資金量的要求，是比較低的。因此，能夠吸引廣大的散戶參加，這樣就克服了t加1制度的缺點，

（三）杠桿etf有利于客戶降低交易成本，是對于融資融券的有力補充

在我國現(xiàn)有股票交易制度中，增加杠桿的方法，實際上就包括融資融券，融資融券本質上就是增加杠桿。那么如果我們適時推出杠桿etf。在某些方面，在增加杠桿方面，就可以部分取代融資融券，大大降低客戶的交易成本，因為融資融券，客戶要付出比較高的貸款利率，雙倍的交易金額，是不利于客戶的交易成本。杠桿基金，無論是做多或做空，資金量是融資融券的幾分之一，并且不承擔貸款利率，優(yōu)勢是明顯的。當然，杠桿etf的交易品種，相比融資融券，是要少得多。因此，是不能夠完全代替融資融券，但是我們相信，隨著中國證券市場的發(fā)展，參照國外的市場，比如美國的市場，不斷推出更多的指數(shù)和非指數(shù)類型的杠桿etf，那么融資融券的數(shù)量將會繼續(xù)下降。

三、克服懷疑和動搖，發(fā)展中國的證券市場

有人存在著懷疑，其中焦點就是認為增加杠桿etf，會增加做空的力量，這是一種不必要的懷疑。首先，世界各國的股票市場，各國家的經(jīng)驗都證明，股指期貨等做空工具的推出，并不會影響整個大盤的走勢。從長期來看，是不會改變大盤的走勢。同樣，杠桿etf，也不會改變大盤的走勢，更何況杠桿etf的交易量是遠遠小于股指期貨，杠桿etf推出后，大盤上漲或者下跌，還是會順著原來的軌道發(fā)展。更何況，我們推出杠桿etf，可以采取分階段有步驟的推出。比如說，我們可以先推出正向etf，反向etf，在發(fā)展到一定的成熟階段后，有了相當?shù)慕?jīng)驗之后，我們再逐步推出，包括杠桿的倍數(shù)，2倍、3倍、4倍，我們都可以加以控制。通過適合中國股市的發(fā)展，逐步推出，因此，這種擔心是完全不必要的。

隨著中國股市和世界股市的接軌，目前我們已經(jīng)推出了滬港通，深港通馬上就要推出，也就是說中國的客戶可以在香港買賣港股上市的a股公司股票，也就是所謂的a+h股票，而港股包括中國上市的公司股票在內(nèi)，許多是具有做空機制的。也就是說如果大陸禁止做空中國公司的股票，那么，客戶完全可以通過港股上市的中國公司股票，而實現(xiàn)同一目的。