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        非金融企業(yè)債務(wù)現(xiàn)狀與去杠桿政策優(yōu)化

        2016-11-25 11:30:15李楓李濟廣
        開放導(dǎo)報 2016年4期
        關(guān)鍵詞:去杠桿資產(chǎn)負債率

        李楓 李濟廣

        [摘要]債務(wù)與GDP的比率高估了中國企業(yè)負債率,中國企業(yè)平均負債率并不太高而且此指標(biāo)意義不大,但企業(yè)償債能力總體偏低,部分行業(yè)債務(wù)率和劣質(zhì)債務(wù)率問題突出??刂坪媒?jīng)濟增長是處理企業(yè)債務(wù)問題的關(guān)鍵,要根據(jù)債務(wù)分布和債務(wù)質(zhì)量去杠桿、控信貸,謹慎對待與科學(xué)實施化解債務(wù)的常見對策,構(gòu)建負債監(jiān)管的長效機制。

        [關(guān)鍵詞]非金融企業(yè)債務(wù) 資產(chǎn)負債率 去杠桿 債務(wù)化解

        [作者簡介]李楓(1982-),遼寧凌源人,常州工程職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)管學(xué)院講師,研究方向:財務(wù)會計;李濟廣(1954-),遼寧凌源人,江蘇理工學(xué)院商學(xué)院教授,研究方向:經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、企業(yè)治理等。

        在我國,債務(wù)率較高的是非金融企業(yè),不良債務(wù)給金融經(jīng)濟帶來潛在威脅的也是非金融企業(yè)。根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù),2015年9月底,中國企業(yè)債務(wù)占全國總債務(wù)的比重大約是其他國家的2倍。

        一、科學(xué)認識我國非金融企業(yè)債務(wù)現(xiàn)狀

        (一)債務(wù)與GDP的比率高估了中國企業(yè)債務(wù)杠桿

        衡量一國債務(wù)率最常見的方法是債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比。國內(nèi)外論者用這一指標(biāo)對我國非金融企業(yè)當(dāng)前杠桿率進行計算或推算的結(jié)果較多,如:從1996年的84%提高到2014年的121%;從2008年的98%提高到2014年的123%;2014年為149.1%或149.9%;2015年包括融資平臺為156%,有觀點甚至認為高達約160%;也有估算2016年一季度末為128%。上述數(shù)字居世界前列,遠高于主要發(fā)達國家,如美國為67%,OECD國家閾值或通常認為的安全線是90%。國際清算銀行(2016)關(guān)于銀行業(yè)危機的預(yù)警指標(biāo),信貸與GDP之比與其長期趨勢的偏差,2015年三季度中國第一;假設(shè)利率提高250基點,償債率與過去平均數(shù)的差異,也是中國第一,且2013~2015年外債迅速增加,似乎中國銀行業(yè)危機風(fēng)險最大。

        用債務(wù)與GDP之比作為杠桿率的重要指標(biāo)容易得出不科學(xué)的結(jié)論。按美、歐、日經(jīng)驗,有個“5-30規(guī)則”,即在5年內(nèi),以國內(nèi)信貸規(guī)模與一國GDP之比(DCG)為代表的杠桿水平增長幅度超過30個百分點,就極易發(fā)生危機,而有計算中國的DCG從2008年的121%上升至2012年的155%,漲幅為34%,似乎很危險。但3年過去了,中國沒有發(fā)生危機。有觀點援引肯恩(Keen)綜合150年危機案例的結(jié)論,民間負債與GDP的比率高出150%且五年內(nèi)上升約20%,便可發(fā)生債務(wù)危機,而中國2015年債務(wù)率高且增速高達近30%。但到現(xiàn)在我國仍未有即將爆發(fā)危機的跡象。

        用負債與GDP或國民收入的比例衡量杠桿率不科學(xué)。首先,就一國總體杠桿率而言,居民、企業(yè)、政府、金融機構(gòu),他們各自的資產(chǎn)與負債之間的關(guān)系,性質(zhì)互不相同,不適合相加。其次,企業(yè)債務(wù)杠桿指經(jīng)濟主體通過負債以較少資本控制較多資產(chǎn),并非是負債與增加值的關(guān)系。最后,各國增加值率有很大差異,一國不同時期的增加值率也會明顯的不同,負債與增加值總額GDP的比值受增加值率的影響。美國GDP負債率只有中國的52.34%,而兩國企業(yè)資產(chǎn)負債率卻相差無幾,2014年中國為57.04%,美國是58.20%(盛天祥,2015)。各國增加值杠桿率并不是真實的杠桿率,尤其是橫向比較不準確,這也是前述對中國危機預(yù)測不準確的主要原因。

        (二)償債能力總體偏低但不是債務(wù)杠桿本身

        中國在新興市場經(jīng)濟國家中償債能力屬中等偏上水平。但就債務(wù)保障倍數(shù)“債務(wù)/EBITDA'而言,IMF(2016)認為中國2015年許多上市公司更高的債務(wù)伴隨下降的盈利能力,債務(wù)/EBITDA的中位數(shù)很差,自2010年到2015年翻了一番多,高達近4倍,而除中國之外的亞洲是3.5倍,拉丁美洲約3倍,歐洲中東非洲只有2.3倍。

        陳衛(wèi)東、熊啟躍(2016)研究,利息保障倍數(shù)“息稅前利潤EBIT(凈利潤+所得稅+利息)/利息費用”,我國上市非金融企業(yè)這一指標(biāo)中位數(shù)從2007年的6.39下降為2014年的4.37,與外國基本持平,高于美國(3.61),低于德國(5.42)、英國(5.46)和日本(21.26),其中高分位點企業(yè)倍數(shù)偏低,而低分位點企業(yè)又領(lǐng)先于其他國家。實際上高分位點代表整體,所以中國這一比率偏低。

        償債能力在一定程度上反映負債狀態(tài),但不是杠桿率本身。償債能力受增加值率、利潤率和利息率的影響(IMF估算,2015年中國3280個公司資產(chǎn)收益率中位數(shù)只有為1.81%,而除中國之外的亞洲是2.32%,歐洲中東非洲2.86%,拉丁美洲高達3.39%),而企業(yè)負債率主要指債務(wù)與資本的關(guān)系。

        (三)企業(yè)杠桿率資產(chǎn)/本負債率總體并非很高

        企業(yè)杠桿率的內(nèi)涵就在于債務(wù)與資本(或債務(wù)與資本派生的資產(chǎn))的對比關(guān)系。盛天祥(2015)估算的資產(chǎn)負債率,中國上市公司非金融企業(yè)從2008年61.82%降為2014年的57.04%,而美國非金融企業(yè)資產(chǎn)負債率為58.20%。有計算2015年三季度末中國上市非金融企業(yè)資產(chǎn)負債率中位數(shù)只有41.88%,而2014年美、德、英、日上市公司資產(chǎn)負債率中位數(shù)則達50.23%、56.67%、48.86%和44.37%。這說明中國明顯低于發(fā)達國家。另外陳衛(wèi)東、熊啟躍估算上市非金融企業(yè)總體資產(chǎn)負債率從2015年三季度的60.8%降到2016年一季度末的59.9%,債務(wù)資本比從44.8%降至43.6%??傮w而言,中國非金融企業(yè)負債率并不像一些論文和財經(jīng)評論所認為的那樣高。另外,以上市公司負債率代替全國企業(yè)負債率也不一定準確,因上市公司產(chǎn)值占全國總產(chǎn)值的比重不到10%,在非金融經(jīng)濟中的比重也不占主體,而上市公司和工業(yè)大企業(yè)平均負債率比較高。

        (四)企業(yè)債務(wù)分布中部分行業(yè)負債過高

        不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同類型的企業(yè)負債率差異很大,平均債務(wù)率對判斷債務(wù)形勢意義并不大,所以不能簡單地說我國負債率是高是低,必須明確哪里負債率高。endprint

        按同花順二級行業(yè)分類的統(tǒng)計,2016一季度上市公司資產(chǎn)負債率較高的,建筑裝飾77.53%、房地產(chǎn)開發(fā)76.76%、交運設(shè)備服務(wù)71.10%、物流70.84%、酒店及餐飲69.06%、鋼鐵67.89%、機場航運67.79%、貿(mào)易66.33%、造紙65.13%、電力64.34%、國防軍163.52%,相比2014年,園區(qū)開發(fā)、機場航運大幅下降,電力明顯下降,酒店及餐飲大幅上升,鋼鐵有所上升。負債率低的,服裝家紡、通信服務(wù)、生物制品、儀器儀表資產(chǎn)負債率行業(yè)中值分別只有25.05%、24.41%、19.68%、14.1%。當(dāng)然基于行業(yè)特點,經(jīng)營穩(wěn)定的行業(yè)負債率高一些也正常。

        IMF(2016)認為在中國2015年2607個上市公司和264個非上上市公司中,風(fēng)險(EBITDA/利息支出)集中在房地產(chǎn)、采礦、鋼鐵、制造、零售和批發(fā)(主要是工業(yè)貿(mào)易公司)五個行業(yè)。

        地域間負債率不平衡,如山西省2015年三季度工業(yè)資產(chǎn)負債率達到74%,煤炭、焦炭、冶金、電力達77.4%(王志剛,2015)。另外中小企業(yè)負債率較低,2015年底,主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板非金融上市公司的平均資產(chǎn)負債率分別為63.73%、49.13%、35.91%。

        (五)企業(yè)劣質(zhì)債務(wù)和劣質(zhì)債務(wù)率最需關(guān)注

        債務(wù)質(zhì)量比債務(wù)的數(shù)量和比重更重要。各省杠桿率、除制造業(yè)企業(yè)外各行業(yè)的杠桿率水平,單一企業(yè)的資產(chǎn)負債率水平,與不良貸款之間都沒有顯著的相關(guān)性。

        近來,海外幾大著名評級機構(gòu)不斷下調(diào)對我國的信用評級,國際權(quán)威金融機構(gòu)、海外一些著名媒體和財經(jīng)人士也對中國的債務(wù)表示極大擔(dān)憂。科學(xué)分析我國的企業(yè)杠桿率,一方面,應(yīng)認識到企業(yè)平均債務(wù)水平并不是很高,債務(wù)大都是內(nèi)債并有充足的外匯儲備,經(jīng)濟增速也不算慢,因而全局性債務(wù)危機發(fā)生的可能性較小,宏觀上去杠桿的力度不必太大。另一方面,也應(yīng)看到我國企業(yè)債務(wù)也確實存在很大問題。部分行業(yè)和企業(yè)高負債伴隨著低盈利而償債困難,融資成本與發(fā)達國家相比很高,銀行信貸、民間借貸、非法集資、網(wǎng)絡(luò)借貸中的詐騙、賴賬行為層出不窮,部分行業(yè)和企業(yè)貸款、債券、商業(yè)信用違約現(xiàn)象嚴重。即使不會發(fā)生社會范圍的債務(wù)危機,也會并且已經(jīng)造成出借人和企業(yè)的損失,拖累經(jīng)濟增長,陷入困境的企業(yè)會出現(xiàn)客戶員工流失,獲得信用困難,融資成本上升,直至倒閉破產(chǎn)。需要指出,目前,非金融企業(yè)杠桿數(shù)據(jù)主要來自上市公司、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)和國有企業(yè),非金融企業(yè)的負債率、債務(wù)償還能力、債務(wù)質(zhì)量等數(shù)據(jù)或不完善或估算或以上市企業(yè)代替,不是很準確。

        二、非金融企業(yè)去杠桿對策優(yōu)化

        (一)正確處理降杠桿率與經(jīng)濟增長的關(guān)系

        經(jīng)濟過快增長是債務(wù)問題的主要動因,經(jīng)濟下行是債務(wù)問題暴露的主要隱患。雖然經(jīng)濟快速發(fā)展時期杠桿率也許不高甚至下降,經(jīng)濟增速變慢時期杠桿率往往上升,但債務(wù)的不當(dāng)增加卻產(chǎn)生于經(jīng)濟快速增長時期。雖然在歷史上金融經(jīng)濟危機爆發(fā)前往往杠桿率大增,但不能說是杠桿率過高造成了金融經(jīng)濟危機,真實的邏輯關(guān)系是:投資過度一融資過度與生產(chǎn)過剩一經(jīng)濟下滑與周轉(zhuǎn)變慢一償債困難與投資不足一危機爆發(fā)。我國2008~2009年、2012~2014年企業(yè)杠桿率上升,根源就在于美國金融危機后,積極的財政政策、貨幣政策、投資政策和粗放式大規(guī)模投資導(dǎo)致了產(chǎn)能過剩和融資額過多。

        片面追求經(jīng)濟增長的“增長主義”傾向是我國企業(yè)債務(wù)問題的重要原因。利潤追求、現(xiàn)代化追求、政績追求、腐敗追求、地位追求、稅收追求、穩(wěn)定追求,都推動經(jīng)濟的過度增長。較快增長需要大量資金,企業(yè)高負債就在所難免。國家治理鋼鐵等行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題已經(jīng)有十幾年的歷史了,但由于大規(guī)模投資的刺激等原因,產(chǎn)能過剩問題越克服越嚴重。房屋、商業(yè)服務(wù)設(shè)施甚至基礎(chǔ)設(shè)施都過剩,工業(yè)產(chǎn)能閑置率大約達25%左右,有些產(chǎn)品產(chǎn)能閑置過半,有些閑置是需要量的幾倍。供過于求使很多企業(yè)借新還舊幾成常態(tài),債務(wù)負擔(dān)越滾越重。

        控制好經(jīng)濟增長是處理好企業(yè)債務(wù)問題的關(guān)鍵??茖W(xué)地去杠桿,一方面,要切實防止脫離國內(nèi)外實際經(jīng)濟環(huán)境追求高速度。要反對企業(yè)盲目負債發(fā)展,以國家計劃手段嚴格控制過剩行業(yè)、杠桿率過高行業(yè)的投資與項目,允許一些部門一些地區(qū)低增長甚至在改善機制、調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)的前提下不增長,以此防止在去杠桿的過程中加杠桿。另一方面,也要在健康增長中化解高負債企業(yè)的債務(wù)負擔(dān)。要維持全國經(jīng)濟平穩(wěn)增長,盡可能中速、中高速增長,避免經(jīng)濟突然下滑引發(fā)償債危機。

        結(jié)構(gòu)調(diào)整是優(yōu)化企業(yè)債務(wù)狀況的重要途徑。關(guān)停部分過剩產(chǎn)能、卡死過剩行業(yè)擴張性固定資產(chǎn)投資審批,可以讓行業(yè)形勢好轉(zhuǎn)。支持過剩產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新和困難企業(yè)升級改造,可以幫助他們擺脫困境。限制房地產(chǎn)投資購買需求比如從嚴掌握住房貸款、落實房產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅、所得稅是防止房地產(chǎn)泡沫越擠越大閑置浪費越來越多的必要途徑。

        (二)正確處理降杠桿率與資金融通的關(guān)系

        2008年美國金融危機后我國取消商業(yè)銀行信貸規(guī)模限制,要求擴大信貸規(guī)模,加速了杠桿率的提升。社會融資規(guī)模存量增速(%)從2007年ZE2013年分別為21.5、20.5、34.8、27.0、18.2、19.1、17.5。以上數(shù)字包括百分之三點幾的股票融資,但基本不影響債務(wù)融資規(guī)模增速。IMF2016年4月的發(fā)布的數(shù)據(jù)認為,中國信貸過剩占國內(nèi)生產(chǎn)總值的25%。在全球需求不振的背景下,包括房地產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的高融資高投資不可持續(xù),導(dǎo)致價格持續(xù)低迷,利潤及償債能力下降,引起廣泛的金融穩(wěn)定擔(dān)憂。所以,去杠桿必須控信貸。不過由于高融資高增長不可持續(xù),近兩年并沒有像外媒所說的2015年后信貸加速擴張到史無前例的水平。社會融資規(guī)模存量20 14年同比增長14.3%,2015年同比增長只有12.4%(其中增長較快的委托貸款20.9%,企業(yè)債券31.6%),2016年5月末同比增長12.6%%。

        要根據(jù)宏觀債務(wù)結(jié)構(gòu)和債務(wù)質(zhì)量去杠桿。對于過剩行業(yè)即使不輕易抽貸,也要最大限度控制新增貸款。對資產(chǎn)負債率高于60%、利息保障倍數(shù)低于2倍的行業(yè)要予以關(guān)注,對資產(chǎn)負債率達到65以上尤其是70%以上的行業(yè)也要嚴控新增貸款。對于償債困難,但有發(fā)展?jié)摿ΓA(yù)計行業(yè)去產(chǎn)能或經(jīng)濟發(fā)展一段后有希望恢復(fù)活力的企業(yè),應(yīng)對債務(wù)進行展期或追加融資。對于優(yōu)質(zhì)信貸比重大的行業(yè)應(yīng)給予更高的負債率容忍度,對不良貸款比重大的行業(yè)要進行化解,根據(jù)企業(yè)情況或展期、或減息、或注資、或停貸。對落后地區(qū),要通過其他方式予以支持,而不能在過度融資方面開口子。endprint

        一直以來,大量文章提出要提高對民營企業(yè)的支持力度,這需要分析。金融機構(gòu)要按經(jīng)濟規(guī)律辦事,超越一定的原則支持某類企業(yè),必將增加不良貸款。市場經(jīng)濟中大部分行業(yè)都是過剩的,就是餐館、商店也都過剩,放松融資讓經(jīng)濟主體更大規(guī)模投資和開辦企業(yè),將會導(dǎo)致更多的浪費和破產(chǎn)。國有經(jīng)濟有利于宏觀經(jīng)濟發(fā)展,有利于縮小分配差距,值得信貸給予更多的支持。

        (三)謹慎對待與科學(xué)實施化解企業(yè)債務(wù)的常見對策

        關(guān)于債務(wù)重組。債轉(zhuǎn)股以及債務(wù)打折、降低利率、減免利息、債務(wù)展期或借新還舊等,如果發(fā)生在私營經(jīng)濟主體之間,政府當(dāng)然不必過問,但債權(quán)人如果是公有或公有控股單位、公眾公司,則要嚴格規(guī)范,一要防止發(fā)生曾經(jīng)有過的嚴重利益流失,二要防止債轉(zhuǎn)股等濫用,使債務(wù)人養(yǎng)成依賴心理。

        關(guān)于增加直接融資比重。那種認為我國融資方式單一,過度依賴間接融資的說法早已過時。我國與中等收入國家、低收入國家直接融資平均水平相比差不多少,發(fā)達國家直接融資比重較大,在很大程度上是因為國債和企業(yè)債規(guī)模大,股票融資比重并不明顯地高,而且股票市值波動非常大,股票融資比重也不太好比較。我國直接融資渠道應(yīng)有盡有,只有債券二級市場不夠發(fā)達。今后可繼續(xù)鼓勵發(fā)行企業(yè)債,由于發(fā)達國家債權(quán)融資利息普遍很低,鼓勵有條件的企業(yè)到境外借債,不失為降低企業(yè)債務(wù)負擔(dān)的一個途徑。至于股票融資,由于中國股市股價太高,很多企業(yè)到股市圈錢結(jié)果資金閑置,上市致富造成不合理的財富再分配,以及沒有還債壓力而不利于企業(yè)創(chuàng)新升級,所以不應(yīng)特殊鼓勵。

        關(guān)于發(fā)展中小銀行、民營銀行。中國的銀行已經(jīng)很多,更多的銀行參與競爭將造成資源浪費,而且中小銀行容易倒閉,因此絕不能降低標(biāo)準設(shè)立更多的私營銀行。多年來大量文章呼吁解決小微企業(yè)或中小企業(yè)“貸款難、貸款貴”的問題,并將解決之道歸為增加小型銀行。其實現(xiàn)在的城市商業(yè)銀行、信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、一些地方銀行都是中小銀行或民營銀行,數(shù)量并不少,他們也不是沒錢,而大銀行營業(yè)部也不大。小微企業(yè)貸款難,貸款貴,是信用條件和銀行經(jīng)營原則造成的。有利于農(nóng)民融資的是真正的合作金融組織。微觀上一些業(yè)主反映“貸款難,貸款貴”,但在宏觀上,我們必須根據(jù)社會融資總量把握具體的融資政策。另外,不要以為增加了供給就會自動帶來需求。市場經(jīng)濟擴展一靠產(chǎn)品創(chuàng)新創(chuàng)造需求,二靠增加居民收入擴大需求,三靠生態(tài)建設(shè)為經(jīng)濟增長開拓空間。在一定的技術(shù)條件下,空氣、水、土壤的污染與經(jīng)濟擴張成正比,要是“貸款難、貸款貴”的問題沒有了,供給過剩和生態(tài)惡化狀況就會更加不得了。2015年一年每千人企業(yè)量竟然較2014年增長了20.1%,這無疑會增加過剩產(chǎn)能和服務(wù)能,給生態(tài)環(huán)境施加更大的壓力。

        關(guān)于發(fā)展資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化有助于增加微觀資產(chǎn)的流動性,但宏觀上并沒有增加可貸資金,因為一個人購買了你的證券化資產(chǎn),他的儲蓄或放貸就減少了。資產(chǎn)證券對社會而言并沒有化解風(fēng)險,并且會掩蓋風(fēng)險,聚集風(fēng)險,所以不能大規(guī)模發(fā)展。美國金融危機殷鑒不遠,而很多人在此之后倡導(dǎo)大力發(fā)展資產(chǎn)證券化,實為不智。

        關(guān)于企業(yè)重組。企業(yè)重組也要嚴格規(guī)范。無論出售、轉(zhuǎn)讓還是并購、破產(chǎn),都要由第三方進行可行性研究,民主決策、公開決策與公開實施。

        一些人主張活力不足的或大部分的國有企業(yè)退出競爭性領(lǐng)域,我們的觀點正好相反。美國金融危機期間,政府投入巨資將虧損的私人企業(yè)國有化,如投資310億美元控股通用公司60%股權(quán),花費2000億美元控股房利美、房地美,美聯(lián)儲投入850億美元對美國最大保險公司美國國際集團持股92%。單是2008年10月推行的資本收購計劃就使用2500億美元,涉及機構(gòu)707家,包括花旗集團、富國銀行、美國銀行、摩根大通、摩根士丹利和高盛等大型金融企業(yè)。英、德等國家也動用財政資金對金融機構(gòu)注資并對其債務(wù)提供擔(dān)保,換取股權(quán)甚至控股權(quán)。當(dāng)然這些做法被當(dāng)作是權(quán)宜之計。我們是社會主義國家,要求以公有制經(jīng)濟為主體。一些有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)遇到困難,正是國有經(jīng)濟通過兼并從而做大做強、增強行業(yè)集中度的好時機。我們的國有資本預(yù)算、國有企業(yè)、國有投資公司、外匯儲備,都可以收購與控股非公有制企業(yè)。

        (四)建設(shè)企業(yè)負債監(jiān)管的長效機制

        1.社會要抑制增長主義傾向。要扭轉(zhuǎn)“增長就好”的錯誤觀念,防止經(jīng)濟過熱帶動信用過剩,在新常態(tài)下保持健康穩(wěn)健的供給側(cè),絕不能強拉投資追求高速度。

        2.企業(yè)及地方融資平臺等投資主體要有民主科學(xué)的決策機制予以制約。政績追求、中飽私囊追求推動的過度投資和不當(dāng)借貸,必須以科學(xué)的決策方式,尤其是民主的決策方式予以遏制。國有企業(yè)的經(jīng)營權(quán)不能脫離國家管理權(quán)和人民所有權(quán),董事長在表決時不能超越自己的一票權(quán),政府融資平臺的投資和負債要經(jīng)過上派咨詢機構(gòu)研究、群眾聽證和人大票決。決策失誤要集體問責(zé)。

        3.政府要加強債務(wù)調(diào)研和項目控制。統(tǒng)計部門應(yīng)全面統(tǒng)計企業(yè)負債率,中央銀行要調(diào)研行業(yè)和重要企業(yè)杠桿率的適宜度,銀監(jiān)委應(yīng)調(diào)研金融機構(gòu)實際的不良資產(chǎn)率和潛在的風(fēng)險債務(wù)率。計劃部門、國資監(jiān)管機構(gòu)和國有投資控股公司要發(fā)揮好在資源配置中的重要作用,采用匿名評委會對投資項目審批。政府要規(guī)范非銀行借貸,對非法集資、騙貸和賴賬行為嚴厲打擊,政法機關(guān)要對騙貸和賴賬行為進行資金追究和偵破。

        4.貨幣當(dāng)局要堅守中性貨幣政策,加強信貸控制。貨幣過多和貨幣不足都影響經(jīng)濟的健康發(fā)展。貨幣供應(yīng)量和信用控制既要滿足經(jīng)濟主體正常貨幣需要,也要考慮增長速度是否過快,考慮企業(yè)債務(wù)比率、債務(wù)結(jié)構(gòu)和債務(wù)質(zhì)量是否適當(dāng)。endprint

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