賈天瓊

作 為江蘇國資控股的造船上市平臺，為規(guī)避退市危機，江蘇舜天船舶有限公司（*ST舜船）亮出最后一張自保牌。9月底，*ST舜船公布了包括債轉(zhuǎn)股計劃在內(nèi)的重整方案，擬采取“重整重大資產(chǎn)重組”同步實施的方式解決債務(wù)和經(jīng)營危機。

債轉(zhuǎn)股處置債務(wù)

*ST舜船早已負債累累，此前曾公布重組計劃，擬發(fā)行新股購買控股股東江蘇國信集團旗下的江蘇信托等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；9月底公布一項詳細債務(wù)處置的債轉(zhuǎn)股方案。

按照*ST舜船的債轉(zhuǎn)股方案，除1.4億元有財產(chǎn)擔保的債權(quán)和1.9億元稅款債權(quán)等獲得優(yōu)先現(xiàn)金清償外，其余大部分債權(quán)均按照普通債權(quán)的受償方案實施，其中稅款債權(quán)以現(xiàn)金方式全額清償。每家普通債權(quán)人所持債權(quán)中，30萬元以下部分將全部得到現(xiàn)金清償，超過30萬元以上的債權(quán)部分，則按10.56%的比例以現(xiàn)金方式清償；剩余部分則將采取債轉(zhuǎn)股的方式清償，每100元債權(quán)可分得約7.288股股票，涉及債務(wù)總額約71億元。在完成債轉(zhuǎn)股后，原債權(quán)人不再對企業(yè)享有債權(quán)，而成為企業(yè)的股東。

*ST舜船披露，截至9月23日，已有171家債權(quán)人向管理人申報債權(quán)，申報金額總計88.47億元。管理人披露，另有1.7億元記錄在案的債務(wù)并未接到來自債權(quán)人的申報。

根據(jù)重整方案，以*ST舜船現(xiàn)有總股本為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增13.87股的比例實施資本公積金轉(zhuǎn)增股票，共計轉(zhuǎn)增約5.2億股，全部用于債轉(zhuǎn)股事項（清償債務(wù)71億元）。債轉(zhuǎn)股完成后，*ST舜船總股本將由3.7億股增至8.9億股。

對此，華創(chuàng)證券研究報告稱，債轉(zhuǎn)股方案可極大提升普通債權(quán)清償率。債轉(zhuǎn)股之前，*ST舜船普通債權(quán)的債務(wù)清償率約為11.09%；按照債轉(zhuǎn)股價格和非公開發(fā)行股份價格對價折算，則債務(wù)清償率提升至64.94%；按照市值債務(wù)清償率提升至72.45%～104%。

債轉(zhuǎn)股已非新鮮事，當下中國資本市場新一輪債轉(zhuǎn)股大幕正火熱拉開。10月10日，《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》發(fā)布，本輪債轉(zhuǎn)股有了指導(dǎo)“說明書”，意味著中國債轉(zhuǎn)股17年后正式重啟。

國家發(fā)改委副主任連維良指出，本輪債轉(zhuǎn)股最突出的特點是市場化、法治化。中國船企及航運破產(chǎn)企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股已有先例，2014年長航鳳凰完成債轉(zhuǎn)股方案，債務(wù)得以清償，重新上市；年初，熔盛重工的到期銀行債務(wù)被實行債轉(zhuǎn)股，銀行轉(zhuǎn)身成為股東。橫向比較，幾家企業(yè)的債轉(zhuǎn)股模式基本相同，但最終成效如何難以預(yù)料，尤其上述幾起案例，均以“賣殼”轉(zhuǎn)業(yè)為代價。當然相對資本市場原則無可非議，但聚焦行業(yè)而言，航運、造船產(chǎn)業(yè)的實質(zhì)問題并未解決，真正的過剩產(chǎn)能也沒得到化解，既然是“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，則不應(yīng)棄之如敝屣。

保殼存不確定性

在債轉(zhuǎn)股計劃實施的同時，*ST舜船還在啟動重大資產(chǎn)重組，以恢復(fù)經(jīng)營及盈利能力。此前，除現(xiàn)金外的*ST舜船整體資產(chǎn)已作價13.8億元出售，接盤者為江蘇省國資委旗下的江蘇舜天資產(chǎn)經(jīng)營有限公司。

按照重大資產(chǎn)重組草案，*ST舜船擬通過每股8.91元、發(fā)行23.58億股，共210.13億元購買江蘇國信集團持有的江蘇信托及電力資產(chǎn)；同時，將非公開發(fā)行股份完成46.5億元的配套融資。上述兩項交易完成后，*ST舜船總股本將從3.74億股增至37.75億股。

此前，*ST舜船表示原計劃在年底前執(zhí)行完畢重整計劃。但該計劃還需經(jīng)監(jiān)管部門多層次審批，能否成功實現(xiàn)保殼尚難確定。

根據(jù)*ST舜船2016年半年報，當期歸屬于上市企業(yè)股東的凈虧損額為10.18億元，預(yù)計三季度歸屬于上市企業(yè)股東的凈虧損額為9.5億～11.38億元。按照相關(guān)法律今年若再虧損，*ST舜船將面臨退市。