本刊記者/劉錚 姚玉潔 高攀

人民幣入籃 新征程開啟

本刊記者/劉錚 姚玉潔 高攀

Yuan Joins SDR :A New Journey Starts

2016年10月1日，人民幣正式加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子。此前由美元、歐元、英鎊和日元組成的“精英儲備貨幣俱樂部”里，終于出現(xiàn)了發(fā)展中國家貨幣的身影。

對中國融入并完善全球貨幣金融體系而言，對中國金融乃至中國經(jīng)濟的改革開放而言，這是過去30多年不懈努力終于達到的重要里程碑，更是漫漫新征程的新起點。人民幣“入籃”，不僅影響中國，而且影響世界。

穩(wěn)定國際金融架構(gòu)

從2015年11月30日IMF決定接納人民幣“入籃”，到如今人民幣正式“入籃”，期間發(fā)生了很多大事，更加凸顯其深遠意義。

前不久閉幕的二十國集團（G20）杭州峰會核準(zhǔn)的《二十國集團邁向更穩(wěn)定、更有韌性的國際金融架構(gòu)的議程》明確提出，一個穩(wěn)定、有韌性的國際金融架構(gòu)對于促進強勁、可持續(xù)、平衡增長以及金融穩(wěn)定至關(guān)重要。歡迎人民幣被納入SDR貨幣籃子。支持正在進行的在擴大SDR使用方面的研究。

最近一年來，國際金融市場動蕩，世界經(jīng)濟復(fù)蘇曲折。中國國際經(jīng)濟交流中心咨詢研究部副部長王軍分析，目前美國是否加息懸而未決，歐元區(qū)以及英國經(jīng)濟和匯率都受到英國脫歐沖擊，日本負利率遲遲未能顯效并遭遇日元大幅升值擠壓。而中國經(jīng)濟金融總體保持了穩(wěn)定健康，此時人民幣“入籃”并被賦予較大權(quán)重，增強了國際貨幣體系的代表性和韌性，有益于促進全球經(jīng)濟金融再平衡。

“人民幣‘入籃’，是對G20杭州峰會成果的進一步確認，是對國際貨幣金融體系多元化的重大進展，標(biāo)志著建立穩(wěn)定、有韌性的國際金融架構(gòu)邁出了新腳步?！崩鲢y行戰(zhàn)略投資與發(fā)展部總經(jīng)理助理李建軍說。

過度依賴單一主權(quán)貨幣的國際貨幣體系存在不穩(wěn)定性，擴大SDR作用是當(dāng)前現(xiàn)實的選擇。SDR是IMF創(chuàng)設(shè)的一種補充性儲備資產(chǎn)，與黃金、外匯等其他儲備資產(chǎn)一起構(gòu)成國際儲備。過去40多年使用范圍有限的SDR，在中國力推下作用不斷擴大。2016年8月底，世界銀行首期SDR計價債券在中國成功發(fā)行，受到境內(nèi)外投資機構(gòu)超額認購。

IMF金融部門主任安德魯·特威迪日前在電話會上表示，2016年9月30日IMF將根據(jù)2015年11月底通過的權(quán)重計算新籃子中每種貨幣的數(shù)量并對外公布，同時將根據(jù)這些貨幣此前三個月平均匯率計算SDR價值。主要SDR使用者已在為人民幣“入籃”做準(zhǔn)備，包括開設(shè)在岸人民幣賬戶等。

得到IMF“可自由使用”認可的人民幣，將更加活躍在國際舞臺。人民銀行官網(wǎng)日前發(fā)表文章透露，今后IMF、世界銀行等國際組織管理的以SDR計價的資產(chǎn)，需相應(yīng)增加上百億美元的人民幣資產(chǎn)；中國可以用人民幣直接向IMF繳納份額，人民銀行在做技術(shù)準(zhǔn)備；應(yīng)成員國要求，IMF可用人民幣向其撥款，成員國也可用人民幣還款。

美國智庫彼得森國際經(jīng)濟研究所研究員塔米姆·巴尤米指出，以前從未有過新興經(jīng)濟體貨幣“入籃”，人民幣打破了這一金融“天花板”，表明新興經(jīng)濟體在國際金融體系中的重要性日益上升。

普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人張立鈞認為，人民幣“入籃”的意義在一定程度上可以和中國加入世貿(mào)組織相比。而且最終博弈結(jié)果表明，中國不是規(guī)則的顛覆者而是完善者，這對全球經(jīng)濟治理的協(xié)調(diào)具有積極示范意義。

助推中國金融改革開放

人民幣“入籃”背后的關(guān)鍵是中國金融的改革開放，最直接的影響是增強市場對人民幣的信心。

當(dāng)前匯率波動成為世界經(jīng)濟金融的焦點。中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學(xué)家巴曙松分析，現(xiàn)在發(fā)達國家利率已下滑到歷史低點，有的甚至是負利率，世界經(jīng)濟波動壓力通過匯率起伏釋放出來。

國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德：人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子具有里程碑意義

“短期看，美國加息等不確定性使人民幣匯率承壓。但長期看，國際權(quán)威機構(gòu)對人民幣‘背書’，人民幣資產(chǎn)配置需求會逐步增加，有助于穩(wěn)定人民幣匯率?！敝袊y行首席研究員宗良預(yù)計，未來五年人民幣在全球外匯儲備中的占比將從現(xiàn)在的1%提升至5%，將帶來約4000億美元的人民幣資金需求。

不過，李建軍等專家也提醒，雖然“入籃”對穩(wěn)定人民幣匯率有“加持”作用，但從根本上講，匯率走向最終取決于經(jīng)濟基本面和國際宏觀政策的博弈。

“人民幣‘入籃’，將放大人民幣在國際貿(mào)易和投資中的輸出和‘虹吸’雙重效應(yīng)，助推國內(nèi)金融體系改革開放。”浙商銀行經(jīng)濟分析師楊躍說。

人民幣通行全球的“高速公路”已經(jīng)鋪通。2016年9月下旬，隨著紐約、莫斯科人民幣業(yè)務(wù)清算行的設(shè)立，全球主要市場7×24小時人民幣清算服務(wù)的布局完成。

客觀地說，要讓世界所有國家特別是發(fā)達國家一下子都接受人民幣不太現(xiàn)實，但在“一帶一路”沿線，以及發(fā)達國家與中國有緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的公司中，人民幣可以大展身手。最新數(shù)據(jù)顯示，2016年8月份人民幣支付額占全球支付的1.86%，位列世界第五。

越來越多的弄潮兒從中獲益。螞蟻金服副總裁韓歆毅說，人民幣“入籃”會使海外商家更愿意接受人民幣，對于螞蟻金服意味著在海外支付市場和外匯市場份額進一步提升。

人民幣“入籃”牽動金融改革開放不斷推進。中國銀行間外匯市場和債券市場已不同程度向境外機構(gòu)開放，人民幣利率已經(jīng)放開。新試點正在推進：剛迎來三周歲生日的上海自貿(mào)區(qū)，不僅累計開立自由貿(mào)易賬戶5.5萬個，而且今年自貿(mào)賬戶首次出現(xiàn)同業(yè)拆借負利率現(xiàn)象，境外央行負利率政策已傳導(dǎo)過來。

“‘入籃’將吸引更多海外投資進入中國資本市場，需要進一步開放國內(nèi)金融市場。全球金融市場‘大?！龥坝?，先在上海自貿(mào)區(qū)‘池子’里做壓力測試，為下一步深化金融改革開放做好準(zhǔn)備。”東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇說。

未來之路漫漫

隨著人民幣正式“入籃”，完善國際貨幣金融體系和中國金融進一步改革開放，都站在了新的起點上。這將是怎樣的新征程？

從世界金融發(fā)展歷程看，一種貨幣要達到全球廣為接受的程度往往要經(jīng)歷30到50年。從中國金融改革開放面臨的任務(wù)看，資本項目的開放遠未完成，金融監(jiān)管以及與市場溝通能力仍待提高。

“人民幣‘入籃’是一個象征性、標(biāo)志性事件，中國做了長期努力，但不是百米沖刺到達終點，不可能一勞永逸，而是漫漫長跑剛剛開始。”李建軍指出。

貨幣國際化最終考量的是一國綜合實力。中國金融四十人論壇高級研究員管濤直言，人民幣國際化的最終實現(xiàn)，需要國際社會對中國的經(jīng)濟、金融、法治等都有信心，是國力的綜合考驗。從這個角度來講，人民幣國際化是一個結(jié)果，而非目的。它是逐步積累的過程，不可能一蹴而就。

國際金融治理體系的完善，更是要經(jīng)歷復(fù)雜的博弈。IMF和世界銀行等將會進行改革，新興市場和發(fā)展中國家份額和投票權(quán)將會提高，但主要發(fā)達國家仍有一票否決權(quán)。

人民幣“入籃”成為國際儲備貨幣之后，“可自由使用”的要求使得中國金融改革開放特別是資本項目開放的任務(wù)更加緊迫。然而，如何把握好資本項目開放的時機和節(jié)奏，如何加強與國際市場的溝通，將是對中國宏觀決策的考驗。

國家外匯管理局國際收支司司長王春英認為，人民幣“入籃”后，國外資金的流入和中國資本市場的開放將是長期、漸進的過程。總體看，“入籃”后跨境資金流動的雙向波動趨勢會更加明顯，但規(guī)模并不會顯著放大。在可預(yù)見的未來，中國將加大參考一籃子匯率的力度，保持人民幣對一籃子貨幣匯率的基本穩(wěn)定。

正如人民銀行官網(wǎng)文章所言，人民幣“入籃”，對中國來說為人民幣國際化注入新動力，有利于促進國內(nèi)進一步改革開放；對世界來說反映了國際金融體系正向更加合理、均衡和公平的方向發(fā)展，推動國際貨幣體系進一步完善。中國應(yīng)以人民幣“入籃”為契機，進一步激發(fā)市場活力，釋放改革紅利，為促進全球經(jīng)濟增長、維護全球金融穩(wěn)定、完善全球經(jīng)濟治理作出積極貢獻。