彭娟娟

已然成為全國商業(yè)銀行體系中第二梯隊核心的民生銀行，在20年快速成長之后，隨著經(jīng)濟(jì)形勢與銀行生存環(huán)境的變化，發(fā)展質(zhì)量有降低的趨勢。雖然其在吸收存款的規(guī)模和成本等方面具有優(yōu)勢，但貸款的逾期率、不良貸款、撥備覆蓋率等指標(biāo)基本全面低于第二梯隊的其他商業(yè)銀行，核心資本充足率等指標(biāo)也低于行業(yè)平均水平，顯示其資產(chǎn)質(zhì)量滑坡、風(fēng)險敞口擴(kuò)大、盈利能力下降。這似乎與其小微金融戰(zhàn)略密不可分。在小微企業(yè)處境日益艱難、行業(yè)競爭愈加激烈的背景下，民生銀行面臨的競爭壓力也越來越大，其是否能借轉(zhuǎn)型的“鳳凰計劃”實現(xiàn)涅槃，還得拭目以待。

20年彈指一揮間。作為中國第一家由民營資本主導(dǎo)設(shè)立的全國性商業(yè)銀行，民生銀行從誕生開始就風(fēng)波不斷。近幾年，由于安邦入股、前董事長董文標(biāo)離職、前行長毛曉峰被調(diào)查、董事會延期換屆、股東異動等事件，民生銀行一次又一次地引起市場關(guān)注。而在這些醒目的新聞背后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行背景的切換，則為民生銀行的發(fā)展帶來了更為深刻的影響。我們以近5年的財報為基礎(chǔ)，來深入分析一下這家銀行當(dāng)前的處境。

經(jīng)營規(guī)?？焖僭鲩L，但盈利能力下降

從規(guī)模來看，民生銀行的總資產(chǎn)在5年時間內(nèi)翻了一番，從2011年的2.23萬億元增加至2015年的4.52萬億元；同期營業(yè)收入從824億元增加至1544.25億元，也增長了將近1倍。按照營業(yè)收入口徑計算，民生銀行僅次于工、農(nóng)、中、建、交、招六大商行，排名第7位，在全國商業(yè)銀行體系中，處于第二梯隊核心位置。

盡管如此，民生銀行的盈利能力似乎出現(xiàn)了滑坡。其銷售凈利率水平近幾年連續(xù)下滑，2015年甚至跌破了30%（表1）。

民生銀行這種在規(guī)模擴(kuò)充的同時出現(xiàn)盈利下滑的情形，是行業(yè)普遍性問題還是其獨(dú)有的問題？最近這幾年，諸多實業(yè)企業(yè)可是一直非?！把奂t”銀行強(qiáng)大的盈利能力。為此，我們選擇了跟民生銀行規(guī)模相差不大的興業(yè)銀行與浦發(fā)銀行進(jìn)行對比，后兩者2015年的收入分別為1543.48億元及1465.43億元。

從興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行的規(guī)模變化情況來看，與民生銀行類似，二者都經(jīng)歷了高速的增長，并且增速較民生銀行要快。興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行的營業(yè)收入，在5年內(nèi)分別增長了2.58倍和2.16倍，而民生銀行同期增長了1.88倍。過去幾年是銀行業(yè)發(fā)展的黃金期，民生銀行與這些同行相比，在規(guī)模擴(kuò)張速度上有所落后，或與其體量本身更大有關(guān)。

從銷售凈利率來看，三家銀行都處于下降通道，行業(yè)環(huán)境對銀行的影響逐漸顯現(xiàn)，這在一定程度上表明以前年度的貸款開始出現(xiàn)風(fēng)險敞口。但浦發(fā)銀行與興業(yè)銀行的銷售凈利率皆高于民生銀行（圖1）。

對銀行而言，影響利潤的還有一個重要因素，那就是貸款減值準(zhǔn)備，也就是撥備。如果銀行發(fā)現(xiàn)一筆貸款有壞賬的苗頭，會先將這筆貸款由正常類調(diào)整為關(guān)注類，然后依次是次級、可疑、損失類（此三類一般會被歸結(jié)為不良貸款），直至最后核銷。在財務(wù)處理上，銀行不會等到最后核銷時才處理這個壞賬，而是預(yù)提一部分準(zhǔn)備，建立一個“貸款減值準(zhǔn)備”的池子來對沖這個壞賬。具體計提多少比例，各家銀行有一定的自主權(quán)。這些真金白銀丟進(jìn)池子以后，就會相應(yīng)扣減銀行的利潤。日后壞賬核銷的時候，是不影響銀行利潤增減的，只影響池子里資金的多少。當(dāng)然，如果池子里的資金不足了，銀行還會提取相應(yīng)的資金繼續(xù)注入，這又會對其利潤產(chǎn)生影響。

在貸款減值準(zhǔn)備計提上，國內(nèi)的監(jiān)管要求主要有兩條。一是撥備覆蓋率（貸款減值準(zhǔn)備與不良貸款額的比例）不得低于150%，這個指標(biāo)要求已經(jīng)在執(zhí)行之中。二是貸款撥備率（貸款減值準(zhǔn)備與發(fā)放貸款和墊款總額的比值）不能低于2.5%，也就是說，你不良貸款多也好少也好，貸款減值準(zhǔn)備這個池子的資金，不能低于所有貸款總額的2.5%。這個指標(biāo)最晚要求在2016年年底前完成。

可以說，這兩項指標(biāo)上，民生銀行與興業(yè)銀行相比均存在一定差異。就撥備覆蓋率而言，由于不良貸款不斷增加，雖然兩家銀行總體是逐年降低，但興業(yè)銀行的撥備覆蓋率顯著高于民生銀行。民生銀行2015年的撥備覆蓋率為153.63%，幾乎是剛剛達(dá)標(biāo)，興業(yè)銀行則是210.08%。

就貸款撥備率而言，興業(yè)銀行也優(yōu)于民生銀行：興業(yè)銀行在2013年就已達(dá)到2.5%的監(jiān)管要求，2015年甚至達(dá)到了3.07%，而民生銀行一直未達(dá)標(biāo)，2015年只有2.46%（表2）。這或許意味著民生銀行的盈利質(zhì)量及風(fēng)控要求也弱于相似的同行。

由于銀行對貸款的5級分類有一定的主觀性，為進(jìn)一步核實民生銀行的貸款減值準(zhǔn)備計提情況，我們用重組貸款（指銀行由于借款人財務(wù)狀況惡化或無力還款，而對借款合同還款條款作出調(diào)整的貸款）和逾期貸款來代替不良貸款做比較分析。需要說明的是，這種分類與不良貸款存在交叉，但又不完全重疊，比如對于某些逾期貸款，銀行可能會依據(jù)具體的貸款條件，如擔(dān)保方、抵押物的情況，將其歸為關(guān)注類貸款，而不是歸為不良貸款，即使已經(jīng)逾期。

按照這一思路，通過計算依然可以發(fā)現(xiàn)，民生銀行的貸款減值準(zhǔn)備與重組及逾期貸款之和的比例要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于興業(yè)銀行，顯示民生銀行的風(fēng)控要求可能低于興業(yè)銀行（表3）。

不過，從逾期貸款的結(jié)構(gòu)來看，民生銀行似乎優(yōu)于興業(yè)銀行，主要體現(xiàn)在，前者的逾期信用貸款占比為14.98%，要低于后者18.3%的占比。這意味著民生銀行逾期貸款中，有擔(dān)保、抵押的貸款占比較興業(yè)銀行要高一些，回收的可靠性也相對高一些。但從逾期貸款占銀行貸款總額的比例來看，民生銀行又高于興業(yè)銀行（表4）。

從上述分析可以看出，受益于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境，民生銀行的規(guī)?？焖僭鲩L。但從增長速度及質(zhì)量來看，民生銀行還是弱于競爭對手，無論從絕對額，還是一系列衡量盈利能力和風(fēng)控水平的相對指標(biāo)，皆是如此。

趨于下滑的資產(chǎn)質(zhì)量

對銀行而言，由于存在貸款減值準(zhǔn)備這一調(diào)節(jié)利潤的“神器”，以及在5級貸款分類上有著一定的主觀性，只能從一個側(cè)面來分析銀行的經(jīng)營情況，其中更重要的是銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。

首先看資產(chǎn)端的數(shù)據(jù)。民生銀行的資產(chǎn)主要由四大類構(gòu)成，現(xiàn)金與存放中央銀行款項、同業(yè)資產(chǎn)、貸款與應(yīng)收利息以及其他類資產(chǎn)。

截至2015年底，民生銀行的資產(chǎn)達(dá)到了4.52萬億元，較2011年的2.23萬億元翻番。在這龐大的資產(chǎn)中，最主要的當(dāng)屬發(fā)放貸款和墊款了，2015年底的規(guī)模達(dá)到了近2萬億元（扣除貸款減值準(zhǔn)備后的凈值），約占民生銀行資產(chǎn)總額的44.2%（表5）。

具體這2萬億元的貸款詳情，我們從兩方面來進(jìn)行分析。

一是貸款的構(gòu)成。

截至2015年底，在民生銀行2萬億元貸款中，向公司的貸款占了7成左右的份額，其余是個人貸款。在民生銀行的個人貸款中，絕大部分是小微企業(yè)貸款，占比最高達(dá)到了68.19%，占貸款總額的比例最高達(dá)到了25.97%（表6）。

民生銀行的這一貸款結(jié)構(gòu)與其他銀行有著明顯的差異。仍以興業(yè)銀行為例，截至2015年底，興業(yè)銀行貸款總額約1.78萬億元，向個人的貸款為0.51萬億元。而個人貸款中，絕大部分是個人住房貸款和信用卡借款，二者金額在0.4萬億元左右，剩下的1000多億元，即使全部是小微企業(yè)貸款，占總貸款的比例也不過只有7%左右，遠(yuǎn)低于民生銀行的18.47%。

之所以會出現(xiàn)這樣的情形，主要的原因應(yīng)當(dāng)還是在于民生銀行之前大舉推行的小微金融戰(zhàn)略。小微企業(yè)雖然數(shù)量龐大，但還款能力不強(qiáng)，銀行開發(fā)這些客戶不僅需要付出較高的甄別成本，而且需要承擔(dān)更高的風(fēng)險?；蛟S意識到小微金融戰(zhàn)略的實施難度，從2013年開始，民生銀行開始在這個領(lǐng)域收縮，向小微企業(yè)的貸款，無論是金額還是比例，都開始呈現(xiàn)下降趨勢，以降低自己的撥備及核銷壓力。

二是貸款的質(zhì)量。

我們以逾期貸款為切入點(diǎn)，來簡要分析民生銀行貸款的質(zhì)量。截至2015年底，民生銀行逾期貸款總額807.15億元，不良貸款總額為328.21億元，逾期貸款與不良貸款的比值為2.46。同期，興業(yè)銀行逾期貸款487.97億元，不良貸款268.28億元，逾期貸款與不良貸款的比值大概在1.82倍。

這個比值大概表示逾期貸款里面會有多少被劃歸為不良貸款。比值越低，意味這銀行對逾期貸款的處置越為保守和穩(wěn)健。顯然，民生銀行在這一指標(biāo)上與興業(yè)銀行也存在差距。不僅如此，與國內(nèi)規(guī)模接近的商業(yè)銀行相比，民生銀行的有關(guān)指標(biāo)也顯得比較落后。無論是逾期率，還是逾期貸款與不良貸款的比值，以及撥備覆蓋率、貸款撥備率等，民生銀行都落后于浦發(fā)、招商、興業(yè)等銀行，而與光大銀行基本相當(dāng)（表7）。

從民生銀行逾期貸款自身的逾期率和逾期期限來看，2011-2015年的逾期率是逐年攀升的，從2011年不足0.86%，迅速增加到2015年的3.94%。從逾期貸款的構(gòu)成來看，逾期3年以內(nèi)的貸款所占貸款總額的比例增加很快，而逾期3年以上貸款所占貸款總額的比例整體呈現(xiàn)下降趨勢。但從2015年1-3年逾期貸款所占比例突然增加這一突變情況來看，意味著2014年時逾期1年以內(nèi)的貸款大部分又繼續(xù)逾期，并在2015年成為逾期1年以上的貸款（圖2）。這無疑顯示民生銀行的貸款質(zhì)量如今有所下滑。

根據(jù)民生銀行的年報信息，截至2015年末，其逾期未減值的貸款為482.93億元，而這些逾期貸款涉及的抵押物公允價值為557.39億元，據(jù)此計算，覆蓋率為115.42%，基本能覆蓋住逾期未減值的貸款。民生銀行對這些逾期貸款不計提減值準(zhǔn)備，似乎有充分的理由。但有兩個潛在問題，一是覆蓋率僅僅是略高于100%，安全邊際仍然存有隱患；二是抵押物的價值只是預(yù)估值，實際在處置這些抵押物時可能難以獲得預(yù)估的價值。美國次貸危機(jī)的爆發(fā)就證明了這一點(diǎn)，很多資產(chǎn)處于拋售狀態(tài)時，價值往往會被低估很多。

最后，我們再簡單分析一下民生銀行資本充足率的情況。目前，銀監(jiān)會對系統(tǒng)重要性銀行資本充足率和核心資本充足率的要求分別為11.5%、8.5%，非系統(tǒng)重要性銀行分別為10.5%、8.5%。民生銀行雖然在這兩個指標(biāo)上基本達(dá)標(biāo)，但均低于行業(yè)平均水平（圖3、圖4）。

從對民生銀行貸款情況以及資本充足率的分析可知，民生銀行在資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)大的同時，風(fēng)險業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張速度更快，民生銀行需要在提高風(fēng)險管理能力、提高資本充足率上盡快拿出實質(zhì)性舉措，提高經(jīng)營質(zhì)量，增強(qiáng)風(fēng)險抵御能力。但是，民生銀行實施的小微金融戰(zhàn)略，實質(zhì)上又進(jìn)一步提高了這個要求。小微企業(yè)數(shù)目多、質(zhì)量參差不齊，相對于大型機(jī)構(gòu)而言，小微企業(yè)貸款發(fā)生損失的可能性更大，這對銀行的風(fēng)控能力和資本厚實度提出了更高的要求。

民生銀行顯然也意識到了這一點(diǎn)。2013年其試圖通過將“民生轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格向下修正的方式來擴(kuò)充資本充足率，但這一議案在2014年的股東大會未能通過。被否決的主要原因還是，上市公司與股東之間存在利益差異。對上市公司而言，希望能夠通過下修轉(zhuǎn)股價來促進(jìn)轉(zhuǎn)股，從而提高自身的資本充足率，但對于股東而言，同意下修正等于攤薄了自身的權(quán)益比例。雖然這會影響到民生銀行的長期發(fā)展，但股東可能會認(rèn)為，總會找到其他解決問題的方式。

從投票結(jié)果來看，對這一議案持贊成態(tài)度的股東占45%，持否定態(tài)度的股東占40%，二者比例比較接近。這也從另一方面體現(xiàn)了民生銀行股權(quán)較為分散，缺乏一個強(qiáng)有力的大股東的現(xiàn)實困境。這種困境使得一些有關(guān)公司長期發(fā)展戰(zhàn)略的決策，難以得到有效、快速的落地和實施。

負(fù)債端的攬儲成本上升

分析完民生銀行資產(chǎn)端的情況，接下來分析一下負(fù)債端的情況，我們主要從兩方面進(jìn)行分析。

一是看民生銀行的存款情況。

截至2015年末，民生銀行吸收的存款規(guī)模是2.73萬億元，全年吸收存款的平均余額約為2.6萬億元。這2.6萬億元的存款由公司和個人存款兩部分組成，總的平均成本是2.27%。其中，成本最高的是公司定期存款，平均成本為3.06%，最低的是個人活期存款，平均成本為0.37%。與興業(yè)銀行相比，有著一定的優(yōu)勢，在兩家銀行存款規(guī)模相差不大的情況下，民生銀行的存款成本要稍低于興業(yè)銀行（表8）。

從存款結(jié)構(gòu)分析，由于活期類存款成本較低，因此活期類存款所占比例越高，其成本控制效果愈明顯。但民生銀行活期存款占比卻是一路下滑，從2011年的42.28%不斷下降至31.78%（表9）。這意味著民生銀行吸收存款的成本越來越高，與其在近幾年存款成本總體上升趨勢比較吻合，而之所以在2015年出現(xiàn)下降，或是央行降息的原因。

與民生銀行相反，興業(yè)銀行活期存款比例呈現(xiàn)逐年上升的趨勢（表10）。但興業(yè)銀行近兩年的存款平均成本要比民生銀行高，最主要的原因還是在于興業(yè)銀行給定期類存款的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于民生銀行（表11）。這反映了二者在市場形象、區(qū)域及經(jīng)營策略上存在的差異。

從存貸差（存款利率與貸款利率的利差）來看，民生銀行的情況也要好于興業(yè)銀行。不過，二者差距有逐漸縮小的趨勢（圖5）。

從上述分析來看，民生銀行憑借自己的優(yōu)勢，在吸收存款的規(guī)模、成本上都優(yōu)于興業(yè)銀行，但二者之間的差距越來越小?？紤]到興業(yè)銀行活期類貸款和短期限定期貸款規(guī)模的持續(xù)增加，興業(yè)銀行的存貸差超過民生銀行或許用不了多長時間。加之前述對貸款質(zhì)量的分析，民生銀行面臨的競爭壓力會越來越大。

二是看一看同業(yè)負(fù)債的情況。

同業(yè)負(fù)債與同業(yè)資產(chǎn)是相對應(yīng)的兩個科目。同業(yè)負(fù)債主要由同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)存放款項、拆入資金、賣出回購金融資產(chǎn)款三大部分組成，同業(yè)資產(chǎn)則正好相反。同業(yè)資產(chǎn)和同業(yè)負(fù)債的共同特點(diǎn)是，錢來得容易，去得也快，多為短期資金，缺點(diǎn)就是成本比較高。

民生銀行的同業(yè)負(fù)債從2011年的3331億元增加到2015年的1.04萬億元，規(guī)模增長了2倍以上；而同期同業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模只增加1倍有余，從4111億元增加到9013億元。由此導(dǎo)致同業(yè)資產(chǎn)與同業(yè)負(fù)債的差額由正變負(fù)（表12）。

同業(yè)負(fù)債超過同業(yè)資產(chǎn)，這多出來的錢到哪里去了呢？這個可以從資產(chǎn)負(fù)債表的匹配程度進(jìn)行大致分析。

對于銀行來說，其負(fù)債主要有兩大類，一是儲戶存款，二是同業(yè)負(fù)債。存款所籌得的資金，一般去向是貸款和存放在中央銀行的準(zhǔn)備金；同業(yè)負(fù)債的去向一般是作為同業(yè)資產(chǎn)投放出去，這主要是考慮到資金時間期限的匹配性。而同業(yè)負(fù)債多出來的資金，極有可能的去向就是資產(chǎn)端中的投資類資產(chǎn)，比如可供出售金融資產(chǎn)中的債券等。這樣運(yùn)作，不僅可以在資金期限匹配上更好選擇產(chǎn)品，而且容易變現(xiàn)，還能獲得相應(yīng)的投資收益。

民生銀行近兩年同業(yè)負(fù)債規(guī)?？焖僭黾?，并且規(guī)模還超過了同業(yè)資產(chǎn)，或許意味著民生銀行加大了同業(yè)拆借業(yè)務(wù)的開展，用投資收益來彌補(bǔ)、提升自身的盈利業(yè)績。民生銀行的同業(yè)負(fù)債的成本在3.5%左右，這個資金價格算是比較低的。

謀求改革與轉(zhuǎn)型

民生銀行在最近幾年的發(fā)展中，雖然規(guī)模、利潤都得到了極大的擴(kuò)張和提升，但這里面更多的是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大潮帶來的行業(yè)紅利。國內(nèi)其他股份制銀行與其類似。

隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，銀行的經(jīng)營環(huán)境也發(fā)生了微妙卻又重大的變化。民生銀行貸款逾期率等指標(biāo)表現(xiàn)越來越不佳，很大的原因可能還是在于其貸款業(yè)務(wù)的主要客戶之一是小微企業(yè)。

近年來，為拓展客戶，加之扶持中小企業(yè)的政策指引，小微金融成為多家銀行發(fā)力的熱點(diǎn)。民生銀行自2009年開始著力推行小微金融戰(zhàn)略，在全國性商業(yè)銀行中率先推出專為小微企業(yè)設(shè)計的“商貸通”貸款產(chǎn)品。自此開始，民生銀行小微金融發(fā)展經(jīng)歷了三次大轉(zhuǎn)變：第一次是2009年推出“商貸通”，打破“抵押物崇拜和報表崇拜”，小微企業(yè)信用貸款迅速增長；第二次是推出小微金融提升版，由單一信貸服務(wù)增加到提供結(jié)算、渠道、財富管理等綜合金融服務(wù)；第三次是實施以“模塊化、批量化、標(biāo)準(zhǔn)化”為核心的小微金融2.0，在組織機(jī)構(gòu)、服務(wù)流程上從總行層面做進(jìn)一步的調(diào)整和設(shè)計。

在這種戰(zhàn)略的指引下，民生銀行小微企業(yè)貸款規(guī)模增長迅猛，其貸款余額占總貸款額的比例一度曾超過1/4，遠(yuǎn)高于其他商業(yè)銀行。并且民生銀行還可以通過這種模式，來要求或吸引參與“商貸通”企業(yè)的存款，一舉兩得。

在民生銀行的小微金融戰(zhàn)略中，最核心的措施是“一圈一鏈”，圈是指城市主要商圈，鏈?zhǔn)侵府a(chǎn)業(yè)鏈。民生銀行的商貸通，就是通過商圈互?；蛘吖?yīng)鏈上核心企業(yè)的擔(dān)保，給小微企業(yè)放貸款。這種模式有點(diǎn)類似鐵索連橫，將無數(shù)的小舢板通過縱橫互保的鐵鏈連接在一起。這種聯(lián)貸聯(lián)保的模式，表面上看起來抵抗風(fēng)險的能力大大提高，但一旦遇到經(jīng)濟(jì)下行周期，只要一個或幾個地方的擔(dān)保出現(xiàn)問題，極有可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，火燒連營。從某種意義上來說，其前提是不會出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)層面不會出現(xiàn)問題。

近幾年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢越來越嚴(yán)峻，眾多傳統(tǒng)小微企業(yè)處境艱難，民生銀行的資產(chǎn)質(zhì)量也出現(xiàn)下滑，其貸款的逾期率、不良貸款、撥備覆蓋率等指標(biāo)基本全面低于第二梯隊的其他商業(yè)銀行，核心資本充足率等指標(biāo)也低于行業(yè)平均水平。

有鑒于此，民生銀行也逐漸從小微金融戰(zhàn)略、供應(yīng)鏈企業(yè)聯(lián)保等模式中慢慢走出來，對過往小微金融進(jìn)行升級，以期改變當(dāng)前經(jīng)營中面臨的諸多問題。2015年，民生銀行高調(diào)宣布實施“鳳凰計劃”，全面啟動公司與投資銀行事業(yè)部改革，以期用3到5年時間，實現(xiàn)“以客戶為中心”的治理模式變革，再造一個完全不同的民生銀行。這一次，民生銀行能否實現(xiàn)涅槃呢？

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