崔成鳳

（山西潞安礦業(yè)集團(tuán)物資供應(yīng)處，山西長治046204）

山西煤炭上市公司財(cái)務(wù)競爭力比較研究

崔成鳳

（山西潞安礦業(yè)集團(tuán)物資供應(yīng)處，山西長治046204）

現(xiàn)以山西11家煤炭上市公司2004-2014年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，應(yīng)用因子分析方法評價了其財(cái)務(wù)競爭能力。評價的結(jié)果表明：山西煤炭上市公司整體財(cái)務(wù)競爭力呈現(xiàn)出了先增強(qiáng)后降低的趨勢，2008年是其競爭力降低的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。獲利能力、成長能力的降低和效率水平的下降是其財(cái)務(wù)競爭力降低的主要原因。對其財(cái)務(wù)競爭力公因子影響因素比較分析得出：單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響了煤炭上市公司的財(cái)務(wù)競爭力的穩(wěn)定性；上市公司煤炭產(chǎn)業(yè)的過度投資限制了其未來成長能力；流動負(fù)債率過高，將使得煤炭上市公司面臨短期的償債壓力。

煤炭；上市公司；財(cái)務(wù)競爭力；山西

一、引言

近年來煤炭需求下降，造成國內(nèi)煤炭市場供給充足，使得煤炭行業(yè)在連續(xù)多年的繁榮后，整個行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營面臨諸多困難。山西作為我國的煤炭大省，山西煤炭上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營也受到了強(qiáng)烈沖擊。煤炭價格下跌，煤炭企業(yè)內(nèi)部和外部成本的提高，都影響了企業(yè)的盈利水平。同時，煤炭企業(yè)無論短期償債能力，還是長期償債能力的指標(biāo)都出現(xiàn)不同程度的惡化。［1］基于此種情況，研究山西煤炭上市公司財(cái)務(wù)競爭力對促進(jìn)山西煤炭上市公司的持續(xù)發(fā)展，具有很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)意義。

企業(yè)財(cái)務(wù)競爭力是在借鑒較為成熟的企業(yè)競爭力理論的基礎(chǔ)上，從財(cái)務(wù)的視角對競爭力的創(chuàng)新。對財(cái)務(wù)競爭力的研究中，學(xué)者多從其概念界定、構(gòu)成要素、評價指標(biāo)等方面進(jìn)行探討。財(cái)務(wù)競爭力是存在于企業(yè)財(cái)務(wù)能力體系中的對企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)競爭優(yōu)勢有益的綜合性能力，［2］是某階段企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)資源、財(cái)務(wù)能力、財(cái)務(wù)執(zhí)行、財(cái)務(wù)創(chuàng)新等有機(jī)結(jié)合所產(chǎn)生的綜合實(shí)力。［3］在界定的基礎(chǔ)上，學(xué)者們分析了財(cái)務(wù)核心能力的構(gòu)成要素，［4］并提出了財(cái)務(wù)競爭力組成要素之間的邏輯關(guān)系。［5］在對財(cái)務(wù)競爭能力的評價指標(biāo)體系方面，學(xué)者們提出了不同的看法：朱曉［6］將財(cái)務(wù)競爭力分解成財(cái)務(wù)發(fā)展力、財(cái)務(wù)生存力和財(cái)務(wù)潛力三個構(gòu)成體系。吳荷青［7］從財(cái)務(wù)活動能力、可持續(xù)財(cái)務(wù)盈利能力、可持續(xù)財(cái)務(wù)創(chuàng)新能力和財(cái)務(wù)應(yīng)變能力四個方面進(jìn)行評價。而劉真敏［8］從盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力、投資能力、資本結(jié)構(gòu)等方面提出了評價財(cái)務(wù)競爭力的評價指標(biāo)。總體上來看，企業(yè)財(cái)務(wù)競爭能力各影響因素之間是相互聯(lián)系，相互作用，缺一不可。對財(cái)務(wù)競爭力進(jìn)行評價，有助于企業(yè)挖掘自身潛力，保持持續(xù)競爭優(yōu)勢，提高經(jīng)濟(jì)效益，并為企業(yè)制定競爭戰(zhàn)略提供了新方向。

現(xiàn)以山西煤炭上市公司：蘭花科創(chuàng)（600123）、永泰能源（600157）、陽泉煤業(yè)（600348）、ST安泰（600408）、山煤國際（600546）、山西焦化（600740）、大同煤業(yè)（601001）、潞安環(huán)能（601699）、美錦能源（000723）、煤氣化（000968）、西山煤電（000983）11家企業(yè)為樣本，比較分析其財(cái)務(wù)競爭力，希望從財(cái)務(wù)視角探尋影響煤炭企業(yè)經(jīng)營的各種因素，并針對影響煤炭企業(yè)財(cái)務(wù)健康成長的相關(guān)問題進(jìn)行分析，提出相應(yīng)的對策建議，為山西煤炭行業(yè)的健康發(fā)展提供相關(guān)的決策參考。

二、指標(biāo)體系構(gòu)建與方法模型

（一）評價指標(biāo)體系構(gòu)建

在借鑒相關(guān)學(xué)者關(guān)于財(cái)務(wù)競爭力指標(biāo)體系的研究基礎(chǔ)上，結(jié)合煤炭行業(yè)的實(shí)際情況，現(xiàn)從償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力、成長能力、現(xiàn)金獲取能力五個方面評價煤炭上市企業(yè)的財(cái)務(wù)競爭力。在6個一級指標(biāo)體系下又設(shè)置了17個具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)，具體指標(biāo)及計(jì)算方法如表1所示。這六大指標(biāo)構(gòu)成了不可分割的有機(jī)整體，他們之間互相影響，同時又互相制約，共同影響企業(yè)財(cái)務(wù)競爭力的發(fā)展趨勢，決定著企業(yè)的未來。

表1　企業(yè)財(cái)務(wù)競爭力評價指標(biāo)體系

（二）數(shù)據(jù)來源與評價方法

基于上市公司資產(chǎn)重組等因素，現(xiàn)僅采用了永泰能源6（2009-2014）年和山煤國際5（2010-2014）年的數(shù)據(jù)和山西其他9家煤炭上市公司11（2004-2014）年間的流動負(fù)債、存貨、負(fù)債總額、資產(chǎn)總額等22個財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了收集整理，并依據(jù)Wind資訊提供的煤炭上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)構(gòu)建了17個財(cái)務(wù)評價指標(biāo)。為了保證評價指標(biāo)體系中各個指標(biāo)的同趨勢，對資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)進(jìn)行了正向化處理，流動比率、速動比率指標(biāo)進(jìn)行了適度化修正。

基于111個樣本和因子分析降維的思想，分析17個評價指標(biāo)間的內(nèi)部依賴關(guān)系，并用少數(shù)幾個公因子來表述其基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。［9］采用SPSS19.0統(tǒng)計(jì)軟件，對數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO檢驗(yàn)（0.742），表明指標(biāo)之間有較多的共同因素，適合因子分析。采用特征值大于1提取主因子，用方差最大法對因子載荷矩陣實(shí)施正交旋轉(zhuǎn)，進(jìn)行因子分析，得到5個公因子的得分系數(shù)矩陣，其累計(jì)貢獻(xiàn)率已達(dá)到80.912%。第一公因子（F1）與總資產(chǎn)凈利率（0.867）、權(quán)益凈利率（0.821）、銷售凈利率（0.768）、每股收益（0.795）、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流（0.875）和總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（0.882）很大的正載荷，這些指標(biāo)充分體現(xiàn)了公司的“獲利水平”。第二公因子（F2）與企業(yè)的營運(yùn)能力密切相關(guān)，與其二級指標(biāo)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（0.883）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（0.974）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（0.976）具有很高的相關(guān)性。因此，將第二公因子命名為“效率水平”。第三公因子（F3）與流動比率（0.970）、速動比率（0.942）有較高的正載荷，體現(xiàn)了公司短期資產(chǎn)與負(fù)債，及企業(yè)日常經(jīng)營資金需求情況。因此，將F4命名為“經(jīng)營能力”。第四公因子（F4）與總資產(chǎn)增長率（0.767）、營業(yè)收入增長率（0.617）指標(biāo)有較高的正載荷，這兩個指標(biāo)充分體現(xiàn)了公司的“擴(kuò)張能力”。第五公因子（F5）僅與凈利潤增長率（0.875）有較高的正載荷，而與其他指標(biāo)相關(guān)系數(shù)不高，該因子體現(xiàn)了企業(yè)未來的成長性，并將改因子命名為“成長能力”。

基于因子載荷矩陣實(shí)施正交旋轉(zhuǎn)和公因子的得分系數(shù)矩陣，我們得到了企業(yè)財(cái)務(wù)競爭力（C）方程（公式1）和各公因子得分模型（公式2）。

三、結(jié)果與解析

（一）山西煤炭上市公司整體財(cái)務(wù)競爭力解析

從山西煤炭上市公司整體財(cái)務(wù)競爭力來看，表現(xiàn)出了先增強(qiáng)后降低的趨勢（圖1）。2008-2009年間是財(cái)務(wù)競爭力變化的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，其財(cái)務(wù)競爭力由2004年的2.791上升到2008年的4.151。而后逐年降低，到2014年其財(cái)務(wù)競爭力僅為0.457，顯著地低于2004年的水平。在財(cái)務(wù)競爭力提升階段（2004-2008），獲利能力提升了2.089，效率水平和成長能力提升了1.671和0.875，而擴(kuò)張能力和經(jīng)營能力提升了幅度較小。在財(cái)務(wù)競爭力降低階段（2008-2014），特別是獲利能力減低了6.048，成長能力和效率水平下降幅度分別為3.454和2.872，經(jīng)營能力和擴(kuò)張能力下降幅度在1左右，這些因素的共同作用，使得山西煤炭上市公司整體財(cái)務(wù)競爭力下降了3.693。（圖2）。

圖1　山西煤炭上市公司整體財(cái)務(wù)競爭力情況（2004-2014年）

圖2　山西煤炭上市公司財(cái)務(wù)競爭力比較（2004、2008和2014年）

山西11家煤炭上市公司的財(cái)務(wù)競爭能力在近些年均表現(xiàn)出了降低的趨勢。大多數(shù)煤炭企業(yè)利潤維持在較低的水平，部分企業(yè)甚至發(fā)生了虧損。2014年除潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)、山西焦化、永泰能源和西山煤電的財(cái)務(wù)競爭能力高于0值外，其他上市公司的財(cái)務(wù)競爭能力均為負(fù)，特別是煤氣化、安泰集團(tuán)和山煤國際財(cái)務(wù)競爭能力較差。綜合判斷這11年煤炭上市公司的財(cái)務(wù)競爭能力來看，潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)盈利能力居前兩位，而安泰集團(tuán)和美錦能源盈利能力居后。

財(cái)務(wù)競爭力降低趨勢主要體現(xiàn)在煤炭上市公司獲利能力、成長能力的降低和效率水平的下降。從獲利能力水平來看，煤炭價格是影響上升公司利潤的主要因素。在資源價格上漲時，以煤炭為主業(yè)的上市公司表現(xiàn)出超強(qiáng)的盈利能力，主營業(yè)務(wù)利潤同比大幅上升。而在煤炭需求放緩，煤炭價格下降時，也將會影響煤炭企業(yè)的獲利能力。2008年后，煤炭產(chǎn)能過剩逐漸顯現(xiàn)，2010年生產(chǎn)過剩約1.1億噸，煤炭上市公司的獲利能力隨著煤價的降低，快速下降。到2014年，山西煤炭上市公司總體獲利能力為0.479。從成長能力來看，隨著煤炭上市公司的技術(shù)改造、礦井改擴(kuò)建和并購，煤炭產(chǎn)量穩(wěn)步提升，在煤炭價格高位運(yùn)行時（2008-2012年），山西煤炭上市公司的整體凈利潤在100億元以上。隨著煤炭價格的下跌及產(chǎn)能的嚴(yán)重過剩，其凈利潤下降明顯，2014年其成長能力為-1.664，較2008年降低了3.544。成長能力的下降，說明了上市公司投資方向的失策。在盲目樂觀未來煤炭需求趨勢的基礎(chǔ)上，大量資本投資到了煤炭礦井的改擴(kuò)建，造成了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，影響到了企業(yè)獲利能力、未來的發(fā)展及其效率水平。從效率水平來看，煤炭價格在高位運(yùn)行時，企業(yè)產(chǎn)能利用率高，資產(chǎn)流動性快，導(dǎo)致煤炭行業(yè)上市公司周轉(zhuǎn)率偏快。而在產(chǎn)能過剩時，煤炭企業(yè)開工率不足，煤炭銷售不暢，從而降低了煤炭行業(yè)上市公司的資產(chǎn)流動性。在2008-2012年期間，山西煤炭上市公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別均高于2.0和2.5，而2012年以后，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降明顯。也就表現(xiàn)在2012年前山西煤炭上市公司效率水平較高，而此后，效率水平下降迅速。

（二）財(cái)務(wù)競爭力公因子比較與分析

1.獲利能力（F1）比較與分析

研究期間，山西煤炭上市公司的整體獲利能力水平較好，均值為3.393。但明顯的分成了兩個不同的階段，在2011年前，其獲利能力均值4.202以上。而此后，獲利能力下降明顯，到2014年其獲利能力僅為0.479。這是由于煤炭產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象逐漸凸顯，煤炭需求降低，加上價格的直線下降，以致于而2011年以后煤炭企業(yè)盈利能力逐年減低。研究期間煤炭上市公司平均獲利能力比較看，潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)、蘭花科創(chuàng)、大同煤業(yè)4家上市公司的盈利水平高于平均水平。潞安環(huán)能獲利能力最高，為5.416，因其在實(shí)現(xiàn)利潤、凈資產(chǎn)收益率等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方面名列全省行業(yè)前列。而安泰集團(tuán)、美錦能源、山西焦化等總資產(chǎn)凈利率、權(quán)益凈利率顯著地低于以上4家公司（圖3），則其盈利水平也較差。西山煤電雖然在總資產(chǎn)凈利率、權(quán)益凈利率等方面與以上4家公司相差不大，但其在每股現(xiàn)金凈流和每股收益方面小于以上4家公司，影響了其獲利能力。而研究期內(nèi)煤氣化盈利水平變化明顯，2010年以后效率水平下降明顯，近兩年其總資產(chǎn)凈利率水平低下，影響了其獲利能力。

圖3　山西煤炭上市公司獲利能力指標(biāo)均值比較（2004-2014年）

2.效率水平（F2）比較與分析

研究期間山西煤炭上市公司整體效率水平為4.902，得分較高的年份集中在2008-2012年這5年中，2004-2008年的得分在4.00以上，而2012年后效率得分均低于此得分，并表現(xiàn)出逐漸降低的趨勢。從企業(yè)表現(xiàn)來看，山煤國際、陽泉煤業(yè)的得分分別為6.897和6.842，均顯著地高于平均水平，而其他上市企業(yè)的得分均低于平均水平，效率水平介于1.734～4.064之間。山煤國際和陽泉煤業(yè)所占48.24%的銷售收入比重，提升了山西煤炭上市公司的整體效率水平。從影響效率水平的主要指標(biāo)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，山煤國際和陽泉煤業(yè)的周轉(zhuǎn)水平均顯著的高于其他上市公司。而永泰能源在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面需加強(qiáng)，得分分別為僅為0.690和0.229。

3.經(jīng)營能力（F3）比較與分析

在研究期內(nèi)，除大同煤業(yè)經(jīng)營能力得分較高（1.003）外，大部分山西煤炭上市公司經(jīng)營能力得分均不高。從流動比率來看，山西焦化、永泰能源、煤氣化、山煤國際短期償債能力均需加強(qiáng)。對于永泰能源來講，由于頻繁的擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，并通過不斷地借債來償還到期利息，加之發(fā)行債券使得該企業(yè)負(fù)債率居高不下，給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了巨大風(fēng)險(xiǎn)。從時間段來看，山西煤炭上市公司整體經(jīng)營能力除2006-2011年?duì)顩r較好外，其他年份均面臨流動貨幣短缺的狀況，特別是近些年部分企業(yè)流動比率較低。2014年除美錦能源、安泰集團(tuán)、大同煤業(yè)、蘭花科創(chuàng)流動比率大于1外，其他煤炭上市公司流動比率均小于1，說明短期償債能力指標(biāo)均低于正常比率，短期償債能力較差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。從速動比率來看，安泰集團(tuán)、美錦能源存貨所占流動資產(chǎn)的比重較高，其短期償債能力也不容樂觀。高的流動負(fù)債會威脅企業(yè)的正常運(yùn)營，如果企業(yè)不能償付當(dāng)期債務(wù)，就會使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

4.擴(kuò)張能力（F4）比較與分析

在研究期間，煤炭上市公司資產(chǎn)規(guī)模均有不同程度的提升，其中陽泉煤業(yè)、蘭花科創(chuàng)、潞安環(huán)能、西山煤電的擴(kuò)張能力高于山西煤炭上市公司平均水平。而山西焦化、美錦能源、煤氣化等企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張程度較小。潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)、陽泉煤業(yè)、大同煤業(yè)、煤氣化、西山煤電等2014年資產(chǎn)總額是2004年的6倍以上。企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張時間來看，多數(shù)煤炭企業(yè)資產(chǎn)增加額集中在2008-2012年。資源價格的提升和利潤的增長，使煤炭開采及銷售企業(yè)資本實(shí)力不斷增強(qiáng)，企業(yè)不斷壯大。煤炭企業(yè)在技術(shù)改造、新項(xiàng)目投資建設(shè)、對外并購擴(kuò)張以及相關(guān)配套措施的建設(shè)等投資需求的推動下使煤炭企業(yè)的資本需求具有規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)大、直接融資需求大等特征。大同煤業(yè)、蘭花科創(chuàng)、潞安環(huán)能的擴(kuò)張能力在2009年以前顯著地高于2009年以后，而陽泉煤業(yè)、山西焦化、美錦能源、西山煤點(diǎn)的擴(kuò)張能力則在2009年前后變化不明顯。這11年間，山西煤炭上市公司的資產(chǎn)總值由2004年的310.16億元，增長到2014年的3109.45億元，年均增長25.92%。在2007-2012年間，山西煤炭上市公司保持了高速的擴(kuò)張態(tài)勢，一方面原于煤炭行業(yè)的高額利潤，資本對利潤的追求，另一方面來源與煤炭企業(yè)的兼并重組。而2013-2014年其資產(chǎn)增長率顯著地小于前些年（圖4）。

圖4　山西煤炭上市公司總資產(chǎn)增長率（2004-2014年）

5.成長能力（F5）比較與分析

研究期間，山西省煤炭上市公司整體的成長能力為-0.079，說明煤炭上市公司的投資對未來的凈利潤增長作用有限。出于對煤炭價格的高追求，煤炭上市公司加大了項(xiàng)目投入，然而，這些投入未必都是可行的，不一定能夠產(chǎn)生預(yù)期的未來利潤增長。從時間階段來看，2010年前，山西省煤炭上市公司整體凈利潤增長率在10%以上，其整體成長能力得分值均超0.500。而此后，隨著煤炭價格的下降，其成長能力下降迅速，2014年其成長能力僅為-1.664。從研究期間，各上市公司來看，永泰能源、潞安環(huán)能得分居前，而安泰集團(tuán)、山西焦化、山煤國際、美錦能源成長能力較差。永泰能源正在實(shí)施由單一煤炭產(chǎn)業(yè)向綜合能源開發(fā)、大宗商品物流、新興產(chǎn)業(yè)投資三大產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，不斷提升公司經(jīng)營業(yè)績和核心競爭力。而安泰集團(tuán)焦炭仍舊是公司的唯一主營業(yè)務(wù)收入，焦炭價格變動對企業(yè)的盈利能力影響明顯，未來成長能力不確定性大，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差。

四、面臨的問題及對策

（一）面臨的財(cái)務(wù)競爭力問題

1.財(cái)務(wù)競爭力受煤炭價格變化影響巨大

山西煤炭上市公司，多是以煤炭開采、焦化及銷售為其主營業(yè)務(wù)，企業(yè)盈利能力受煤炭價格影響極大。煤炭價格在高位時，煤炭開采銷售的上市公司，財(cái)務(wù)競爭力強(qiáng)，而煤炭價格下降時，財(cái)務(wù)競爭力下降迅速。同時，我們也看到，煤炭價格提升時，以焦炭為主營業(yè)務(wù)的山西焦化、美錦能源等上市公司，財(cái)務(wù)競爭力并沒有太大的提升。單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，影響了煤炭上市公司的財(cái)務(wù)競爭力及其可持續(xù)發(fā)展。

2.煤炭產(chǎn)業(yè)的過度投資影響其未來成長能力

在煤炭需求緊張時，煤炭企業(yè)出于對利潤的追求，極易出現(xiàn)過度投資行為。在2009年前，大批量的山西煤炭上市公司都加大對煤炭改擴(kuò)建該項(xiàng)目的投資，以期獲得更大的利潤。但隨著上游需求的降低，及新擴(kuò)建產(chǎn)能的釋放，將會導(dǎo)致整體投資效益的下滑，產(chǎn)生行業(yè)整體的非效率投資，進(jìn)而影響整個區(qū)域國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.煤炭上市公司面臨短期的償債壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)

山西煤炭上市公司對行業(yè)未來的樂觀態(tài)度，多數(shù)上市公司均提高了其資產(chǎn)負(fù)債水平，一些上市公司的負(fù)債率高達(dá)80%以上，如：山煤國際、煤氣化等。同時上市公司投資時，債務(wù)融資大多偏好于短期債務(wù)融資，也就導(dǎo)致了過高的流動負(fù)債率，將使得煤炭上市面臨短期的償債壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)營不當(dāng)將發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。而煤炭行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)性要求企業(yè)資金的穩(wěn)定性，過高的流動負(fù)債率對資金的有效利用是無益的。

（二）對策建議

1.提高煤炭上市公司企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力

資源開采成本的不斷提高和資源價格的波動性使煤炭上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷提高，煤炭上市公司通過產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)鏈整合，以提高競爭力持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)的高起點(diǎn)、多元化轉(zhuǎn)型，才能提高企業(yè)獲利能力，提升自身財(cái)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

2.煤炭上市公司投資應(yīng)著重培育新的增長點(diǎn)

中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)將會降低煤炭在一次能源的比重，同時低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，新能源的開發(fā)與利用，煤炭在一次能源中所占的比重還會持續(xù)下降。因此，山西煤炭上市公司，應(yīng)根據(jù)自身優(yōu)劣勢，綜合判斷確立企業(yè)的未來發(fā)展方向，培育新的增長點(diǎn)。如潞安環(huán)能確立了聚焦發(fā)展煤炭、煤電一體化、煤基合成油及精細(xì)化學(xué)品三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，以新型煤化工帶動現(xiàn)代新型焦化、特色硝基化工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展思路。

3.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增加負(fù)債中長期負(fù)債的比例

山西煤炭上市公司長期債務(wù)應(yīng)用不足，流動負(fù)債償債壓力大，很容易出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難的問題。山西煤炭上市公司應(yīng)當(dāng)多利用長期負(fù)債融資，適度增加負(fù)債中長期負(fù)債的比例，合理選擇融資渠道，從而完善煤炭上市公司的資本結(jié)構(gòu)。

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A Comparative Study on the Financial Com petitiveness of Shanxi Coal Listed Com panies

CUIChen feng
（Shanxi Lu'an Mining Group Supplies Department Shanxi，Changzhi 046204，China）

Taking the financial data of 11 coal listed companies in Shanxi as the sample，the application factor analysis method was used to evaluate the financial competitiveness of listed companies.The results showed that：the overall financial competitiveness of Shanxi coal listed companies showed a trend of first increasing and then decreasing.In 2008，it was the turning point of the competitiveness of the listed companies.Profitability，lower growth and lower levels of efficiency are themain reasons for the lower financial competitiveness.The comparative analysis of the influence factors of the financial competitiveness of public factors：a single product structure affects the stability of the financial competitiveness of coal listed companies；The excessive investment of Listed Companies in the coal industry has limited its future growth ability.The current debt ratio is too high，which will make the coal listed companies face the pressure of shortterm debt repayment.

coal listed companies；financial competitiveness；Shanxi

F275

A

1005-913X（2016）10-0071-05

2016-07-05

崔成鳳（1981-），女，山西屯留人，會計(jì)師，研究方向：財(cái)務(wù)管理。