管建銀

摘要：“十三五”規(guī)劃中預(yù)測(cè)電力需求快速增長(zhǎng)，以及經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，這就需要與國(guó)際接軌的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法和體系，并且國(guó)資委進(jìn)行6年的EVA業(yè)績(jī)考核試點(diǎn)，在央企中全面推行EVA業(yè)績(jī)考核，取得了卓著的成績(jī)，能更好的促進(jìn)公司為股東創(chuàng)造更多的企業(yè)價(jià)值，在上述背景下，本文將對(duì)電力上市公司EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)進(jìn)行應(yīng)用分析研究。

關(guān)鍵詞：EVA；業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)；電力上市公司

中圖分類號(hào)：F406.7；F426.61 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）024-0000-02

一、EVA在電力上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中應(yīng)用的必要性分析

EVA是在稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上經(jīng)過(guò)調(diào)整后扣除資本成本計(jì)算的結(jié)果，一方面可以約束經(jīng)營(yíng)管理人員利用過(guò)多的非經(jīng)營(yíng)性收入來(lái)操縱利潤(rùn)，另一方面可以激勵(lì)經(jīng)營(yíng)管理人員充分考慮了資本成本，提高經(jīng)營(yíng)管理水平。我國(guó)電力上市公司一直以來(lái)是以企業(yè)創(chuàng)造的凈利潤(rùn)進(jìn)行衡量的，而電力上市公司多數(shù)為國(guó)有控股企業(yè)，領(lǐng)導(dǎo)人員更換較快，管理人員往往為了個(gè)人眼前利益，比如為獲得配股資格、提高公司股票價(jià)格，避免被摘牌等通過(guò)資產(chǎn)置換、債務(wù)重組等方式來(lái)操縱利潤(rùn)，而EVA指標(biāo)的引入為真實(shí)、客觀衡量電力上市公司的業(yè)績(jī)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

1.有利于減少電力上市公司盲目投資的局面，提高資本效率

眾所周知，新的生產(chǎn)設(shè)備或者技術(shù)改造會(huì)帶來(lái)高的產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)率，也就意味著帶來(lái)了高的單位產(chǎn)品利潤(rùn)率，正是基于這種理念，多數(shù)上市電力公司領(lǐng)導(dǎo)人員為了任期內(nèi)的利潤(rùn)高，盲目投資，更新設(shè)備或技術(shù)，沒(méi)有過(guò)多的考慮資金成本。應(yīng)用EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)上市電力公司業(yè)績(jī)時(shí)，考慮了資本成本，認(rèn)為所有的資本都是有成本的，國(guó)有股權(quán)也不例外，其投資的標(biāo)準(zhǔn)是只有當(dāng)設(shè)備投資或新技術(shù)改造等投資所帶來(lái)的利潤(rùn)能夠抵償投資資本成本并有一定剩余時(shí)，才能進(jìn)行投資，這樣可以有效改變電力上市公司盲目投資的現(xiàn)象，提高了公司的資本使用效率。

2.有利于電力上市公司準(zhǔn)確評(píng)價(jià)自身業(yè)績(jī)

由于EVA考核體系體現(xiàn)的是價(jià)值管理的要求，并充分考慮了資金成本和股東回報(bào)，以此考核電力上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較為客觀，其考核結(jié)果消除了由于企業(yè)規(guī)模、非經(jīng)常性收入等因素帶來(lái)的影響，公司可以進(jìn)行縱向比較，也可以與其他公司進(jìn)行橫向比較。因此，EVA考核方法有利于電力上市公司準(zhǔn)確評(píng)價(jià)自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，清醒地找到自己與其過(guò)去縱向比較以及與其他企業(yè)橫向比較的優(yōu)劣，找出自身的不足之處，以確定今后改進(jìn)和努力的方向。

3.有利于電力上市公司建立有效的激勵(lì)報(bào)酬制度

目前，我國(guó)大多數(shù)電力上市集團(tuán)公司的激勵(lì)制度特點(diǎn)是在獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃中更多的是強(qiáng)調(diào)報(bào)償，而對(duì)激勵(lì)重視不夠，集團(tuán)下屬子公司管理人員只要完成一個(gè)易于完成的預(yù)算利潤(rùn)就可以了，就是完成的利潤(rùn)超過(guò)預(yù)算很多，獎(jiǎng)金也是微乎其微的，在這種體制下，管理人員對(duì)價(jià)值創(chuàng)造往往是很被動(dòng)的。在引入EVA對(duì)電力上市公司進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，并與報(bào)酬激勵(lì)掛鉤，真正使公司利益和集團(tuán)利益趨同，情況就會(huì)發(fā)生變化，管理人員會(huì)為了自身謀取更多利益，而更愿意為電力上市公司創(chuàng)造更大的財(cái)富。

4.有利于電力上市公司提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力

電力行業(yè)為國(guó)家重點(diǎn)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，電力上市企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)相對(duì)來(lái)說(shuō)較為薄弱，引入EVA指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，可以樹(shù)立資本成本的意識(shí)，以回報(bào)必須高于投資成本的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)新增投資進(jìn)行管理，并按商業(yè)化模式、市場(chǎng)規(guī)律和投資者期望來(lái)經(jīng)營(yíng)，從而通過(guò)合理投資、改善管理、提升EVA業(yè)績(jī)、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等手段增強(qiáng)電力上市公司的競(jìng)爭(zhēng)能力和意識(shí)，使其在日趨激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

二、基于EVA電力上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)實(shí)證應(yīng)用分析

實(shí)證分析采用的樣本也來(lái)自于上海證券交易所和深圳證券交易所上市的電力上市公司2013-2015年的橫截面數(shù)據(jù)，從同花順中獲得電力股上市公司，但剛上市不久和數(shù)據(jù)披露不充分而缺少某一個(gè)變量的公司不統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，選取樣本公司為51家公司，即153個(gè)樣本數(shù)據(jù)。

1.變量說(shuō)明

本文研究電力上市公司應(yīng)用EVA進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)有效性分析，把公司的市場(chǎng)價(jià)值作為其衡量公司績(jī)效的標(biāo)準(zhǔn)。分析涉及的研究變量有經(jīng)濟(jì)增加值EVA、市場(chǎng)價(jià)值V、凈利潤(rùn)NP、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量NOCF及公司規(guī)模LNC。分別解釋如下：

（1）因變量

在本文實(shí)證研究中，公司的市場(chǎng)價(jià)值V作為因變量，電力上市公司的業(yè)績(jī)好壞可以通過(guò)該公司在市場(chǎng)中的表現(xiàn)來(lái)反映，即用公司的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)衡量該公司的績(jī)效。

（2）自變量

自變量有凈利潤(rùn)、經(jīng)濟(jì)增加值和經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量，其中凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)來(lái)自巨潮資訊網(wǎng)上公布的年度財(cái)務(wù)報(bào)表，經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算所得。

（3）控制變量

對(duì)EVA進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)受公司規(guī)模的影響較大，本文實(shí)證研究中選用公司規(guī)模為控制變量。公司規(guī)模用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)LNC來(lái)衡量。

2.變量指標(biāo)統(tǒng)計(jì)分析

對(duì)實(shí)證中涉及到的變量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，比較情況見(jiàn)2.1表：

表2.1中給出2013-2015年51家上市電力公司傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)和EVA指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)情況，結(jié)果表明153個(gè)樣本中創(chuàng)造價(jià)值即EVA為正的有61個(gè)，占樣本總數(shù)的39.87%，毀滅價(jià)值的達(dá)到92個(gè)，占樣本總數(shù)的60.13%，從總體上來(lái)說(shuō)，每個(gè)年度上市電力公司平均毀滅價(jià)值高達(dá)4601萬(wàn)元，表明這三年上市電力公司總體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平不佳。而樣本中有盈利的個(gè)數(shù)高達(dá)134個(gè)，占總樣本數(shù)的87.58%，虧損樣本個(gè)數(shù)只有19個(gè)，占樣本總數(shù)的12.42%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為正的樣本個(gè)數(shù)為140個(gè)，占樣本總數(shù)的91.5%，負(fù)的只有13個(gè)，占樣本總數(shù)的8.5%，這些情況說(shuō)明表面上看2013-2015年上市電力公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)似乎還不錯(cuò)，但是從財(cái)務(wù)報(bào)表明細(xì)情況以及EVA的調(diào)整項(xiàng)目中可以看出，營(yíng)業(yè)外收入等項(xiàng)目較多，同時(shí)也沒(méi)有充分地考慮資本成本（權(quán)益成本），并沒(méi)有真實(shí)的反映公司的盈利情況，而EVA充分考慮了公司的所有資本成本，注重公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，比傳統(tǒng)指標(biāo)凈利潤(rùn)等更能真實(shí)反映電力上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，使公司真正為股東創(chuàng)造價(jià)值。。

3.相關(guān)性分析

通過(guò)電力上市公司市場(chǎng)價(jià)值與EVA進(jìn)行相關(guān)性實(shí)證應(yīng)用分析，解釋EVA對(duì)因變量市場(chǎng)價(jià)值V的相關(guān)程度。

從查相關(guān)系數(shù)的臨界值表可以得出，在ɑ=0.05水平上顯著相關(guān)系數(shù)值為0.159，而從表2.2中可以看出EVA和市場(chǎng)價(jià)值V的相關(guān)系數(shù)為0.264，大于標(biāo)準(zhǔn)值0.159，說(shuō)明兩者顯著正相關(guān)，EVA能較好的解釋和評(píng)價(jià)市場(chǎng)價(jià)值即經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

三、結(jié)論

EVA作為一種較新型的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)管理手段，2001年進(jìn)入中國(guó)，在中國(guó)起步較晚，相對(duì)來(lái)說(shuō)發(fā)展更有前途，值得我們進(jìn)一步研究和推廣應(yīng)用，相信隨著公司治理結(jié)構(gòu)和資本市場(chǎng)的健全和完善，以及外部法律、政策環(huán)境和條件逐步配套形成，EVA將會(huì)在越來(lái)越多的電力上市公司甚至更多的公司中受到重視和應(yīng)用，在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和管理中體現(xiàn)出自身的價(jià)值，EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系也將會(huì)在我國(guó)具有更廣泛的適用性和應(yīng)用價(jià)值，并且能真正發(fā)揮作用，為公司創(chuàng)造更大、更長(zhǎng)遠(yuǎn)的價(jià)值財(cái)富。

參考文獻(xiàn)：

[1]蔡惠芬，張紅，趙學(xué)明.EVA在供電分公司的應(yīng)用.會(huì)計(jì)之友，2011，11.

[2]廖康輝.企業(yè)價(jià)值管理的新模式：EVA績(jī)效評(píng)價(jià).中國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)，2008，1.

[3]王國(guó)順，彭宏.EVA方法有效性的實(shí)證研究.系統(tǒng)工程報(bào)，2004，1.

[4]袁偉琳.基于EVA的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià).現(xiàn)在商業(yè)，2010，3.