鈕文新

看到人民幣出現(xiàn)一定幅度的貶值，請(qǐng)不要驚慌，這只是對(duì)過(guò)去人民幣升值過(guò)度的矯正，有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向更加健康的過(guò)程。當(dāng)然，需要防止的是惡意攻擊。如果人民幣是在惡意攻擊之下，無(wú)序、無(wú)度地貶值，那將是不該容許的。

但當(dāng)下的貶值過(guò)程，只要央行稍加控制，應(yīng)當(dāng)還算不上“攻擊性貶值”的過(guò)程。當(dāng)然，這也不得不防，十一期間我們確實(shí)看到香港人民幣短期拆借市場(chǎng)利率急速上升，好在中國(guó)強(qiáng)化了人民幣和外匯跨境流動(dòng)的管理，使得香港人民幣利率水平?jīng)]能傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)，保持了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

10月27日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.7736，距離6.8一步之遙。最近“6.8鐵底”之類的說(shuō)法不絕于耳，但我認(rèn)為，關(guān)注6.8沒(méi)有意義。試問(wèn)：6.8為什么是“鐵底”？如果“鐵底”破了市場(chǎng)會(huì)怎樣？

不能讓“鐵底論”引起市場(chǎng)恐慌。因?yàn)椋坏┏霈F(xiàn)市場(chǎng)恐慌，中央銀行將會(huì)拿出巨額外匯儲(chǔ)備制止恐慌，很容易使中國(guó)的外匯儲(chǔ)備跌破3萬(wàn)億美元，于是惡意攻擊者會(huì)從外匯儲(chǔ)備過(guò)少的角度繼續(xù)攻擊人民幣。如果因此而引發(fā)更大的“老百姓兌換美元”的“人民戰(zhàn)爭(zhēng)”，那惡意攻擊將宣告成功，極易引發(fā)全球投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的懷疑，這將是災(zāi)難性的后果。

實(shí)際上，惡意攻擊者已經(jīng)或正在設(shè)置一個(gè)“兩頭堵”的人民幣攻擊策略，讓6.8和3萬(wàn)億變成“二者必現(xiàn)其一”的陷阱，在消耗戰(zhàn)中營(yíng)造趨勢(shì)性加速。

當(dāng)前，降準(zhǔn)可以向市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，有利于中國(guó)金融市場(chǎng)生成資本，有利于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；如果央行認(rèn)為降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性過(guò)大，可以通過(guò)發(fā)行央票、正回購(gòu)等方式回收短期流動(dòng)性，平衡央行資產(chǎn)與負(fù)債，這是一種“鎖短放長(zhǎng)”的操作方式，可以有效扭轉(zhuǎn)中國(guó)金融短期化趨勢(shì)。另外，人民幣貶值壓力原本就存在，不降準(zhǔn)就不貶值嗎？

為什么在“提準(zhǔn)”過(guò)程中，央行可以大規(guī)模“鎖長(zhǎng)放短”地操作，而現(xiàn)在卻不愿意反向操作——鎖短放長(zhǎng)？為什么在“提準(zhǔn)”過(guò)程中，央行不怕人民幣升值，不怕外匯儲(chǔ)備增加，而現(xiàn)在不愿意反向操作——降低外匯儲(chǔ)備？

也許有人認(rèn)為，降準(zhǔn)壓低長(zhǎng)端利率，短端利率會(huì)上翹。但長(zhǎng)端利率下降，短端利率豈有上浮的道理？當(dāng)商業(yè)銀行有了長(zhǎng)期、穩(wěn)定而低價(jià)的長(zhǎng)期資金來(lái)源，它還會(huì)高價(jià)去拿短期資金嗎？不能因?yàn)榉€(wěn)定匯率，促使外部平衡而不惜讓國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)付出過(guò)大代價(jià)。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）