吳萍萍，陳玲芳

（福建師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，福建福州350108）

紅利上繳背景下國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)研究

吳萍萍，陳玲芳

（福建師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，福建福州350108）

根據(jù)上市公司2007-2013年數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，紅利上繳比例的提高會(huì)增加經(jīng)營(yíng)者的在職消費(fèi)行為，并影響經(jīng)營(yíng)者的積極性，給企業(yè)帶來(lái)負(fù)面的影響，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，而管理層持股有助于提高企業(yè)績(jī)效。因此在提高國(guó)企分紅比例時(shí)，還需盡快制定出更加合理的國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)制度，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)在職消費(fèi)等行為的監(jiān)管力度，并推動(dòng)國(guó)企混合所有制發(fā)展。

國(guó)企分紅；在職消費(fèi)；經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)

委托代理理論認(rèn)為，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離產(chǎn)生委托代理關(guān)系，委托人和代理人的效用函數(shù)不一樣，他們的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)各自的效用最大化，而由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不確定性和信息不對(duì)稱，代理人的行動(dòng)可能偏離委托人的目標(biāo)函數(shù)，代理人的利益與委托人的利益發(fā)生沖突，代理人的自利行為損害委托人的利益。因此，委托人一方面要激勵(lì)代理人為實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)努力工作，另一方面要約束代理人使其行為不偏離委托人的目標(biāo)，為了減少代理成本，有效的解決辦法之一是設(shè)計(jì)一套激勵(lì)機(jī)制制度。因此，政府當(dāng)局對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者設(shè)立了一套激勵(lì)機(jī)制，可以通過(guò)精神和物質(zhì)兩方面進(jìn)行激勵(lì)。其中物質(zhì)激勵(lì)方式由顯性薪酬和隱性薪酬（在職消費(fèi)）組成，顯性薪酬主要兩部分是高管薪酬和股權(quán)激勵(lì)，一直以來(lái)關(guān)于高管薪酬的爭(zhēng)議較大，有研究表明國(guó)內(nèi)上市公司高管薪酬和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間不存在明顯的相關(guān)性，高管薪酬不能達(dá)到激勵(lì)的效果，因此本文中不考慮高管薪酬激勵(lì)問(wèn)題。而關(guān)于在職消費(fèi)，有研究表明，在職消費(fèi)與管理層努力程度是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。2007年我國(guó)國(guó)有企業(yè)開始實(shí)行紅利上繳，并逐步提高。十八屆三中全會(huì)提出，2020年上繳比例提到30%，而股利的分配，有可能影響管理層的努力程度，繼而影響公司的業(yè)績(jī)。因此，本文主要對(duì)股利支付率與在職消費(fèi)以及經(jīng)營(yíng)者努力程度之間的關(guān)系進(jìn)行研究來(lái)探討紅利上繳背景下下如何對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行激勵(lì)。

1　提出假設(shè)

1.1股利支付率與在職消費(fèi)

在職消費(fèi)指的是企業(yè)管理層通過(guò)自身職位獲得的除去工資薪酬外的其他額外收益，包含住房、私人用車、以及各類名目的報(bào)銷等，現(xiàn)有研究表明：現(xiàn)有薪酬對(duì)管理層激勵(lì)不足，管理層有可能提高在職消費(fèi)程度。崔洪濤（2005）認(rèn)為國(guó)有企業(yè)薪酬管制的存在，會(huì)誘發(fā)高激勵(lì)成本的在職消費(fèi)的增加［1］。陳冬華等（2005）等也發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的薪酬管制限制了管理層人員的積極性，使其更具有在職消費(fèi)傾向，即在職消費(fèi)內(nèi)生于國(guó)有企業(yè)面臨的薪酬管制約束［2］。盧銳等（2008）發(fā)現(xiàn)管理層權(quán)力會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和作為隱性薪酬存在的在職消費(fèi)［3］。楊寶（2013）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，高管貨幣薪酬、高管持股與上市公司分紅水平存在顯著正相關(guān)關(guān)系，即高管報(bào)酬與股東分紅存在良性掛鉤［4］。劉星等（2014）也發(fā)現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)高管薪酬與現(xiàn)金股利正相關(guān)［5］。在國(guó)有企業(yè)薪酬管制下，經(jīng)營(yíng)者的貨幣薪酬具有剛性，在分紅比例進(jìn)行提高的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)者有可能選擇在職消費(fèi)這一隱性薪酬來(lái)補(bǔ)償激勵(lì)不足。從而可知政府當(dāng)局提高紅利上繳比例很有可能會(huì)影響國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，使其增加在職消費(fèi)。于是提出假設(shè)1。

1.2股利支付率與經(jīng)營(yíng)者努力程度

不同學(xué)者對(duì)于現(xiàn)金分紅與公司業(yè)績(jī)之間關(guān)系的研究結(jié)果也存在差別。莫頓（1961）提出“股利無(wú)關(guān)論”，認(rèn)為立足于完備規(guī)范的資本市場(chǎng)，股利的發(fā)放與企業(yè)價(jià)值的大小沒(méi)有關(guān)系。楊漢明（2008）實(shí)證結(jié)果說(shuō)明，現(xiàn)金股利支付率與企業(yè)價(jià)值、高管持股比例負(fù)相關(guān)［6］。連建輝（2004）認(rèn)為，管理者擁有的企業(yè)剩余控制權(quán)，既可以帶來(lái)管理者的“激勵(lì)”效應(yīng)，又會(huì)產(chǎn)生管理者對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的“侵襲”效應(yīng)［7］。何玉波、王清（2006）發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者擁有較少剩余索取權(quán)卻擁有控制權(quán)，經(jīng)營(yíng)者有可能會(huì)積極地使自己的剩余控制權(quán)的收益最大化來(lái)補(bǔ)償剩余索取權(quán)的激勵(lì)不足［8］。而紅利上繳比例的提高，有可能會(huì)降低經(jīng)營(yíng)者的對(duì)自由現(xiàn)金流量的控制權(quán)，從而降低其控制權(quán)收益。從管理層角度出發(fā)，較高的分紅比例有可能削減其努力水平，繼而影響國(guó)有企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果。因此提出假設(shè)2。

假設(shè)2：國(guó)有企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利降低了經(jīng)營(yíng)者的努力水平，即現(xiàn)金股利支付率與經(jīng)營(yíng)者的努力程度負(fù)相關(guān)。

2　研究設(shè)計(jì)

2.1變量說(shuō)明

本文采用丁永健（2013）的做法，選取企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)衡量國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者努力程度，雖然經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與努力程度并不完全一致，但由于數(shù)據(jù)的可獲得性，用企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)衡量該變量是相對(duì)較好的選擇。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)能否取得較高的收益，首要取決于管理層，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高在很大程度上表示了國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者愿意并且付出了較大的努力［9］。本文采用總資產(chǎn)收益率（ROA）來(lái)作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)者努力程度的指標(biāo)。并且在研究上市公司股利支付率與在職消費(fèi)、經(jīng)營(yíng)者努力程度的相關(guān)關(guān)系時(shí)，考慮到影響它們關(guān)系的因素還有很多，而且這些因素的影響作用還很大，是不可忽視的。因此，在研究過(guò)程中，把這些因素作為控制變量引入回歸模型中來(lái)，從多個(gè)角度來(lái)考察我國(guó)上市公司在職消費(fèi)、現(xiàn)金分紅與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系，本文涉及的控制變量見表1。

表1　變量說(shuō)明

（1）公司規(guī)模（SIZE）：經(jīng)濟(jì)理論、人力資本理論和代理理論均認(rèn)為高級(jí)管理人員的激勵(lì)與公司規(guī)模正相關(guān)。本文在研究過(guò)程中，也釆用國(guó)內(nèi)學(xué)者的通用做法，并且在回歸分析中公司規(guī)模的代理變量選擇使用上市公司總資產(chǎn)賬面價(jià)值的自然對(duì)數(shù)。而從理論上講，公司規(guī)模和經(jīng)營(yíng)難度是正相關(guān)的，因此本文預(yù)測(cè)，公司規(guī)模和總資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān)。

最后，小編還是要提醒一下，食品藥監(jiān)總局給予貝因美愛加幼兒配方奶粉“0001號(hào)”的殊榮和肯定，再加上價(jià)格定位都在300元左右主流價(jià)格帶，相信在高品質(zhì)的保證下，以這個(gè)價(jià)位，未來(lái)母嬰店選擇貝因美愛加定能取得不錯(cuò)的銷售成績(jī)。

（2）財(cái)務(wù)杠桿（LEVER）：本文選取資產(chǎn)負(fù)債率表示?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，進(jìn)行債務(wù)融資即提高資產(chǎn)負(fù)債率，會(huì)加大財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性、減少企業(yè)自由現(xiàn)金流以及貸款銀行相應(yīng)的專業(yè)化監(jiān)督，繼而減少管理層代理成本，相應(yīng)提高公司整體質(zhì)量。所以本文預(yù)測(cè)，財(cái)務(wù)杠桿與管理層在職消費(fèi)水平之間存在負(fù)向關(guān)系。而章之旺等（2005）認(rèn)為在處于經(jīng)濟(jì)困境的公司，選擇較高財(cái)務(wù)杠桿會(huì)喪失較大的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)［10］。王力軍（2006）研究表明國(guó)有控制的上市公司的財(cái)務(wù)杠桿與公司價(jià)值負(fù)相關(guān)。因此本文預(yù)測(cè)，財(cái)務(wù)杠桿與總資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān)［11］。

（3）管理層持股比例（MSH）：一般認(rèn)為，如果管理層持股比例相對(duì)較大，那么管理層與企業(yè)和股東的利益會(huì)相對(duì)接近，或者說(shuō)更加趨于一致，從而會(huì)降低管理層在職消費(fèi)的可能性。所以，我們預(yù)測(cè)，管理層持股比例對(duì)在職消費(fèi)水平具有負(fù)向影響，而對(duì)總資產(chǎn)收益率具有正向影響。

（4）高管薪酬（PAY）：本文選取高管人員薪酬總額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例來(lái)表示。陳冬華等（2005）的研究表明，國(guó)有企業(yè)的薪酬管制使得管理層薪酬普遍呈現(xiàn)剛性，管理層會(huì)傾向于選擇在職消費(fèi)作為補(bǔ)償，因此可以說(shuō)，在職消費(fèi)是內(nèi)生于國(guó)有企業(yè)所面對(duì)的薪酬管制。所以，本文預(yù)測(cè)高管薪酬對(duì)在職消費(fèi)具有負(fù)向影響。經(jīng)典委托代理理論認(rèn)為，高管薪酬是委托人為了激勵(lì)高管按照股東利益最大化行事而設(shè)計(jì)的契約制度。所以本文預(yù)測(cè)，高管薪酬與對(duì)總資產(chǎn)收益率具有正向影響。

（5）董事長(zhǎng)和總經(jīng)理是否合二為一（DUAL）：若兩權(quán)合一，其權(quán)利增大，約束性降低，更有可能利用職權(quán)進(jìn)行利益侵占。因此本文預(yù)測(cè)，兩權(quán)合一會(huì)與在職消費(fèi)程度存在正向關(guān)系。

（6）長(zhǎng)期投資率（CQTZR）：本文選用長(zhǎng)期投資占總資產(chǎn)的比例來(lái)表示。由于國(guó)有企業(yè)自主決策權(quán)受到約束，而經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)不足，所以很多國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者存在將大量資金對(duì)外投資以謀權(quán)私人利益的行為。所以本文預(yù)測(cè)，長(zhǎng)期投資率對(duì)在職消費(fèi)存在正向影響。

2.2數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇

2007年，國(guó)有企業(yè)開始實(shí)行利潤(rùn)上繳。鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取我國(guó)2007～2013年間的上市公司為樣本進(jìn)行相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，分為國(guó)有控股企業(yè)樣本和非國(guó)有控股企業(yè)樣本，以非國(guó)有控股企業(yè)樣本作為國(guó)有控股企業(yè)樣本的比較。本文的樣本數(shù)據(jù)均來(lái)自于中國(guó)證券市場(chǎng)會(huì)計(jì)研究數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR），并按以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)初始樣本做了剔除：（1）剔除金融保險(xiǎn)類上市公司數(shù)據(jù)；（2）剔除股利支付率為負(fù)或者為0的企業(yè)；（3）剔除ST、PT類上市公司，最終得到總樣本3 917個(gè)，其中國(guó)有控股企業(yè)樣本2 589個(gè)，非國(guó)有控股企業(yè)樣本1 328個(gè)。具體見表2。

表2　樣本

3　實(shí)證結(jié)果及其分析

3.1描述性統(tǒng)計(jì)分析

（1）在描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果中，國(guó)有控股樣本的高管人員的在職消費(fèi)程度顯著低于非國(guó)有控股樣本的高管人員在職消費(fèi)程度。具體表現(xiàn)為，國(guó)有控股樣本在職消費(fèi)程度的均值為0.069 4明顯小于非國(guó)有控股樣本的均值0.080 9。就其原因，我們發(fā)現(xiàn)國(guó)有控股樣本的總資產(chǎn)賬面價(jià)值的對(duì)數(shù)（即企業(yè)規(guī)模）顯著高于非國(guó)有控股樣本。換言之，國(guó)有企業(yè)的總資產(chǎn)賬面價(jià)值的增長(zhǎng)幅度相對(duì)較大，并且掩蓋了在職消費(fèi)絕對(duì)數(shù)額的增長(zhǎng)幅度，繼而相對(duì)削弱了在職消費(fèi)程度。

（2）在描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果中，國(guó)有控股樣本和非國(guó)有控股樣本兩者的高管薪酬之間也存在較顯著的差別，前者均值0.001 8顯著低于后者均值0.002 9。這就是說(shuō)，相對(duì)于非國(guó)有最終控制的企業(yè)，國(guó)有最終控制的企業(yè)高級(jí)管理人員在薪酬方面沒(méi)有得到很好地激勵(lì)，這和國(guó)有企業(yè)的薪酬管制有關(guān)。

（3）在描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果中，國(guó)有最終控制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者努力程度較低，即總資產(chǎn)收益率較低，其均值為0.051 8低于非國(guó)有最終控制企業(yè)的0.062 6，并且國(guó)有最終控制企業(yè)的規(guī)模較高，即資產(chǎn)總額較大，其均值為22.579 9略高于非國(guó)有最終控制企業(yè)的22.028 4。這可能是由于國(guó)有企業(yè)相對(duì)非國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較大，但較大的規(guī)模沒(méi)有獲得同等的收益，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)整體盈利能力相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)較弱，也反映國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)不足。

表3　描述性統(tǒng)計(jì)分析

表4　相關(guān)性分析

（4）從描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果中也可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)有最終控制的管理層持股比例顯著偏低，其均值為0.001 6顯著低于非國(guó)有最終控制企業(yè)的0.035 2，這說(shuō)明國(guó)有企業(yè)管理層股權(quán)激勵(lì)程度不足。

3.2相關(guān)性分析

本文選取國(guó)有企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，通過(guò)相關(guān)性分析，我們可以發(fā)現(xiàn)股利支付率與在職消費(fèi)程度存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，這說(shuō)明，現(xiàn)金股利的支付會(huì)增加管理層的在職消費(fèi)程度，另外，股利支付率與經(jīng)營(yíng)者努力程度之間呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，進(jìn)行了如下的回歸分析。

3.3回歸結(jié)果及其分析

1.本文選擇了現(xiàn)金股利分配率從相對(duì)數(shù)方面來(lái)衡量公司的股利分派程度，以此來(lái)研究它對(duì)企業(yè)在職消費(fèi)程度的影響。根據(jù)以上的分析，我們建立了如下的模型來(lái)檢驗(yàn)本文提出的假設(shè)1：

表5是模型1的回歸結(jié)果，通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)：

（1）在回歸分析1結(jié)果中，國(guó)有控股樣本和非國(guó)有控股樣本的股利支付率均與在職消費(fèi)程度呈正相關(guān)，提高紅利上繳比例，即股利支付率的提高會(huì)減少經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)，會(huì)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者擴(kuò)大在職消費(fèi)，以彌補(bǔ)個(gè)人收益損失的行為。

（2）在描述性統(tǒng)計(jì)分析中，可以看到，國(guó)有控股樣本的財(cái)務(wù)杠桿為0.508 1，即資產(chǎn)負(fù)債率大于非國(guó)有控股樣本的資產(chǎn)負(fù)債率0.464 3。而在回歸分析1結(jié)果中，國(guó)有控股樣本與非國(guó)有控股樣本的財(cái)務(wù)杠桿與在職消費(fèi)呈負(fù)相關(guān)，國(guó)有控股樣本通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn)，非國(guó)有控股樣本通過(guò)了10%的顯著性檢驗(yàn)。這是由于進(jìn)行債務(wù)融資，債權(quán)人將進(jìn)行專業(yè)化監(jiān)管，并且企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加，在一定程度上抑制了管理層的在職消費(fèi)，符合現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的觀點(diǎn)，國(guó)有控股樣本的財(cái)務(wù)杠桿相對(duì)大于非國(guó)有控股樣本，其對(duì)在職消費(fèi)的抑制程度也表現(xiàn)得較為顯著。

表5　回歸分析1

2.采用總資產(chǎn)收益率來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)者努力的程度，以研究國(guó)有企業(yè)分紅比例對(duì)經(jīng)營(yíng)者努力程度的影響，建立了如下模型來(lái)檢驗(yàn)本文提出的假設(shè)2：

表6是模型2的回歸結(jié)果，通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)：

（1）在實(shí)證結(jié)果中可以看到，無(wú)論是總樣本、國(guó)有控股樣本還是非國(guó)有控股樣本中反映分紅比例的變量股利支付率的系數(shù)均為負(fù)值，并且都通過(guò)了1%的顯著性水平，與假設(shè)相一致。這也正說(shuō)明，無(wú)論是在國(guó)有企業(yè)還是非國(guó)有企業(yè)中，由于現(xiàn)金分紅比例的擴(kuò)大都會(huì)減少經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)，繼而使得經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)強(qiáng)度降低，影響經(jīng)營(yíng)者的積極性。即分紅比例確實(shí)會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的努力程度產(chǎn)生一定的影響，分紅比例越大，經(jīng)營(yíng)者的努力程度越低。

（2）在國(guó)有控股樣本中，管理層持股比例與總資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)，并且其系數(shù)為0.445，顯著高于非國(guó)有控股樣本的0.036。而在前面的描述性統(tǒng)計(jì)分析中，我們觀察到國(guó)有最終控制的管理層持股比例顯著偏低，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)管理層持股比例尚有很大的上升空間，而管理層持股很大程度上有助于提高經(jīng)營(yíng)者的努力程度，從而提高企業(yè)業(yè)績(jī)。

5　政策建議

本文的研究表明，紅利上繳比例的提高會(huì)給企業(yè)帶來(lái)負(fù)面的影響，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。所以，我們?cè)诓粩嗵岣呱侠U比例、擴(kuò)大紅利征收范圍的同時(shí)，還需盡快制定出更加合理的國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)制度，包括股權(quán)激勵(lì)和精神激勵(lì)，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管力度，約束在職消費(fèi)等不良行為，并推動(dòng)國(guó)企混合所有制發(fā)展，據(jù)此消除國(guó)有企業(yè)實(shí)行分紅對(duì)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)的負(fù)面影響。

表6　回歸分析2

（1）加快完善國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制，實(shí)證研究表明，非國(guó)有控股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者貨幣性報(bào)酬要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同等規(guī)模的國(guó)有控股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，作為理性的個(gè)體，出于自利原則，國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)行的過(guò)程中難免會(huì)由于自身的利益不足而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，做出不利于企業(yè)的行為。因此，可以通過(guò)物質(zhì)激勵(lì)和晉升激勵(lì)相結(jié)合的方式來(lái)彌補(bǔ)國(guó)有企業(yè)委托代理中出現(xiàn)的道德敗壞問(wèn)題。這里的物質(zhì)激勵(lì)主要指經(jīng)營(yíng)者持股，因?yàn)槟壳皣?guó)有企業(yè)高管薪酬具有剛性，且與企業(yè)業(yè)績(jī)激勵(lì)作用相關(guān)不大，而管理層持股比例還較低，進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)能夠有效提高企業(yè)業(yè)績(jī)。

（2）委托人對(duì)代理人的激勵(lì)除了一般的物質(zhì)性外，還可以考慮從精神層面著手，理性的個(gè)體在企業(yè)中一般除了尋求貨幣性的收益外，還會(huì)包括一些職位、聲譽(yù)的提升，特別是在國(guó)有企業(yè)中，由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者可能會(huì)轉(zhuǎn)到政府部門任職，因此，此時(shí)的精神激勵(lì)效果將會(huì)更加明顯，精神激勵(lì)的實(shí)質(zhì)也是將企業(yè)利益和經(jīng)營(yíng)者利益捆綁在一起，當(dāng)經(jīng)營(yíng)者給企業(yè)帶來(lái)效益，那么委托人就會(huì)給予職位或者聲譽(yù)上的獎(jiǎng)勵(lì)。

（3）加強(qiáng)對(duì)在職消費(fèi)等行為的監(jiān)督，在職消費(fèi)具有隱性化、非貨幣化以及多樣化的特點(diǎn)，監(jiān)督難度較大。一方面要建立更嚴(yán)格的控制制度；另一方面要借鑒國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，把經(jīng)營(yíng)者合理的易于區(qū)分和測(cè)量的在職消費(fèi)計(jì)入合法的薪酬。除在職消費(fèi)外，在紅利上繳背景下，國(guó)有企業(yè)通過(guò)對(duì)地方投資等形式，同樣可以達(dá)到減少紅利上繳，擴(kuò)大控制權(quán)收益的目的，需要加強(qiáng)監(jiān)管，建立更嚴(yán)格的重大投資失誤追究機(jī)制。

（4）應(yīng)積極推動(dòng)混合所有制發(fā)展，發(fā)展混合經(jīng)濟(jì)旨在實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，使各種所有制經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，改善公司治理，提高國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化程度，實(shí)現(xiàn)其自身的發(fā)展轉(zhuǎn)型。因此混合所有制企業(yè)股權(quán)多元化的優(yōu)勢(shì)有助于改善公司治理結(jié)構(gòu)，發(fā)揮多方利益主體的有效制衡作用，抑制管理層在職消費(fèi)等不良行為；多種資本的引入，市場(chǎng)化程度的提高有利于促進(jìn)經(jīng)理人市場(chǎng)發(fā)展，通過(guò)市場(chǎng)化手段聘請(qǐng)經(jīng)營(yíng)者，以客觀指標(biāo)考核經(jīng)營(yíng)者績(jī)效，完善經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)制度；民營(yíng)資本的引入也有助于監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者按時(shí)按規(guī)定上繳紅利，作為混合所有制的股東，在國(guó)有資本進(jìn)行紅利上繳的同時(shí)，也能取得相應(yīng)部分的分紅，因此，反過(guò)來(lái)，民營(yíng)資本可以促進(jìn)國(guó)有資本按規(guī)定上繳紅利。

［1］崔洪濤.在職消費(fèi)與薪酬管制［J］.山東行政學(xué)院山東省經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)（增刊），2005（12）：90-91.

［2］陳冬華，陳信元，萬(wàn)華林.國(guó)有企業(yè)中的薪酬管制與在職消費(fèi)［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2005（2）：92-101.

［3］盧銳，魏明海，黎文靖.管理層權(quán)力、在職消費(fèi)與產(chǎn)權(quán)效率：來(lái)自中國(guó)上市公司的證據(jù)［J］.南開管理評(píng)論，2008（5）：85-92.

［4］楊寶.高管報(bào)酬、公司分紅與薪酬契約改進(jìn)［J］.財(cái)經(jīng)論叢，2013（3）：76-83.

［5］劉星，汪洋.高管權(quán)力、高管薪酬與現(xiàn)金股利分配［J］.經(jīng)濟(jì)與管理研究，2014（11）：115-123.

［6］楊漢明.國(guó)企分紅、可持續(xù)增長(zhǎng)與公司業(yè)績(jī)［J］.財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2009（6）：23-28.

［7］連建輝.“管理者控制權(quán)”重探［J］.財(cái)經(jīng)科學(xué)，2014（4）：37-41.

［8］何玉波，王清.國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人控制權(quán)收益分析［J］.黑龍江對(duì)外經(jīng)貿(mào)，2006（9）：70-71.

［9］丁永健，王倩，劉培陽(yáng).紅利上繳與國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)：基于多任務(wù)委托代理的研究［J］中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2013（1）：116-127.

［10］章之旺，吳世龍.經(jīng)濟(jì)困境、財(cái)務(wù)困境與公司業(yè)績(jī)：基于A股上市公司的實(shí)證研究［J］.財(cái)經(jīng)研究，2005（5）：112-122.

［11］王力軍.大股東控制、財(cái)務(wù)杠桿與公司價(jià)值［J］.證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2006（11）：63-70.

（責(zé)任編輯：葉麗娜）

Research on the Executive Incentive of State-owned Enterprises under the Background of Dividend Payout

WU Pingping，CHEN Lingfang
（School of Economics，F(xiàn)ujian Normal University，F(xiàn)uzhou，F(xiàn)ujian 350108）

According to the data of listed companies in 2007～2013 measurement statistical analysis found that dividend payout rate rise will increase the on-the-job consumption behavior of operators，and affect the operator's enthusiasm，had a negative impact on enterprises，reduce the operating performance of enterprises，managerial ownership is helpful to improve business performance.When improve state-owned enterprises pay dividends proportion accordingly，still need as soon as possible to develop amore reasonable system of stateowned enterprise operators incentive，at the same time to strengthen the supervision of on-the-job consumption behavior，and promoting the developmentofmixed ownership in state-owned enterprises.

state-owned enterprises dividend payout；on-the-job consumption；managers incentive

F276.1

A

1674-2109（2016）06-0038-07

2015-09-18

2014年度國(guó)家社科重點(diǎn)項(xiàng)目（14AGL007）；2013年教育部人文社科項(xiàng)目（13YJA630007）；2013年國(guó)家社科基金青年項(xiàng)目（13CGL024）。

吳萍萍（1990-），女，漢族，在讀研究生，主要從事財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的研究。

陳玲芳（1976-），女，漢族，副教授，主要從事農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究。