李若愚

日前，國(guó)務(wù)院印發(fā)《降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本工作方案》，提出有效降低企業(yè)融資成本的“雙降低”目標(biāo)：一是“企業(yè)貸款、發(fā)債利息負(fù)擔(dān)水平逐步降低”，另一是“融資中間環(huán)節(jié)費(fèi)用占融資成本比重合理降低”。為完成上述目標(biāo)任務(wù)，需要從短期金融政策引導(dǎo)和中長(zhǎng)期金融體制改革兩方面發(fā)力。對(duì)此，方案具體提出了“保持流動(dòng)性合理充裕，營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境”、“降低融資中間環(huán)節(jié)費(fèi)用，加大融資擔(dān)保力度”、“完善商業(yè)銀行考核體系和監(jiān)管指標(biāo)，加大不良資產(chǎn)處置力度”、“穩(wěn)妥推進(jìn)民營(yíng)銀行設(shè)立，發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)”、“大力發(fā)展股權(quán)融資，合理擴(kuò)大債券市場(chǎng)規(guī)模”、“引導(dǎo)企業(yè)利用境外低成本資金，提高企業(yè)跨境貿(mào)易本幣結(jié)算比例”六方面的政策措施。上述六方面都將對(duì)降低企業(yè)融資成本帶來(lái)積極影響，其中三項(xiàng)短期可見(jiàn)效的措施有望成為重要突破口。

一是“發(fā)展政府支持的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，允許有條件的地方設(shè)立政府性擔(dān)?；稹薄Ｌ峁┤谫Y擔(dān)保是解決企業(yè)，尤其是中小企業(yè)“融資難、融資貴”問(wèn)題的有效手段，具體有政策性擔(dān)保、商業(yè)性擔(dān)保和互助擔(dān)保三種模式。其中，政策性擔(dān)保由政府設(shè)立并提供支持，因政府信用等級(jí)高，政府為主設(shè)立的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)更有利于降低企業(yè)融資成本。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，信用擔(dān)保機(jī)制通常由政府設(shè)立而不采用商業(yè)性擔(dān)保機(jī)制。但我國(guó)以商業(yè)性擔(dān)保為主流，商業(yè)性擔(dān)保公司要求的3%至5%的擔(dān)保費(fèi)率大大增加了中小企業(yè)的融資成本。為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)性擔(dān)保公司通常還會(huì)提出反擔(dān)保要求，并要求貸款客戶繳納保證金和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，更加重了企業(yè)負(fù)擔(dān)。未來(lái)加快構(gòu)建政府支持的政策性融資擔(dān)保體系是降低企業(yè)融資成本的有效手段。

二是“完善商業(yè)銀行考核體系和監(jiān)管指標(biāo)，加大不良資產(chǎn)處置力度”?？焖倥噬牟涣假Y產(chǎn)規(guī)模增加了銀行撥備壓力，從而對(duì)銀行利潤(rùn)造成侵蝕。為保證盈利，銀行難以輕易降低貸款利率和相關(guān)收費(fèi)，反而有增加貸款資金成本的壓力和沖動(dòng)。我國(guó)銀行不良率與不良資產(chǎn)余額“雙升”狀態(tài)已持續(xù)4年多。關(guān)注類貸款介乎正常貸款與不良貸款之間，其規(guī)模及占比被視作判斷不良貸款走勢(shì)的前瞻性指標(biāo)。商業(yè)銀行關(guān)注類貸款占比由去年年末的3.79%上升到了今年一季度末的4.01%，這一升勢(shì)已延續(xù)多個(gè)季度。在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，未來(lái)銀行不良貸款的攀升還將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿”政策的推出，銀行業(yè)將進(jìn)入不良貸款處置的高峰期。適當(dāng)提高風(fēng)險(xiǎn)容忍度、創(chuàng)新和完善不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的效率和靈活性等舉措有利于減輕銀行不良貸款壓力，為銀行降低貸款成本和費(fèi)用掃清障礙，提供空間。

三是“改善完善公司信用類債券發(fā)行管理制度，合理擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，提高直接融資比例?！卑l(fā)展直接融資是我國(guó)既定的金融發(fā)展方向。國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要明確提出“提高直接融資比重”。短期內(nèi)，加快發(fā)展債券融資，而非股權(quán)融資是提高直接融資比例的有效路徑。近兩年，我國(guó)公司信用類債券發(fā)行規(guī)模快速擴(kuò)張，企業(yè)債券凈融資占社會(huì)融資規(guī)模比重上升。今年上半年，累計(jì)發(fā)行公司信用類債券4.19萬(wàn)億元，比去年同期增長(zhǎng)1.88倍；上半年包括企業(yè)債券凈融資和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資在內(nèi)的直接融資占社會(huì)融資規(guī)模的比重達(dá)23.95%?？梢?jiàn)，近年來(lái)直接融資在我國(guó)社會(huì)融資中占比顯著上升，主要是企業(yè)債券凈融資拉動(dòng)的。預(yù)計(jì)從2014年到2020年，非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資規(guī)模的比重將從17.2%提高到25%左右，債券市場(chǎng)余額占GDP比例將提高到100%左右。