周梨

（同濟大學中德學院，上海 200092）

華策影視并購克頓傳媒績效分析

周梨

（同濟大學中德學院，上海 200092）

以華策影視并購克頓傳媒為研究對象，利用財務(wù)分析方法，揭示績效變動表象下的潛在問題，試圖為中國傳媒行業(yè)上市公司的并購行為提供一定借鑒與參考。

華策影視；克頓傳媒；并購；績效

引言

并購是企業(yè)實現(xiàn)快速擴張的一種重要手段，本文以2013年華策影視對克頓傳媒的并購為案例，研究華策影視在并購前后的財務(wù)績效，希望能夠為我國傳媒行業(yè)并購重組交易提供一些有益思路。

1　并購重組績效研究方法

并購重組作為實現(xiàn)企業(yè)價值增長的方式，其績效主要是衡量并購能否擴大企業(yè)經(jīng)營和資產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟與協(xié)同效應(yīng)。本文選用財務(wù)指標研究法對并購績效進行分析。財務(wù)指標研究法使用企業(yè)財務(wù)報表數(shù)據(jù)，以盈利能力、成長能力、營運能力、償債能力等財務(wù)指標作為評判標準，比較并購重組前后企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績變化。這種研究方法基于財務(wù)數(shù)據(jù)的變化，考察公司財務(wù)的基本方面，具有較大的可行性［1］。

2　華策影視并購案例分析

浙江華策影視股份有限公司是一家致力于制作、發(fā)行影視產(chǎn)品的文化創(chuàng)意企業(yè)。公司在深證創(chuàng)業(yè)板上市，是國內(nèi)目前規(guī)模最大、實力最強的民營影視企業(yè)之一。上?？祟D文化傳媒有限公司是國內(nèi)最具實力的電視劇和電影制作發(fā)行機構(gòu)之一，擁有國內(nèi)最大、最全的影視劇行業(yè)數(shù)據(jù)庫和強大的數(shù)據(jù)挖掘和數(shù)據(jù)分析團隊。

華策影視基于以下原因進行了并購：

1）并購克頓傳媒是華策影視基于電視劇領(lǐng)域布局的戰(zhàn)略考慮?？祟D傳媒具有優(yōu)秀的精品影視劇制作能力，并購可以提高華策影視未來電視劇產(chǎn)量，實現(xiàn)資源的有效配置。

2）借助克頓傳媒新穎的創(chuàng)作模式更好地應(yīng)對大數(shù)據(jù)時代日益激烈的競爭。克頓傳媒構(gòu)建了基于“大數(shù)據(jù)”的分析平臺，可以實現(xiàn)電視臺、觀眾、演員、劇本的有機匹配。

3　華策影視并購績效的分析

為了綜合評價華策影視并購后的績效，本文將從盈利能力、成長能力、營運能力和償債能力四個方面進行分析。

表1　華策影視盈利能力指標

從表1可以看出并購當年由于增發(fā)股票導(dǎo)致基本每股收益有所下降，但是2014年基本每股收益大幅回升并超過以往，所以可知并購提升了公司的收益能力。此外，總資產(chǎn)利潤率和凈資產(chǎn)利潤率在并購后均有所下降，主要受并購后大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)仍在整合以及總資產(chǎn)的大幅增長的影響。綜合分析可以看出并購對于企業(yè)盈利能力提升產(chǎn)生了顯著正向效應(yīng)。

表2　華策影視運營能力指標

通過表2可以看出自2011年起應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于下跌趨勢，并購當年跌幅較大，這是由于公司并購后營業(yè)收入大幅度上升，公司未采取緊縮的應(yīng)收賬款政策，導(dǎo)致其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下跌。公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)上升，這說明雖然并購后總資產(chǎn)規(guī)模迅速增大，但公司整合措施得當使得資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升。公司在發(fā)揮并購重組規(guī)模效應(yīng)的同時也提高了流動周轉(zhuǎn)率，進一步提升了其并購后的營運能力。

表3　華策影視償債能力指標%

從表3中可以看出，流動比率在并購后一年急劇下降，表明并購后隨著公司規(guī)模的大幅增長，對資金的需求也隨之加大。營運資金比率的降低說明公司將資金更多的應(yīng)用于公司日常運營以外。由于其財務(wù)杠桿效應(yīng)的應(yīng)用導(dǎo)致其資產(chǎn)負債率有所上升。綜合分析可得公司在并購實施完成后整體償債能力有所下降。

表4　華策影視成長能力指標%

從表4中可以看出通過并購，公司在短期內(nèi)迅速提升了總資產(chǎn)規(guī)模。并購當年公司的成長能力指標雖然出現(xiàn)了短暫下降，但成長性在并購第二年有了顯著的提升。因此綜合分析此次并購顯著改善了公司的成長能力。

4　并購的總結(jié)和啟示

通過財務(wù)指標分析可以看出，華策影視合并克頓傳媒后，擴大了資產(chǎn)規(guī)模，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資源整合，提升了市場競爭力，雖然暫時在利潤率以及償債能力上表現(xiàn)欠佳，但是相信在進一步整合之后公司會有更加良好的市場表現(xiàn)。

同時可以得出以下啟示：

1）主并方應(yīng)根據(jù)既定戰(zhàn)略目標選擇合適的并購目標。主并方在篩選目標企業(yè)時要充分了解公司的資產(chǎn)規(guī)模、財務(wù)狀況、競爭優(yōu)勢等［2］。本案例中華策影視著力鞏固其電視劇業(yè)務(wù)方面的競爭力，搭建大數(shù)據(jù)平臺，因此選擇并購有相關(guān)優(yōu)勢的克頓傳媒，為實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標奠定基礎(chǔ)。

2）主并方企業(yè)在實施并購前，要提前擬定整合程序，識別各項資源并進行合理配置，盡可能地發(fā)揮出并購的正向效應(yīng)［3］。從本文案例可以看出，正是由于華策影視對新舊資源的整合措施得力，大大提高了并購后的公司運營能力。

［1］馬丁·格勞姆，托馬斯·赫特施萊因特.兼并重組-企業(yè)外部擴張管理［M］.王煦逸，編譯.上海：上海財經(jīng)大學出版社，2014.

［2］肖凌勻，我國上市公司并購與公司價值——基于經(jīng)濟增加值率的實證研究［D］.成都：西南財經(jīng)大學，2010.

［3］蔡苗.我國上市公司并購績效研究［D］.成都：西南財經(jīng)大學，2009.

（編輯：王紅霖）

Performance Analysis on Merger of Huace Film&TV and Croton Media

Zhou Li
（Sino-German College of Tongji University，Shanghai 200092）

Based on the case between Huace Film& TV and Croton Media， this paper uses financial analysis method to reveal potential problems under the appearance of performance changes and tries to provide certain

for the Chinese media industry mergers and acquisitions.

Huace Film& TV； Croton Media； merger； performance

F275.5

A

2095-0748（2016）15-0015-02

10.16525/j.cnki.14-1362/n.2016.15.05

2016-06-13

周梨（1992—），女，四川達州人，碩士研究生，研究方向：管理控制。