鄒佳玉

摘要：利率市場化進程的加快對當前我國商業(yè)銀行的利率風險管理模式提出了挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)的管理模式面臨緊迫升級的需求。本文通過對多家股份制銀行的實證分析表明，修正的持續(xù)期缺口模型能較好的度量我國商業(yè)銀行的利率風險，選擇不同的持續(xù)期缺口模型防御將會產(chǎn)生不同程度的效果。

關(guān)鍵詞：利率市場化；股份制銀行；風險；持續(xù)期缺口管理；管理模式

一、引言

我國利率市場化進程起步比較晚，加入世界貿(mào)易組織后，我國利率市場化改革明顯加快，但隨之增加的對商業(yè)銀行資產(chǎn)負債定價端的不確定性，對我國銀行利率風險管理提出了更高要求。本文將從利率市場化進程中，我國股份制商業(yè)銀行面臨利率風險增加，引入介紹有效持續(xù)期缺口模型對股份制商業(yè)銀行進行風險預(yù)警。

二、我國股份制銀行利率風險管理的問題

當前我國商業(yè)銀行管理和評估利率風險的方式主要是合理運用資產(chǎn)負債組合的利率敏感性缺口，這種方式的風險控制指標相對單一且覆蓋范圍較低。利率敏感性缺口分析是一種靜態(tài)分析方法，在使用過程中未考慮資金的時間價值問題。然而缺口狀況與考察期的長短是緊密聯(lián)系的，因此不同時長的考察期對應(yīng)著不同的缺口狀況，而利率敏感性缺口管理顯然沒有將這種利率潛在選擇權(quán)風險考慮其中。

我國銀行產(chǎn)品特別是存貸款的計息方式?jīng)Q定了商業(yè)銀行資產(chǎn)和負債回報的現(xiàn)金流相對固定，這相當于兩個相互獨立的債券組合，其中，利率風險可以運用持續(xù)期來進行管理。持續(xù)期是指商業(yè)銀行資產(chǎn)負債組合中現(xiàn)金流的加權(quán)到期時間，反映的是現(xiàn)金流和期限相對利率的彈性，持續(xù)期越長說明現(xiàn)金流和期限對市場利率變化越敏感，相應(yīng)的潛在的風險越高。

麥考利持續(xù)期是被提出的最早的持續(xù)期概念。一般情況下，當持續(xù)期缺口大于零時，銀行凈值價格與利率呈反方向變化；當持續(xù)期缺口小于零時，銀行凈值價值隨市場利率變化同升同降；當持續(xù)期缺口等于零時，利率波動不會對銀行凈值價值造成影響。其計算公式為：

D=∑nt=1tCt（1+i）tP

注：D表示持續(xù)期；Ct表示第t期發(fā)生的現(xiàn)金流；P表示該資產(chǎn)或負債的現(xiàn)值；t表示至支付日的時間長度。

麥考利持續(xù)期分析缺口優(yōu)于利率敏感性缺口分析方法，其不僅考慮了資金時間價值問題，還將固定利率的中長期資產(chǎn)和負債列入考察范圍，從而使結(jié)果更加全面準確。但這種方法仍然存在一定的缺陷，因為持續(xù)期采用一個固定利率去折現(xiàn)債券在到期之前的所有現(xiàn)金流，而在對利率風險的敏感性測量上，對價格和收益率二者之間的變化關(guān)系只做簡單的線性分析，限制了持續(xù)期作為利率風險管理工具的有效性，仍需做一些調(diào)整。

因此，我們引入修正持續(xù)期和凸度更精確地描述債券價格對于到期收益率變動的靈敏性。其定義用公式表示為：

△P/P≈-D*×△y+（1/2）*conv*（△y）^2

從上式可知，對于給定的到期收益率的微小變動，債券價格的相對變動與修正持續(xù)期嚴格對應(yīng)。因此，可以說修正持續(xù)期是對麥考利持續(xù)期進行的修正，這種修正是在考慮了收益率項y的基礎(chǔ)上建立的，完善了債券價格對于利率變動得靈敏性。修正持續(xù)期越大，抵抗利率上升風險的能力越弱，而抵抗利率下降風險的能力強；反之，持續(xù)期越小則越能抵抗利率上升風險，抵抗利率下降風險的能力弱。

持續(xù)期缺口能夠較好用來衡量當前我國商業(yè)銀行資產(chǎn)和負債之間持續(xù)期的差距，其用公式可以表示為：

DGAp=DA-μDL

其中DGAP為持續(xù)期缺口，μ為資產(chǎn)負債率。持續(xù)期缺口能夠反映銀行資產(chǎn)凈值對利率風險的暴露程度，如果持續(xù)期缺口為正。此時資產(chǎn)價值比負債價值對利率上升的變動更為敏感，銀行凈值相應(yīng)減少。

三、我國股份制銀行利率風險管理的分析

依據(jù)近年來我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展和數(shù)據(jù)披露的狀況，本文進行通過一系列的數(shù)據(jù)選取，并得到分析結(jié)果如下：

2010年基準利率調(diào)整頻繁，存款和貸款基準利率累計分別下降1.89%和2.16%。這輪非對稱降息有縮小銀行存貸利差的作用，在此周期，相對來說光大銀行的持續(xù)期缺口較大，利率下降使其資產(chǎn)凈值有較大幅度的增加，而招商銀行持續(xù)期缺口較小，利率下降導(dǎo)致的資產(chǎn)凈值增加幅度有限；2011-2013年期間央行頻繁升息，存貸款基準利率都有較大幅度上調(diào)，上調(diào)幅度均為1.25%。在這三年期間，光大銀行的持續(xù)期缺口有較大幅度的縮小，尤其是在在2011年和2012年，持續(xù)期缺口一度為負，利率彈性出現(xiàn)明顯減少，利率的上升有效控制了該行資產(chǎn)凈值減少的幅度，同時，在期間內(nèi)招商銀行的持續(xù)期缺口變化幅度不大：自2014年開始，重新進入降息通道，連續(xù)兩次降息后存貸款基準利率均有所下降，下降幅度分別為0.5%和0.56%，因此光大銀行的持續(xù)期缺口隨之大幅增加，利率的下降使得該行資產(chǎn)凈值重新出現(xiàn)較大增長。

從上述實踐效果可見，光大銀行和招商銀行結(jié)合自身特征和實際情況，采取不同的策略進行了持續(xù)期缺口防御，均得到了良好的管理效果。其中招商銀行采取的靜態(tài)防御符合其零售業(yè)務(wù)的定位，因為這種方式具有較強的操控性，能夠嚴格鎖定使利率風險損失。動態(tài)防御則更符合光大銀行的實際情況，這種方式有利于銀行在不同的利率變動周期，在利率風險免疫方面取得更好的效果。然而動態(tài)防御的成功實施有一定前提條件：一是能夠準確判斷利率走勢變動，二是依據(jù)準確的利率走勢及時調(diào)整資產(chǎn)和負債久期，三是傳導(dǎo)調(diào)節(jié)機制必須高效順暢，因此動態(tài)防御較靜態(tài)防御而言操作難度更高。

四、管理模式建議

近年來著我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)方式不斷更新，相應(yīng)的資產(chǎn)和負債也日益多樣化，此時持續(xù)性缺口防御尤為重要。各商業(yè)銀行需要在精確計算各項業(yè)務(wù)持續(xù)期的基礎(chǔ)上，不斷跟進對持續(xù)期缺口變化的監(jiān)測，通過多手段管理的方式來達到資產(chǎn)和負債持續(xù)期的匹配，嚴格控制好資產(chǎn)凈值的利率風險水平。同時，應(yīng)逐步加快持續(xù)期的靜態(tài)管理向動態(tài)管理轉(zhuǎn)變的步伐，提高利率走勢判斷水平，充分評估利率周期的變化，及時調(diào)整自身資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)及規(guī)模，通過對持續(xù)期缺口的逆周期調(diào)節(jié)來達到銀行凈值的最大化目標。（作者單位：湘潭大學商學院）

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