□ 禹亦歆 劉征馳

(湖南大學(xué) 經(jīng)濟與貿(mào)易學(xué)院,湖南 長沙 410079)

網(wǎng)絡(luò)信息披露、大數(shù)據(jù)評級與電商小額貸款

□ 禹亦歆 劉征馳

(湖南大學(xué) 經(jīng)濟與貿(mào)易學(xué)院,湖南 長沙 410079)

在電商小額貸款模式下,由于網(wǎng)絡(luò)信息披露機制的存在,傳統(tǒng)信貸模式下受到信貸配給的安全型電商企業(yè)將可以獲取貸款。引入大數(shù)據(jù)評級機制后,電商平臺可以對不同風險類型企業(yè)區(qū)分利率貸款,同時提升平臺的總福利。

互聯(lián)網(wǎng)金融;電商;小額貸款;中小企業(yè)融資

近年來,各個電商平臺都涌現(xiàn)出了大批新興發(fā)展的電商企業(yè)。然而,盡管電商總體業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強勁,但作為主力軍的中小電商企業(yè)依然面臨著與傳統(tǒng)中小企業(yè)同樣的貸款難問題。Stiglitz和 Weiss[1]、Udell[2]等研究了中小企業(yè)貸款難的原因,認為中小企業(yè)規(guī)模小、管理不規(guī)范,經(jīng)營狀況難以被銀行準確掌握,銀企雙方信息不對稱導(dǎo)致逆向選擇和道德風險,從而中小企業(yè)受到銀行的信貸配給。

在互聯(lián)網(wǎng)金融的浪潮推動下,各電商平臺提出了一系列創(chuàng)新融資方式,以緩解平臺內(nèi)中小電商企業(yè)的融資難問題。謝平和鄒傳偉[3]認為,互聯(lián)網(wǎng)金融模式能通過提高資源配置效率、降低交易成本來促進經(jīng)濟增長。吳俊英[4]認為,小額網(wǎng)絡(luò)貸款的優(yōu)勢在于速度快、效率高、靈活性強、信息傳播無障礙等方面,更符合中小企業(yè)對融資“短、頻、快、少”的需求特點。

中小企業(yè)難以從銀行等傳統(tǒng)金融渠道獲得融資,而目前已有研究主要集中針對傳統(tǒng)的中小企業(yè)融資難問題,而對網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟模式下中小企業(yè)融資新模式關(guān)注不足,對電商平臺作為資金提供方的網(wǎng)絡(luò)融資研究則更少。本文從電商平臺作為資金提供方的角度,探討電商小額貸款模式支持電商中小企業(yè)貸款的機制,為網(wǎng)絡(luò)小額貸款模式的發(fā)展以及互聯(lián)網(wǎng)金融融資的發(fā)展提供有益啟示。

一、電商小額貸款模式的特點

電商小額信用貸款是指電商企業(yè)憑借運營互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗以及海量數(shù)據(jù),通過小貸公司用“借貸”的方式為各自平臺上的中小企業(yè)提供信用貸款,解決中小電商企業(yè)的資金需求。電商小額信用貸款模式下存在網(wǎng)絡(luò)信息披露懲罰、大數(shù)據(jù)評級等機制,與傳統(tǒng)融資方式相比,融資服務(wù)方面優(yōu)勢明顯,為化解中小企業(yè)融資難題開辟了一條新的路徑。

(一)網(wǎng)絡(luò)信息披露懲罰

電商小額貸款的所有貸款流程均在電商平臺完成,對于違約企業(yè),電商平臺可借助互聯(lián)網(wǎng)信息傳播速度快、覆蓋面廣的特點,對違約企業(yè)施行“網(wǎng)絡(luò)信息披露懲罰”,使違約企業(yè)遭受信譽成本的懲罰。一旦企業(yè)違約,電商平臺將對借款企業(yè)的違約信息進行全平臺、全網(wǎng)披露,而這將對企業(yè)的信譽值、下期交易成本造成影響。同時,企業(yè)違約次數(shù)也將影響企業(yè)的信譽成本,當企業(yè)違約達到一定次數(shù),企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)店鋪將被電商平臺關(guān)停。

(二)大數(shù)據(jù)分析評級

大數(shù)據(jù)分析評級是指依賴互聯(lián)網(wǎng)的云計算技術(shù),根據(jù)電商平臺上會員以往的交易情況、現(xiàn)金流及其它相關(guān)經(jīng)營狀況,通過網(wǎng)絡(luò)平臺的大數(shù)據(jù)數(shù)學(xué)模型進行分析處理,對貸款企業(yè)進行信用評級。與傳統(tǒng)征信業(yè)務(wù)相比,大數(shù)據(jù)征信下電商平臺運用云信息計算、云機構(gòu)服務(wù)等技術(shù)實時采集企業(yè)的社交、運營數(shù)據(jù),并通過加密技術(shù)傳遞至系統(tǒng),對經(jīng)營明細數(shù)據(jù)進行處理分析評價,提高了貸款效率。

二、模型分析

(一)傳統(tǒng)金融模式下的信貸模型

1.模型假設(shè)

在傳統(tǒng)競爭性借貸市場中有安全型企業(yè)p a和危險型企業(yè)p b,企業(yè)有資金需求為I,期望收益為x0的項目,x0＞I。假設(shè)初始資金只能從銀行獲得,且企業(yè)具有可抵押資產(chǎn)為M。

銀行提供貸款合約γi=(R i,C i),其中R表示貸款總利率,C表示企業(yè)所需提供的抵押品,且0≤C≤M。假設(shè)銀行的借款合同滿足激勵相容約束:πa(γa)≥πa(γb),πb(γb)≥πb(γa),即安全型企業(yè)選擇低利率合同,危險型企業(yè)選擇高利率合同能使各自的期望收益最大。由于銀行對抵押品的評價與企業(yè)不一致,假設(shè)有評價系數(shù)α(0＜α＜1)使銀行對抵押品的評價為αC。銀行和企業(yè)都是風險中性。

根據(jù)以上假設(shè),借款企業(yè)和銀行的期望收益分別為:

2.均衡分析

在借貸市場是競爭性時,企業(yè)基于期望收益最大化的原則選擇合同,此時有構(gòu)成市場均衡且滿足激勵相容約束條件的信貸合同(γ*a,γ*b),且在競爭性市場下均衡合同使銀行獲得零利潤。

考慮在合約γ下,企業(yè)對利率和抵押品的偏好為:

則為維持期望收益不變,企業(yè)可選擇利率更高(低)、抵押品更少(多)的合同。進一步考慮企業(yè)邊際替代率隨風險類型的變化:

即企業(yè)的邊際替代率與風險類型同方向變化,危險型企業(yè)比安全型企業(yè)愿意付出更多的抵押品(利率)來換取利率(抵押品)的減少。若企業(yè)有足額抵押品,則銀行貸款合約可以實現(xiàn)企業(yè)的自我甄別,信貸市場達到均衡。

由于在競爭性信貸市場上,銀行對抵押品評價有折舊,因此均衡時銀行不會要求企業(yè)提供抵押品,即

信貸市場均衡需滿足以下兩個條件:(1)銀行獲取零利潤;(2)企業(yè)選擇的信貸合約使自己期望收益最大,不存在其他合約可以吸引企業(yè)且使銀行獲得正利潤。因此有:

考慮借款企業(yè)的無差異曲線及銀行的零利潤線,如圖1所示,U a,U b分別代表安全型、危險型企業(yè)的無差異曲線,且越靠近原點期望收益越高。由于企業(yè)的邊際替代率隨風險類型同向變化,故U a比U b更平緩,且越靠近原點的無差異曲線期望收益越高。由ρa(γ)=0,ρb(γ)=0分別得出銀行的零利潤線ρa,ρb。

當企業(yè)有足額抵押品,資產(chǎn)約束線位于M1右邊區(qū)域,A、B點分別代表安全型、危險型企業(yè)的均衡信貸合約點。此時,危險型企業(yè)沒有激勵模仿安全型企業(yè),銀行合約的自我甄別得以實現(xiàn),信貸市場存在分離均衡。

電商中小企業(yè)由于規(guī)模限制,可提供的抵押品不夠時,資產(chǎn)約束線位于M2位置,危險型企業(yè)可能模仿安全型企業(yè)進行貸款。此時,A、B點不再是信貸均衡點。

圖1 企業(yè)分離均衡分析

若存在可行分離均衡合約點D、E分別使安全型企業(yè)、危險型企業(yè)從銀行獲取貸款,則D、E點需位于M1左側(cè),同時位于銀行零利潤線上。此時危險型企業(yè)模仿安全型企業(yè)到D點將有更高的期望收益,理性的企業(yè)將基于自身期望收益最大化的原則,模仿安全型企業(yè)進行貸款,則D、E點無法成為缺少足額抵押品企業(yè)的貸款均衡點。

綜上,得到命題1:當企業(yè)無法提供足額抵押品,銀行無法甄別企業(yè)的類型,安全型企業(yè)將退出市場,危險型企業(yè)留在市場中,信貸市場將存在信貸配給。

此時,安全型企業(yè)由于退出市場收益為0,危險型企業(yè)期望收益為:

我國中小企業(yè)一般規(guī)模較小,可抵押資產(chǎn)不足,符合上文假設(shè)無法提供足額抵押品的情形。由于引起信息不對稱造成安全型企業(yè)退出市場,大量危險型企業(yè)留在市場中,對銀行來說將影響貸款資金的還款率,從而造成不良貸款的增多,而對企業(yè)來說,大量誠信的安全型企業(yè)由于無法證明自己的類型,而無法從銀行取得貸款,也將影響企業(yè)的發(fā)展,從而影響國民經(jīng)濟的增長。接下來,本文將分析網(wǎng)絡(luò)電商小額貸款模式能否幫助抵押資產(chǎn)不足的電商中小企業(yè)取得信用貸款,緩解中小企業(yè)融資難問題。

(二)引入電商平臺后的網(wǎng)絡(luò)小額信貸模型

1.模型假設(shè)

在上文的假設(shè)基礎(chǔ)上,進一步將模型拓展至網(wǎng)絡(luò)小額信貸市場,模型的進一步假設(shè)如下:

電商平臺對違約企業(yè)施行網(wǎng)絡(luò)信息披露,使違約企業(yè)遭受信譽成本Q的懲罰。同時當企業(yè)違約次數(shù)t達到一定次數(shù)(本文假設(shè)t=3)時,電商平臺將關(guān)停企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)店鋪,關(guān)停懲罰為S。不同企業(yè)對Q和S的主觀評價不同,假設(shè)安全型企業(yè)違約懲罰為標準值,危險型企業(yè)對違約懲罰存在評價系數(shù)為β的折扣。

電商平臺為風險中性,通過旗下小額貸款公司為電商企業(yè)提供貸款。電商平臺以利率r i向貸款電商企業(yè)提供貸款,并收取固定借款費f。

2.網(wǎng)絡(luò)信息披露機制下的信貸分析

此時電商企業(yè)期望收益為:

如果企業(yè)項目成功,電商平臺可獲取Ir i的還款,但由于電商企業(yè)信譽資產(chǎn)、網(wǎng)絡(luò)店鋪并非實物資產(chǎn),對平臺而言沒有經(jīng)濟意義,一旦企業(yè)違約,平臺將遭受固定損失I,故電商平臺的期望收益為:

根據(jù)假設(shè),電商小額貸款模式下電商平臺只為平臺內(nèi)企業(yè)提供貸款,電商企業(yè)只能向所在平臺申請貸款,故平臺在借貸市場上為非競爭性質(zhì),將獲得正利潤,ρi＞0,解得由于,對取較緊約束

若電商小額貸款模式下存在實現(xiàn)分離均衡,則應(yīng)滿足以下兩個要求:(1)安全型企業(yè)期望收益大于0;(2)危險型企業(yè)沒有激勵模仿安全型企業(yè)貸款。因此得:

解得:

命題2:在一定條件下(式(1)成立),電商小額貸款模式可通過網(wǎng)絡(luò)信息披露、關(guān)停電商店鋪機制幫助缺少抵押品的企業(yè)實現(xiàn)自我甄別,安全型企業(yè)得以在電商平臺進行融資。

進一步分析命題2的約束條件,

當t＜3時:

當t≥3時:

3.大數(shù)據(jù)評級機制下的信貸分析

根據(jù)上文分析,在傳統(tǒng)借貸模式下,受到信貸配給的安全型電商企業(yè),在電商小額貸款模式下,可以顯露出自己的風險類型,獲取貸款。

進一步考慮電商平臺通過大數(shù)據(jù)評級對電商企業(yè)貸款的影響。電商平臺對大數(shù)據(jù)評級后評級為安全和危險的企業(yè)貸款利率分別為r′a,r′b。假設(shè)平臺中安全型、危險型企業(yè)比例分別為ω1-ω。違約懲罰機制下,平臺為所有類型企業(yè)貸款,平臺的總期望收益為:

引入大數(shù)據(jù)評級機制后,平臺為所有類型企業(yè)貸款,且由于信息不對稱的緩解,平臺實現(xiàn)區(qū)別利率貸款,平臺的總期望收益為:

命題3:電商平臺可以通過大數(shù)據(jù)評級機制識別出企業(yè)的風險類型,且在滿足一定條件下(式(2)滿足),平臺可以實現(xiàn)區(qū)別利率貸款,解決信貸配給問題,同時提升自身福利。

證明:

引入大數(shù)據(jù)評級后,平臺的福利變化:

E2-E1＞0,解得:

當電商平臺設(shè)定的利率水平r′a,r′b滿足式(2),E2-E1＞0,平臺的福利增加,同時由于大數(shù)據(jù)評級后企業(yè)的風險類型不再是私人信息,電商平臺可以區(qū)別貸款。

三、結(jié) 論

本文通過構(gòu)建一個基于信息經(jīng)濟學(xué)的理論框架,首先分析了傳統(tǒng)金融模式下中小企業(yè)融資信貸配給的原因,隨后探究了電商小額貸款模式在網(wǎng)絡(luò)信息披露機制、大數(shù)據(jù)評級機制下對電商企業(yè)融資的影響。本文的分析表明,電子商務(wù)平臺作為資金提供方,通過影響電商企業(yè)的信譽成本以及期望收益,幫助抵押品不足的電商中小企業(yè)實現(xiàn)自我甄別,從而獲得貸款。同時,電商平臺的福利也有所提升。

[1]Stiglitz J E,Weiss A.Credit Rationing in Mar kets wit h I mperfect Inf or mation[J].A merican Econo mic Review,1981,71(3):393-410.

[2]Ber ger A N,Saunder s A,Scalise J M,Udell G F.The Eff ects of Bank Mer ger s and Acquisitions on Small Business Lending[J].Jour nal of Financial Econo mics,1998,50(2):187-229.

[3]謝平,鄒傳偉.互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究[J].金融研究,2012(12).

[4]吳俊英.中小微企業(yè)網(wǎng)絡(luò)融資模式實驗——以“阿里小貸”為例[J].經(jīng)濟問題,2014(1).

F832.4

A

1003-1154(2016)04-0010-03

10.3969/j.issn.1003-1154.2016.04.003

國家重點基礎(chǔ)研究發(fā)展計劃(973)項目(2012CB315805);國家自然科學(xué)基金青年項目(71401053)。