□ 王軼昕 贠菲菲 程索奧

(1.東亞銀行 成都分行,四川 成都 610016; 2.中共常州市委黨校,江蘇 常州 213000;3.中國農(nóng)業(yè)銀行 成都錦城支行,四川 成都 610041)

大資管背景下商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展轉(zhuǎn)型研究

□ 王軼昕1贠菲菲2程索奧3

(1.東亞銀行 成都分行,四川 成都 610016; 2.中共常州市委黨校,江蘇 常州 213000;3.中國農(nóng)業(yè)銀行 成都錦城支行,四川 成都 610041)

從大資管背景下市場競爭的現(xiàn)狀入手,對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)暴露出的問題進(jìn)行了全面的剖析,據(jù)此指出了商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)與其他資產(chǎn)管理模式相比較的不足。隨后,通過借鑒國外先進(jìn)銀行資產(chǎn)管理經(jīng)驗,從宏觀上組織架構(gòu)設(shè)計、中觀上推進(jìn)資產(chǎn)端創(chuàng)新與管理創(chuàng)新,微觀上實現(xiàn)產(chǎn)品凈值化與參與二級市場流通三個方面提出相應(yīng)的建議。

商業(yè)銀行;資產(chǎn)管理;銀行理財;制度設(shè)計;轉(zhuǎn)型發(fā)展

一、大資管業(yè)務(wù)發(fā)展的時代背景及業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為社會融資體系中的重要環(huán)節(jié),有著廣泛的市場需求和自我創(chuàng)新能力。2012—2015年期間,隨著《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》、《關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》、《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》、《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》等一系列政策法規(guī)的出臺,資管業(yè)務(wù)市場面臨著證券、保險、信托、基金等機(jī)構(gòu)開始持牌進(jìn)軍,以及更加嚴(yán)格監(jiān)管的局面。截至2015年末,90萬億的資管市場已經(jīng)形成。其中銀行理財約23萬億,信托16萬億,其余為保險、券商、基金等資管份額[1]。商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)面臨著其他資管形態(tài)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

資管業(yè)務(wù)基本原理與信托類似,是通過代人理財及使用委托人的資產(chǎn)實現(xiàn)對項目投融資的目的。一方面,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展依賴于社會資本的積累與投融資需求的多元化。數(shù)據(jù)顯示,2014年年末,全國人均可支配收入達(dá)2.01萬元,比2010年的1.04萬元,增長93%。2014年末,中國個人總體可投資資產(chǎn)達(dá)到112萬億人民幣,相較2012年年均復(fù)合增長率達(dá)到16%。2014年末,高凈值人群規(guī)模(財富超千萬)接近150萬人,相較2012年增長了33萬人,與2010年相比已經(jīng)翻番。另一方面,2014年底,國內(nèi)人民幣存款余額已達(dá)113.86萬億[2]而中小企業(yè)仍難以從銀行體系獲得授信支持,因此催生出大量民間融資業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),是市場發(fā)展的必然選擇。

表1 銀行與其他金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)形態(tài)比較

隨著相關(guān)政策的出臺,各金融機(jī)構(gòu)在資管市場上形成了全面交叉競爭和混業(yè)發(fā)展的格局(表1)。券商、基金、保險不僅利用通道業(yè)務(wù)優(yōu)勢,擴(kuò)大無風(fēng)險收入來源,同時積極開展資管產(chǎn)品互投業(yè)務(wù)。銀行理財產(chǎn)品均可以投資券商資管計劃、信托計劃、保險資管計劃。非銀金融機(jī)構(gòu)之間,也實現(xiàn)了交叉投資。銀行理財業(yè)務(wù)作為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)最重要的部分,在產(chǎn)品審核機(jī)制、發(fā)行速度、銷售渠道上有著一定的優(yōu)勢。同時,資金池運作模式也能通過期限錯配為銀行資管業(yè)務(wù)帶來較高的收益。但相比其他資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)形態(tài)的發(fā)展,商業(yè)銀行優(yōu)勢在逐漸受到蠶食,面臨著轉(zhuǎn)型發(fā)展的壓力[3]。

二、銀行理財業(yè)務(wù)存在的問題

國內(nèi)銀行理財發(fā)展主要經(jīng)歷了四個階段,第一階段即2004—2008年的初始階段,即以外幣理財探路,體現(xiàn)為QDII在理財市場的興旺與衰落。第二階段為2009年至2012年,主要是人民幣結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的繁榮,資金池運作成為主流,銀信合作達(dá)到巔峰為標(biāo)志。第三階段為2013—2014年,主要是監(jiān)管從嚴(yán)倒逼銀行理財改革,以“非標(biāo)”業(yè)務(wù)治理、理財事業(yè)部架構(gòu)形成為重點。第四階段即2015年至今,主要是面對同業(yè)競爭和監(jiān)管趨緊的壓力,以轉(zhuǎn)型創(chuàng)新為目標(biāo)。在前三個階段中,主要存在以下三個主要問題。

(一)“資金池資產(chǎn)池”模式存在的問題

“資金池資產(chǎn)池”模式是商業(yè)銀行將不同時期發(fā)行的同類型,或同系列的理財產(chǎn)品所募集的資金,集中到一個資產(chǎn)池中進(jìn)行投資管理。該資產(chǎn)池所匹配的資產(chǎn)符合這一類型產(chǎn)品所規(guī)定的各種投資標(biāo)的,并以整體收益作為各理財產(chǎn)品收益的依據(jù)。即資產(chǎn)池預(yù)期收益率為各款產(chǎn)品預(yù)期收益,有別于單款理財產(chǎn)品與其自身運作收益一一對應(yīng)的情況。

“資金池—資產(chǎn)池”模式非國內(nèi)創(chuàng)造,在國外理財體系中業(yè)已出現(xiàn)過期限錯配、流動性錯配等問題。但與國內(nèi)模式相比,有兩點不同。一方面,國內(nèi)理財產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)基本沒有重復(fù)抵押和銷售,杠桿率總體較低。另一方面,國內(nèi)理財產(chǎn)品缺少SPV等破產(chǎn)隔離機(jī)制的支持,資產(chǎn)一旦出現(xiàn)問題,會迅速蔓延至整個資產(chǎn)負(fù)債表。

“資金池—資產(chǎn)池”模式在表面上看來是一種復(fù)雜的組合結(jié)構(gòu),但實際上該業(yè)務(wù)模式仍處于初級階段?？梢詫①Y金池看做期限較短的滾動零利息債券,資產(chǎn)池看做長期限的付息債券組合。在該組合下,資金流入是資金池新募集資金和資產(chǎn)池的利息,資金支出是到期需兌付產(chǎn)品的本息。若零利息債券滾動發(fā)行過程中斷或資產(chǎn)無法變現(xiàn),即會產(chǎn)生流動性風(fēng)險。這一類型產(chǎn)品發(fā)售對象主要為低端投資者,商業(yè)銀行主要獲得的是長短期限扎差后的價差收入和手續(xù)費收入,缺乏核心競爭力[4]。

(二)“剛性兌付”結(jié)構(gòu)存在的問題

在健康的金融市場體系中,金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該通過對實體企業(yè)風(fēng)險的判斷,自愿將募集的資金引導(dǎo)致不同的實體企業(yè),從而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展和價值創(chuàng)造,最后實現(xiàn)投資者收入的提高?！皠傂詢陡丁辈⒉贿m合這一資金循環(huán)鏈條。主要有以下四個方面。

第一,“剛性兌付”掩飾了影子銀行的風(fēng)險。部分產(chǎn)品的收益率完全背離實體經(jīng)濟(jì)的承受范圍。如果為解決該問題實施“硬著陸”,必然造成流動性風(fēng)險,影響社會的穩(wěn)定。如果繼續(xù)維持“剛性兌付”潛規(guī)則不變,影子銀行問題將難以在短時間解決[5]。

第二,“剛性兌付”推高了市場無風(fēng)險收益率,扭曲資金價格,使市場資源出現(xiàn)了錯配。無風(fēng)險收益率的提高,不僅導(dǎo)致股票收益率估值降低,甚至導(dǎo)致政府債券收益率的被動上升,使社會資金流向更不利于支持中小及微觀經(jīng)濟(jì)主體。

第三,“剛性兌付”使投資者進(jìn)一步忽視投資風(fēng)險,將全部注意力集中在產(chǎn)品收益上,使風(fēng)險收益基本原則受到破壞。一旦金融系統(tǒng)出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī),剛性兌付被打破,投資者情緒將轉(zhuǎn)換為風(fēng)險極度敏感型,爭相進(jìn)行產(chǎn)品贖回,造成市場全面恐慌。因此,只有打破“剛性兌付”,對產(chǎn)品風(fēng)險實行真正的暴露,才能降低無風(fēng)險收益的預(yù)期,培養(yǎng)投資者的風(fēng)險防控意識,使資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)[6]。

(三)委托代理關(guān)系存在的問題

商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)本質(zhì)上是建立在委托代理關(guān)系上的銀行服務(wù),是銀行向客戶提供一種個性化的代理服務(wù),二者是委托代理關(guān)系。但在實際操作中,商業(yè)銀行理財實質(zhì)上是信托關(guān)系,體現(xiàn)出一種財產(chǎn)轉(zhuǎn)移和管理制度,實現(xiàn)財產(chǎn)的保值與增值。第一,投資者將資金交付于商業(yè)銀行,是基于對商業(yè)銀行信任而發(fā)生的財產(chǎn)轉(zhuǎn)移。第二,商業(yè)銀行對受托資金進(jìn)行專業(yè)運用,并以自身的名義進(jìn)行投資。第三,受托資金獨立于商業(yè)銀行自身的資金或其他委托人資金,并由專門的托管機(jī)構(gòu)實施托管并獨立核算。因此,商業(yè)銀行應(yīng)該按照客戶風(fēng)險偏好的不同,以其需求為投資方向,幫助其實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值,而不是按照自身利益最大化,盲目推薦產(chǎn)品,忽視客戶風(fēng)險偏好。這是與商業(yè)銀行完全聽令于客戶的委托代理關(guān)系,以及以自營資金投資于市場,滿足商業(yè)銀行風(fēng)險偏好的行為有著本質(zhì)區(qū)別。但在實際操作中,商業(yè)銀行將上述關(guān)系混淆,導(dǎo)致了理財亂象[7]。

因此“資金池”現(xiàn)象反映出銀行混淆不同投資者的風(fēng)險偏好,按照銀行自身意愿進(jìn)行統(tǒng)籌管理,讓投資人承擔(dān)與其投資意愿不符的投資結(jié)果;“非公允價值關(guān)聯(lián)交易”現(xiàn)象反映了商業(yè)銀行通過非公允價值轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險或收益,違背投資者信任;“非真實投資”反映了商業(yè)銀行違背了投資者對其專業(yè)化投資水平的信任,僅僅作為資金中介,收取中介費,沒有承擔(dān)專業(yè)化投資的責(zé)任;“非正常銷售”是指銀行夸大或隱瞞產(chǎn)品收益或風(fēng)險,剝奪了投資者對產(chǎn)品的知情權(quán),使投資者在產(chǎn)品存續(xù)期間無法監(jiān)督商業(yè)銀行的履約情況。

三、商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)較其他資管形態(tài)的劣勢

大資管背景下,與其他資產(chǎn)管理形態(tài)相比,商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展存在一定的劣勢。因此。商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型發(fā)展,需要將其與其他資產(chǎn)管理形態(tài)充分比較,從而未今后的改革打下基礎(chǔ)。

(一)與信托資管相比的劣勢

銀行理財與信托資管計劃相比,在投資范圍上存在劣勢。在實際資金運用中,信托一般可分為投資類信托、事務(wù)管理信托、融資類信托。其中融資類信托占比最高。該業(yè)務(wù)主要是將受托資金歸集后,為資金需求方提供融資。在該類業(yè)務(wù)模式下,信托公司需要通過甄別融資主體的信用風(fēng)險,然后為其發(fā)放價格、期限匹配的產(chǎn)品進(jìn)行融資。包括了項目類信托、融資租賃信托、中小企業(yè)集合信托、類基金信托、銀信合作類信托。融資類信托社會需求量大,收益率穩(wěn)定,同時該模式一般不容易被保險、券商所復(fù)制。盡管銀行理財產(chǎn)品也可以投資于實體,但目前主要渠道仍為表內(nèi)貸款,通過資管計劃對實體經(jīng)濟(jì)融資手段仍不成熟,在項目選擇和實務(wù)操作上難以和信托競爭[8]。

(二)與券商資管相比的劣勢

銀行理財與券商相比,在業(yè)務(wù)鏈條、行業(yè)研究能力上存在劣勢。證券公司由于其行業(yè)性質(zhì),擁有從證券一級發(fā)行市場到二級流通市場完整的業(yè)務(wù)鏈條。同時,其內(nèi)部的研究部門、投資部門、資金運作部門往往相互聯(lián)通,能為客戶提供更加有針對性的資產(chǎn)管理服務(wù)方案,銀行面臨著顯著的劣勢。特別是在《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則》等文件頒布后,券商在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面有了更大發(fā)展空間。這主要包括在審批制度上,預(yù)先審批制度改為報備制度,券商資管服務(wù)效率和靈活性得到極大提升;在產(chǎn)品設(shè)計上,分級產(chǎn)品設(shè)計得到批準(zhǔn);在投資范圍上,中票、利率衍生品、券商專項資管計劃、信托資金集合投資計劃,以及其他投融資雙方所約定投資范圍的資管計劃均可以涉及,投資范圍大幅度增加;在流動性上,集合資管計劃份額允許在一定條件下轉(zhuǎn)讓,這些都極大促進(jìn)了券商資管業(yè)務(wù)的發(fā)展。而商業(yè)銀行面臨的是趨緊從嚴(yán)的投資環(huán)境。

(三)與保險資管相比的劣勢

銀行理財與保險資管相比,在保障功能和稅收規(guī)避上具有劣勢。保險資管產(chǎn)品主要包括萬能險、分紅險等。保險理財產(chǎn)品主要有兩大優(yōu)勢:一方面,保險產(chǎn)品可以獲得部分稅收減免,例如國內(nèi)保險產(chǎn)品免繳所得稅和遺產(chǎn)稅,銀行理財產(chǎn)品不具備這一優(yōu)勢。另一方面。保險資管仍然具有風(fēng)險保障職能,和傳統(tǒng)保險產(chǎn)品一樣,都能形成一種保障制度的安排。保險理財產(chǎn)品投資人在事故發(fā)生后,仍可以獲得產(chǎn)品條款約定中的賠償,同時保險資金無需抵償債務(wù),不會受到任何單位的凍結(jié),這是銀行理財無法比擬的。

(四)與互聯(lián)網(wǎng)理財相比的劣勢

互聯(lián)網(wǎng)平臺理財門欄低、流動性強、資金成本低,能對社會閑散資金最大范圍利用?；ヂ?lián)網(wǎng)理財在網(wǎng)絡(luò)平臺進(jìn)行電子支付,申購和贖回均無實際交易場所,交易快捷方便。同時,互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品收益一般掛鉤貨幣基金,流動性極高,一般采取T+0模式,在電腦手機(jī)等信息終端上均可操作,贖回資金可即刻通過支付平臺進(jìn)行消費活動[9],使投資人真正實現(xiàn)了在獲得高于普通存款收益率的同時,不影響投資人資金的日常周轉(zhuǎn)和使用。因此,互聯(lián)網(wǎng)理財與當(dāng)前年輕一代的投資消費理念以及股票、期貨等投資人對資金使用效率的要求高度吻合,形成了對這部分人群中高凈值群體的強大吸引力[10]。

四、銀行理財轉(zhuǎn)型發(fā)展的思路

通過將銀行理財與其他資管形態(tài)的比較,銀行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展已經(jīng)迫在眉睫。以下從宏觀上組織架構(gòu)設(shè)計、中觀上推進(jìn)資產(chǎn)端創(chuàng)新與管理創(chuàng)新,微觀上實現(xiàn)產(chǎn)品凈值化、基金化與參與二級市場流通三方面提出相應(yīng)的轉(zhuǎn)型發(fā)展建議。

(一)宏觀上組織架構(gòu)設(shè)計

國際上大型商業(yè)銀行一般只包括3～7個一級業(yè)務(wù)板塊,按照條線管理制或事業(yè)部管理制度,一級業(yè)務(wù)板塊的收入、利潤、資本回報率已經(jīng)完全實現(xiàn)獨立核算。一級業(yè)務(wù)板塊是按客戶加業(yè)務(wù)的復(fù)合維度進(jìn)行區(qū)分,單純以產(chǎn)品部門作為一級業(yè)務(wù)板塊的銀行已經(jīng)非常少見。因此,資產(chǎn)管理或財富管理板塊能形成強力的盈利能力。利潤貢獻(xiàn)度在集團(tuán)內(nèi)部處于最重要的地位之一。如表2、3、4所示。

表2 匯豐集團(tuán)各一級板塊經(jīng)營業(yè)績(2014年)

表3 美國銀行一級板塊經(jīng)營業(yè)績(2014)

表4 摩根大通一級板塊經(jīng)營業(yè)績(2014年)

反觀國內(nèi)銀行,總行端一級部門通常在30個左右。前臺業(yè)務(wù)部門又分為零售、公司、同業(yè)、金融市場等,不能形成有效的合力(參見表5)。因此,在借鑒國際商業(yè)銀行先進(jìn)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,可做出如下調(diào)整。

表5 中國銀行業(yè)與全球主要銀行表內(nèi)資產(chǎn)和理財規(guī)模比較(2014年)

第一,從品牌管理來看,國內(nèi)商業(yè)銀行應(yīng)在盡快打造出屬于自身的資產(chǎn)管理品牌后,可通過強化統(tǒng)一平臺或精品店模式實現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)展。

對于處于資管業(yè)務(wù)擴(kuò)張初期的銀行集團(tuán),應(yīng)首先打造統(tǒng)一的投資業(yè)務(wù)品牌,在實行跨區(qū)域新建機(jī)構(gòu),或通過收購資產(chǎn)管理公司以擴(kuò)張其資管業(yè)務(wù)時,應(yīng)一律統(tǒng)一到唯一品牌之下(例如招行集團(tuán)的金葵花品牌),所收購的資產(chǎn)管理公司也只保留其渠道和客戶群,不再保留原有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或品牌,從而集中力量重點打造單一品牌的市場影響力。

對于資管業(yè)務(wù)已經(jīng)達(dá)到一定規(guī)模,甚至開始進(jìn)行跨境擴(kuò)張的銀行集團(tuán),可針對所擴(kuò)張地區(qū)高凈值客戶不同的偏好,或所收購的金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)典品牌,進(jìn)行差異化管理,在不損害自身原有品牌的基礎(chǔ)上,實現(xiàn)差異化營銷。

第二,從業(yè)務(wù)板塊設(shè)置來看,盡管各家商業(yè)銀行紛紛將資產(chǎn)管理部設(shè)為一級部門,或是大金融市場板塊下最重要的條線,但該部門絕大多數(shù)仍為產(chǎn)品部門主要向個人和機(jī)構(gòu)客戶提供資管產(chǎn)品和投資服務(wù),對客直接銷售能力仍沒得到有效開發(fā)。

因此,各家銀行應(yīng)該首先盡快完成資產(chǎn)管理板塊的事業(yè)部改革,并且在一級分行建立起全面的業(yè)務(wù)發(fā)起和銷售的對應(yīng)條線部門,逐步實現(xiàn)單獨的會計核算、績效考核和風(fēng)險管理,明確其利潤中心的職責(zé)定位。同時,有條件的銀行集團(tuán)應(yīng)該加快其下基金公司、資產(chǎn)管理公司、證券公司與銀行母體間的聯(lián)動合作。將銀行母體的流動性與非銀機(jī)構(gòu)的靈活性、客戶多樣性相結(jié)合實現(xiàn)最大銷售利潤。

第三,從業(yè)務(wù)聯(lián)動來看,做好與交易銀行和投資銀行業(yè)務(wù)的聯(lián)動。理財業(yè)務(wù)的實質(zhì)是“代客理財”,由客戶承擔(dān)產(chǎn)品的絕大部分風(fēng)險和收益。因此,除了自身的利潤貢獻(xiàn),資管業(yè)務(wù)在增加客戶粘性,帶動范圍經(jīng)濟(jì)上有重要的作用。

國內(nèi)銀行應(yīng)該高度重視資管業(yè)務(wù)板塊與其他板塊的聯(lián)動作用,深刻認(rèn)識到銀行業(yè)務(wù)模式歸根到底是客戶關(guān)系驅(qū)動所致。例如,加大對企業(yè)IPO之后,為公司高管提供財富增值后的資產(chǎn)管理服務(wù)和繼承服務(wù),向集團(tuán)授信客戶高層提供私人銀行服務(wù)。商業(yè)銀行要從總行角度出發(fā),做好條線間的利潤分配,形成有效的聯(lián)動合力[11]。

(二)中觀上推進(jìn)資產(chǎn)端創(chuàng)新與管理創(chuàng)新

1.資產(chǎn)端創(chuàng)新

資產(chǎn)端創(chuàng)新,是商業(yè)銀行形成差異化競爭的支撐點。隨著利率市場化的初步完成,傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品會受到極大的沖擊。因此資產(chǎn)端的創(chuàng)新,是未來商業(yè)銀行需重點制定的戰(zhàn)略規(guī)劃。

一方面,實現(xiàn)資產(chǎn)配置的證券化和多樣化。利率市場化的初步完成,將倒逼商業(yè)銀行將傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式由“發(fā)放貸款—到期還本付息”,轉(zhuǎn)變?yōu)椤鞍l(fā)放貸款—資產(chǎn)證券化”,傭金收入將會逐步替代息差收入。隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步達(dá)成共識,資產(chǎn)證券化覆蓋范圍正由企業(yè)和個人信貸資產(chǎn),逐步向地方融資平臺和涉農(nóng)資產(chǎn)所擴(kuò)張。目前商業(yè)銀行已經(jīng)通過信托或券商通道,推出了部分“類資產(chǎn)證券化”產(chǎn)品,風(fēng)險結(jié)構(gòu)分層,現(xiàn)金流重組的主要特征已經(jīng)得到初步體現(xiàn)。未來商業(yè)銀行應(yīng)該積極參與到信貸資產(chǎn)交易平臺、理財與直融項目對接中去,做好“非標(biāo)”項目的篩選,通過分層級結(jié)構(gòu)提高投資收益。同時,要加大對資本市場投資的參與,將理財資金通過與券商對接,在股權(quán)質(zhì)押融資、一級市場配資、兩融資產(chǎn)包上獲取更大的投資收益。最后要密切關(guān)注國企混改、并購、夾層基金、房地產(chǎn)合伙基金、中小企業(yè)私募債、票據(jù)集合理財、資產(chǎn)公司收益權(quán)抵押回購等新型投資方式,確保資產(chǎn)供給多元化。

另一方面,實現(xiàn)資產(chǎn)運作模式的層次化與結(jié)構(gòu)化。隨著利率和匯率的市場化,利率管制背景下的傳統(tǒng)理財模式在存款市場化定價后必將受到極大的沖擊,基于風(fēng)險定價的結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品將取而代之。結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品可選擇投資范圍廣、結(jié)構(gòu)搭配隨行就市,能同時滿足投資者與投機(jī)者的需求。這一類產(chǎn)品在部分甚至全部保障本金安全的情況下,能掛鉤衍生產(chǎn)品,進(jìn)行更高收益和風(fēng)險的投資。該類業(yè)務(wù)已經(jīng)成為國外先進(jìn)銀行的主要資管模式。因此,國內(nèi)商業(yè)銀行要加快嵌入適當(dāng)衍生合約和對相關(guān)合約進(jìn)行多層級拆分的能力,使結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品更好的為國內(nèi)投資者服務(wù)[12]。

2.管理創(chuàng)新

在大資管時代,隨著資管產(chǎn)品規(guī)模的劇增,資管產(chǎn)品的邊際收益會隨之降低。因此,商業(yè)銀行要盡快提升主動和委托管理、風(fēng)險管理、人才管理三方面的核心能力。

第一,提升主動和委托管理能力。銀行與其他資管形態(tài)相比,目前在固定收益資產(chǎn)投資與全投融資鏈條的參與能力上,具有比較優(yōu)勢。因此,對于未來銀行資管業(yè)務(wù),不僅要提升主動管理能力,參與到包括劣后級份額投資當(dāng)中,同時提升資產(chǎn)委托管理能力,通過專業(yè)的評估與篩選,與優(yōu)秀的投顧機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作,擴(kuò)大在資本市場、海外市場、大宗商品市場的資產(chǎn)配置能力。

第二,建立立體化的風(fēng)險管理體系。資產(chǎn)管理是通過不同類型的資產(chǎn)組合,獲得對應(yīng)的風(fēng)險與收益。針對不同的資產(chǎn)類型,需設(shè)計多層次的風(fēng)控手段,并在投前、投中、投后全方位的加以貫徹。因此,商業(yè)銀行要能夠按照市場原則創(chuàng)設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化、可流通的風(fēng)險資產(chǎn)和采用優(yōu)先劣后的結(jié)構(gòu)化設(shè)計來緩釋風(fēng)險外,能夠運用大數(shù)據(jù)分析計量風(fēng)險,以及通過對資產(chǎn)的重新組合、重新定價平滑風(fēng)險。最后通過互聯(lián)網(wǎng)等自助化服務(wù)渠道,充分揭示和傳遞風(fēng)險。

第三,強化對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)人才的管理。隨著銀行復(fù)合化經(jīng)營的深入,只有擁有完備的資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)能力、投資能力和營銷能力的銀行才能引領(lǐng)資管行業(yè)的發(fā)展。而這一切的載體都是“人”。因此,商業(yè)銀行要從戰(zhàn)略高度建立專業(yè)化的投資管理和直銷團(tuán)隊,以“融資+融智”推動銀行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

(三)微觀上實現(xiàn)產(chǎn)品凈值化、基金化與參與二級市場流通

1.實現(xiàn)產(chǎn)品的凈值化與基金化

基金類產(chǎn)品是固定收益類產(chǎn)品的優(yōu)化與延伸。盡管大部分以“資產(chǎn)池”的方式進(jìn)行運作,但資金由第三方托管,一款產(chǎn)品對應(yīng)一個“資產(chǎn)池”,收益根據(jù)“資產(chǎn)池”的表現(xiàn)體現(xiàn)為凈值型收益,風(fēng)險由客戶承擔(dān),銀行不做剛性兜底。這樣,一方面能引起投資人對風(fēng)險的高度重視,認(rèn)識到金融資產(chǎn)價格的波動與投資風(fēng)險的必然聯(lián)系;另一方面使資產(chǎn)價格能充分反映其中蘊含的風(fēng)險,打破剛性兌付,反映代客理財?shù)谋举|(zhì)。此外,基金化的理財產(chǎn)品使投資人可以根據(jù)自身現(xiàn)金流的需求,自主決定投資期限,自主決定申購或贖回。對于銀行而言,理財產(chǎn)品基金化運作后,能按照公允價值計算投資收益,避免剛性兌付,使理財市場之爭真正成為銀行在市場研究能力、投資交易水平、流動性管理能力、風(fēng)險控制體系上的全面競爭,銀行將實現(xiàn)對資產(chǎn)的動態(tài)管理,讓市場波動反映資金供求,使理財業(yè)務(wù)回歸本質(zhì)。

2.理財產(chǎn)品參與二級市場流通

自2012年7月,建設(shè)銀行深圳分行“乾元”2012-135期(183天)固定期限產(chǎn)品可以在投資5個工作日后,在前海金融資產(chǎn)交易所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓后,2015年3月,浦發(fā)銀行推出了同樣可在二級市場轉(zhuǎn)讓的理財產(chǎn)品。按照目前的市場報價來看,投資方自己尋找買方銀行,產(chǎn)品發(fā)行銀行將收取50～100元每筆的固定手續(xù)費,如果由銀行協(xié)助尋找買家,則按照投資金額的0.05%～0.1%收取手續(xù)費。

目前,理財產(chǎn)品在二級市場的轉(zhuǎn)讓仍處于探索階段。一方面,監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望通過二級市場的交易,進(jìn)一步提升銀行理財產(chǎn)品的估值透明度,增加投資者對風(fēng)險判斷的能力。另一方面,商業(yè)銀行也希望通過該業(yè)務(wù)開辟中間業(yè)務(wù)收入來源。商業(yè)銀行單獨搭建二級市場交易平臺非常困難。因此,行業(yè)中規(guī)模較大的銀行應(yīng)首先聯(lián)合有能力的第三方資產(chǎn)交易中心,搭建理財產(chǎn)品交易平臺,并推薦更多的主體參與,保證產(chǎn)品的流動性,同時引入專門的產(chǎn)品解讀機(jī)構(gòu),提升被交易產(chǎn)品的價值透明度。其次,通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)解決理財產(chǎn)品中“面簽”問題,并使參與主體盡早簽署互認(rèn)“面簽”的協(xié)議。最后,確定可參與平臺交易的理財產(chǎn)品類別,盡可能擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋面。

總之,銀行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展是巴塞爾協(xié)議III中對銀行資本充足率,以及利率市場化和金融脫媒的必然要求。同時,這也是投資者思想觀念轉(zhuǎn)變和社會融資需求發(fā)展的必然選擇。商業(yè)銀行應(yīng)順勢而為,盡快做出實質(zhì)性的改革。

[1]國泰君安研究院.銀行、理財和保險資產(chǎn)配置2015回顧與2016展望 [R].國泰君安證券,2016.

[2]中華人民共和國國家統(tǒng)計局.中華人民共和國2014年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報[J].中國統(tǒng)計,2015(3).

[3]吳佳其.大資管時代金融機(jī)構(gòu)跨業(yè)合作的新路徑探討[J].西南金融,2014(3).

[4]肖力晟.人民幣理財產(chǎn)品:概況、運作、風(fēng)險與監(jiān)管[J].國際經(jīng)濟(jì)評論,2013(5).

[5]李將軍,范文祥.金融理財產(chǎn)品“剛性兌付”困局的成因及其化解[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討,2014(11).

[6]胡偉.大資管時代金融理財監(jiān)管的困境與出路[J].上海金融,2013(6).

[7]馬俊勝,張龍清.商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)風(fēng)險控制研究[J].金融論壇,2014(2).

[8]李璇.商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)現(xiàn)狀、問題及對策[J].財經(jīng)問題研究,2014(5).

[9]胡增永.互聯(lián)網(wǎng)理財與傳統(tǒng)銀行理財業(yè)務(wù)比較研究[J].財會通訊,2014(11).

[10]薛小玉,許爭,郭甦.大資管時代的銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展定位[J].經(jīng)濟(jì)體制改革,2014(9).

[11]柳鄧,楊董.銀行理財十年蝶變[M].北京:經(jīng)濟(jì)管理出版社,2015.

[12]許淑紅.商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移與監(jiān)管制度[J].新金融2011(3).

F832.1

A

1003-1154(2016)04-0001-05

2012年度教育部人文社會科學(xué)研究青年基金項目“我國養(yǎng)老基金投資管理的完善與創(chuàng)新研究:基于行為金融的視角”(12 YJCZH011)。

10.3969/j.issn.1003-1154.2016.04.001