石曉飛 楊軍節(jié)

摘要：文章選取2004年-2014年滬深兩市上市公司作為研究對(duì)象，基于委托代理理論，檢驗(yàn)了創(chuàng)始人董事對(duì)公司價(jià)值影響，進(jìn)而檢驗(yàn)創(chuàng)始人作為董事時(shí)對(duì)代理成本的影響。結(jié)果表明，創(chuàng)始人董事的存在提升公司價(jià)值，并且能夠顯著減低代理成本，即創(chuàng)始人董事有利于提升董事會(huì)的監(jiān)督效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)始人董事；董事會(huì)；代理成本；監(jiān)督效應(yīng)

一、 引言

在中國(guó)民營(yíng)企業(yè)中存在著一類這樣的特殊人物，即創(chuàng)始人，他們?cè)谄髽I(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展過(guò)程中起著不可替代的作用。創(chuàng)始人本身就是與企業(yè)創(chuàng)建和發(fā)展不可分割的概念，他們對(duì)企業(yè)擁有持續(xù)的經(jīng)營(yíng)和管理權(quán)，其個(gè)人財(cái)產(chǎn)與企業(yè)資產(chǎn)緊密聯(lián)系，這賦予他們更大的動(dòng)力去參與企業(yè)的管理工作，同時(shí)也為整個(gè)員工隊(duì)伍注入了一種敬業(yè)奉獻(xiàn)的精神，這種精神讓民營(yíng)企業(yè)不斷進(jìn)步，鼓舞團(tuán)隊(duì)士氣，護(hù)航企業(yè)的發(fā)展（Villalonga & Amit，2006）。

創(chuàng)始人的這種特殊性給我們提供了不同的視角去研究他們對(duì)于企業(yè)的影響，站在創(chuàng)始人本身視角，研究創(chuàng)始人自身特質(zhì)和創(chuàng)始人行為；站在整體角度，可以去比較創(chuàng)始人管理和非創(chuàng)始人管理企業(yè)業(yè)績(jī)與管理活動(dòng)的不同；或站在創(chuàng)始人企業(yè)角度，可以進(jìn)一步檢驗(yàn)創(chuàng)始人、企業(yè)活動(dòng)和企業(yè)業(yè)績(jī)之間的聯(lián)系。鑒于此，本文以中國(guó)民營(yíng)上市公司為研究對(duì)象，以創(chuàng)始人在公司中擔(dān)任董事這一關(guān)鍵治理角色為基礎(chǔ)，研究創(chuàng)始人董事對(duì)于公司價(jià)值的影響和對(duì)董事會(huì)監(jiān)督效應(yīng)的影響，從而進(jìn)一步揭示民營(yíng)上市公司中創(chuàng)始人影響公司治理及公司價(jià)值的內(nèi)在機(jī)理。

二、 理論分析與研究假設(shè)

在企業(yè)生命進(jìn)程中，創(chuàng)始人參與了企業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展，與企業(yè)有著扯不斷的聯(lián)系，更多的以董事會(huì)成員角色處于企業(yè)決策的中心。Pfeffer和Salancik（1978）指出當(dāng)創(chuàng)始人參與到公司管理中時(shí)，對(duì)公司中其他決策參與者來(lái)說(shuō)，創(chuàng)始人特殊的知識(shí)，經(jīng)驗(yàn)和組織地位使他們成為了重要的影響焦點(diǎn)。Baron等（1999）研究也表明創(chuàng)始人對(duì)組織藍(lán)圖的規(guī)劃一旦制定和付諸實(shí)施，就可能"鎖定"在其特有的結(jié)構(gòu)中，并成為指導(dǎo)之后決策的前提條件，這也進(jìn)一步凸顯出了創(chuàng)始人在企業(yè)中的