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        套期保值在商業(yè)銀行金融衍生品中的風(fēng)險(xiǎn)管理功能研究

        2016-10-21 20:15:38孟靜雨
        商場(chǎng)現(xiàn)代化 2016年21期
        關(guān)鍵詞:套期保值衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理

        孟靜雨

        摘 要:本文根據(jù)套期保值的相關(guān)理論,通過(guò)梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于商業(yè)銀行金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理文獻(xiàn),發(fā)現(xiàn)金融衍生品交易的套期保值功能對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范有著重要的積極作用,本文的分析更加強(qiáng)化了不管是商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)還是匯率風(fēng)險(xiǎn)都可以通過(guò)衍生產(chǎn)品的套期保值效應(yīng)來(lái)規(guī)避和實(shí)現(xiàn)。為相關(guān)的理論研究提供基礎(chǔ)性的支撐。

        關(guān)鍵詞:套期保值;商業(yè)銀行;衍生品;風(fēng)險(xiǎn)管理

        一、引言

        金融衍生品交易為銀行風(fēng)險(xiǎn)管理提供了一種新的手段,也擴(kuò)展了我國(guó)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍,銀行通過(guò)衍生品交易獲取收益的同時(shí),也可以利用金融衍生品的套期保值作用管理商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)。本文主要針對(duì)我國(guó)金融衍生品分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的作用,探討衍生品交易在銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中所起的效果。金融衍生品交易是一項(xiàng)與基礎(chǔ)金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)相掛鉤的復(fù)雜交易,它常常伴隨著多筆基礎(chǔ)資產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài),融合各種基礎(chǔ)資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)交易,通過(guò)獨(dú)特的市場(chǎng)機(jī)制作用,達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的目的。與基礎(chǔ)資產(chǎn)相比,金融衍生品交易更復(fù)雜、具有更高的杠桿性、涉及的交易金額更大,風(fēng)險(xiǎn)更高,這些都對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理水平提出挑戰(zhàn)。

        我國(guó)大部分學(xué)者通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)金融衍生品在商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理中起著積極作用,不管是商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)還是匯率風(fēng)險(xiǎn)都可以通過(guò)衍生產(chǎn)品的套期保值效應(yīng)來(lái)規(guī)避和實(shí)現(xiàn)。至于其他的銀行風(fēng)險(xiǎn),由于與衍生品并非直接相關(guān),其效應(yīng)也沒(méi)有被國(guó)外的研究學(xué)者和國(guó)外銀行的實(shí)踐所證實(shí),所以相對(duì)說(shuō)來(lái)比較缺乏說(shuō)服力。相比之下,利率衍生品和匯率衍生品的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)作用有目共睹。

        二、金融衍生品在商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要作用

        根據(jù)商業(yè)銀行理論研究,商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)綜復(fù)雜,除了傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)外,還有金融創(chuàng)新產(chǎn)品帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生品作為商業(yè)銀行的表外市場(chǎng)交易品種,而金融衍生品交易的套期保值功能對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范有著重要的積極作用,具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

        首先,利率衍生工具能夠改變商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口并使我們對(duì)敞口進(jìn)行套期保值,從而使得商業(yè)銀行的市場(chǎng)利息收入不受利率波動(dòng)的影響。例如,以利率互換協(xié)議為例,預(yù)期未來(lái)市場(chǎng)發(fā)生較大的利率波動(dòng)可能使銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大,此時(shí)通過(guò)互換,將銀行的浮動(dòng)利率敞口變?yōu)楣潭ɡ食?,就可以將不利的情形變?yōu)橛欣那樾?。利率衍生工具可以改變敞口結(jié)構(gòu)或敞口方向,使未來(lái)的利率波動(dòng)對(duì)銀行有益,從而改變商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)。

        其次,外匯衍生工具能夠改變商業(yè)銀行面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口結(jié)構(gòu)或方向,隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展,商業(yè)銀行普遍實(shí)現(xiàn)了跨地區(qū)經(jīng)營(yíng),并且開(kāi)始了境外機(jī)構(gòu)的設(shè)立及境外業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng),一方面增加了收入的來(lái)源,另一方面也給銀行帶來(lái)了多樣化的貨幣組合,其計(jì)量貨幣不再是單一的人民幣。為了使得所持有的貨幣組合能夠不因匯率變動(dòng)而遭受損失,商業(yè)銀行采用精確的測(cè)量,計(jì)算出所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口,再利用外匯期貨、期權(quán)和互換等來(lái)改變敞口方向或結(jié)構(gòu),使得貨幣組合的風(fēng)險(xiǎn)最小化,收益最大化。

        最后,金融衍生產(chǎn)品作為一種金融創(chuàng)新工具,其本身就可以成為商業(yè)銀行資產(chǎn)組合的一部分,商業(yè)銀行需要根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)情況,所面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口,預(yù)期違約率等,來(lái)確定一個(gè)合理的資產(chǎn)組合,包括對(duì)固定資產(chǎn)的投放、債券資產(chǎn)的投資、交易性金融資產(chǎn)的持有等理性投資,此時(shí)的金融衍生品可以納入商業(yè)銀行的資產(chǎn)組合當(dāng)中,作為商業(yè)銀行合理配置資產(chǎn)的一種方式,而最優(yōu)資產(chǎn)組合能夠幫助商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)一定情況下的收益最大化或收益一定情況下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。可見(jiàn),無(wú)論是從金融衍生產(chǎn)品的基本金融屬性,還是從金融衍生品的延伸金融屬性看,其對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理、風(fēng)險(xiǎn)管理都有著積極的作用。

        三、套期保值理論在商業(yè)銀行金融衍生品中的風(fēng)險(xiǎn)管理分析

        1.傳統(tǒng)套期保值理論運(yùn)用

        傳統(tǒng)概念的套期保值是指在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行與現(xiàn)貨交易方向相反切數(shù)量相等的期貨合約操作,以期在未來(lái)的某一時(shí)間利用一個(gè)市場(chǎng)的收益彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的損失,從而有效地規(guī)避金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)通過(guò)兩個(gè)市場(chǎng)的對(duì)沖來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生品的套期保值操作之所以能夠分散風(fēng)險(xiǎn),是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)具有高度的正相關(guān)性,兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)基本一致,期貨市場(chǎng)是現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格趨勢(shì),隨著到期日的臨近,兩者的價(jià)格越趨同。在這樣的兩個(gè)市場(chǎng)中,進(jìn)行數(shù)量相等而方向相反的操作,必然能夠達(dá)到對(duì)沖的效果,正是基于此原理,才能使得商業(yè)銀行利用這兩個(gè)市場(chǎng)分散風(fēng)險(xiǎn)。

        2.基差逐利套期保值理論運(yùn)用

        20世紀(jì)50年代,美國(guó)著名期貨學(xué)家霍布魯克·沃金在傳統(tǒng)套期保值理論的基礎(chǔ)上,提出了自己獨(dú)特的看法,他認(rèn)為套期保值的核心并不是消除風(fēng)險(xiǎn),而是通過(guò)尋求基差方面的變化或預(yù)期基差變化來(lái)謀取利潤(rùn),通過(guò)對(duì)保值商品類(lèi)型、交易部位、持倉(cāng)量、到期日四個(gè)變量的調(diào)整和控制,獲取保值收益。商業(yè)銀行利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值時(shí),需要分析遠(yuǎn)期合約的升貼水和基差,追求在既定風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化,或既定收益下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。

        3.組合投資理論運(yùn)用

        基于前面兩個(gè)理論無(wú)法解釋某些套期保值者僅對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行部分保值,Johnson和Stein應(yīng)用投資組合理論結(jié)合實(shí)證分析,指出金融期貨市場(chǎng)的套期保值也是為了構(gòu)建最優(yōu)的投資組合,其交易動(dòng)機(jī)不是局限于風(fēng)險(xiǎn)最小化或利益最大化,而是兩者的有機(jī)統(tǒng)一。商業(yè)銀行利用期貨市場(chǎng)構(gòu)建最優(yōu)的投資組合,力求在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間找到均衡點(diǎn)。因此,商業(yè)銀行的套期保值比率不僅取決于其自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好,也與未來(lái)預(yù)估的價(jià)值收益相關(guān)。

        四、強(qiáng)化商業(yè)銀行金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理的政策建議

        1.提高商業(yè)銀行衍生品利率風(fēng)險(xiǎn)管理效應(yīng)

        首先,推進(jìn)中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。當(dāng)前中國(guó)基準(zhǔn)利率是由央行規(guī)定的,缺乏有效地市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制,央行通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率及公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣政策的作用,利率也理所當(dāng)然的成為央行調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要手段。因此,中國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)、負(fù)債賬面價(jià)值會(huì)受到國(guó)家利率政策的影響,從而使其面臨著較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程,一方面商業(yè)銀行通過(guò)參與利率市場(chǎng),根據(jù)貨幣資金的真實(shí)供給,確定一個(gè)合理的利率水平,從而完全以市場(chǎng)化的機(jī)制應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn),既靈活又有效;另一方面,商業(yè)銀行間的金融衍生品市場(chǎng)特別是利率衍生品市場(chǎng)的發(fā)展前提就是實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化。其次,促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展并加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)的開(kāi)放。要有一個(gè)很好的金融市場(chǎng),貨幣市場(chǎng)也要有一個(gè)大量的開(kāi)放,中國(guó)的市場(chǎng)利率與國(guó)債利率明顯掛鉤,商業(yè)銀行的固定利率參照無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債利率在允許地范圍內(nèi)確定,利率的波動(dòng)會(huì)影響商業(yè)銀行資產(chǎn)、負(fù)債的賬面價(jià)值,而國(guó)債作為直接與利率掛鉤的產(chǎn)品,以其衍生的金融產(chǎn)品若是能夠在銀行間衍生品市場(chǎng)間實(shí)現(xiàn)交易,必然能夠更好地發(fā)揮衍生品防范利率風(fēng)險(xiǎn)的作用。

        2.發(fā)揮商業(yè)銀行衍生品匯率風(fēng)險(xiǎn)管理效應(yīng)

        首先,積極發(fā)展衍生品的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展存在這樣一個(gè)狀況,即場(chǎng)外的品種已經(jīng)比較豐富,利率、匯率、信用等各類(lèi)衍生品都有,但是場(chǎng)內(nèi)來(lái)說(shuō),只有一個(gè)股指期貨。場(chǎng)外市場(chǎng)是商業(yè)銀行交易衍生品的主要市場(chǎng),特別是在中國(guó)匯率管制、強(qiáng)制結(jié)售匯的背景下,客戶(hù)或企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的途徑有限,大多是通過(guò)商業(yè)銀行的代客理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)。因此,中國(guó)需要建立一個(gè)品種多樣化的衍生品場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)滿(mǎn)足客戶(hù)需求以緩解商業(yè)銀行的部分壓力,從而減少商業(yè)銀行所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。其次,合理配置外幣資產(chǎn)。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論是國(guó)際市場(chǎng)上匯率定價(jià)的基本理論,也就是說(shuō)一國(guó)匯率水平的高低與該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)。因此,商業(yè)銀行在運(yùn)用衍生品交易規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí),也應(yīng)該合理地配置外幣資產(chǎn)。

        3.加強(qiáng)金融衍生品的定價(jià)估值能力

        根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)的梳理,本文發(fā)現(xiàn)中國(guó)商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理方面比較重視定性分析,量化分析的手段相對(duì)比較落后。而西方發(fā)達(dá)國(guó)家的商業(yè)銀行一直把開(kāi)發(fā)一流的金融產(chǎn)品定價(jià)估值模型作為提升自身核心競(jìng)爭(zhēng)力和保持國(guó)際領(lǐng)先地位的主要手段,各大銀行都有自身的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù),便于提取數(shù)據(jù)和進(jìn)行定量分析。所以,中國(guó)銀行業(yè)在衍生品交易方面只能依靠外資銀行的報(bào)價(jià)。中國(guó)的銀行業(yè)由于使用數(shù)據(jù)相對(duì)單一,主要來(lái)自于世界兩大數(shù)據(jù)供應(yīng)商路透和彭博,以及小部分國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)供應(yīng)商,對(duì)這些外來(lái)數(shù)據(jù)通常沒(méi)有進(jìn)行嚴(yán)格的甄別,因而更加不適用于結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品和金融衍生品的定價(jià)估值模型的開(kāi)發(fā)。完善的金融市場(chǎng)要求金融主體具有充實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù),以便隨時(shí)提取數(shù)據(jù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和衍生品的市場(chǎng)估價(jià)模型,只有講金融產(chǎn)品與相應(yīng)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)完美匹配,才能對(duì)金融產(chǎn)品正確估值,并推算出按照市值計(jì)算的各種投資組合的損益情況,以便更好的防范銀行風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)衍生品市場(chǎng)具有廣闊的發(fā)展前景,無(wú)論是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展的推動(dòng)作用還是商業(yè)銀行本身避險(xiǎn)和多樣化產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的需要,金融衍生品在未來(lái)將越來(lái)越繁榮。金融衍生品雖然是一把雙刃劍,但只要有完善的制度約束,有強(qiáng)勁的后備監(jiān)督,我們的衍生品市場(chǎng)還是會(huì)為國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行帶來(lái)驚喜。

        參考文獻(xiàn):

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