林鐘高　陳俊杰

管理防御、企業(yè)研發(fā)投入與內(nèi)部控制治理

林鐘高陳俊杰

管理防御研發(fā)投入內(nèi)部控制質(zhì)量內(nèi)部控制缺陷缺陷修復

一、引言

自主創(chuàng)新已經(jīng)成為當今世界經(jīng)濟增長的首要動力，也是企業(yè)產(chǎn)生可持續(xù)競爭優(yōu)勢的源泉，更是提升國家影響力和話語權(quán)的重要途徑（Ettlie等1984）。研發(fā)實踐表明，企業(yè)研發(fā)強度達到5%才基本具有競爭優(yōu)勢，在創(chuàng)新能力較強的國家，企業(yè)研發(fā)投入強度可以達到 10%左右，而根據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)顯示，我國上市公司在2010-2014年間的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例只有2%左右，說明我國上市公司從整體來看，研發(fā)投入水平偏低，這在很大程度上影響了“中國制造”向“中國創(chuàng)造”轉(zhuǎn)變的進程與效果。

有關(guān)研發(fā)（R&D）投入影響因素的研究主要圍繞內(nèi)外兩個方面的因素展開。從外部因素來看，朱恒鵬（2006）發(fā)現(xiàn)企業(yè)R&D投入強度受到自身產(chǎn)品定價能力的影響，價格戰(zhàn)會抑制企業(yè)的R&D投入強度，且地區(qū)差異也是一個重要的影響因素。李平等（2007）發(fā)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)保護的缺位抑制了中國企業(yè)的R&D投入。張杰等（2011）認為地區(qū)的市場化進程越落后，企業(yè)的R&D投入水平越低。徐虹等（2016）研究發(fā)現(xiàn)客戶集中度與企業(yè)R&D投入呈現(xiàn)倒U型的關(guān)系。另外，還有從財政稅收政策、金融支持、風險投資等宏觀因素對企業(yè)研發(fā)投入的影響進行了研究（解維敏和方紅星，2011；逯東等，2012）。從內(nèi)部因素來看，Barker和Mueller（2002）認為CEO的年齡、專業(yè)、學歷、是否持股和任期等個人特征會影響企業(yè)的R&D投入強度。Levin等（2007）研究發(fā)現(xiàn), 公司股權(quán)性質(zhì)、激勵約束兼容機制、控制權(quán)分布結(jié)構(gòu)以及企業(yè)的學習能力是影響企業(yè) R&D活動的重要因素。安同良等（2009）研究發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新會受到人才與技術(shù)能力差距的影響?？v觀這些研究，很少有文獻對代理成本的深入考慮，雖然李秉祥等（2014）研究了委托代理問題對R&D投入的影響，但是其管理防御指標構(gòu)建的維度有所欠缺。由于兩權(quán)分離，當經(jīng)營者和所有者的利益不一致時，經(jīng)營者由于占有信息優(yōu)勢往往處于主動地位。而在內(nèi)外部壓力的共同作用下，由于信息不對稱和契約不完備，當管理者和股東之間發(fā)生利益沖突時，管理者往往會采取固守職位并維護自身利益的管理防御行為，從而損害股東的利益。由于R&D投入周期長、風險大、未來收益不確定，R&D投入在提升企業(yè)競爭力的同時，也伴隨著風險。經(jīng)理人為了降低自身職業(yè)風險，通常采取穩(wěn)健保守的財務(wù)政策，而管理防御主要對公司財務(wù)政策產(chǎn)生影響，管理防御會對公司的資本結(jié)構(gòu)、投資效率和股利政策產(chǎn)生顯著的影響（袁春生等，2006），R&D投入強度和時機的選擇則成為實現(xiàn)管理防御的途徑之一，王志強等（2011）發(fā)現(xiàn)管理防御現(xiàn)象普遍存在于中國上市公司。因此在解釋我國上市公司創(chuàng)新動力不足的原因時，管理防御也是一個重要的考慮角度。

從我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的復雜時期看，企業(yè)的內(nèi)外部治理面臨著諸多問題，股東在面對掌握公司實際控制權(quán)的經(jīng)理人時，需要考慮如何通過抑制經(jīng)理管理防御行為來激發(fā)其R&D投入的動力。Shi（2003）研究發(fā)現(xiàn)R&D投入是收益與風險的博弈，風險是一個重要的因素。而內(nèi)部控制的最主要功能就是風險管控，從COSO的《風險管理整合框架》到我國的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，都通篇貫穿著風險管理這一核心思想，在企業(yè)內(nèi)部形成完備的權(quán)責利制衡機制，實現(xiàn)企業(yè)資源的有效配置。經(jīng)理管理防御屬于公司治理層面的因素，良好的內(nèi)部控制通過完善的激勵與約束兼容機制，抑制管理層的機會主義風險和有損企業(yè)價值的行為；良好的內(nèi)部控制使得管理層置于外部監(jiān)管和內(nèi)部監(jiān)督的環(huán)境下，管理層的受托責任履行情況更容易評價，利益相關(guān)者可以據(jù)此做出對管理層解聘、續(xù)聘或者獎懲的決定，有效降低代理成本，降低管理防御程度。同時良好的內(nèi)部控制可以降低研發(fā)過程中的非系統(tǒng)性風險，使人為因素大大降低，在風險收益的權(quán)衡下，促使經(jīng)理人加大R&D投入。而弱的內(nèi)部控制機制會使企業(yè)內(nèi)部權(quán)責利失衡，管理層很容易凌駕于內(nèi)部控制之上，追求自身利益。因此，在考慮管理防御與R&D投入的關(guān)系時，內(nèi)部控制治理是一個無法忽視的因素，但到目前為止未見到將其納入到管理防御與R&D的研究框架之中，忽視了內(nèi)部控制對管理防御的抑制價值及其給R&D活動帶來的經(jīng)濟影響。

基于以上考慮，本文以2010年-2014年A股主板上市公司為研究對象，實證檢驗了管理防御、R&D投入與內(nèi)部控制治理之間的關(guān)系。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）管理防御對研發(fā)投入的影響

管理防御是指由于經(jīng)營者經(jīng)常面臨著內(nèi)外部機制的壓力，會選擇維護自身職位安全并追求自身利益最大化的行為。企業(yè)研發(fā)投入是增強企業(yè)競爭力和獲得可持續(xù)發(fā)展的重要路徑，而產(chǎn)權(quán)理論的研究表明，由于兩權(quán)分離，當自利的經(jīng)營者與所有者出現(xiàn)利益沖突時，很可能會采取管理防御行為，因此理性的經(jīng)理人很可能對R&D投入做出非理性的決策。從風險角度看，R&D投入需要大量的資金和人員，同時面臨著研發(fā)失敗和研發(fā)產(chǎn)品市場萎靡的可能性，屬于高風險的企業(yè)決策，經(jīng)理人由于擔心職業(yè)生涯出現(xiàn)波動，對R&D投入的興趣不高。當經(jīng)理人存在管理防御時，很可能從自身的利益角度出發(fā)，不愿意承擔R&D投入的風險。從業(yè)績考核角度看，公司的股東往往會用業(yè)績是否達標、或者是否優(yōu)秀來評價經(jīng)理人的經(jīng)營效果，而大量的R&D投入必然會使企業(yè)成本在短期內(nèi)大量增加，使企業(yè)的業(yè)績下滑，影響到其自身的業(yè)績考核，自身的效用也就不能達到最大化，因此經(jīng)理人為了固守職位，R&D投入的意愿必定大打折扣，這一情況在經(jīng)理人離任前的表現(xiàn)更為突出。從收益分配角度看，由于我國經(jīng)理人大多數(shù)不持有或很少持有股份，因此不享有企業(yè)的剩余收益分配的索取權(quán)，高風險的R&D投入帶來的收益最終歸股東所有，張愛民等（2016）研究發(fā)現(xiàn)，我國經(jīng)理人的薪酬與公司業(yè)績并沒有很強的關(guān)聯(lián)度，存在嚴重的薪酬粘性現(xiàn)象（薪酬隨著業(yè)績增加而增加，但是業(yè)績下降并不影響薪酬水平、甚至薪酬水平照樣提高），管理層有足夠的動機運用管理防御（管理權(quán)力）來影響研發(fā)投入進而調(diào)節(jié)自身的薪酬，研發(fā)投入成為調(diào)節(jié)薪酬水平的尋租利器（Bebchuk等，2002）。從投資效果看，由于短期投資項目周期短，見效快，且容易實施，在短期就可以帶來豐富的回報，有防御動機的經(jīng)理人在進行外部投資時偏好于短期項目，而R&D投入具有投入成本的不可逆性和高度不確定性（包括內(nèi)生變量的技術(shù)不確定性與外甥變量的經(jīng)濟不確定性），需要大量的資金投入，需要較長的周期，不能起到立竿見影的效果，管理防御程度越高的經(jīng)理人需要能迅速表現(xiàn)自己的價值來獲得股東的認可，大量的R&D投入與其業(yè)績管理初衷并不相符。從投資行為來看，存在管理防御的經(jīng)理人為了可以維持當前的職位并提高與股東討價還價的能力，往往傾向于投資那些能夠能使自身價值得到體現(xiàn)的項目，使公司對其的依賴程度加強，但是這些專屬性投資項目對于企業(yè)來說也許并不是最優(yōu)的。管理者為了獲得晉升機會和更多的在職消費，有擴大企業(yè)規(guī)模的動力，不會專心投資于對企業(yè)價值最大化的項目。這往往會帶來企業(yè)的過度投資，隨著企業(yè)規(guī)模的擴大和專屬性投資的增加，存在管理防御的經(jīng)理人會擁有更多的權(quán)力。經(jīng)理人的過度投資造成了企業(yè)資源的浪費，也許并不會將資源投向風險大的R&D。從融資角度看，一方面,研發(fā)活動的結(jié)果具有高度不確定性，風險較大；另一方面，研發(fā)活動的信息不對稱程度較高，信息摩擦廣泛存在于資金的需求者和供給者之間。因此，需要大量資金連續(xù)投入的研發(fā)活動融資較為困難，很有可能因為現(xiàn)金流的波動導致研發(fā)活動出現(xiàn)中斷或者中止，存在管理防御的經(jīng)理人是不愿意承擔這個風險的，由于融資約束，企業(yè)進行R&D投入需要有大量的內(nèi)部現(xiàn)金流，這也不不符合經(jīng)理人自身的利益。基于以上分析，本文提出假設(shè)∶

H1：經(jīng)理管理防御程度會抑制企業(yè)R&D投入水平。波動（Kothari，2002），外部投資者并不能像在活躍的外部市場估計其他資產(chǎn)那樣去估計R&D活動的價值，研發(fā)活動的風險及其未來收益處于高度不確定性的狀態(tài)，因此企業(yè)在財務(wù)報告中披露的R&D信息成為外部投資者獲取相關(guān)信息的主要途徑，而內(nèi)部控制通過提高會計信息質(zhì)量，使信號傳遞功能在財務(wù)報表中得以體現(xiàn)，可以使投資者及時了解和掌握R&D活動的若干信息，比如戰(zhàn)略領(lǐng)域選擇與企業(yè)經(jīng)營目標的契合性、項目選擇先級排序的合理性、項目進程的控制與協(xié)調(diào)、目前處于哪個階段以及具體進展等等，使投資者了解R&D活動對企業(yè)的價值，增強投資者的信心，最終提升企業(yè)的市場價值。Eliott等（1994）研究發(fā)現(xiàn)當信息披露具有信息含量時，信息風險會降低，公司的經(jīng)營風險對于投資者是可以理解的，對公司投資決策產(chǎn)生正面的影響。因此，當內(nèi)部控制質(zhì)量提高以緩解信息不對稱，外部投資者對于R&D活動中的風險有一定的理解，從而減輕管理層對R&D活動可能風險的過度擔心和悲觀的市場反應(yīng)，降低管理防御程度，積極提高企業(yè)的R&D投入水平。同時，良好的內(nèi)部控制可以加強研發(fā)成果的保密性。由于我國目前知識產(chǎn)權(quán)保護的相關(guān)法律并不是很完善，創(chuàng)新成果經(jīng)常外溢，盜版和侵權(quán)等現(xiàn)象層出不窮，在一定程度上打擊了企業(yè)的積極性。《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引—研究與開發(fā)》從研發(fā)核心人員的管理、專業(yè)人員驗收、與研究人員簽訂勞動合同、與其他單位簽訂合作合同、對涉密資料的管控等方面做出了具體的規(guī)定，加強企業(yè)研發(fā)成果的保密性。因此，內(nèi)部控制質(zhì)量越好的企業(yè)，這些方面會做的越好，對研發(fā)成果的保

表1　　MED相關(guān)變量計算的說明

（二）內(nèi)部控制治理對管理防御影響R&D投入的調(diào)節(jié)作用

1.大量的R&D支出必然會帶來企業(yè)會計收益的減少，而我國與業(yè)績密切相關(guān)薪酬考核制度會促使存在管理防御的經(jīng)理人進行機會主義行為（劉運國等2007）。經(jīng)理人主要考慮R&D投入的風險與收益的權(quán)衡，而良好的內(nèi)部控制可以有效降低風險。首先，內(nèi)部控制可以緩解代理問題。內(nèi)部控制的一個基本要素是信息與溝通，良好的內(nèi)部控制使企業(yè)內(nèi)部的信息溝通更加順暢，使R&D各部門可以相互監(jiān)督和牽制，防止出現(xiàn)機會主義風險。《企業(yè)內(nèi)部控制基本指引—研究與開發(fā)》要求企業(yè)在實施R&D投入前，編制可行性研究報告，研發(fā)預(yù)算控制，可以合理分配企業(yè)的內(nèi)部資源，為R&D投入提供必要的物質(zhì)基礎(chǔ)，同時也可以防止相關(guān)人員的財務(wù)舞弊行為。該指引也規(guī)定企業(yè)對于R&D投入的進展情況要定期評估，控制進度，保證質(zhì)量，總結(jié)經(jīng)驗的同時要完善相關(guān)制度，最終提升企業(yè)對R&D活動的管理能力。同時，良好的內(nèi)部控制可以抑制上市公司的關(guān)聯(lián)性交易，有效防止大股東占用公司資金造成企業(yè)資金缺失，造成R&D投入缺少資金，保護中小股東的利益。良好的內(nèi)部控制可以緩解代理問題，進而控制R&D過程中出現(xiàn)的風險，抑制存在管理防御的經(jīng)理人對R&D投入的缺失。其次，良好的內(nèi)部控制可以緩解信息不對稱，提升股東對R&D投入的認同感。由于R&D活動的價值主要取決于企業(yè)的內(nèi)部架構(gòu)和研發(fā)活動的風險管控，R&D投資活動的不確定性存在于其過程中的每個環(huán)節(jié)，未來收益具有高度不確定性，公司股價也會產(chǎn)生密工作也會做出周密部署，降低研發(fā)成果被盜竊的風險，從而降低管理層進行R&D投入的風險，抑制管理防御程度，進而加大R&D投入。最后，良好的內(nèi)部控制可以使經(jīng)理層置于監(jiān)督之下。完善的內(nèi)部控制體系有著嚴厲的監(jiān)督機制和懲罰措施，使管理層的決策更多地是從是否有利于企業(yè)價值的角度出發(fā)，而弱的內(nèi)部控制很可能會使管理層凌駕于內(nèi)部控制之上，造成企業(yè)內(nèi)部權(quán)責利失衡，監(jiān)督機制也流于形式，管理層更多地會從自身利益出發(fā)。同時，良好的內(nèi)部控制可以提供額外的與決策有用的信息，利益相關(guān)者可以更加客觀地對管理層受托責任的履行情況進行評價，對管理層做出獎懲等決定，最終有效約束管理層的管理防御行為。

表2　變量定義表

表3　主要變量描述性統(tǒng)計

2.當企業(yè)沒有良好的內(nèi)部控制時，首先沒有一個好的內(nèi)部環(huán)境。內(nèi)部環(huán)境是所有事件賴以存在的基礎(chǔ)，企業(yè)內(nèi)部控制執(zhí)行的效果如何首先要看內(nèi)部環(huán)境的好壞，良好的內(nèi)部環(huán)境可以使企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和議事規(guī)則更加規(guī)范，使職責分工和制度制衡更加有效，良好的公司治理結(jié)構(gòu)能夠顯著降低企業(yè)的風險。若沒有良好的內(nèi)部環(huán)境，由于兩權(quán)分離，管理層很有可能會凌駕于股東的意志之上，管理層為了自己的私人利益不會努力工作。管理者為了獲得更高的薪酬和在職消費，會將股東財富和企業(yè)價值最大化拋之腦后，取而代之的是擴大企業(yè)規(guī)模，從而導致過度投資，使公司價值降低，與此同時，管理層的管理防御程度會加大，對R&D投入的熱情也會降低。當存在內(nèi)部控制缺陷時，企業(yè)各層級間的信息溝通會出現(xiàn)問題。信息與溝通貫穿于企業(yè)整個風險管控過程，通過引入、確定、實施和保障充分順暢的信息權(quán)，保證了信息的采集、存儲、處理加工運用與及時反饋，減少企業(yè)內(nèi)部控制各責任主體的摩擦和代理沖突。當存在缺陷時，企業(yè)的代理沖突會加大，存在管理防御的管理層由于風險的加大更不愿意去進行R&D投入，傾向于保守性的投資或?qū)ψ约河幸娴幕顒印膬?nèi)部控制缺陷的經(jīng)濟后果來看，Kim等（2011）研究發(fā)現(xiàn)存在內(nèi)部控制缺陷的公司，若要繼續(xù)貸款，則被要求更高的貸款利率和更嚴格的限制性條款，陳漢文等（2014）研究發(fā)現(xiàn)存在內(nèi)部控制缺陷的公司會有更高的融資成本，可能會導致企業(yè)現(xiàn)金流緊縮，使企業(yè)面臨的風險加大。這會導致R&D投入的融資成本加大，進而導致R&D投入的風險加大，存在管理防御的管理層將不會愿意進行這種高風險的活動。同時，資本市場和投資者會對存在內(nèi)部控制缺陷的公司有一定的反應(yīng)。內(nèi)部控制缺陷會通過影響企業(yè)的信息風險而影響投資者的風險感知，意味著企業(yè)內(nèi)部管理控制也存在缺陷，會增加企業(yè)未來現(xiàn)金流的波動性，同時會有顯著為負的市場價格反應(yīng)。當高風險的R&D投資沒有成功或者沒有一個良好的市場反應(yīng)，對企業(yè)投資風險調(diào)高的外部投資者將會對企業(yè)有著更負面的評價，管理層將面臨更大的壓力，因此，存在管理防御的管理層也許會不愿意進行R&D活動。

表4　　主要變量相關(guān)性分析

基于相同的理論分析，內(nèi)部控制缺陷修復，意味著企業(yè)某一特定危險情況發(fā)生可能性和后果的組合因素得到了抑制或者消解，恢復了內(nèi)部控制的機體免疫功能，使企業(yè)防范風險的能力增強。從業(yè)務(wù)流程層面看，內(nèi)部控制缺陷修復后，研發(fā)活動過程中的非系統(tǒng)性風險得到消解，如研發(fā)活動在開始之前會按照要求進行嚴密的科學論證、預(yù)算管理和人員安排，在研發(fā)開始之后，經(jīng)費使用執(zhí)行嚴格的審批手續(xù)，防范有關(guān)人員套取資金，造成資源浪費，在研發(fā)成功后，按照內(nèi)部控制要求對成果進行保密，盡快向?qū)嶋H應(yīng)用轉(zhuǎn)變，提高市場認可度。因此，內(nèi)控缺陷修復后，會提高研發(fā)活動成功的概率以及效益，降低風險。從公司治理層面看，內(nèi)部控制缺陷修復后，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和權(quán)責劃分更加完善，提升企業(yè)資源配置的效率和有效性，使經(jīng)理人置于嚴厲的監(jiān)督下，對有損企業(yè)價值的行為進行嚴厲的懲罰，同時也可以使利益相關(guān)者對管理層受托責任的履行進行更加客觀的評價，能夠有效約束其管理防御行為。當內(nèi)部控制缺陷修復后，內(nèi)部控制又能發(fā)揮其應(yīng)有的作用?；谝陨戏治觯疚奶岢黾僭O(shè)：

H2a：內(nèi)部控制質(zhì)量對管理防御與R&D投入起正向調(diào)節(jié)作用；

H2b：內(nèi)部控制缺陷對管理防御與R&D投入起負向調(diào)節(jié)作用，但當缺陷修復后，能夠降低管理防御對R&D投入的抑制程度。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇

本文以2010-2014年滬深A(yù)股全部主板上市公司作為樣本，并剔除了金融保險類、ST、ST*以及數(shù)據(jù)缺失的公司，最終得到有效樣本觀測值2898個。本文所用的財務(wù)數(shù)據(jù)和其他相關(guān)變量數(shù)據(jù)來自萬德（Wind）數(shù)據(jù)庫和國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫，同時部分數(shù)據(jù)通過年報手工整理，經(jīng)營者背景特征主要依據(jù) CSMAR 數(shù)據(jù)庫中高管簡歷進行手工篩選，由于缺失值較多，本文通過各大財經(jīng)網(wǎng)站進行手工收集。為了消除極端值對實證結(jié)果的影響，本文對回歸模型中的主要連續(xù)變量上下5%的樣本進行了Winsorize 處理。本文相關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計和處理通過Excel2003和Stata13.0完成。

（二）模型設(shè)計和變量定義

為了檢驗研究假設(shè)，設(shè)定以下研究模型：

模型中的被解釋變量是研發(fā)投入R&D。本文選取的“研發(fā)費用”指標優(yōu)先來自于“董事會報告”中披露的數(shù)據(jù)；其次，如果董事會報告中沒有披露，則采用“現(xiàn)金流量表附注”中披露的研發(fā)數(shù)據(jù)為準；如果“現(xiàn)金流量表附注”也沒有披露，由于我國會計準則對內(nèi)部研究開發(fā)費用的確認和計量做出了要求，因此將管理費用明細中的費用化研發(fā)支出與資產(chǎn)負債表中列示的開發(fā)支出的本期增加額相加作為研發(fā)支出。同時采用通常做法用企業(yè)年研發(fā)支出與企業(yè)年銷售收入（營業(yè)收入） 的比值來表示研發(fā)投入。

表5　管理防御、R&D投入與內(nèi)部控制治理（OLS回歸）

模型中假設(shè)1的解釋變量為管理防御水平（MED）。由于管理防御是經(jīng)營者內(nèi)心的深層次想法，難以用單一變量來衡量。因此利用多維度變量來構(gòu)建管理防御度，其數(shù)值越大，表明程度越高。以往文獻研究發(fā)現(xiàn)，管理防御程度會受到高管特征、轉(zhuǎn)換工作成本高低、經(jīng)理人控制權(quán)大小以及獨立董事的治理效應(yīng)等因素的影響。借鑒徐經(jīng)長等（2013），具體MED指標計算見表1。即從影響管理防御行為的上述因素中，選擇對防御程度有重要影響的多維變量，并給予賦值后進行標準化處理，然后對各因素的影響權(quán)重做同一權(quán)重處理，即得到管理防御度指標（劉普寅、 吳孟達，1998。這樣處理只是為簡化計算起見，不存在系統(tǒng)性誤差）。

模型中假設(shè)2的調(diào)節(jié)變量為內(nèi)部控制治理，用內(nèi)部控制質(zhì)量和內(nèi)部控制缺陷來衡量。內(nèi)部控制質(zhì)量數(shù)據(jù)（ICH）來自于深圳市迪博企業(yè)風險管理技術(shù)有限公司發(fā)布的“迪博·中國上市公司內(nèi)部控制指數(shù)”。對于內(nèi)部控制缺陷（ICMW）,若上市公司存在以下三種情況中的一種，則認為該上市公司存在內(nèi)部控制缺陷，并取1，否則取0：（1）根據(jù)上市公司的內(nèi)部控制自我評價報告和內(nèi)部控制審計報告，若自我評價報告對內(nèi)部控制實施情況有否定性的語句，如內(nèi)部控制制度存在邊界模糊；尚沒有建立有效的考核方法和激勵機制；會計基礎(chǔ)工作存在缺陷；獨立董事沒有很好地履行職責等語句。則認為內(nèi)部控制存在缺陷；若內(nèi)部控制審計報告不是標準無保留意見，也認為存在缺陷。（2）上市公司被立案稽查，受到監(jiān)管機構(gòu)的處罰。（3）上市公司當年被出具非標審計意見。

關(guān)于內(nèi)部控制缺陷修復（Revise），本文設(shè)定若當年存在內(nèi)部控制缺陷的公司在下一年不再存在內(nèi)部控制缺陷，則認為在下一年內(nèi)部控制缺陷得到了修復，Revise取1，否則取0。

同時根據(jù)相關(guān)理論和已有文獻，還控制了包括年份和行業(yè)在內(nèi)的若干其他變量。具體變量定義見表2。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

表3是主要變量的描述性統(tǒng)計。從表中數(shù)據(jù)可以看出，R&D的均值為0.0215，最小值為0， 最大值為0.4302，說明我國上市公司總體的研發(fā)投入水平較低，不同的公司研發(fā)投入水平有一定的差異。MED的均值為2.4867，最小值為1.5，最大值為3.75，標準差為0.6098，說明上市公司存在著不同程度的管理防御水平，這為本文的研究提供了可行性基礎(chǔ)。

（二）相關(guān)性分析

主要變量相關(guān)性分析見表4。從表中可以看出，ICH*MED、Revise*MED與R&D投入都是正相關(guān)關(guān)系，ICMW與R&D投入是負相關(guān)關(guān)系，這在一定程度上可以說明內(nèi)部控制質(zhì)量對MED與R&D的關(guān)系起正向調(diào)節(jié)關(guān)系，內(nèi)部控制缺陷修復后，會增強R&D水平。但是MED與R&D的符號與預(yù)期相反，但是并不顯著，假設(shè)1沒有得到驗證，不過由于相關(guān)性分析僅單一考慮變量之間關(guān)系，將在下文做更為嚴格的檢驗。同時，表3中所有相關(guān)性系數(shù)基本都在0.5以下，不存在影響回歸結(jié)果的多重共線性問題。

（三）多元回歸結(jié)果及其分析

表5給出了模型分步回歸的主要結(jié)果。首先可以看出，5個模型的Adj-R2都偏高，說明模型的擬合度比較好。另外，通過對各個變量的VIF檢驗，發(fā)現(xiàn)VIF值都小于5，說明不存在多重共線性。

表中第一列考慮的是R&D投入與管理防御MED之間的關(guān)系。從表中可以看出，R&D投入與MED在1%水平上顯著負相關(guān)，說明企業(yè)的管理防御程度越大時，企業(yè)的R&D投入水平越低，假設(shè)1得到驗證。同時通過逐步回歸，發(fā)現(xiàn)加入資產(chǎn)負債率Lev后導致相關(guān)性分析與回歸分析的符號不一致，這也許是因為企業(yè)的資產(chǎn)負債率越高，企業(yè)需要到期償還本金和利息的壓力就越大，企業(yè)面臨的風險也較大，存在管理防御的經(jīng)理人從風險收益角度考慮后，不愿意進行大量的R&D投入。

表中第二列考慮的是內(nèi)部控制質(zhì)量對管理防御與R&D投入的調(diào)節(jié)作用。從表中可以看出，R&D投入仍然與管理防御在1%的水平上顯著負相關(guān)，同時可以發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制質(zhì)量與管理防御的交乘項ICH*MED與R&D投入在5%的水平上顯著正相關(guān)，說明內(nèi)部控制質(zhì)量對管理防御與R&D投入起正向調(diào)節(jié)作用，即內(nèi)部控制質(zhì)量越好，管理防御對企業(yè)R&D投入的抑制作用越小，可以加大企業(yè)的R&D投入水平。本文的假設(shè)2a得到驗證。

表中第三、四列考慮的是內(nèi)部控制缺陷對管理防御和R&D投入的調(diào)節(jié)作用。第三列是存在內(nèi)部控制缺陷的企業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)，R&D投入與MED在5%的水平上顯著負相關(guān)，而第四列考慮的是在不存在內(nèi)部控制缺陷的企業(yè)，從中可以看出，雖然R&D投入與MED是負相關(guān)關(guān)系，但是不顯著。通過這兩列的對比，可以看出存在內(nèi)部控制缺陷的企業(yè)相比較于不存在缺陷的企業(yè)，管理防御與R&D投入有顯著的負相關(guān)關(guān)系，即內(nèi)部控制缺陷對管理防御與R&D投入起負向調(diào)節(jié)作用。

表中第五列考慮的是內(nèi)部控制缺陷修復后對管理防御和R&D投入的調(diào)節(jié)作用。從表中可以看出，R&D投入與MED在5%水平上顯著負相關(guān)，而內(nèi)部控制缺陷修復與MED的交乘項Revise*MED和R&D投入是正相關(guān)關(guān)系，雖然不顯著，但是在一定程度上說明內(nèi)部控制缺陷修復后，MED對R&D投入的抑制作用被緩解。通過表中三、四、五列的結(jié)果分析，本文的假設(shè)2b得到驗證。

（四）穩(wěn)健性檢驗

為了檢驗結(jié)果的穩(wěn)健性，本文進行了如下敏感性測試：（1）用R&D投入與總資產(chǎn)的比值來衡量R&D強度。（2）將內(nèi)部控制缺陷修復重新定義為當年存在內(nèi)部控制缺陷的公司，下一年存在內(nèi)部控制缺陷的種類減少或者不存在相同類型的內(nèi)部控制缺陷，對缺陷修復和企業(yè)風險的關(guān)系進行重新檢驗，發(fā)現(xiàn)結(jié)論基本不變。（3）將樣本企業(yè)劃分為高科技與非高科技企業(yè)重新回歸，研究結(jié)果不變。

五、研究結(jié)論及啟示

本文以滬深A(yù)股主板上市公司為研究對象，立足于我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的現(xiàn)實情境，檢驗了管理防御、R&D投入與內(nèi)部控制治理之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：（1）管理防御與R&D投入呈負相關(guān)關(guān)系；（2）內(nèi)部控制質(zhì)量對管理防御和R&D投入的關(guān)系起正向調(diào)節(jié)作用，即內(nèi)部控制質(zhì)量越好，管理防御對R&D投入強度的抑制程度會降低；（3）內(nèi)部控制缺陷對管理防御和R&D投入的關(guān)系起負向調(diào)節(jié)作用，即存在內(nèi)部控制缺陷的企業(yè)，管理防御對R&D投入的抑制作用會加大，而當內(nèi)部控制缺陷修復后，管理防御的抑制作用會降低。

本文的啟示意義在于∶（1）企業(yè)的委托代理問題使經(jīng)理人和股東的利益產(chǎn)生沖突，R&D投入在一定程度上受到抑制，從微觀層面來看，企業(yè)要積極提高自身的內(nèi)部控制質(zhì)量，監(jiān)管當局也需要監(jiān)督企業(yè)的內(nèi)部控制規(guī)范，通過抑制管理防御程度，加大企業(yè)的R&D投入水平，提升企業(yè)的核心競爭力（2）當缺陷修復后，缺陷對管理防御和R&D投入的負向調(diào)節(jié)作用會降低，因此當企業(yè)出現(xiàn)內(nèi)部控制缺陷時，要從根源上進行修復，外部審計和內(nèi)部審計要緊密配合，使企業(yè)的內(nèi)部控制真正的發(fā)揮作用。

作者單位：安徽工業(yè)大學商學院

主要參考文獻

1.Ettle J.E.,W.P.Bridges,O.Keefe.1984.R&D∶Organization Strategy and Structural Differences for Radical Versus Incremental Innovation［J］.Management Science,（30）∶682-695

2.朱恒鵬.企業(yè)規(guī)模、市場力量與民營企業(yè)創(chuàng)新行為.世界經(jīng)濟.2006（12）

3.李平,崔喜君,劉建.中國自主創(chuàng)新中研發(fā)資本投入產(chǎn)出績效分析——兼論人力資本和知識產(chǎn)權(quán)保護的影響.中國社會科學.22007（2）

4.張杰，周曉艷，李勇.要素市場扭曲抑制了中國企業(yè)的R&D？.經(jīng)濟研究.2011（8）

5.徐虹，林鐘高，芮晨.客戶關(guān)系與企業(yè)研發(fā)投資決策.財經(jīng)論叢.2016（1）

6.解維敏,方紅星.金融發(fā)展、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入.金融研究.2011（5）

7.逯東，林高，楊丹.政府補助、研發(fā)支出與市場價值——來自創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)驗證據(jù).投資研究.2012（9）

8.Barker,V.,G.Mueller.2002.CEO Characteristics and Firm R&D Spending［J］. Management Science,（48）∶782-801

9.LevinRC,Klevorick AK, NelsonR R,et al.2007.Appropriating the returns from industrial R& D［J］.Brookings Papers on Economic Activity, 18（ 3）∶ 783— 832

10.安同良,周紹東,皮建才. R&D 補貼對中國企業(yè)自主創(chuàng)新激勵效應(yīng).經(jīng)濟研究.2009（10）

11.李秉祥，陳英，李越.管理防御、R&D投入與公司治理機制關(guān)系研究.科研管理.2014（7）

12.袁春生，楊淑娥.經(jīng)理管理防御下公司財務(wù)政策選擇研究綜述.會計研究.2006（7）

13.王志強,張瑋婷.資本結(jié)構(gòu)、管理層防御與上市公司高管薪酬水平.會計研究.2011（2）

14.Shi, C..2003. On The Trade-off Between The Future Benefits and Riskiness of R&D∶ A Bondholders’ Perspective［J］.Journal of Accounting and Economics,35（02）∶ 227-254

15.張愛民，桑銀銀，陸韻石.政治關(guān)聯(lián)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與高管薪酬粘性—來自滬深A(yù) 股上市公司的經(jīng)驗證據(jù).會計與經(jīng)濟研究.2016（3）

16.Bebchuk，L.A.，M.F.Jesse，and I.W.David. 2002. Managerial power and rent exraction in the design of executive compensation［J］.University of Chicago Law R eview. 69, 751-846

17.劉運國，劉雯.我國上市公司的高管任期與R&D支出.管理世界.2007（1）

18.Kothari,S.,T.Laguerre and A.Leone.2002.Capitalization versus expensing∶Evidence on the uncertainty of future earning from capital expenditures versus R&D outlays［J］.Review of Accounting Studies,（7）∶355-382

19.Elliott,R.K.and P.D.Jacobson.1994.Costs and benefits of business information disclosure［J］.Accounting Horizons,8（4）∶80-96

20.Kim,J.B.,Song,B.Y.,Zhang,L.,2011.Internal control weakness and bank loan contracting∶Evidence from SOX Section 404 Disclosures［J］.The Accounting Review 86（4）∶1157-1188

21.陳漢文，周中勝.內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)債務(wù)融資成本.南開管理評論.2014（3）

22.葉松勤，徐經(jīng)長.管理防御與現(xiàn)金持有價值.山西財經(jīng)大學學報.2013（1）

23.劉普寅，吳孟達.模糊理論及其應(yīng)用.國防科技大學出版社.1998

國家自然科學基金項目（71572002；71272220）

本文以2010-2014年A股主板上市公司為研究對象，考察轉(zhuǎn)型經(jīng)濟環(huán)境下管理防御與研發(fā)投入的關(guān)系及其內(nèi)部控制治理的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)，管理防御抑制企業(yè)研發(fā)投入強度，但是進一步引入內(nèi)部控制治理后發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的內(nèi)部控制有助于緩解管理防御對研發(fā)投入的抑制作用，而內(nèi)部控制缺陷加劇了管理防御對研發(fā)投入的抑制程度，但是缺陷修復后，這種抑制程度得到緩解。研究表明，經(jīng)理人自身因素對企業(yè)投資具有重要影響，但是這種影響受制于研發(fā)投入這一關(guān)乎企業(yè)長遠發(fā)展的作用，更受制于企業(yè)內(nèi)部治理狀況對委托代理的紓解與改善能力，彰顯加強研發(fā)投入的科學決策及其內(nèi)部控制建設(shè)的重要意義。