劉洋

摘 要：能夠造成金融泡沫現(xiàn)象的原因有很多，有可能是因?yàn)楹暧^的環(huán)境，也有可能是因?yàn)槲⒂^因素造成的，同時(shí)金融體制、政府政策以及市場結(jié)構(gòu)等因素發(fā)生變化時(shí)，也有可能造成金融泡沫的形成。本文將通過金融泡沫形成的機(jī)制、行為金融學(xué)解釋以及實(shí)例分析三個(gè)部分，來對(duì)金融泡沫的形成機(jī)理以及其他方面的問題進(jìn)行分析，期望能夠?qū)鹑诮?jīng)濟(jì)的發(fā)展提供一定的幫助。

關(guān)鍵詞：金融泡沫；形成機(jī)理；郁金香；微觀

經(jīng)濟(jì)在融資的過程中，當(dāng)生息資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)實(shí)資本時(shí)，多出的部分屬于虛假資本部分。

這就是金融泡沫的本質(zhì)。而金融泡沫呈現(xiàn)的形式屬于一種價(jià)值，是沒有按照物質(zhì)資本以及市場價(jià)格進(jìn)行金融管理的價(jià)值，當(dāng)金融資本的價(jià)值出現(xiàn)升高異常情況時(shí)，經(jīng)濟(jì)泡沫就會(huì)產(chǎn)生，當(dāng)虛假經(jīng)濟(jì)到達(dá)一定程度時(shí)，金融市場的穩(wěn)定性就會(huì)被打破，而資本市場會(huì)受到嚴(yán)重的波及，從而會(huì)對(duì)社會(huì)形成極大的不良影響，經(jīng)濟(jì)危機(jī)也會(huì)隨之產(chǎn)生。因此，相關(guān)人員應(yīng)對(duì)金融泡沫的形成以及其他方面的問題進(jìn)行詳細(xì)的分析，從而總結(jié)出經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)營中出現(xiàn)相關(guān)跡象時(shí)，要盡早進(jìn)行相應(yīng)的處理，阻止泡沫現(xiàn)象的進(jìn)一步擴(kuò)大，確保社會(huì)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)性。

一、金融泡沫的實(shí)例

筆者在這里介紹的就是世界上第一個(gè)金融泡沫事件--“荷蘭郁金香泡沫”，這一事件于1830年左右爆發(fā)，對(duì)當(dāng)時(shí)世界的經(jīng)濟(jì)都造成了一定的波動(dòng)，負(fù)面影響極大。之所以將其稱為“郁金香泡沫”，是因?yàn)檫@次金融事件的起因就是因?yàn)橛艚鹣恪?/p>

郁金香并不是荷蘭本土生長的，而是在16世紀(jì)末期傳入當(dāng)?shù)氐?，因?yàn)楹商m的土壤和其他地理因素都極為適合郁金香生長，因此郁金香在當(dāng)?shù)氐玫搅舜罅康姆敝常商m也一躍成為當(dāng)時(shí)世界中的郁金香生產(chǎn)大國。很多荷蘭人甚至是歐洲人都被郁金香的獨(dú)特美感所征服，認(rèn)為它能夠代表著高貴與地位，郁金香無疑成為了很多人心目中的“寵兒”，而在17世紀(jì)30年代，新品中的誕生更是讓郁金香的價(jià)格持續(xù)上漲，這也吸引了大量投機(jī)者，他們認(rèn)為這是一個(gè)極好地機(jī)遇，于是開始對(duì)郁金香的價(jià)格進(jìn)行近乎瘋狂的炒作，他們單純的認(rèn)為只要郁金香的市場價(jià)格持續(xù)上升，他們就能夠從中以賺取差價(jià)或者其他的形式，來獲得豐富的利潤，進(jìn)而使這種情況愈演愈烈，郁金香的價(jià)格在短短的兩年間上漲了上千倍，與郁金香的實(shí)際價(jià)值已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的偏差，而這時(shí)荷蘭人又開發(fā)了期貨這一投機(jī)形式，當(dāng)三七年，荷蘭人失去了對(duì)郁金香的投資信心之后，郁金香的價(jià)格幾乎是一落千丈，對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)造成了極為強(qiáng)烈的負(fù)面影響，期貨這種投機(jī)形式也使得荷蘭的經(jīng)濟(jì)一蹶不振，荷蘭人更是在之后將郁金香作為是邪惡的化身，這就是最早是經(jīng)濟(jì)泡沫事件。從這一事件中我們可以看出，導(dǎo)致“郁金香泡沫”事件產(chǎn)生的原因，主要有很多方面，像市場不成熟以及政府監(jiān)管力度不強(qiáng)等，都是造成這一事件的因素。

二、金融泡沫形成機(jī)制

從上文的實(shí)例中我們可以看出，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫形成的原因并非一種，通常情況下我們將其形成的機(jī)制歸為兩個(gè)層面，微觀以及宏觀，下面我們來詳細(xì)了解一下：

1.微觀

（1）理性泡沫形成機(jī)制

按照以往的經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行分析，假設(shè)在較為理性的狀態(tài)中，市場的價(jià)格是與資產(chǎn)的基本價(jià)值成正比的，無法存在經(jīng)濟(jì)泡沫的情況。不過相關(guān)學(xué)者通過大量的調(diào)查證明，當(dāng)一些條件被滿足之后，即使是較為理性的投資，還會(huì)有可能買到與實(shí)際價(jià)值不符資產(chǎn)，我們將這種投資行為稱之為“理性泡沫”。而且理性泡沫都會(huì)依據(jù)某種特殊的規(guī)律進(jìn)行膨脹，這樣才能達(dá)到投資者的需要。當(dāng)信息能夠滿足所有條件時(shí)，必須要確保有無限名投資者，才有產(chǎn)生理性泡沫的可能性，這種也被稱之為無限性理性泡沫。而當(dāng)信息存在缺陷，只能滿足部分條件時(shí)，這種情況之下，有限的投資者也有形成泡沫經(jīng)濟(jì)的可能，也被稱之為有限性理性泡沫。

（2）非理性泡沫

當(dāng)外在環(huán)境中存在不確定性，或者投資者認(rèn)識(shí)出現(xiàn)偏差時(shí)，投資者很有可能進(jìn)行不理性的投資，進(jìn)而造成資產(chǎn)的市場價(jià)格和資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值出現(xiàn)失衡的現(xiàn)象，這種現(xiàn)象被稱之為非理性泡沫現(xiàn)象，能夠造成這種現(xiàn)象的因素有很多，在這里將對(duì)噪音交易和泡沫形成的關(guān)系進(jìn)行詳細(xì)的介紹：在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，噪音就有兩種特征：一種就是噪音是失真或者虛假的情況，這種信息和投資者的價(jià)值無關(guān)；另一種，就噪音的來源而言，這種信息有可能是市場操作者散布的虛假消息，也有可能是投資者自己的錯(cuò)誤判斷。

2.宏觀

（1）從經(jīng)濟(jì)繁榮和泡沫形成來看

當(dāng)經(jīng)濟(jì)步入繁榮時(shí)期時(shí)，民眾的要求也會(huì)隨之上升，這就會(huì)造成股票以及房地產(chǎn)的價(jià)格也會(huì)隨之增加，投資者會(huì)抓住機(jī)遇，購買可以增值的資產(chǎn)，當(dāng)其獲得一定利潤之后，自己會(huì)再次投資，并會(huì)吸引大量的投資者參與到其中，從而導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的連續(xù)膨脹。歷史上有很多在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期產(chǎn)生泡沫的案例，像法國“密西西比泡沫”以及英國“南海泡沫”等等，當(dāng)泡沫產(chǎn)生時(shí)，經(jīng)濟(jì)周期也會(huì)隨之發(fā)生改變，呈現(xiàn)出持續(xù)下降的趨勢。

（2）從貨幣政策和泡沫形成來看

當(dāng)貨幣政策過于寬松時(shí)，市場中的房地產(chǎn)以及股票的價(jià)格就會(huì)出現(xiàn)較大程度的波動(dòng)，這時(shí)就很容易造成經(jīng)濟(jì)泡沫膨脹的現(xiàn)象，在世界歷史中，有很多這樣的情況發(fā)生，最為著名的莫過于上世紀(jì)八十年代末期日本的股市以及房地產(chǎn)泡沫事件。貨幣政策對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格會(huì)造成直接影響的原因，就是因?yàn)橥顿Y者希望能夠獲得更大的利潤，而跟隨市場進(jìn)行了大量的投資，這種投資方式會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的現(xiàn)象產(chǎn)生，會(huì)為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展埋下一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果政府采用的是擴(kuò)張性貨幣的政策，貨幣的供給就會(huì)隨之上升，這時(shí)就會(huì)造成無風(fēng)險(xiǎn)利率的下降，而收益率也會(huì)隨之降低，從而致使股票以及房地產(chǎn)的價(jià)格會(huì)出現(xiàn)上升的情況。如果由于貨幣政策造成資產(chǎn)的價(jià)格持續(xù)升高，投資者會(huì)因?yàn)楂@得可觀的利潤會(huì)對(duì)投資恢復(fù)信心，并會(huì)減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的恐懼感，從而為了獲得更大的利潤而進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資，這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就會(huì)隨之降低，收益率也會(huì)再次降低，進(jìn)而造成資產(chǎn)價(jià)格的再次上升，致使經(jīng)濟(jì)泡沫不斷膨脹。

三、金融學(xué)對(duì)于經(jīng)濟(jì)泡沫行為的解釋

1.套利行為的解釋

在對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行分析時(shí)，會(huì)以假設(shè)完全套利為基礎(chǔ)進(jìn)行。但現(xiàn)實(shí)生活與假設(shè)有所不同，投資者的套利行為往往具有一定的限制，能夠制衡經(jīng)濟(jì)泡沫的力量不足，導(dǎo)致投資者套利受限的原因，是由于金融市場中各種套利限制的影響，下面我們來詳細(xì)了解一下：

（1）成本

投資者在進(jìn)行資產(chǎn)投資時(shí)，會(huì)因?yàn)樾畔⑹占杀疽约敖灰壮杀镜确矫娴闹С?，而?dǎo)致資金分散性，他們無法集中自己的資金全部投入到套利的活動(dòng)之中，導(dǎo)致市場的價(jià)值差距無法進(jìn)行完全的糾正。

（2）風(fēng)險(xiǎn)

相比于售賣活動(dòng)，其他形式的金融交易更容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，從而給投資者帶來了一定的損失，這時(shí)投資者為了穩(wěn)妥起見，都會(huì)避開這一風(fēng)險(xiǎn)，很少會(huì)進(jìn)行賣空行為。

（3）政治與文化

政府為了保證當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，會(huì)出現(xiàn)明文條例，杜絕賣空的情況發(fā)生，而且由于投資者會(huì)因?yàn)樽陨淼睦?，并不愿意進(jìn)行賣空的活動(dòng)，從而導(dǎo)致市場中無法存在賣空行為，投資者的套利行為也因此受到了限制，增加了經(jīng)濟(jì)泡沫形成機(jī)率。

2.“羊群”行為的解釋

“羊群行為”是指群體內(nèi)的單獨(dú)個(gè)體相互之間進(jìn)行模仿，進(jìn)而相互進(jìn)行感染的情況。而且個(gè)體之間的情緒影響會(huì)一直循壞，當(dāng)情緒上升到一個(gè)程度時(shí)，群體整體都會(huì)喪失理性，從而容易進(jìn)行盲目投資，這就是心理學(xué)中所講的，民眾會(huì)在無意中由于本能去在自動(dòng)與群體進(jìn)行親和，進(jìn)而會(huì)將單獨(dú)的情緒變?yōu)檎w的情緒。從博弈論的角度來看，當(dāng)信息條件受到一定限制時(shí)，集體的行為會(huì)占有極大的優(yōu)勢，這是由于今日資產(chǎn)的價(jià)格是由大多數(shù)投資者相同的期望決定的，當(dāng)這種期望過于樂觀時(shí)，就很有可能造成競價(jià)排名，而且隨著持有這種心態(tài)投資者數(shù)量的增加，泡沫會(huì)不斷進(jìn)行膨脹，最后到達(dá)一種無法支撐的狀態(tài)之后，就會(huì)造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)的產(chǎn)生。與此同時(shí)，羊群行為還會(huì)影響金融市場的理性程度，如果噪聲交易者數(shù)量過多，一些理想的投資者很容易會(huì)受到影響而導(dǎo)致自己的理性行為降低。

四、結(jié)束語

就總體而言，當(dāng)資產(chǎn)的市場價(jià)格與資產(chǎn)的真正價(jià)值價(jià)值相比過高時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生，當(dāng)泡沫膨脹會(huì)一定程度時(shí)，就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成一定程度的影響，這對(duì)于社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展而言，是十分不利的，因此相關(guān)人員要對(duì)泡沫形成的機(jī)理以及規(guī)律進(jìn)行仔細(xì)的研究，并將其運(yùn)用到對(duì)金融領(lǐng)域的管控之中，一旦出現(xiàn)泡沫形成或者膨脹的情況，就會(huì)對(duì)金融市場進(jìn)行合理的調(diào)控，從而降低經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的風(fēng)險(xiǎn)，確保金融市場的穩(wěn)定性與安全性，為社會(huì)的平穩(wěn)發(fā)展奠定良好地基礎(chǔ)。

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