丁嘉昕

中國利率市場化改革的影響

丁嘉昕

利率市場化是金融體制改革的關(guān)鍵組成部分，對我國資源合理配置、經(jīng)濟(jì)更好地發(fā)展有著重大意義。目前，利率市場化在我國的推進(jìn)已經(jīng)到了最后的攻堅(jiān)階段。本文根據(jù)最新出臺的推動利率市場化進(jìn)程的政策，分析利率市場化在我國的實(shí)現(xiàn)程度；對現(xiàn)行利率體制進(jìn)行研究并結(jié)合理論分析，論證中國利率市場化的必要性；最后，給出利率市場化完成過程中對于社會各方面的影響，為利率市場化在中國的穩(wěn)步推進(jìn)提供素材。

利率市場化；存貸款利率浮動區(qū)間；均衡利率

10.13999/j.cnki.scyj.2016.04.003

利率市場化，就是將利率的決定權(quán)交給市場，由商業(yè)銀行結(jié)合貨幣市場利率變化、自身運(yùn)營狀況、資金實(shí)力以及金融市場動向來自主決定其存貸款利率水平。

利率市場化對于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展意義重大，由于我國正處于經(jīng)濟(jì)金融體制轉(zhuǎn)型時期，金融市場的發(fā)育在不同地區(qū)有所差異，利率自由化不能簡單地照搬國外的改革措施，要在央行的調(diào)控下有限度地慢慢放開。本文就利率市場化改革在我國實(shí)施的必要性及其完成過程中對社會、國家、銀行等方面產(chǎn)生的影響做出探究，為利率市場化改革的進(jìn)一步發(fā)展提供思路。

一、我國利率市場化發(fā)展進(jìn)程

1996年，央行通過實(shí)現(xiàn)同業(yè)拆借市場利率自由化，邁出了利率市場化的第一步；在這之后的時間里，我國通過借鑒一些成功完成利率市場化國家的歷史經(jīng)驗(yàn)，按照“先外幣，后本幣，先貸款，后存款”的方式穩(wěn)步推進(jìn)中國的利率市場化改革。

2011年，央行行長周小川在《關(guān)于推進(jìn)利率市場化改革的若干思考》中指出，要建立一個以貨幣市場利率為基準(zhǔn)、市場供求狀況發(fā)揮基礎(chǔ)作用、中央銀行通過各種市場化工具來調(diào)控市場利率，并對利率水平和結(jié)構(gòu)產(chǎn)生有效影響的理論體系。

2012年6月8日，央行調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間上限為基準(zhǔn)利率的1.1倍，貸款利率浮動區(qū)間下限為基準(zhǔn)利率0.8倍，攻克了不得超過基準(zhǔn)利率這一“壁壘”；

2013年7月20日，全面放開貸款利率管制（除個人住房貸款）；

2014年11月22日，央行在降息的同時，將存款利率浮動范圍擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的1.2倍；

2015年2月28日，央行進(jìn)一步將存款利率的浮動上限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.3倍。經(jīng)歷了十幾年的鋪墊與改革，我國逐步形成穩(wěn)定良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境；目前，利率市場化在我國的推進(jìn)只剩下打破存款利率上限這一壁壘。

二、我國現(xiàn)行利率體制的缺陷

（一）利率決定權(quán)高度集中，難以反映市場真實(shí)狀況

改革開放實(shí)施前，我國金融體制尚未規(guī)范成熟，利率由中央銀行決定，這一舉措在當(dāng)時起到了穩(wěn)定金融格局、預(yù)防金融機(jī)構(gòu)為吸納資金相互競爭抬高利率的作用。而隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，目前實(shí)行的固定利率已經(jīng)不能適應(yīng)當(dāng)今社會的需求。

目前，中國銀行業(yè)發(fā)展迅速，法定利率已經(jīng)不能夠反應(yīng)市場真實(shí)的需求狀況，利率作為資金的價格應(yīng)該圍繞貨幣市場利率上下不斷波動，而我國的利率變化卻非常僵硬，央行對利率的調(diào)整周期長達(dá)幾個月甚至幾年，利率傳導(dǎo)機(jī)制不靈活、缺乏連續(xù)性，利率的調(diào)整滯后，難以再適應(yīng)當(dāng)今市場。

（二）利率結(jié)構(gòu)不完善

我國利率分為普通利率和差別利率，是銀行在不同情況下對不同企業(yè)實(shí)行有差別的存貸款利率，顯示出商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)有差別的貸款意向和國家政策傾向。

我國一直實(shí)行著差別利率管理，中央銀行為國家決定要著重發(fā)展的企業(yè)制定貸款利息率較低的優(yōu)惠利率，其中，央企占據(jù)多數(shù)。2003年，國務(wù)院國資委所管理的央企有196家，直至2014年12月，重組后的央企仍有112家。這些央企不少成立在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期，有著職工人員人數(shù)多、企業(yè)資金實(shí)力薄弱、社會負(fù)擔(dān)繁重等特點(diǎn)，由于國家撥款有限，只有靠長期貸款維持經(jīng)營。即使在中央銀行的“指導(dǎo)”下，它們能夠以較低利率拿到貸款，但由于其自身的經(jīng)營管理缺陷，長期的貸款反而使其資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，加大了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。

優(yōu)惠利率的存在，使得國有企業(yè)以很低的貸款利率得到資金，擠占了市場上有限的可貸資金，其他企業(yè)在為央企“埋單”同時，相當(dāng)一部分有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)卻得不到銀行的資金資助。

三、實(shí)行利率市場化的意義

（一）確保市場真正對利率的調(diào)控發(fā)揮作用

目前，我國大多數(shù)商品的價格均實(shí)現(xiàn)了市場化，而利率作為資金的價格卻一直沒有反應(yīng)出其真實(shí)的價值。要想建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，讓市場上的資源實(shí)現(xiàn)合理的配置，就必須讓利率發(fā)揮其本身的杠桿作用。利率市場化的實(shí)現(xiàn)可有效地把個人、企業(yè)、銀行、政府連接起來，從而完善利率形成、傳導(dǎo)和反饋機(jī)制，解決眼前利率調(diào)整對經(jīng)濟(jì)影響有限、政府宏觀調(diào)控不能很好實(shí)現(xiàn)其預(yù)期效果的困境，實(shí)現(xiàn)央行通過影響貨幣市場利率來間接地影響利率的轉(zhuǎn)變。

（二）利率市場化的實(shí)現(xiàn)將促進(jìn)銀行改變傳統(tǒng)的經(jīng)營理念，推動金融創(chuàng)新

利率市場化賦予了金融機(jī)構(gòu)自主定價權(quán)，這勢必會使金融機(jī)構(gòu)為了吸收可貸資金而調(diào)高存款利率，從而縮小借貸利息差、導(dǎo)致銀行利潤縮水。在競爭日益加劇的市場上，商業(yè)銀行為了獲取利潤必須轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的經(jīng)營理念，提高敏感度，將更多精力用于發(fā)展多元化的中間業(yè)務(wù)，搞好服務(wù)，形成特有的競爭力。

（三）確保普通家庭財(cái)富不貶值

與國情發(fā)展相似的發(fā)展中國家相比，我國是低利率社會，持續(xù)降息對于我國居民消費(fèi)的影響與發(fā)達(dá)國家有著明顯的區(qū)別。2008年的連續(xù)降息，并沒有為股市的上漲帶來動力，股民財(cái)富萎縮、居民消費(fèi)減少，為了對付未來的不確定性，大多數(shù)居民還是選擇將現(xiàn)有資產(chǎn)儲蓄在銀行而不是擴(kuò)大投資。在我國持續(xù)降息的過程中，居民的消費(fèi)水平與利率水平成正相關(guān)發(fā)展，這是1933年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德·麥金農(nóng)提出的“中國之謎”。

一旦實(shí)現(xiàn)利率市場化，利率水平會向均衡利率回歸，上升的利率既能將存貸利率上升到合理水平，進(jìn)而有效的對一些資產(chǎn)負(fù)債率很高的企業(yè)起到優(yōu)勝劣汰的作用，實(shí)現(xiàn)資源合理配置，又能保證普通儲戶的資產(chǎn)價值，一定程度上縮小貧富差距。

（四）國內(nèi)金融業(yè)與國外市場接軌的客觀要求

1.國內(nèi)外金融市場的更好對接。隨著國際化的發(fā)展，我國不斷開放的金融市場吸引了越來越多的外國企業(yè)來華投資。外資的進(jìn)入暫緩了中國的人口就業(yè)壓力，帶來先進(jìn)技術(shù)，促進(jìn)國內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。

與此同時，東道國也容易對這些外資企業(yè)形成依賴。上世紀(jì)，一些拉美國家曾依靠其廉價的勞動力以及優(yōu)厚的政策吸引外資進(jìn)入，走上了外資引進(jìn)道路。先進(jìn)的技術(shù)、雄厚的資金使這些國家GDP一度高速增長，而當(dāng)國際風(fēng)向發(fā)生變化、外資企業(yè)紛紛撤離，這些國家經(jīng)濟(jì)便嚴(yán)重受挫，甚至長時間疲軟。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，東道國只有不斷提高自身的學(xué)習(xí)、創(chuàng)新能力，才能夠真正而長久地進(jìn)步發(fā)展。

2.有利于國內(nèi)外銀行公平競爭。目前，我國對外資銀行的運(yùn)營提供更加寬松、自主的制度環(huán)境，致使處于同樣大環(huán)境下的國內(nèi)商業(yè)銀行在競爭中處于不利地位，利率市場化以后，有差別利率政策的廢除為國內(nèi)商業(yè)銀行提供相對公平的競爭環(huán)境。

四、利率市場化的影響

（一）對銀行業(yè)的影響

1.四大國有商業(yè)銀行：利率市場化對四大國有商業(yè)銀行的沖擊較大。利息收入占據(jù)四大國有商業(yè)銀行所得收益的相當(dāng)一部分，任何細(xì)微的利率變化都會給商業(yè)銀行帶來巨大利潤波動。國有商業(yè)銀行一直受到國家扶持，獨(dú)立性有限。在對市場變化敏感度、現(xiàn)代化管理等方面也不及其他商業(yè)銀行，加上其原有的歷史包袱，付出的成本往往更大。

2.中小商業(yè)銀行：政府需考慮中小金融機(jī)構(gòu)的承受能力。利率市場化會使中小銀行處于不利地位。在美國，利率市場化促使政府取消了對中小銀行的行政保護(hù)，致使很多中小銀行難以獨(dú)立經(jīng)營而紛紛倒閉。當(dāng)然，中小銀行可以通過銀行業(yè)的整合提高自己的資金實(shí)力和運(yùn)營效率來應(yīng)對利率市場化的沖擊。

（二）股份制商業(yè)銀行：機(jī)會多于挑戰(zhàn)

對于客戶以民營企業(yè)以及中小企業(yè)為主的股份制銀行來講，利率市場化所帶來的機(jī)會多于挑戰(zhàn)。

利率市場化的實(shí)行促使銀行機(jī)構(gòu)為了吸引更多客戶而適度減少存貸利息差，這為那些真正有實(shí)力的、資產(chǎn)負(fù)債率低的企業(yè)提供更多貸款和發(fā)展機(jī)會，與此同時，股份制銀行的機(jī)會增加。

五、對企業(yè)的影響

（一）央企

一般的，我國央企具有高資產(chǎn)負(fù)債率、低盈利能力的特性，其能夠維持經(jīng)營得益于一系列的利率優(yōu)惠政策。從國際經(jīng)驗(yàn)上來講，隨著利率市場化的實(shí)現(xiàn)，無論是名義利率還是實(shí)際利率均有上漲趨勢。在實(shí)際利率資料完整的18個國家中，除波蘭外其他17國實(shí)際利率均有不同程度的提升。顯然，利率市場化會促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)體制的健康發(fā)展，使市場利率向著均衡利率方向移動，修正目前扭曲的利率市場。

（二）民營企業(yè)、中小企業(yè)

我國對于國有企業(yè)有相當(dāng)?shù)睦蕛?yōu)惠，國有企業(yè)往往能以很低的貸款利率拿到資金，為了保持銀行機(jī)構(gòu)的利潤，民營企業(yè)、中小企業(yè)就要為這些低利率埋單，以更高的貸款利率獲得資金。

由于全國正規(guī)金融市場資金價格過低，貸款需求就被刺激起來，甚至低效率項(xiàng)目也可在如今的社會生存發(fā)展。目前，我國存在著不少凈資產(chǎn)收益率低于10%的企業(yè)，這些企業(yè)拿著大量從銀行廉價取得的貸款實(shí)際上可以說是大量補(bǔ)貼來維持經(jīng)營，卻并不能夠?yàn)樯鐣龀龅葍r的貢獻(xiàn)；而一些真正有實(shí)力、有思路的中小企業(yè)因無法從銀行得到資金轉(zhuǎn)而通過付高息來發(fā)展，利潤風(fēng)險(xiǎn)不成正比，發(fā)展也會有所局限。

利率市場化之后，一些低效率企業(yè)由于無法償還貸款利息而破產(chǎn)，剩余的可貸資金將為真正有實(shí)力的中小企業(yè)發(fā)展做出貢獻(xiàn)，對促進(jìn)就業(yè)也有一定好處。

六、對商業(yè)銀行客戶的影響

利率市場化改變了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的經(jīng)營模式，金融機(jī)構(gòu)為了更好地適應(yīng)市場變化，在競爭激烈的環(huán)境中生存發(fā)展，會將其注意力轉(zhuǎn)移到創(chuàng)造多樣化的投資產(chǎn)品、開展人性化的服務(wù)等中間業(yè)務(wù)上來拉攏客戶。只有通過金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，才能獲得非利息收入彌補(bǔ)存貸利差減小的空缺。這樣以來，客戶得到了良好的服務(wù)，其可選擇的投資產(chǎn)品類型增加，進(jìn)而促進(jìn)財(cái)富增長。

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（作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）