亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        寧可慢增長(zhǎng),不要負(fù)增長(zhǎng)

        2016-10-14 11:09:41李雷
        商業(yè)文化 2016年9期
        關(guān)鍵詞:權(quán)威人士泡沫化杠桿

        李雷

        由于2016年以來(lái)市場(chǎng)利率水平持續(xù)走低,很多人認(rèn)為貨幣政策應(yīng)該是寬松的,甚至還認(rèn)為下半年還有降準(zhǔn)和降息的機(jī)會(huì)。但央行這么一個(gè)動(dòng)作,似乎讓大家預(yù)期又發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。

        一季度搖擺,二季度明晰

        2016年的新年伊始,人民幣大幅貶值,股市暴跌,令人猝不及防。究其原因,其中之一就是相關(guān)權(quán)威人士的訪談中提到的,穩(wěn)健貨幣政策要靈活適度,絕不要隨便放水??春笞屓烁械截泿耪邞?yīng)該比2015年略有收緊。隨后在2016年1月末央行又召開(kāi)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理座談會(huì)上,央行官員也強(qiáng)調(diào)“不隨意降準(zhǔn)”。

        如此強(qiáng)烈的信號(hào),分明暗示著貨幣政策要比2015年緊了,給了資本市場(chǎng)債券和股票下跌的理由。但令人意外的是,2月末央行突然降準(zhǔn),3月份的政府工作報(bào)告中,居然把M2的增速目標(biāo)調(diào)高至13%。這分明是貨幣寬松的信號(hào)!要知道,自2010年GDP增速下行以來(lái),M2增速目標(biāo)一直是往下調(diào)的,如2011年下調(diào)至16%,2012年下調(diào)至14%,2013年下調(diào)至13%,2014~2015年繼續(xù)下調(diào)至12%。2013年GDP增速目標(biāo)是7.5%,2016年的目標(biāo)是6.5%~7%,顯然,2016年GDP對(duì)應(yīng)的M2增速應(yīng)該是11%才合理,或至多12%,故確定為13%是超出預(yù)期的。結(jié)果,1季度的新增貸款達(dá)到4.61萬(wàn)億人民幣,比2009年推出四萬(wàn)億人民幣投資計(jì)劃時(shí)的貸款規(guī)模還多。

        一季度貨幣政策的大放水顯然是超出預(yù)期了,于是,新一輪的經(jīng)濟(jì)周期之說(shuō)和通脹回升之說(shuō)就甚囂塵上。但2016年5月9日,權(quán)威人士再度發(fā)聲,強(qiáng)調(diào)貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效應(yīng)遞減,再不去杠桿,將引發(fā)系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn),或?qū)е陆?jīng)濟(jì)的負(fù)增長(zhǎng)。文章一出,股市再度應(yīng)聲大跌。

        果然,二季度信貸規(guī)模有所收斂,新增貸款額不足3萬(wàn)億人民幣,對(duì)房地產(chǎn)、股市等存在高杠桿和泡沫的領(lǐng)域的干預(yù)力度明顯加強(qiáng)。說(shuō)明各政府決策部門(mén)的思想漸趨統(tǒng)一,政策的主線條也越來(lái)越明朗,即必須得加強(qiáng)監(jiān)管力度,必須得去杠桿、擠泡沫。

        為何非要在此時(shí)加大監(jiān)管尺度

        2015年5月份權(quán)威人士在接受采訪中指出:“從一定意義上說(shuō),防風(fēng)險(xiǎn)就是穩(wěn)增長(zhǎng)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)總體可控,但對(duì)以高杠桿和泡沫化為主要特征的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)仍要引起高度警惕。實(shí)現(xiàn)2016年經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo),須把握好穩(wěn)增長(zhǎng)和控風(fēng)險(xiǎn)的平衡,牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線?!?/p>

        筆者猜測(cè),當(dāng)時(shí)他所指的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)中,最大的風(fēng)險(xiǎn)就是股市,因?yàn)楣蓛r(jià)在不到一年的時(shí)間內(nèi)漲了一倍,同時(shí),場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)融資增幅巨大,加大了高杠桿、泡沫化的金融風(fēng)險(xiǎn)(高杠桿與泡沫化為2014年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出,作為2015年的防控任務(wù))。權(quán)威人士在2015年5月份著重提及泡沫化問(wèn)題,并把這一問(wèn)題與金融危機(jī)等同起來(lái),明顯是不滿意那個(gè)時(shí)候的金融創(chuàng)新過(guò)度,風(fēng)險(xiǎn)隱患突顯的問(wèn)題,于是證券市場(chǎng)的監(jiān)管力度大幅增強(qiáng),股市去杠桿引發(fā)市場(chǎng)大跌。

        鑒于2015年股市已經(jīng)大幅下跌,則在2015年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上,就沒(méi)有再提泡沫化,但仍提去杠桿,并且把它與去產(chǎn)能、去庫(kù)存、降成本、補(bǔ)缺口并列為五大任務(wù)。然而,2016年初為了刺激經(jīng)濟(jì),似乎有意讓居民加杠桿,為此,央行下調(diào)了房貸首付比例,這實(shí)質(zhì)上又是鼓勵(lì)居民購(gòu)房加杠桿,于是房?jī)r(jià)又出現(xiàn)了瘋漲,社會(huì)資金進(jìn)一步脫實(shí)向虛,流向房地產(chǎn)。于是,權(quán)威人士在五一黃金周過(guò)后即刻再度發(fā)聲,提醒房地產(chǎn)泡沫問(wèn)題很?chē)?yán)峻,“樹(shù)不能長(zhǎng)到天上去”。

        因此,此時(shí)金融監(jiān)管趨向嚴(yán)厲,目標(biāo)就是為了去杠桿,前不久的政治局會(huì)議提出要防止資產(chǎn)泡沫,顯然,主要是指房地產(chǎn);同時(shí),對(duì)金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、資金投向風(fēng)險(xiǎn)等也作了風(fēng)控要求。

        那么,去杠桿的目的又是為了什么呢,為何選擇在經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候去,為何非去不可呢?這一方面是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的任務(wù)和要求,另一方面,從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行本身去考慮,如果房地產(chǎn)泡沫一旦破滅,則GDP必然負(fù)增長(zhǎng),連中國(guó)夢(mèng)都將受挫。因此,權(quán)威人士反復(fù)強(qiáng)調(diào),防風(fēng)險(xiǎn)就是穩(wěn)增長(zhǎng),系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā),經(jīng)濟(jì)就是負(fù)增長(zhǎng)。這個(gè)道理已經(jīng)說(shuō)得很清楚了:為了今后幾年的經(jīng)濟(jì)增速不下行而實(shí)行強(qiáng)刺激,其結(jié)果是若干年后爆發(fā)金融危機(jī),導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大幅度下行,這就是所謂的欲速則不達(dá)。

        收緊的是監(jiān)管而非貨幣

        市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前政策的解讀不一,且前后判斷彼此打臉,原因之一在于沒(méi)有把貨幣政策和金融監(jiān)管區(qū)分開(kāi)來(lái);原因之二在于全社會(huì)對(duì)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的真正含義,對(duì)于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要點(diǎn)的理解和執(zhí)行不到位,對(duì)于權(quán)威人士為何要在一年之內(nèi)三次發(fā)聲的深層原因的認(rèn)識(shí)比較模糊。

        就貨幣政策而言,筆者認(rèn)為還是會(huì)維持中性,即穩(wěn)健偏靈活,不會(huì)再大水漫灌,2017年的M2增速目標(biāo)必然會(huì)下調(diào)至12%。在CPI不超過(guò)3%的情況下,沒(méi)有必要收緊貨幣,但央行降息的可能性也極小,因?yàn)槭袌?chǎng)利率水平還會(huì)跟隨經(jīng)濟(jì)的下行而自然下行。但是,既不收緊貨幣,又要實(shí)現(xiàn)金融、房地產(chǎn)去杠桿,那么,唯一的選擇就是加強(qiáng)管制,就像管匯率一樣:既要讓人民幣漸進(jìn)式貶值,又要防止外匯大量流失,那只好增強(qiáng)對(duì)資本賬戶(hù)的管制。

        最近,證監(jiān)會(huì)取消了創(chuàng)新部,這意味著資本市場(chǎng)的創(chuàng)新要放緩,同時(shí),銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等也對(duì)通道業(yè)務(wù)、P2P業(yè)務(wù)、中短期續(xù)存期產(chǎn)品等一系列業(yè)務(wù)或產(chǎn)品進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)范,房地產(chǎn)的限購(gòu)政策、土地拍賣(mài)和房貸限制等政策都相繼出臺(tái),目的就是為了去杠桿、擠泡沫。

        從2013年四季度的十八屆三中全會(huì)提出全面深化改革,迄今已近三年,改革的成效如何,想必大家都清楚。因此,當(dāng)前的改革任務(wù)其實(shí)非常艱巨,看似第三產(chǎn)業(yè)比重的提高是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善的表現(xiàn),但細(xì)看一下,第三產(chǎn)業(yè)中金融和房地產(chǎn)的占比過(guò)高,接近30%,說(shuō)白了就是泡沫成分較大,下半年金融與房地產(chǎn)要去杠桿,則金融和房地產(chǎn)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)肯定會(huì)低于上半年,經(jīng)濟(jì)下行在所難免。

        因此,現(xiàn)在討論經(jīng)濟(jì)何時(shí)見(jiàn)底回升,沒(méi)有任何的意義,因?yàn)橹灰怀霈F(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就算萬(wàn)事大吉了。就如權(quán)威人士所言,L型得持續(xù)兩三年,目前通脹與就業(yè)都不是問(wèn)題,故不存在所謂的穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間所謂的兩難,其實(shí)就是去杠桿這一難。如果現(xiàn)在還不舍得去杠桿,以后通脹又上來(lái),失業(yè)也增加了,那真的就是兩難甚至三難。這就是說(shuō),我們對(duì)政策的預(yù)判不要再停留在過(guò)去政府為了穩(wěn)增長(zhǎng)還將出什么招數(shù)的庸俗邏輯上了,而是與時(shí)俱進(jìn),多研究政策上如何防控風(fēng)險(xiǎn),哪些改革是被倒逼出來(lái),會(huì)硬著頭皮去推進(jìn)的,機(jī)會(huì)恐怕在這些上面。

        比如,在目前眾多領(lǐng)域的改革中,最能構(gòu)成倒逼的,算是國(guó)企改革了,因?yàn)閲?guó)企的杠桿率遠(yuǎn)高于民企,產(chǎn)能過(guò)剩、盈利下降、信用債違約等問(wèn)題都比民企嚴(yán)重,而且,迄今債務(wù)水平還在以17%的速度增長(zhǎng),銀行還在源源不斷為僵死企業(yè)輸血,這種導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)死循環(huán)的現(xiàn)狀如果不去改變,則危機(jī)就會(huì)離我們?cè)絹?lái)越近。所以作為投資者,把關(guān)注重心放在國(guó)企改革上是符合邏輯的。

        猜你喜歡
        權(quán)威人士泡沫化杠桿
        過(guò)去誰(shuí)加的杠桿?現(xiàn)在誰(shuí)在去杠桿?
        杠桿應(yīng)用 隨處可見(jiàn)
        權(quán)威人士解讀“十三五”科技軍民融合發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃
        從“權(quán)威人士”到國(guó)務(wù)院督查組
        電視綜藝的泡沫化傾向及對(duì)策——基于“供給側(cè)改革”理論的探析
        視聽(tīng)(2016年2期)2016-08-21 07:50:52
        電視綜藝泡沫化隱憂
        視聽(tīng)(2016年2期)2016-08-21 07:50:50
        找到撬動(dòng)改革的杠桿
        誰(shuí)是《人民日?qǐng)?bào)》上的權(quán)威人士?
        黨的生活(2015年7期)2015-07-22 04:50:33
        誰(shuí)是《人民日?qǐng)?bào)》上的權(quán)威人士?
        Does a Junk Food Diet Make You Lazy?
        美女视频黄是免费| 91亚洲人成手机在线观看| 色窝综合网| 国产午夜福利小视频在线观看| 精品无码久久久久久久久水蜜桃| 日韩激情无码免费毛片 | 亚洲精品国产二区在线观看| 亚洲天堂成人av在线观看| 熟妇激情内射com| 国产欧美日韩在线观看| 国产真实乱对白在线观看| 日本成人精品一区二区三区| 亚洲精品成人无限看| 91青青草在线观看视频| 一二三区亚洲av偷拍| 亚洲热妇无码av在线播放| 欧美三级不卡视频| 色综合久久五月天久久久| 蜜桃视频网站在线免费观看| 精品人妻va一区二区三区 | 久久精品人成免费| 亚洲丁香婷婷综合久久小说| 日本肥老熟妇在线观看| 亚洲中文av中文字幕艳妇| 国产激情久久久久久熟女老人av| 一本色道久久综合狠狠躁| 日日噜噜夜夜狠狠久久av| 日本一区人妻蜜桃臀中文字幕| 亚洲欧洲免费无码| 牲欲强的熟妇农村老妇女| 亚洲—本道中文字幕久久66| 少妇特殊按摩高潮对白| 日本在线视频www色| 韩国无码av片在线观看网站| 久久婷婷国产精品香蕉| 国产三级在线观看不卡| 内射白浆一区二区在线观看| 内射少妇36p九色| 蜜芽尤物原创AV在线播放| 日本视频在线观看二区| 女人让男人桶爽30分钟|