岑小瑜

2015年三季度以來，市場震蕩下行，不少在2015年以來推出定向增發(fā)方案的上市公司頻頻跌破定增價。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年以來實施定增的上市中已有140家股價跌破定增發(fā)行價。隨著市場的企穩(wěn)，跌破增發(fā)價的定增股被認(rèn)為是市場的一個價值洼地。

此外，定增基金二級市場溢價率回落甚至出現(xiàn)折價，隱含收益較高，投資者可借機關(guān)注相關(guān)投資機會。定增破發(fā)股現(xiàn)投資機會

2015年6月以來，A股市場急轉(zhuǎn)直下，上演一場驚心動魄股災(zāi)。在股市的劇烈波動中，以往被認(rèn)為具有安全墊的定增也失去了它的安全系數(shù)，實施定向增發(fā)的股票頻頻跌破定增價。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2015年以來968家公司實施定向增發(fā)。按照復(fù)權(quán)后的最新價格計算，140家公司股價低于定增價，這其中有18只股票的股價較定增價出現(xiàn)30%以上的折價，其中股價破發(fā)幅度較大的有芭田股份（002170）、恩華藥業(yè)（002262）、萬順股份（300057）、林州重機（002535）等，大幅折價也使花大手筆參與定增的機構(gòu)投資者蒙受損失。

隨著市場企穩(wěn)，跌破增發(fā)價的定增股被認(rèn)為是市場的一個價值洼地。

有專業(yè)人士認(rèn)為，投資者在“抄底”定增破發(fā)股時，需優(yōu)先選擇公司大股東積極參與、特別是參與程度比較高的上市公司，這顯示了企業(yè)對未來的發(fā)展信心。其次，要看定增的項目未來的成長性。再次，有利潤承諾的定增計劃。此外，有知名機構(gòu)投資者積極認(rèn)購的定增也值得重點關(guān)注。

從個股上來看，萬順股份、三愛富（600636）、平安銀行（000001）、鐵漢生態(tài)（300197）、招商蛇口（001979）等上市公司的定增方案中，有大股東、機構(gòu)投資者參與的身影。例如：萬順股份于去年6月底實施定向增發(fā)，定增價格為每股26，55元。而今年2月5日收盤價僅有13.11元。隨后公司宣布停牌，而停牌鎖定的股價較定增價折價了50.62%。安信基金、平安大華基金、方正富邦基金三家公司參與該股增發(fā)的認(rèn)購，獲配數(shù)量均是353.30萬股。三愛富也是基金參與定增被套較為嚴(yán)重的股票。資料顯示，三愛富于2015年7月底實施定增，發(fā)行價為23.08元，而今年3月30日的收盤價為13.43元，較發(fā)行價折價41.81%。財通基金、長安基金、創(chuàng)金合信基金、易方達(dá)基金，招商基金子公司等參與該股認(rèn)購。

此外，對于當(dāng)前對定增破發(fā)股的抄底，有分析人士表示，破發(fā)的上市公司短期拉升股價的意愿并不會特別強烈。因為定增對認(rèn)購股份通常有鎖定期限，解禁期臨近時，才會有一波拉升行情。在當(dāng)前140只跌破定增發(fā)行價的個股中，中船防務(wù)（600685）、拓日新能（002218）、聯(lián)環(huán)藥業(yè)（600513）等定增“破發(fā)”個股限售股將于4月份到期；中海達(dá)（300177）、國金證券（600109）、鑫科材料（600255）等定增“破發(fā)”個股限售股將于5月份到期。定增基金投資機會凸顯

在跌破增發(fā)價個股出現(xiàn)一些價值洼地的同時，定增基金二級市場溢價率回落甚至出現(xiàn)折價，隱含收益較高，投資者也可借機關(guān)注相關(guān)投資機會。

目前，市場上共有6只定增基金，分別是財通多策略升級、九泰銳富事件驅(qū)動、財通多策略、國投瑞銀瑞利、國投瑞銀瑞盈和九泰銳智定增。除前2只今年新成立，其余均成立于去年。目前來看，幾只基金凈值仍處較低點位，且二級市場并未產(chǎn)生明顯溢價，有3只處于折價交易狀態(tài)，其中財通多策略精選名義折價率最高，達(dá)到7.17%。

據(jù)興業(yè)證券研究部分析，截至3月30日，財通多策略（501001）基金名義折價率為7.17%，按去年四季報重倉股六成倉位的保守估計，其實際折價率約在11.47%。按距離到期日10個月計算，年化到期收益率在14.46%，具備較高安全邊際。

而從其重倉股來看，目前一半的定增股票有浮盈，另一半已跌破增發(fā)價。由于定增股票的市價一旦跌破增發(fā)價，基金估值時就直接采用市價?？紤]到定增股票破發(fā)后，上市公司有一定的動力提升股價，該基金未來凈值增長或許還有一定空間。

國投瑞銀瑞利（161222）按去年四季報重倉股四成倉位的保守估計，其實際折價率約在4.81%。該基金距離到期日約5個月，如果市場不漲不跌，則年化到期收益率在12.44%，具備一定程度的安全邊際。

國投瑞銀瑞盈（161225）雖然目前處于名義溢價，溢價率為0.66%，但實際折算率約9.83%。該基金距離到期日約8個月，如果市場不漲不跌，年化到期收益率為14.45%。

此外，從收益來看，這6只基金成立以來的收益都不高。其中九泰睿智定增最高，為8.60%；國投瑞銀瑞盈最低，為-9.50%。不過，上證指數(shù)自去年6月15日以來，累計跌幅超過40%。可見，定增基金具有一定程度的安全墊。

有分析人士稱，假設(shè)未來市場不漲不跌，折價的定增基金持有到期，則這部分收益可以逐漸兌現(xiàn)；假設(shè)未來市場下跌，折價的定增基金相比其他偏股型基金也有一定的安全墊。對看好后市定增的投資者來說，目前或許是一個不錯的介入機會。