米運生 曾澤瑩 何 璟

?

農(nóng)村互聯(lián)性貸款的存在邏輯與自我履約*——基于聲譽視角的理論分析

米運生1曾澤瑩1何 璟2

（1．華南農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 廣東廣州 510642）（2．招商證券股份有限公司 廣東深圳 518026）

“公司+農(nóng)戶”組織中廣泛存在的互聯(lián)性貸款，既是一種內(nèi)生性的市場化農(nóng)戶貸款模式，也是依賴聲譽效應(yīng)的自我履約機(jī)制。從聲譽視角，本文為其存在邏輯與自我履約機(jī)制提供內(nèi)在一致的分析框架，并深入闡述聲譽效應(yīng)的微觀機(jī)理。研究發(fā)現(xiàn)，在聲譽外部性的農(nóng)村，產(chǎn)品市場重復(fù)博弈所形成的聲譽，通過信號功能而緩解逆向選擇問題，并使追求合作剩余與聲譽租金最大化的交易雙方選擇互聯(lián)性貸款；通過交易功能，聲譽資本能使貸款者在產(chǎn)品市場上對信貸違約者施加可置信的私人懲罰。政策寓意是：基于非審慎的功能監(jiān)管理念，監(jiān)管部門應(yīng)引導(dǎo)互聯(lián)性貸款的健康發(fā)展，以釋放它在促進(jìn)農(nóng)村金融內(nèi)生發(fā)展方面的巨大潛能。

互聯(lián)性貸款 聲譽效應(yīng) 聲譽租金 關(guān)聯(lián)博弈 自我履約

一、引 言

作為抵押品的一種替代機(jī)制，互聯(lián)性交易（Interlinked transactions）盛行于世界各國，而尤其常見于那些土地自由交易受到法律限制的國家和地區(qū)。所謂互聯(lián)性交易，它是指交易一方賣出或買進(jìn)一項產(chǎn)品（服務(wù)），其條件是對方必須買進(jìn)或賣出另外一種產(chǎn)品（服務(wù)）；兩個或兩個以上市場的價格同時決定、均衡同時實現(xiàn)（Bell和Srinivasan，1989）。盡管涉及到土地、勞動等多個市場，但鑒于信貸的中心地位，它亦常被簡稱為互聯(lián)性貸款。互聯(lián)性貸款的通常運行機(jī)制是：以承諾向貸款者提供某種產(chǎn)品或勞務(wù)為條件，農(nóng)戶獲得民間金融中介的信貸。作為迥異于新古典經(jīng)濟(jì)的分離金融交易模式，互聯(lián)性貸款有著非常悠久的歷史并在不同時期有著不同的實踐形態(tài)。在自然經(jīng)濟(jì)的小農(nóng)時代，其主要形式是地主-放貸者所發(fā)起的信貸-租賃的互聯(lián)。在準(zhǔn)商品或商品經(jīng)濟(jì)時期，其常見形式是商人-放貸者所發(fā)起的信貸-要素的互聯(lián)或信貸-產(chǎn)品的互聯(lián)等（Hoff和Stiglitz，1998）。

信貸-產(chǎn)品的互聯(lián)性交易更是伴隨著中國商品農(nóng)業(yè)發(fā)展的全過程。“春賦以斂繒帛，夏貸以收秋實”（《管子·國蓄第七十三》）表明了互聯(lián)性貸款在春秋早期便已見于中國。隨著封建社會自然經(jīng)濟(jì)的逐漸解體和近代商品農(nóng)業(yè)的逐漸發(fā)展，信貸-產(chǎn)品的互聯(lián)性交易也獲得了較為廣闊的發(fā)展空間。于近代中國和民國時期，在商品農(nóng)業(yè)較為發(fā)達(dá)的江南和沿海地區(qū)，各種類型信貸-產(chǎn)品的互聯(lián)性交易廣泛存在。改革開放以來，伴隨著農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的推進(jìn)，以信貸-產(chǎn)品的互聯(lián)為主的農(nóng)戶貸款模式，更是迅速蓬勃發(fā)展起來，并已經(jīng)成為我國主要的市場化農(nóng)戶貸款模式（高強，2014）。①

盡管互聯(lián)性貸款的類型復(fù)雜多樣但卻存在兩個典型事實。第一，盡管是一種古老的金融交易形式且在不同時期和不同國家（地區(qū)）有著迥異的實踐形態(tài)，但它在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)中也一樣有著非常旺盛的生命力。其二，互聯(lián)性貸款盡管廣泛存在于世界各地，但主要見于那些土地自由交易受限的經(jīng)濟(jì)體，而且也有著顯明的產(chǎn)品專用性。對典型事實的追問，衍生出三個相互關(guān)聯(lián)的重要理論問題：互聯(lián)性貸款多樣化表現(xiàn)形式的外表背后，是否隱藏著某種共同的存在邏輯？鮮明的產(chǎn)品特性與土地交易受限的制度環(huán)境，是否暗示著某種更強的自我履約功能？進(jìn)一步的問題是，互聯(lián)線貸款的存在邏輯與自我履約之間，是否存在理論線索的內(nèi)在一致性，而中國特色模式則是檢驗這種邏輯關(guān)系的鮮活案例？

二、文獻(xiàn)綜述

農(nóng)村市場的價格波動和自然災(zāi)害等因素帶來了較為嚴(yán)重的特質(zhì)性風(fēng)險，而互聯(lián)性貸款卻又如此普遍。這就引發(fā)了學(xué)者對其存在邏輯和自我履約機(jī)制的濃厚興趣。在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，有學(xué)者曾認(rèn)為，市場互聯(lián)憑借其信息處理和契約實施優(yōu)勢而可能成為初級階段即正式制度真空時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵（王永欽，2006），但它會逐漸被新古典的分離交易所取代?；陬愃评碛桑M管被認(rèn)是理解農(nóng)業(yè)發(fā)展問題的關(guān)鍵（Bardhan，1980），但早期學(xué)者大都對它持否定態(tài)度，并將之視為一種過渡性的貸款模式。印度著名學(xué)者Bhaduri（1983）就曾將之痛斥為“封建性的剝削制度”，并預(yù)言它會隨著農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化而日益逐漸喪失其重要性。然而，實踐發(fā)展卻與理論教條相背離：在世界各國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程中，盡管信貸-租賃的互聯(lián)等傳統(tǒng)互聯(lián)性貸款確實失去了昔日的輝煌，但信貸-產(chǎn)品的互聯(lián)卻快速發(fā)展起來。在事實面前，除個別學(xué)者仍固守傳統(tǒng)教條之外，更多學(xué)者開始從不同角度分析互聯(lián)性貸款的內(nèi)在必然性。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)對農(nóng)業(yè)分成租賃契約之激勵功能的理論發(fā)現(xiàn)（張五常，2001）加速了這一進(jìn)程。在這些學(xué)者看來，基于農(nóng)業(yè)勞動天然的監(jiān)督困難，地主可通過互聯(lián)性貸款的債務(wù)硬約束來緩解佃農(nóng)偷懶等形式的道德風(fēng)險（Braverman和Stiglitz，1982）；信貸-產(chǎn)品的互聯(lián)則可分別歸因于市場的不完全和價格不確定性（Gangopadhyay和Sengupta，1997）。當(dāng)然，無論對于何種類型的互聯(lián)性貸款，它們都可以部分歸因于交易成本的節(jié)?。∕ahvish，2014）。

在解釋互聯(lián)性貸款存在邏輯的同時，學(xué)者們也逐漸開始關(guān)注它所隱含的自我履約機(jī)制。可以說，互聯(lián)性貸款的契約實施高度依賴于自我履約機(jī)制是一種廣泛的理論共識。作為民間金融的一種常見形式，它可以利用人際信任、社會懲罰等傳統(tǒng)手段實施其契約。作為創(chuàng)新抵押品的特殊交易模式，它能通過將違約者逐出關(guān)聯(lián)市場、實現(xiàn)信貸違約成本內(nèi)部化而迫使農(nóng)戶信守承諾（林展、陳志武，2015）。傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)社會的信貸契約實施主要依靠基于人際信任的熟人網(wǎng)絡(luò)（李雨紗、張亞光，2015）。然而，這種機(jī)制既難以在陌生人社會中形成且其功能也非常有限。比較之下，基于長期交易的利益預(yù)期或違約損失的內(nèi)部化，則更易于形成良好聲譽。在信貸-產(chǎn)品的互聯(lián)中，它主要表現(xiàn)為商人通過產(chǎn)品市場的私人懲罰即停止收購違約者的農(nóng)產(chǎn)品。契約不完全等因素導(dǎo)致的第三方強制失靈（Atakan和Ekmekci，2015）、分散生產(chǎn)的成本約束對縱向一體化的組織模式限制，這種基于私人懲罰的聲譽效應(yīng)，成為互聯(lián)性貸款能否實現(xiàn)自我履約的關(guān)鍵（Stiglitz和Huff，1998）。

聲譽效應(yīng)促進(jìn)自我履約的作用機(jī)理包括信息、交易功能兩方面。經(jīng)重復(fù)博弈所形成的聲譽具有信息揭示功能（Salomon和Forges，2014）。在商品經(jīng)濟(jì)的流動社會和陌生人的交易環(huán)境中，由于缺乏借款者有關(guān)生產(chǎn)能力、努力程度等私人信息，異地商人需通過一定時期的產(chǎn)品交易來觀察農(nóng)戶私人信息。農(nóng)戶亦需在此過程形成可信承諾的市場聲譽并將聲譽信號主動發(fā)送給商人。此外，聲譽也可通過交易功能而破解不完全契約實施中的囚徒困境（Cox, Jones和Pflum，2015）：終止產(chǎn)品收購或技術(shù)服務(wù)的私人懲罰使農(nóng)戶懾于聲譽資本的價值損失而踐諾產(chǎn)品契約（Pfeiffer, Tran和Krumme，2012），并促進(jìn)信貸契約自我實施。在中國，那些擁有大量專用性資產(chǎn)、強大市場勢力和眾多合作農(nóng)戶的企業(yè)，更是訴諸于聲譽效應(yīng)來防止道德風(fēng)險、確保信貸契約的自我實施（劉西川，2014）。

現(xiàn)有研究注意到互聯(lián)性貸款的普適性價值和內(nèi)在必然性并開始從不同角度分析其存在邏輯，也認(rèn)識到聲譽效應(yīng)對于信貸契約自我實施的重要性，甚至還發(fā)現(xiàn)了中國模式在市場結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)專用性等方面的異質(zhì)性。然而，現(xiàn)有研究存在如下幾個缺陷：第一，盡管表現(xiàn)形式多樣但互聯(lián)性貸款應(yīng)該具有某種內(nèi)在的本質(zhì)規(guī)定性，但現(xiàn)有研究對其存在邏輯的解釋卻相互割裂。第二，產(chǎn)品市場的私人懲罰對于互聯(lián)性貸款的自我履約來說至關(guān)重要；但關(guān)于聲譽效應(yīng)的溢出機(jī)制問題，現(xiàn)有研究既未給以理論闡述，亦未進(jìn)行形式化的邏輯證明。第三，互聯(lián)性貸款既是一種農(nóng)戶貸款模式也是一種自我履約機(jī)制，但現(xiàn)有研究有關(guān)其存在邏輯和自我履約機(jī)理的解釋卻割裂了內(nèi)在統(tǒng)一性。第四，現(xiàn)有研究未回答：中國模式的異質(zhì)性特征是偏離還是驗證了其存在邏輯和自我履約機(jī)制的一般性規(guī)律？

本文認(rèn)為，邏輯一致性可通過聲譽效應(yīng)的新視角而得以實現(xiàn)。在商品農(nóng)業(yè)中，基于信貸市場嚴(yán)重的違約風(fēng)險，企業(yè)需要通過產(chǎn)品市場的長期交易來獲得農(nóng)戶的私人信息；農(nóng)戶亦需要通過長期交易來形成良好的市場聲譽而通過互聯(lián)性貸款而加入現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系?；诼曌u外部性，企業(yè)借助于橫向一體化的經(jīng)營模式，通過產(chǎn)品-信貸的互聯(lián)實現(xiàn)聲譽效應(yīng)內(nèi)部化，從而獲取聲譽租金并實現(xiàn)最大化合作剩余。在互聯(lián)性貸款形成后，聲譽效應(yīng)通過誘導(dǎo)性期望和可置信威脅兩方面來促使農(nóng)戶信守還貸承諾。相應(yīng)，壟斷的市場結(jié)構(gòu)是契約效率的自然結(jié)果：通過限制市場出口來緩解產(chǎn)品市場的機(jī)會主義，并使雙方獲得更多聲譽租金和合作剩余。農(nóng)戶的中間投入品、豬圈等指定性專用資產(chǎn)與企業(yè)的品牌、交易性專用資產(chǎn)，通過疊加效應(yīng)而擴(kuò)展聲譽效應(yīng)有效邊界、促進(jìn)信貸契約的自我實施。

基于聲譽效應(yīng)的基本原理及其約束條件，本文對互聯(lián)性契約的自我實施給出了形式化的邏輯證明；基于聲譽的外部性，本文構(gòu)建重復(fù)博弈和關(guān)聯(lián)博弈的數(shù)學(xué)模型，從聲譽視角演繹其存在邏輯理與自我履約機(jī)制，分析了市場結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)專用性對于契約效率的積極影響。相對于現(xiàn)有文獻(xiàn)，本文主要貢獻(xiàn)是：基于現(xiàn)有研究的觀點分歧，本文基于不完全契約的理論范式，不但為互聯(lián)性貸款的存在邏輯提供了統(tǒng)一的分析框架，而且對此問題提供了形式化的邏輯證明；考慮到產(chǎn)品市場聲譽效應(yīng)與信貸市場自我履約的理論分割，本文將產(chǎn)品市場聲譽理論拓展于互聯(lián)性貸款并以此解釋它的自我履約并進(jìn)行了形式化的邏輯證明，從而不但揭示了產(chǎn)品市場的聲譽效應(yīng)傳導(dǎo)至信貸市場的發(fā)生機(jī)制，而且也理清了互聯(lián)性貸款自我履約的微觀作用機(jī)理；基于現(xiàn)有研究的“碎片化”缺陷，本文為存在邏輯和自我履約的微觀機(jī)理提供內(nèi)在一致的理論分析框架。最后，針對中國模式在市場結(jié)構(gòu)和專用性資產(chǎn)等方面的異質(zhì)性特征，本文能夠解釋其合理性及其所內(nèi)嵌的契約效率。

三、產(chǎn)品市場重復(fù)博弈下的聲譽形成與合作剩余最大化

考慮到不確定性、信息不對稱、市場異質(zhì)性等因素，契約往往是不完全的。不完全契約的實施主要依賴于自我履約機(jī)制。自我實施機(jī)制具有以下特點：其一，即使沒有第三方強制介入，它也可以處理契約未明說但交易雙方都理解的所有要素。其二，依賴于市場機(jī)制：終止違約者未來交易機(jī)會的私人懲罰。只要交易雙方認(rèn)為遵守契約比違約能獲得更多利益，那么不完全契約就能夠持續(xù)自我實施下去。其三，只有在契約沒有如期執(zhí)行而違約方又受到可置信威脅時，自我履約機(jī)制才會發(fā)生作用。在這種情形中，契約中明確寫明的條款僅僅用來判斷對方是否違約，而真正促使契約能夠順利執(zhí)行的卻是來自契約外部、可執(zhí)行的私人懲罰（Scott，2013）。①

可置信的私人懲罰依賴于聲譽效應(yīng)。聲譽效應(yīng)的有效發(fā)揮，需具備一定的前提條件：重復(fù)博弈、交易雙方有足夠耐心、違約行為能及時被對方發(fā)現(xiàn)（即存在事后的信息對稱性）和交易主體能對違約者實施有效懲罰（Tirole，1999）。滿足上述條件的典型情景是農(nóng)產(chǎn)品市場。②因為，在“公司+農(nóng)戶”的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化模式中，被深加工、品牌植入的農(nóng)產(chǎn)品具備了鮮明的中間產(chǎn)品屬性。相應(yīng)，具有強大生產(chǎn)加工能力和品牌優(yōu)勢的企業(yè)，③既能通過誘導(dǎo)性期望而吸引作為中間品供應(yīng)者的農(nóng)戶參與雙邊交易，也可通過聲譽效應(yīng)的私人懲罰所施加的可置信威脅而抑制農(nóng)戶的違約沖動。

正如無名氏定理所表明的那樣，若兩個行為人之間進(jìn)行無數(shù)次重復(fù)博弈，只要兩個行為人有足夠耐心，那么子博弈精煉均衡的結(jié)果便是雙方的互利互惠。經(jīng)典“KMRW聲譽機(jī)制”也表明，當(dāng)參與人行為特征或者行為類型不能被其他參與人知道且存在重復(fù)的互動行為時，具有信息優(yōu)勢的參與人就有積極性建立一個“好”的聲譽：拋棄短期的一次性收益，以換取長期利益?；贙lein（1997）對聲譽效應(yīng)基本原理的經(jīng)典闡述，我們將Kreps and Wilson（1982）對單一市場聲譽效應(yīng)作用機(jī)制的分析擴(kuò)展于互聯(lián)性市場。假定有代表性農(nóng)戶和商人兩個參與人且它們有共同貼現(xiàn)因子（）。農(nóng)戶的行為用at表示，產(chǎn)量用Yt表示，農(nóng)產(chǎn)品價格標(biāo)準(zhǔn)化為1；農(nóng)戶和商人t期的保留效用分別為與。在期末，農(nóng)戶將產(chǎn)品賣給商人，商人向其支付一定的貨款。是農(nóng)戶的收入，具體表現(xiàn)為商人給農(nóng)戶的支付。在期末，農(nóng)戶和商人的利潤分別是和。①其中，C是農(nóng)戶的成本函數(shù)。表示農(nóng)戶和商人是否參與交易的決策：交易進(jìn)行則；反之則。②那么，在t期，商人和農(nóng)戶的預(yù)期效用分別是：

以上兩個式子中效用函數(shù)的上標(biāo)1表示分離交易。P是隨機(jī)變量。博弈結(jié)果有如下幾種情況：

1．當(dāng)t=1。如雙方進(jìn)行的是單階段博弈，那么追求當(dāng)期利潤最大化的農(nóng)戶之最優(yōu)選擇是違約。因可理性預(yù)期到違約行為，商人的最優(yōu)選擇是不與農(nóng)戶合作，也不支付。（違約、不合作）的博弈矩陣表明，雙方陷入囚徒困境。同理，當(dāng)時，在最后一期，根據(jù)逆向歸納法，博弈結(jié)果類似于單階段博弈；以此遞推，倒數(shù)第二期、……，直到第一期，交易都不會出現(xiàn)。如博弈是有限期界且雙方都是理性的，那么一開始就能預(yù)見博弈的最后均衡。于是，雙方都存在充分的違約激勵。

當(dāng)存在重復(fù)博弈時，農(nóng)戶一旦違背承諾，就意味著被商人永遠(yuǎn)逐出交易關(guān)系。如農(nóng)戶要想獲得更多收益，就須在博弈過程中選擇守約，并將農(nóng)產(chǎn)品按約定賣給貿(mào)易商，藉此形成良好的市場聲譽，以便與貿(mào)易商建立起一種長期的合作關(guān)系。設(shè)S為農(nóng)戶違約時的雙方總效用。均衡時，農(nóng)戶和商人的效用分別為和。農(nóng)戶的參與性約束條件可表示為：

如果滿足式子（3）和式子（6），那么在無限期的重復(fù)博弈中，農(nóng)戶的短期違約將得不償失，因為他會失去未來收益的貼現(xiàn)值。于是，我們便可以得到：

命題1：隨著農(nóng)戶和貿(mào)易商（或農(nóng)業(yè)企業(yè)）之間重復(fù)博弈次數(shù)的不斷增加，為維持與貿(mào)易商之間的長期合作，實現(xiàn)帕累托改進(jìn)，農(nóng)戶越來越傾向于建立起良好的市場聲譽。

均衡的維持取決交易長期性、威脅可置信等因素。將信貸與產(chǎn)品聯(lián)結(jié)在一起，通過關(guān)聯(lián)博弈而實現(xiàn)信貸違約損失的內(nèi)部化，既可增加聲譽租金、維系交易長期進(jìn)行，也可促進(jìn)互聯(lián)性貸款的自我履約。相應(yīng)，互聯(lián)性貸款便成為企業(yè)用以強化聲譽效應(yīng)、促進(jìn)信貸契約自我實施的有效制度安排。①

四、產(chǎn)品市場聲譽效應(yīng)向信貸市場的橫向溢出

（一）聲譽效應(yīng)與信貸市場的自我履約：微觀機(jī)理

聲譽效應(yīng)具有解決逆向選擇和道德風(fēng)險的雙重功能。假設(shè)農(nóng)戶在未來k期需要商人不斷向其投入資金，每期商人投入的資金是。若資金機(jī)會成本為，則農(nóng)戶每次借款都需付出。是利率，貸款數(shù)量為并取決于利率。當(dāng)農(nóng)戶不向商人借款而是直接訴諸于公開市場融資時，其利潤最大化的資本數(shù)額為：（k是變量即時間）。對該式求導(dǎo)可得：。再將農(nóng)戶在市場上公開融資的利率條件代入，可以得到：。如果農(nóng)戶守約，那么他就可得到商人k期的貸款。一旦農(nóng)戶違約，那么他只能得到且并失去未來的所有合作機(jī)會。但商人并不知道農(nóng)戶將來是否會違約，所以他必須要使得守約的收益大于違約的收益。農(nóng)戶的激勵相容條件可表示為：

根據(jù)稻田條件，（7）式的最優(yōu)化問題可表示為：

當(dāng)商人所要求的利率過高時，農(nóng)戶就會尋找其他融資渠道。因此，商人所要求的利率與正規(guī)市場的利率不能相差太大。商人愿意將資金貸給農(nóng)戶的最低利率為。將該式代入，考慮到，可得到：

且在激勵相容條件下，可以得到下圖：

圖1 聲譽效應(yīng)與信貸契約的自我實施

命題2：當(dāng)信貸市場的聲譽資本大于農(nóng)戶違約的當(dāng)期收益時，信貸契約便可以自我實施。

當(dāng)遭受私人懲罰時，農(nóng)戶將承受兩方面的聲譽資本損失：當(dāng)事人（對方）終止交易帶來的直接損失和其它交易者施加的間接損失。①農(nóng)戶的私人履約資本越大，信貸契約自我履約的范圍也越大?？紤]到農(nóng)村社會的嵌入性，農(nóng)村信貸市場的聲譽效應(yīng)主要來自于其它市場尤其是產(chǎn)品市場的聲譽溢出。在互聯(lián)性交易中，農(nóng)戶在產(chǎn)品市場上通過重復(fù)博弈所逐漸積累的聲譽，會溢出到信貸市場。信貸-產(chǎn)品的互聯(lián)不但增加了雙方的合作剩余，而且也通過關(guān)聯(lián)博弈而可促進(jìn)信貸契約的自我實施。

（二）產(chǎn)品市場的聲譽向信貸市場的橫向溢出與互聯(lián)性貸款的最終形成

聲譽有信號顯示功能。如商人認(rèn)為農(nóng)戶表現(xiàn)出積極合作的誠意和態(tài)度，那么他也會積極響應(yīng)農(nóng)戶行為并爭取合作成功。農(nóng)戶披露聲譽信息的主動程度與收益正相關(guān)。一個重復(fù)參與相同博弈的農(nóng)戶將盡可能地建立起良好聲譽，其原因是商人能根據(jù)農(nóng)戶在博弈過程中的表現(xiàn)而調(diào)整自身策略。博弈次數(shù)將直接影響長期和短期利益的權(quán)衡。所以，當(dāng)博弈只有一次時，農(nóng)戶只在乎一次性短期收益。當(dāng)博弈無限多次時，聲譽資本增加的農(nóng)戶將會為了長遠(yuǎn)利益而放棄眼前短期收益。理論上，聲譽資本等于違約農(nóng)戶的未來收益貼現(xiàn)值。聲譽溢出能增加聲譽資本，促進(jìn)農(nóng)戶與商人進(jìn)一步合作，提高承諾的可信性?？紤]到信貸市場上農(nóng)戶的私人信息很難被獲取而信貸市場的自我履約又尤其重要，農(nóng)戶在產(chǎn)品市場上將更加傾向于建立聲譽并主動進(jìn)行信息發(fā)送，從而獲取更大的預(yù)期總收益。假定農(nóng)戶的聲譽無論在產(chǎn)品市場還是在信貸市場上都屬于共同知識的已知信息，且信息具有傳遞性。農(nóng)戶所能采取的行為有以下幾種：在產(chǎn)品、信貸市場上均守約；在產(chǎn)品、信貸市場均違約；在其中一個市場守約，而在另一個市場違約。本文將主要考慮農(nóng)戶在產(chǎn)品市場的違約行為對信貸市場的影響。

命題3：當(dāng)農(nóng)戶在產(chǎn)品市場的聲譽屬于共同知識并具有傳遞性特征時，產(chǎn)品市場聲譽向信貸市場的橫溢出有助于抑制農(nóng)戶的信貸違約沖動。

五、信貸-產(chǎn)品互聯(lián)性交易下的聲譽效應(yīng)與合作剩余

與原子式新古典經(jīng)濟(jì)的分離交易比較，作為一種特殊形式的互聯(lián)性交易有著迥異特點（見表1）：

表1 互聯(lián)性交易與分離交易的特征比較

注：①②分別表示分離交易與互聯(lián)性交易；據(jù)Williamson（1979）、Braverman,A. and J.E.Stiglitz（1982）和Klein（1997）等文獻(xiàn)，歸類整理而來。

互聯(lián)性貸款的契約實施主要依賴于聲譽效應(yīng)。良好聲譽是農(nóng)戶的無形資本。它能擴(kuò)大交易范圍、減少交易成本、增加預(yù)期收益，提高商人對農(nóng)戶的履約信心，最終增加農(nóng)戶的信貸可得性。聲譽資本也是農(nóng)戶違約行為的硬約束：一旦違約，那么農(nóng)戶長期形成的聲譽資本將通過關(guān)聯(lián)博弈而毀于一旦?；ヂ?lián)性貸款形成之后，合作剩余增加了，而聲譽資本也賦予互聯(lián)性契約以更強大的自我履約功能。

（一）信貸-產(chǎn)品互聯(lián)時的合作剩余

式子中效用的上標(biāo)2表示互聯(lián)性交易。交易雙方的博弈結(jié)果，有如下幾種情況。

1．當(dāng)t=1或t=T時。類似于分離交易：即便存在信貸與產(chǎn)品的互聯(lián)，當(dāng)交易僅有一期或處于最后一期時，商人不會與農(nóng)戶合作。對農(nóng)戶來說，違約收益會更高；此時，商人所支付的僅是。

農(nóng)戶與商人的參與性約束可表示為：

（13）式右邊就是農(nóng)戶違約的誘惑。要使農(nóng)戶參與信貸-產(chǎn)品的互聯(lián)，必須滿足如下條件：

商人的參與性約束可表示為：

（15）式右邊表示商人違約的誘惑。要使商人參與信貸-產(chǎn)品的互聯(lián)，則必須滿足如下條件：

合并（14）式與（16）式，可得（17）式：

（17）式代表農(nóng)戶和商人同時參加互聯(lián)性貸款必須滿足的約束條件。此時，農(nóng)戶的相關(guān)信息較為完全，信號傳遞的效率也相對較高。于是，便可以得到：

命題4：互聯(lián)性貸款不僅增加了產(chǎn)品市場和信貸市場關(guān)聯(lián)博弈的強度，產(chǎn)品和信貸市場的雙重懲罰機(jī)制也會使農(nóng)戶的還貸承諾變得更加的可置信，信貸契約的自我實施性也更為顯著。

既然互聯(lián)性貸款能夠增加農(nóng)戶的違約成本，使交易雙方參與性約束以及激勵相容約束條件變得更為嚴(yán)格，那么互聯(lián)性貸款達(dá)成的可能性更高?？梢灶A(yù)期，交易雙方的效用也相應(yīng)得到增加。

（二）分離市場和互聯(lián)性市場的效用（合作剩余）比較

分析表明，互聯(lián)性貸款能夠使得農(nóng)戶和商人每一期通過雙方合作所得到的效用（合作剩余）有所提高，①即。如果將效用增加的部分，即將按照的比例在農(nóng)戶和商人之間進(jìn)行分配，那么商人和農(nóng)戶得到的效用可表示為：

六、拓展：增加合作剩余、強化聲譽效應(yīng)、促進(jìn)自我履約的關(guān)鍵因素

基本模型表明：相對于新古典經(jīng)濟(jì)的分離交易，信貸-產(chǎn)品的互聯(lián)具有較強的自我履約能力，交易雙方也能夠得到更多的合作剩余。當(dāng)然，這只是一個標(biāo)準(zhǔn)情形。在實踐中，如下幾個關(guān)鍵因素會起到增加合作剩余、強化聲譽效應(yīng)、促進(jìn)信貸契約自我實施的理想效果。

（一）買方壟斷的聲譽租金及其契約效率。

如前所述，盡管Coase（1998）批評了一些學(xué)者在解釋貌似不公平經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象時濫用“壟斷”的不良傳統(tǒng)，②但少數(shù)學(xué)者還是習(xí)慣性地將信貸-產(chǎn)品的互聯(lián)性交易歸因于剝削和壟斷：商人利用產(chǎn)品市場的壟斷力量而將信貸捆綁銷售給農(nóng)戶。中國廣泛存在的互聯(lián)性貸款，也因?qū)鹑陲L(fēng)險隱患的擔(dān)憂和資本對農(nóng)戶的“剝削”而備受質(zhì)疑。然而，信貸-產(chǎn)品的互聯(lián)的廣泛發(fā)展之實踐卻表明，互聯(lián)性貸款的產(chǎn)生有其內(nèi)生性。單個企業(yè)與多個農(nóng)戶之間的市場結(jié)構(gòu)，也可能并非是低效率的壟斷。按照傳統(tǒng)觀點，如市場競爭更激烈（商人更多），農(nóng)戶的貸款數(shù)量會相應(yīng)增加，利率也會降低。然而，在農(nóng)村信貸市場，不完全的市場結(jié)構(gòu)為互聯(lián)性貸款的聲譽效應(yīng)提供了良好的自我履約機(jī)制。聲譽是一種正外部性的無形產(chǎn)品。外部性內(nèi)部化的方式之一，便是橫向一體化的組織模式。這增加了貸款者將違約者逐出市場的行為能力。聲譽效應(yīng)的私人懲罰對違約者來說也變成可置信程度更高的威脅。相反，在流動性強或農(nóng)戶可以低成本更換交易對象的情景中，聲譽效應(yīng)的效果便大打折扣。因而，如出現(xiàn)多個商人與多個農(nóng)戶的博弈，聲譽機(jī)制是難以形成的。一些學(xué)者對國外的研究也發(fā)現(xiàn)，在民間經(jīng)紀(jì)人較多的地方，盡管農(nóng)民有旺盛的借款需求，但互聯(lián)性貸款反而較少出現(xiàn)。部分原因是：多個商人的市場格局誘導(dǎo)了農(nóng)戶的機(jī)會主義，增加了商人控制契約風(fēng)險的難度。這顯然是一種租金耗散的無效市場。相反，單一商人與多個農(nóng)戶之間的博弈，則阻斷了農(nóng)產(chǎn)品的市場出口，杜絕了農(nóng)戶的私自銷售行為。這既有利于農(nóng)戶的聲譽形成，也增加了交易雙方的合作剩余?；诖耍傻玫剑?/p>

命題5：基于聲譽外部性，互聯(lián)性貸款中單企業(yè)與多農(nóng)戶的市場結(jié)構(gòu)（買方壟斷）是橫向一體化的結(jié)果。它既為雙方創(chuàng)造了合作剩余，也通過聲譽效應(yīng)的拓展而賦予信貸契約更強的自我實施性。

（二）資產(chǎn)專用性的聲譽租金及其契約效率

聲譽效應(yīng)的關(guān)鍵是商人停止收購農(nóng)產(chǎn)品對農(nóng)戶來說是一種可置信的私人制裁。聲譽效應(yīng)大小來源于增加農(nóng)戶的聲譽資本或降低違約農(nóng)戶的當(dāng)期收益。使農(nóng)戶獲得超過平均且穩(wěn)定的預(yù)期收益，是增加聲譽資本的重要措施。不同形式的“公司+農(nóng)戶”組織形式，以不同方式使農(nóng)戶獲得聲譽租金。在緊密型產(chǎn)業(yè)化組織中，企業(yè)往往為農(nóng)戶提供一個“保底利潤”：不論市場價格如何，企業(yè)保證農(nóng)戶每銷售一單位的農(nóng)產(chǎn)品時，均可獲得一個固定的收益。在松散型產(chǎn)業(yè)化組織中，企業(yè)則常常給農(nóng)戶提供“聲譽溢價”：按照高于市場平均水平的價格，收購農(nóng)產(chǎn)品。無論是溢價收購或“保底利潤”，其功能都類似于履約風(fēng)險的保險制度，它們都可以提高農(nóng)戶對未來收益的穩(wěn)定預(yù)期，從而增加農(nóng)戶的私人履約資本。它所提供的誘導(dǎo)性期望有利于強化聲譽效應(yīng)，促進(jìn)互聯(lián)性貸款的自我履約。

保底利潤和聲譽溢價都關(guān)系到資產(chǎn)專用性。資產(chǎn)專用性的重要功能在于：既可降低違約者的當(dāng)期收益，又增加農(nóng)戶的聲譽資本。雙方資產(chǎn)專用性程度越高，專用性資產(chǎn)數(shù)量越多，它對農(nóng)戶違約動機(jī)的抑制功能便越強。從農(nóng)戶角度看，它主要是指定性專用性資產(chǎn)：因合約條款要求而形成的資產(chǎn)。它主要包括農(nóng)戶通過以貨代款方式購買的種子種苗等中間投入品，農(nóng)戶因企業(yè)要求而生產(chǎn)的專用性農(nóng)產(chǎn)品和因企業(yè)要求而購置的豬圈等專用性固定資產(chǎn)。一般來說，公司向農(nóng)戶所提供的種子種苗等均為自有品牌。農(nóng)戶購買投入品的價格大致等于市場的類似品種，但農(nóng)戶私自銷售則會遭致?lián)p失。豬圈等固定資產(chǎn)，就經(jīng)濟(jì)性質(zhì)來說只具有中等程度的資產(chǎn)專用性，違約會給農(nóng)戶帶來一定的資產(chǎn)閑置損失。從地理空間看，它卻是高度專用性的。在差虛格局和關(guān)系治理的農(nóng)村，農(nóng)戶難以將這些固定資產(chǎn)銷售給其它村莊的交易者。相對來說，農(nóng)產(chǎn)品專用性更重要：專用性越強，農(nóng)戶越是難私自銷售。一般來說，產(chǎn)品的自我消費越低，產(chǎn)品成熟和上市時間越集中，產(chǎn)品越容易腐爛，農(nóng)戶的市場依賴性越強，農(nóng)戶私自銷售的難度也越大。此外，在以商品生產(chǎn)商品的經(jīng)濟(jì)中，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)存在敏感的盈虧平衡點。相應(yīng)，資金密集型程度越高，時間專用性就越強，契約自我實施的程度也越高。產(chǎn)品的技術(shù)特征也是重要方面。在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)中，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)主要為企業(yè)所擁有，農(nóng)戶的功能在很大程度降低到生產(chǎn)工人的程度；他所擁有主要是操作性技能。技術(shù)密集程度越高，農(nóng)戶的私人信息優(yōu)勢越弱，獨立生產(chǎn)的難度便越大。①出于終止技術(shù)服務(wù)的擔(dān)憂，農(nóng)戶在產(chǎn)品市場上違約概率也越低。根據(jù)產(chǎn)品自我消費性、易腐性、上市時間集中度、資本密集型或技術(shù)密集型等維度，產(chǎn)品專用性的程度大小，依大宗農(nóng)產(chǎn)品-經(jīng)濟(jì)作物-畜禽品的順序而逐漸增加。相應(yīng)，互聯(lián)性契約的穩(wěn)定性也依次增強。從企業(yè)角度看，其技術(shù)、市場開拓能力越強，運輸、冷藏、保鮮和加工等生產(chǎn)性、交易性專用資產(chǎn)越多，那么農(nóng)戶對企業(yè)的依賴性便越大，信貸違約風(fēng)險也越低。①于是，可以得到：

命題6：企業(yè)和農(nóng)戶的資產(chǎn)專用性越高，資產(chǎn)互補性越強、雙邊依賴程度越高，交易雙方的合作剩余便越多，互聯(lián)性貸款的自我履約程度也越高。

（三）市場結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)專用性與互聯(lián)性貸款自我履約的功能強化：產(chǎn)品選擇的證據(jù)

聲譽效應(yīng)主要取決于兩個因素：提高預(yù)期收益的貼現(xiàn)值、減少違約者的當(dāng)期收益。這又依賴于商人能對違約者施加可置信的懲罰威脅。產(chǎn)品特性和資產(chǎn)專用性的有機(jī)結(jié)合所產(chǎn)生的疊加效應(yīng)，可放大聲譽效應(yīng)，促進(jìn)互聯(lián)性貸款的自我履約。理論暗示，互聯(lián)性貸款應(yīng)主要存在于那些非競爭性的市場結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)的互補性和專用性較強的領(lǐng)域。這在確保契約自我實施的同時，又增加了雙方合作剩余。大量的田野調(diào)查從各個層面證實了這些論點。許多研究發(fā)現(xiàn)，工商資本不愿意進(jìn)入糧食生產(chǎn)領(lǐng)域，大宗農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)者也很少得到互聯(lián)性貸款。此現(xiàn)象的產(chǎn)生，顯然不能簡單得歸因于工商資本的短視和農(nóng)村金融中介的缺乏。事實上，這更可能是契約效率的內(nèi)在需要。一方面，大宗農(nóng)產(chǎn)品的收購商遍地都是，收購商也很容易在鄉(xiāng)村道路上現(xiàn)場收購或上門收購，然后將產(chǎn)品運到市場。這樣一來，商人便很難控制農(nóng)戶的私自銷售行為。另一方面，小麥等大宗農(nóng)產(chǎn)品可保存較長的時間而不會變質(zhì)，或具有較長的收割時間，而農(nóng)戶也可以用于自身消費。商人停止未來交易機(jī)會的威脅之可置信程度是較低的，因為這也不會給小規(guī)模生產(chǎn)的農(nóng)戶帶來過大的違約損失。類似，木薯種植者之所以難以獲得外地商人的貸款，部分原因是：長達(dá)4-14個月的收割期增加了收購契約的實施難度。

相對來說，甜菜、煙葉、番茄、糖蔗等工業(yè)用農(nóng)產(chǎn)品以及出口的新鮮水果、花卉等經(jīng)濟(jì)作物的生產(chǎn)者，其流動性資金需求能容易地通過互聯(lián)性貸款而得到滿足。原因是兩方面的。一方面，這些經(jīng)濟(jì)作物或工業(yè)用農(nóng)產(chǎn)品，農(nóng)戶難以用于自我消費、上市和收購時間集中且難以長期保存。另一方面，經(jīng)濟(jì)作物的收購者是擁有良好市場聲譽的加工型農(nóng)業(yè)企業(yè)，小商販因為缺乏相應(yīng)的銷售與加工能力而難以收購。同樣是經(jīng)濟(jì)作物，但草莓的自我實施性就比較弱。因為它可用于農(nóng)戶的自我消費，而且有大量小規(guī)模收購商。這就難以保證農(nóng)戶按照契約而將草莓賣給合作企業(yè)。在中國，生產(chǎn)工業(yè)用農(nóng)產(chǎn)品（如作為生物質(zhì)能源的玉米）的農(nóng)戶，較容易得到企業(yè)貸款，其主要原因在于農(nóng)戶難以將產(chǎn)品用于自我消費或私自銷售給其它商人，從而保障了產(chǎn)品契約的可實施性。

畜禽品的自我實施性更高。較高的利潤率增加了預(yù)期收益。更重要的是，它提高了企業(yè)對違約農(nóng)戶施加私人懲罰的可置信程度。雞鴨和豬牛等畜禽品雖然有較長的生長期，但盈虧平衡點的時間要求卻是很強的。而且，一旦屠殺的話，考慮到保鮮、冷藏和運輸?shù)拳h(huán)節(jié)對技術(shù)和資本的要求，農(nóng)戶也難以保存或自我消費這些畜禽品。產(chǎn)品特性減少了農(nóng)民轉(zhuǎn)售和私自銷售的可能性。此外，由于畜禽品的生產(chǎn)和加工需要大量的資本，而商業(yè)化生產(chǎn)也對規(guī)模經(jīng)濟(jì)有明確要求。規(guī)?；a(chǎn)既增加了農(nóng)戶轉(zhuǎn)售的成本也減少了私自銷售的當(dāng)期收益。在中國，許多著名農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)比如廣東的溫氏集團(tuán)、內(nèi)蒙古的塞菲亞、山東的咯咯蛋等企業(yè)，它們都與數(shù)以萬計的農(nóng)戶簽訂了產(chǎn)品收購合約，并通過以貨代款或貸款擔(dān)保等方式，為農(nóng)戶提供流動性甚至是生產(chǎn)性資金。在這樣的情形中，高企的交易成本和契約執(zhí)行成本使得第三方強制幾乎變得不可能。事實表明，這些大型農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)卻較少遇到農(nóng)戶在產(chǎn)品市和信貸市場的違約行為（鄧宏圖，2002）。這在很大程度是因為：一方面是畜禽品的高度專用性，另一方面是企業(yè)擁有的大量專用性資產(chǎn)以及較強的市場力量和良好的市場聲譽等。農(nóng)戶的產(chǎn)品專用性與企業(yè)的專用性資產(chǎn)所產(chǎn)生的疊加效應(yīng)既增加合作剩余，也強化了聲譽效應(yīng)。

七、結(jié)論與討論

互聯(lián)性貸款具有農(nóng)戶貸款模式和契約自我實施機(jī)制的雙重特征，而聲譽效應(yīng)的理論視角可以為它的存在邏輯和自我機(jī)制提供邏輯一致的解釋。研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)性貸款的產(chǎn)生源于重復(fù)博弈下交易雙方增加的合作剩余和聲譽租金，同時它也通過關(guān)聯(lián)博弈下的信貸違約內(nèi)部化、借助于聲譽效應(yīng)的私人懲罰而實現(xiàn)契約的自我實施；在聲譽外部性的農(nóng)村，互聯(lián)性貸款是橫向一體化的結(jié)果，而單一企業(yè)與多個農(nóng)戶的市場結(jié)構(gòu)（買方壟斷）可有效抑制農(nóng)戶在產(chǎn)品市場的機(jī)會主義；資產(chǎn)專用性則通過誘導(dǎo)性期望和可置信威脅在擴(kuò)展聲譽效應(yīng)有效邊界、增加合作剩余的同時，也促進(jìn)了互聯(lián)性貸款的自我履約；按照大宗農(nóng)作物→經(jīng)濟(jì)作物→畜禽品的順序，產(chǎn)品專用依次增加，互聯(lián)性貸款自我履約的程度逐漸提高。中國模式所獨有的市場結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)專用性，通過聲譽資本的誘導(dǎo)性期望和減少違約者當(dāng)期收益的可置信威脅，大幅度提高了土地集體所有制度環(huán)境中信貸契約的自我履約功能。

本文的理論貢獻(xiàn)是：既突破了傳統(tǒng)理論基于壟斷思維的框架依賴，也彌合了內(nèi)生性觀點的理論分歧，從聲譽租金的角度而為互聯(lián)性貸款的生成機(jī)理或存在邏輯提供了統(tǒng)一的分析框架；將Klein（1997）有關(guān)聲譽效應(yīng)的基本原理，應(yīng)用于Braverman和Stiglitz（1982）和Hoff和Stiglitz（1998）等經(jīng)典文獻(xiàn)所提及的互聯(lián)性貸款自我履約問題，不但將Kreps和Wilson（1982）對單一產(chǎn)品市場的聲譽效應(yīng)理論拓展于產(chǎn)品和信貸的互聯(lián)性市場，而且在理論上也厘清了互聯(lián)性貸款聲譽效應(yīng)的微觀作用機(jī)理；更重要的是，本文從聲譽效應(yīng)角度，首次為互聯(lián)性貸款的存在邏輯和自我履約機(jī)制，提供了內(nèi)在一致的理論分析框架。最后，該理論既可解釋互聯(lián)性貸款驚人的適應(yīng)性效率，也能夠?qū)χ袊Ｊ交ヂ?lián)性貸款中的“異象”即壟斷市場結(jié)構(gòu)和專用性資產(chǎn)，提供新的卻符合邏輯的科學(xué)解釋。

研究結(jié)論蘊含著啟發(fā)性的政策寓意：政府對于內(nèi)生性民間金融的嚴(yán)格規(guī)制，可能有害且多余。出于利益最大化考慮，預(yù)算硬約束的微觀主體能夠自發(fā)探索到有效的風(fēng)險控制模式。在互聯(lián)性貸款的情形中，企業(yè)可以通過試錯性的長期交易來逐漸獲取農(nóng)戶的私人信息，并使農(nóng)戶在長期交易中形成積累起能夠使企業(yè)施加可置信威脅的聲譽資本。國內(nèi)外實踐充分表明，基于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的互聯(lián)性貸款，既能有效控制農(nóng)戶違約風(fēng)險，①也能引導(dǎo)資金、技術(shù)等現(xiàn)代要素投入到農(nóng)村。顯然，按照非審慎監(jiān)管的理念，鼓勵和引導(dǎo)這種自發(fā)但具有天然適應(yīng)性效率的民間金融，我們無疑將會受益良多。

1. 鄧宏圖、米獻(xiàn)煒：《約束條件下合約選擇和合約延續(xù)性條件分析》[J]，《管理世界》2002年第12期。

2. 高強、孔祥智：《中國農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的總體估價與趨勢判斷》[J]，《改革》2014年第11期。

3. 劉西川、楊奇明等：《農(nóng)戶信貸市場的正規(guī)部門與非正規(guī)部門》[J]，《經(jīng)濟(jì)研究》2014年第11期。

4. 李雨紗、張亞光：《近代中國民間金融契約整理與制度解析》[J]，《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2015年第6期。

5. 林展、陳志武：《階級身份、互聯(lián)性交易、季節(jié)性與民間借貸》[J]，《清華大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）》，2015年第5期。

6. 米運生、鄧進(jìn)業(yè)等：《互補性資產(chǎn)、雙邊依賴與要素契約的內(nèi)生均衡》[J]，《中國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)》2013年第4期。

7. 王永欽：《市場互聯(lián)性、關(guān)系型合約與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型》[J]，《經(jīng)濟(jì)研究》2006年第7期。

8. 張五常：《佃農(nóng)理論》[M]，商務(wù)印書館，2001年。

9. Atakan A.E., and M. Ekmekci. 2015,“Reputation in the Long-run with Imperfect monitoring ”[ [J],, Vol.157, pp 553–605.

10. Aleem, I.,1990,“Imperfect Information, Screening, and the Costs of Informal Lending: A Study of a Rural Credit Market in Pakistan”[J],, Vol.4,No.3,pp.329-349.

11. Bell,C. and T. N. Srinivasan., 1989,“Interlinked Transactions in Rural Markets: an Empirical Study of Andra Pradesh, Bihar and Punjab” [J], O, Vol. 51,No.1,pp.73-83.

12. Bhaduri, A.,1983, “[M], London: Academic Press.

13. Braverman,A. and J.E.Stiglitz.,1982: “Sharecropping and Interlinking of Agrarian Markets” [J],,Vol.12,No.4, pp. 695-715.

14. Bardhan,P.K.,1980, “Interlocking Factor Markets and Agrarian Development: A Review of Issues” [J],, Vol. 32,No.1,pp. 82-98.

15. Cox C.A., M.T. Jones, and K.E. Pflum, et al. 2015,“Revealed Reputations in the Finitely Repeated Prisoners’ Dilemma” [J], ., Vol. 58, No.3, pp.441-484.

16. Gangopadhyay.S. and K. Sengupta., 1986, “Interlinkages in Rural Markets” [J],,Vol.38,No.1,pp.112-121.

17. Hoff,K. and J.E.Stiglitz.,1998, “Moneylenders and Bankers: Price-increasing Subsidies in a Monopolistically Competitive Marke” [J],, Vol.55,No.2, pp. 485-581.

18. Kreps.D. and R.Wilson.,1982, “Reputation and Imperfect Information”[J],, Vol.27, No.2, pp.245-252.

19. Klein, B. and K. M. Murphy., 1997,“Vertical Integration as a Self-enforcing Contractual Arrangements” [J],, Vol.87, No.2, pp. 415-511.

20. Mahvish, S., 2012, “The Impact of Connectivity on Market Interlinkages: Evidence from Rural Punjab” [J] ,, Vol.40,No.5,pp.999-1012.

21. Pfeiffer T., L. Tran, and C. Krumme, et al. 2012,“The Value of Reputation”[J],, 2012, Vol.76,No.9,pp.:2791-2797.

22. Salomon A., and F. Forges., 2014, “Bayesian Repeated Games and Reputation” [J] ,, Vol.159, pp.70–104.

23. Scott.R.E.,2013, “A Theory of Self-enforcing Indefinite Agreement”[J],, Vol.103,No.7, pp. 1097-1161.

24. Tirole.J.,1999, “Incomplete Contracts: Where do We Stand”[J],, Vol.67,No.4, pp.741-781.

25. Williamson,O.E.,1979, “Transaction Cost Economics: The Governance of Contractual Relations ”[J],, Vol.22,No, 2 , pp.233-261.

①其運作模式通常是：以承諾將農(nóng)產(chǎn)品賣給企業(yè)為條件，農(nóng)戶獲得企業(yè)的信貸資金或通過企業(yè)擔(dān)保而獲得機(jī)構(gòu)貸款。在中國，信貸-產(chǎn)品的互聯(lián)常常嵌入了信貸-要素的互聯(lián)。而且，信貸-要素的互聯(lián)主要表現(xiàn)為以貨代款（in kind）：即農(nóng)戶先從企業(yè)（商人）那里領(lǐng)取種子種苗等投入品，待產(chǎn)品收割并交貨（出欄）時，再結(jié)算要素成本。

①契約執(zhí)行機(jī)制，可分為第三方強制執(zhí)行和自我履約。前者常見于完全契約，后者適合于不完全契約（Scott，2013）。

②因高交易頻率和未來交易的穩(wěn)定預(yù)期，中間產(chǎn)品市場提供了聲譽效應(yīng)有效運行的良好環(huán)境（Williamson，1979）。

③在準(zhǔn)商業(yè)化的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)中，互聯(lián)性貸款的發(fā)起者主要是商人（民間經(jīng)紀(jì)人等）；在中國，則主要是農(nóng)業(yè)企業(yè)。為了與國外文獻(xiàn)保持一致，本文使用了商人這一概念。但是，如果不是特別指出，其內(nèi)涵則是指農(nóng)業(yè)企業(yè)。或者說，本文的“商人”是廣義的，它既可以理解為民間經(jīng)紀(jì)人、商販等，也可以包括農(nóng)業(yè)企業(yè)等農(nóng)村經(jīng)濟(jì)組織。

①在“公司+農(nóng)戶”模式中，正如本文將要指出的那樣，農(nóng)戶利潤有“保底利潤”和“聲譽溢價”這兩種主要形式。

②對農(nóng)戶來說，是否參與交易等同于違約。對企業(yè)來說，其意義則不同。本文假設(shè)，違約行為主要發(fā)生在農(nóng)戶身上。

③在契約經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)典文獻(xiàn)中（Klein,1997），聲譽資本（reputationas capital）也往往被稱之為私人履約資本；其數(shù)量大小是未來凈收益的貼現(xiàn)值。聲譽資本構(gòu)成了違約的資本成本。因為一旦違約的話，交易伙伴將終止與違約者的未來交易，從而使其遭受聲譽資本的損失（即未來收益的貼現(xiàn)值）。

①聲譽效應(yīng)形成的時間長短，因?qū)嵺`差異而不盡相同。Aleem（1990）對巴基斯坦信德省的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，借款者跟放貸者建立聲譽的時間平均為1年。米運生（2013）對廣東溫氏集團(tuán)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在產(chǎn)品市場合作時間超過3年之后，企業(yè)才開始為合作農(nóng)戶提供信貸資金或提供貸款擔(dān)保。

①違約信息會被傳播給其他交易者。當(dāng)違約方在未來某一時期想在市場上與其他人交易時，后者要么要求更加嚴(yán)格的擔(dān)?；虻盅?，要么干脆拒絕他的交易申請。

①為簡化分析，效用函數(shù)被定義為收益（利潤）的線性函數(shù)。是故，本文的效用與收益（利潤或剩余）是一致的。

②“這種對壟斷問題的過分關(guān)注所導(dǎo)致的一個重要結(jié)果是，如果一個經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)他不理解的事情-某種企業(yè)行為或其它事情，他就將之歸因于壟斷。同時，由于我們對領(lǐng)域知之甚少，于是不可理解的企業(yè)行為大量存在，于是我們就不斷地依賴于壟斷的解釋”。參見科斯：《產(chǎn)業(yè)組織：研究的建議》，載于奧利弗·威廉姆森、斯科特·馬斯騰編，李自杰、蔡銘，譯，《交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典名篇選讀》，人民出版社，2008年，第63頁。

①農(nóng)業(yè)企業(yè)向合作農(nóng)戶提供的種子種苗、疫苗等投入品和技術(shù)服務(wù)，降低了生產(chǎn)不確定性。企業(yè)的運輸?shù)冉灰仔詫Ｓ觅Y產(chǎn)以及品牌性專用資產(chǎn)，減少了農(nóng)戶的市場不確定性。這從兩方面增加了農(nóng)戶預(yù)期收益的貼現(xiàn)凈值。

①產(chǎn)品專用性似乎置農(nóng)戶于企業(yè)敲竹杠的風(fēng)險之中。其實，擁有更多專用性資產(chǎn)的企業(yè)更易遭遇農(nóng)戶的敲竹杠風(fēng)險。相應(yīng)，本文重點考慮農(nóng)戶而非企業(yè)的市場聲譽。專用性資產(chǎn)對企業(yè)聲譽信息的間接揭示，鼓勵了農(nóng)戶參與到互聯(lián)性貸款之中?？梢哉f，企業(yè)選擇農(nóng)戶；反之亦然。

①企業(yè)的技術(shù)和品牌優(yōu)勢同時減少了市場風(fēng)險和生產(chǎn)風(fēng)險，但系統(tǒng)性、不可抗力的自然風(fēng)險仍然可能給企業(yè)帶來違約風(fēng)險。完善政策性的農(nóng)業(yè)保險，對于進(jìn)一步提高信貸市場的履約效率，具有顯而易見的重要意義。

* 本文由教育部人文社會科學(xué)規(guī)劃基金“動態(tài)激勵、關(guān)聯(lián)博弈與互聯(lián)性貸款的自我履約”（項目編號：14YJA790039）和國家自然科學(xué)基金重點項目“農(nóng)村土地與相關(guān)要素市場培育與改革研究”（項目編號：71333004）資助。