劉靜

（安徽大學　國際貿易學，安徽　合肥　230601）

中國對外直接投資影響因素分析

劉靜

（安徽大學國際貿易學，安徽合肥230601）

本文先簡單介紹了我國對外直接投資的現(xiàn)狀，然后從我國對外直接投資母國角度切入，通過分析1990-2014年我國經濟、貿易、匯率等方面的數(shù)據并運用計量經濟學方法，將理論和實證分析相結合，探討我國經濟狀況、貿易狀況、外匯儲備、匯率等因素對我國對外直接投資的影響，最后根據實證研究分析，提出了相關的政策建議來促進我國對外直接投資的發(fā)展.

對外直接投資；國內生產總值；外匯儲備；人民幣匯率

1　中國對外直接投資現(xiàn)狀

1.1總體情況

據商務部統(tǒng)計，2014年全年，我國境內投資者共對全球156個國家和地區(qū)的6128家境外企業(yè)進行了直接投資，共實現(xiàn)全行業(yè)對外直接投資1160億美元，同比增長15.5%，首次突破千億美元，繼續(xù)位居世界第三；截至2014年年底，累計實現(xiàn)非金融類對外直接投資6320.5億元人民幣，同比增長14.1%.

1.2投資分布

中國對外直接投資的投向主要是亞洲和非洲地區(qū)，2013年，我國對歐洲地區(qū)的直接投資有所下滑，相較于2012年下滑了15.4%，除此之外，我國對其他國家或地區(qū)的投資均有較大的增長.2014年，我國對外直接投資涉及的產業(yè)品種十分廣泛，包括租賃和商務服務業(yè)、采礦業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等在內的15大類行業(yè)，其中租賃和商務服務業(yè)投資額達到372.5億美元，采礦業(yè)193.3億美元，批發(fā)零售業(yè)172.7億美元，4大主要行業(yè)的投資流量超百億.

2　影響中國對外直接投資因素的理論分析

影響一國對外直接投資的因素有很多，本文主要立足于投資國的角度，從宏觀經濟層面分析影響我國企業(yè)對外直接投資的因素.

2.1GDP與對外直接投資

在投資發(fā)展周期理論中，鄧寧實證分析了1967-1978 年67個國家的有關資料，將一國對外直接投資的能力與其經濟發(fā)展水平結合起來，提出一國的海外投資地位與其GDP呈正比關系，隨著國民生產總值的逐步提高，一國的對外直接投資先落后于外商對該國的直接投資，而后則會逐漸趕上并超過.

2.2對外出口與對外直接投資

對于一個企業(yè)來說，對外出口商品和對外直接投資是兩種不同的經營方式.普遍被接受的觀點是對外直接投資對商品對外出口具有替代效應，但是在各研究者的實證分析中發(fā)現(xiàn)，并不是所有的對外直接投資和對外貿易之間存在著替代關系，以日本經濟學家小島清為代表的一些經濟學家提出了一國對外直接投資和對外貿易之間存在互補關系.

2.3人民幣匯率與對外直接投資

對于投資國企業(yè)而言，當投資國貨幣相對于東道國貨幣出現(xiàn)升值時，就會相應降低投資者在東道國的投資生產成本，比如原材料價格、土地價格、勞動力成本等都會相應降低，這時候，相同數(shù)量的投資國貨幣可以購買更多的原材料、土地和雇傭更多的勞動力，降低了跨國企業(yè)在東道國市場的生產成本，提高了跨國公司的投資回報率，也就是說，從相對生產成本的角度，投資國貨幣相對于東道國貨幣升值，能夠促進跨國企業(yè)在東道國的對外直接投資.

2.4外匯儲備規(guī)模與對外直接投資

在增強宏觀調控的能力，拓展國際貿易、降低國內企業(yè)融資的成本、防范和化解國際金融風險等方面，一定規(guī)模的外匯儲備發(fā)揮著極大地作用.國內企業(yè)進行對外直接投資活動，需要大量的外匯以支付其對資源、技術、勞動力等得需求.因而，充分的外匯儲備情況能夠在一定程度上推動我國企業(yè)進行對外直接投資活動.

2.5政府政策與對外直接投資

在2000年以前，中國的國際投資政策是以鼓勵吸引外資、限制對外投資為主要特征的.中國的“雙缺口”格局在20世紀90年代中后期得到改變，到目前已經完全變成了儲蓄過剩和外匯過剩的“雙過?！钡木置?；所以2000年以后，中國開始實施“走出去”戰(zhàn)略，從限制對外投資逐漸向放松對外投資管制和鼓勵對外投資轉變.這些政策在很大程度上促進了中國企業(yè)對外直接投資，因此政府政策的支持力度對我國對外直接投資存在促進作用.

3　影響中國對外直接投資因素的實證分析

3.1模型的構建

根據上述理論分析可以發(fā)現(xiàn)，影響我國企業(yè)對外直接投資的因素主要有我國GDP、對外出口貿易情況、人民幣匯率、我國外匯儲備規(guī)模以及政府政策五個方面，并且這些影響因素與我國企業(yè)對外直接投資都存在一定的相關性.現(xiàn)取五項影響因素進行分析，建立國內生產總值GDP（X1），出口貿易額EXPO（X2），人民幣兌美元名義匯率RER（X3），外匯儲備量FR（X4），政府政策ZHX（X5）和我國對外直接投資凈額OFDI（Y）之間的回歸方程，如下：

為了消除異方差性，對除政府政策ZHX（X5）外的其他解釋變量和被解釋變量取對數(shù)，其中c，b1，b2，b3，b4，b5為待確定的參數(shù)；μ為隨機擾動項，表示除上述因素之外其他所有對外匯儲備產生影響的因素.

3.2數(shù)據的選取

本文選取1990-2014年間的25個樣本進行分析，國內生產總值GDP、出口貿易總額、人民幣兌美元名義匯率、外匯儲備量、政府政策支持力度五個解釋變量以及被解釋變量對外直接投資凈額的數(shù)據進行收集整理.

其中，對外直接投資凈額根據歷年《中國對外直接統(tǒng)計公報》整理所得，國內生產總值和出口貿易總額、外匯儲備量來源于國家統(tǒng)計局數(shù)據整理，人民幣兌美元匯率數(shù)據來源于IMF數(shù)據庫，而政府支持力度為虛擬變量，因2000年我國政府制定“走出去”戰(zhàn)略計劃，因此，將2000年前政府支持力度定義為1，2000年之后定義為1.2.

3.3使用Eviews軟件建立模型

1.利用Eviews7.2輸入數(shù)據對模型進行OLS分析，通過eviews輸出結果可以得到回歸方程如下：

R2=0.917，R2=0.8951，表明模型的擬合優(yōu)度較高，F(xiàn)=41.964，p=0.00000，說明該方程在統(tǒng)計意義上是極顯著的，但是，我們可以發(fā)現(xiàn)各個自變量的系數(shù)的p值很高，遠遠大于我們一般接受的0.10、0.05或0.01的顯著性水平，因此，我們可以判斷模型中可能存在多重共線性問題.

2.多重共線性檢驗

（1）利用相關系數(shù)矩陣進行檢驗檢驗，可以發(fā)現(xiàn)X1與X2、X3之間的相關系數(shù)很大，因此初步判斷這三者存在多重共線性.

（2）利用Frisch綜合分析法分別求出y對各個解釋變量X1、X2、X3、X4、X5的一元回歸方程.根據統(tǒng)計數(shù)據結果，我們發(fā)現(xiàn)X1的R2最大，影響效果最好，因此，我們選擇Y與X1的方程為基本方程，逐個加入其它變量，從而尋找最佳方程.通過eviews輸出結果可以發(fā)現(xiàn)，在保留X1之后，加入X4得到的擬合優(yōu)度最高，且顯著性較高，于是可以確定中國對外直接投資受到國內生產總值和人民幣匯率的影響.

3.用eviews對Y=f（X1，X4）進行OLS回歸，最終得到方程為：

（1）擬合優(yōu)度檢驗：=0.907488，說明X1和X4兩個變量聯(lián)合起來能解釋y總變差中的90.75%，說明模型的擬合度較高，擬合效果好.

（2）F檢驗：F=118.7122，相應的p值為0.000000，不僅小于0.05的顯著性水平，也遠遠小于0.01的顯著性水平，這說明該方程在統(tǒng)計意義上是幾顯著的.

（3）t檢驗：在a=0.01的顯著性水平下，ta/2（22）=2.819，X1和X4的t值均大于2.819，故X1和X4在統(tǒng)計意義上都是顯著的.

（4）DW檢驗：DW=1.359265，在=0.01的顯著性水平下，n=25，k=2，查表得 dL=1.05，dU=1.21，dU=1.21＜DW=1.359265 ＜4-dU=1.21，因此根據判斷，不存在自相關.

4　結論和政策建議

4.1結論

從上述得到的回歸模型可以發(fā)現(xiàn)，我國國內生產總值每增加1億美元，我國對外直接投資凈額就會增加1.504億美元，我國國內生產總值GDP與對外直接投資呈正相關關系.而人民幣兌美元匯率每增加1%，則我國對外直接投資凈額將會減少1.809%，由實證結果我們可以得出結論，即在長期內，我國對外直接投資都受人民幣匯率的影響，具體來說，人民幣升值會促進對外直接投資的發(fā)展，人民幣貶值則我國對外直接投資就會受到抑制.

4.2政策建議

近年來，中國的對外直接投資發(fā)展的非常迅速但也存在著諸多問題.因此，根據以上實證分析結果，我們提出以下幾點建議:

4.2.1繼續(xù)發(fā)揮我國國內生產總值對我國對外直接投資的帶動作用

為我國企業(yè)對外直接投資創(chuàng)造良好的經濟環(huán)境和經濟基礎的前提條件就是我國的經濟在又快又好的持續(xù)發(fā)展著.在國內經濟的繁榮的基礎之上，擁有充足的財富積累之后，才會有越來越多的企業(yè)愿意走出國門尋求更大的發(fā)展空間，開拓海外市場，從而壯大我國對外直接投資的規(guī)模.

4.2.2繼續(xù)推進人民幣國際化進程

貨幣國際化能夠降低本國企業(yè)對外直接投資的長期匯率風險，國際資本流動也更加方便和快捷；同時也有利于企業(yè)在國際市場上融資，減少融資風險.人民幣的國際化，能夠加快人民幣的輸出，拓寬我國對外直接投資企業(yè)利用資金的渠道，在一定程度上降低了我國企業(yè)籌集資金和資本交易成本，融資效率的提高則會進一步地促進我國對外直接投資的長足發(fā)展.同時人民幣的國際化，能夠增加世界對人民幣的需求，進一步促進人民幣的升值，這樣就使得我國的企業(yè)在對外直接投資方面能夠在匯率層面上得到更多的利益.

〔1〕尹德先.加快中國企業(yè)對外直接投資的戰(zhàn)略研究［D］.上海社會科學院，2012.

〔2〕王麗.中國企業(yè)對外直接投資的影響因素研究［D］.首都經濟貿易大學，2012.

〔3〕梁瑩瑩.中國對外直接投資決定因素與戰(zhàn)略研究［D］.南開大學，2014.

〔4〕閻大穎，洪俊杰，任兵.中國企業(yè)對外直接投資的決定因素:基于制度視角的經驗分析［J］.南開管理評論，2009（06）: 135-142+149.

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