周少鵬

無人機(jī)是一個(gè)伴隨著現(xiàn)代智能制造而生的新產(chǎn)業(yè)，曾經(jīng)我們聽得最多的可能是電視里軍用無人機(jī)偵查之類的新聞，感覺遙不可及。但隨著成本的下降及下游需求的提升，無人機(jī)正闖入我們的生活中，現(xiàn)在消費(fèi)級(jí)無人機(jī)的價(jià)格已低至數(shù)百元，普通人完全消費(fèi)的起，是我們真實(shí)能夠感受到的東西。

當(dāng)然，我們認(rèn)為無人機(jī)將成為風(fēng)口行業(yè)并非只是因?yàn)楫a(chǎn)品能被真實(shí)感知，還在于其擁有巨大的行業(yè)成長空間、產(chǎn)業(yè)資本的積極布局以及政策面的改善預(yù)期?？梢哉f無人機(jī)的投資價(jià)值毫不遜色于當(dāng)下飽受資金追捧的虛擬現(xiàn)實(shí)概念。

小行業(yè)孕育大市場

按照無人機(jī)的用途，可分為軍用無人機(jī)和民用無人機(jī)，其中民用無人機(jī)又可分為工業(yè)級(jí)無人機(jī)和消費(fèi)級(jí)無人機(jī)。具體來看，軍用無人機(jī)不用多說，集高端、專業(yè)、速度于一身，渴望而不可及。工業(yè)無人機(jī)主要用于農(nóng)林、安防、電力、地理測繪等領(lǐng)域，用途是最為廣泛的。消費(fèi)級(jí)無人機(jī)則主要用于個(gè)人娛樂、航拍等領(lǐng)域。

根據(jù)艾瑞咨詢的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，到2025年國內(nèi)民用無人機(jī)的市場規(guī)模將達(dá)到750億元，其中航拍市場規(guī)模300億元、農(nóng)林200億元、安防150億元、電力巡檢50億元。這一數(shù)值與市場預(yù)期的同期虛擬現(xiàn)實(shí)規(guī)模相近。

不過與虛擬現(xiàn)實(shí)相比，無人機(jī)產(chǎn)業(yè)還有多個(gè)優(yōu)勢。首先是產(chǎn)品已趨于成熟，國人熟知的大疆創(chuàng)新無人機(jī)從2011年便已被廣泛運(yùn)用于各類市場，從出貨量來看，2014年大疆售出了近40萬架無人機(jī)，這樣的業(yè)績沒有成熟的產(chǎn)品支撐是不可能實(shí)現(xiàn)的。其次，產(chǎn)業(yè)盈利模式也已固定。龍頭公司大疆創(chuàng)新2014年收入達(dá)到5億美金，利潤在1.2億元左右，第二大廠商PAR-ROT收入也有9D00萬美金入賬。

產(chǎn)業(yè)巨頭積極布局

觀察一個(gè)產(chǎn)業(yè)會(huì)不會(huì)興起最直接的方式就是看是否有產(chǎn)業(yè)巨頭入場。去年9月芯片巨頭高通推出驍龍飛行平臺(tái)，正式進(jìn)軍無人機(jī)產(chǎn)業(yè)；今年3月騰訊發(fā)布第一款無人機(jī)“空影YING”；近期小米科技創(chuàng)始人雷軍在其旗艦手機(jī)小米MAX發(fā)布會(huì)上透露，小米無人機(jī)將于五月底發(fā)布，此外，包括三星、蘋果等消費(fèi)電子巨頭也計(jì)劃推出無人機(jī)產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)資本正加速布局無人機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。

除此之外，多家A股上市公司也紛紛布局無人機(jī)業(yè)務(wù)，比如說?？低暟l(fā)布了雄鷹系列無人機(jī)、雷柏科技收購零度智控、雪萊特發(fā)布農(nóng)林植保無人機(jī)等。

政策放開預(yù)期濃烈

無人機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要通用航空政策的支撐。而自2009年以來，國務(wù)院和民航局已先后出臺(tái)了10個(gè)鼓勵(lì)發(fā)展通用航空的政策以及5個(gè)無人機(jī)監(jiān)管法規(guī)，政策支持力度之大可謂空前。但一直以來政策的執(zhí)行效果欠佳根結(jié)就在于國內(nèi)低空領(lǐng)域無法放開。

我國的空域80%以上掌握在軍方手中，空域放開涉及主權(quán)安全問題。不過我們認(rèn)為政策的解除只是時(shí)間問題，在去年發(fā)布《中國制造2025》中，國家將航空航天裝備作為十大重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，其中無人機(jī)發(fā)展是重要的分支方向，而5月17日國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)通用航空業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，更是給無人機(jī)產(chǎn)業(yè)來帶一片升級(jí)。

一直以來，我們都認(rèn)為，通用航空只是市場炒作的一個(gè)噱頭，市場總喜歡拿國內(nèi)飛機(jī)數(shù)量與美國相比，以此說明發(fā)展空間有多大，但固定翼飛機(jī)起降以及停機(jī)都需要空間，而國內(nèi)通用機(jī)場匱乏，現(xiàn)在來談飛機(jī)或者直升機(jī)未來幾年的需求會(huì)猛增完全就是癡人說夢。但無人機(jī)不同，小型、便攜及機(jī)動(dòng)性能高的特點(diǎn)讓其無需專門的機(jī)場進(jìn)行起降與停機(jī)，低空領(lǐng)域的放開以及飛行申報(bào)流程簡化是絕對(duì)的利好，極有可能刺激產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長。

機(jī)會(huì)在哪？

站在產(chǎn)業(yè)鏈的角度，無人機(jī)產(chǎn)業(yè)前后可分為四個(gè)大部分，上游研發(fā)和制造（包括零部件和系統(tǒng)），中游整機(jī)組裝、下游的銷售及售后服務(wù)，另外，可能還涵蓋一系列的附屬子行業(yè)，如保險(xiǎn)、視頻平臺(tái)、社交平臺(tái)、融資租賃等。而且，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈具有技術(shù)密集型特點(diǎn)，根據(jù)申萬宏源的數(shù)據(jù)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的附加值呈現(xiàn)出一條“微笑曲線”，上游的產(chǎn)品研發(fā)和下游的運(yùn)用服務(wù)利潤空間最大，而中游整機(jī)組裝的利潤空間是最小的。

無人機(jī)研發(fā)及制造商無疑是最受益的個(gè)體，尤其是先進(jìn)入行業(yè)的那部分公司，享有市場先發(fā)優(yōu)勢。大疆創(chuàng)新2006年進(jìn)去無人機(jī)領(lǐng)域的企業(yè)，目前已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)70%以上的市場份額，享有市場規(guī)模優(yōu)勢。法國的Parrot是1994年進(jìn)入無人機(jī)市場，國內(nèi)市場份額僅此于大疆。另外還有美國的3DRobitics和AscTec，上述四家公司占據(jù)額絕大部分無人機(jī)市場份額。因此，能搭上無人機(jī)研發(fā)制造商的上市公司股價(jià)有望率先啟動(dòng)，而且目前A股中類似標(biāo)的并不多，主要有雷柏科技、威海廣泰、中電鑫龍、雪萊特，具備一定的稀缺性。不過需要注意的是，這些公司均是近期才以并購的方式納入其它公司的無人機(jī)業(yè)務(wù)，如雷柏科技與零度智控合作、威海廣泰收購天津全華時(shí)代、中電鑫龍并購中電興發(fā)、雪萊特并購曼塔智能等，業(yè)績表現(xiàn)上可能短時(shí)間內(nèi)難有好的表現(xiàn)。

下游的無人機(jī)服務(wù)可能是另外一個(gè)受益明顯的領(lǐng)域，通過專業(yè)的培訓(xùn)和專業(yè)的飛手為其他領(lǐng)域的企業(yè)提供無人機(jī)應(yīng)用租賃服務(wù)。目前國內(nèi)這塊領(lǐng)域除了全產(chǎn)業(yè)鏈布局的大疆以及億航外，還看不到有其他公司布局。

二級(jí)市場上，近期無人機(jī)概念龍頭雷柏科技受到市場資金追捧，成交量接近歷史新高，威海廣泰成交量出現(xiàn)脈沖式放大，似乎顯示出已有中線資金在積極布局。