唐天嬌

（中央財經(jīng)大學(xué) 中國公共財政與政策研究院，北京 100081）

網(wǎng)絡(luò)借貸對提高市場效率的作用研究

唐天嬌

（中央財經(jīng)大學(xué) 中國公共財政與政策研究院，北京 100081）

文章比較了不同情況下小微企業(yè)貸款對貸款資源利用率的情況。在傳統(tǒng)金融體系下小微企業(yè)向銀行貸款帶來的效率損失，由于信息不對稱的存在使得資源不能得到良好的利用。在互聯(lián)網(wǎng)金融中，依托云計算的電商小貸可以對于企業(yè)的信用進行甄別與評級，使得對于不同風(fēng)險下的企業(yè)有不同的貸款利率，較大的提高了資源的使用效率。最后，文章給出關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)中網(wǎng)絡(luò)借貸的結(jié)論與建議。通過完善相關(guān)法律體系與信用體系可以使網(wǎng)絡(luò)借貸走向規(guī)范，同時，與傳統(tǒng)銀行業(yè)合作可以使小微企業(yè)得到更多貸款，有望較好的解決小企業(yè)融資難的問題。

信息不對稱；傳統(tǒng)銀行；網(wǎng)絡(luò)借貸；市場效率

一、小微企業(yè)融資現(xiàn)狀

小微企業(yè)一般指規(guī)模較小的小型或微型企業(yè)，一般小微企業(yè)的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)比較統(tǒng)一，經(jīng)營商品品種單一，市場上占有率較低。市場中絕大多數(shù)企業(yè)為小微企業(yè)，作為市場經(jīng)濟中的主體，其占中國企業(yè)總數(shù)的95%以上，在經(jīng)濟發(fā)展過程中起到重大作用。但由于小微企業(yè)具有自身的貸款數(shù)額（一般融資需求在500萬元以內(nèi)），經(jīng)營數(shù)據(jù)少以及信用擔(dān)保不完善等特點，故多數(shù)小微企業(yè)無法得到支持其發(fā)展的資金，這成為阻礙其發(fā)展的主要問題。相關(guān)數(shù)據(jù)表明該，中國如今存在超過4200萬家中小企業(yè)，其中約有3800萬存在融資需求，但是有近7/10的企業(yè)不具備申請銀行貸款的能力。

目前小微企業(yè)獲得貸款的途徑主要有：從企業(yè)內(nèi)部籌集資金，即獲取內(nèi)源資金，但往往內(nèi)源資金不足，無法滿足企業(yè)成長過程中全部需求；從銀行貸款獲得外源資金，由于傳統(tǒng)銀行往往以大企業(yè)為主要客戶，甄別小企業(yè)還款能力成本較高，利潤較少，故仍無法滿足企業(yè)需求；從其他信貸機構(gòu)，如網(wǎng)絡(luò)平臺等金額貸款機構(gòu)獲得貸款，目前此種方法的影響正在逐漸擴大，愈來愈多的微小企業(yè)可以從中受益。

二、電商小貸的情況

如今隨著互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融為小微企業(yè)融資提供了新的思路。網(wǎng)絡(luò)借貸是借助電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺對借貸雙方信用等級進行評估并完成交易的一種貸款模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融依托網(wǎng)上交易留下的大量歷史資料及一些相關(guān)資料，可以擁有傳統(tǒng)銀行無法得到的信息流，并借助云計算的技術(shù)進行分析評價，使得以電商為核心的借貸機構(gòu)在較低成本的情況下為小微企業(yè)提供資。由于具備大量信息，小微企業(yè)可以再申請貸款時可以克服傳統(tǒng)金融市場上信息不對稱所帶來的損失，使小微企業(yè)得以繼續(xù)發(fā)展。作為借方的電商又依托網(wǎng)絡(luò)平臺節(jié)約固定成本，減少損失，加速資金流動和使用效率，合理的劃分信用評價等級，進而決定利率，提高了市場的效率與資源的合理的利用率。

目前，以電商為核心的網(wǎng)絡(luò)信貸發(fā)展迅速，創(chuàng)新模式也層出不窮。早在2012年規(guī)模超過8萬億元，其中以阿里巴巴，京東，亞馬遜為電商平臺的主要代表。

網(wǎng)絡(luò)借貸一般數(shù)額小，門檻低，期限不固定，流動性大，對于小微企業(yè)有較大的便利，可以以較低的成本取得所需資金。

三、逆向選擇模型的構(gòu)建

1、構(gòu)建思路

小微企業(yè)在傳統(tǒng)金融市場中無法將自己的信用等價與其他相似小微企業(yè)區(qū)分，使得市場由于信息不對稱承擔(dān)部分損失。

在互聯(lián)網(wǎng)金融中，由于電商掌握小微企業(yè)的歷史交易數(shù)據(jù)域其他相關(guān)信息，故可以給予小微企業(yè)較準確信用劃分，在甄別過程中，以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，可以提高資源的使用效率。

2、構(gòu)建步驟

（1）在傳統(tǒng)金融模式下，小微企業(yè)與銀行間存在著較為嚴重的信息不對稱。

基本假設(shè)：

此時假設(shè)市場上的銀行作為一個整體，對所有小微企業(yè)提供相同利率條件的貸款。且此時銀行提供貸款的成本為0，且借出貸款可以得到一定利息收益，銀行是風(fēng)險厭惡且追求利潤最大化的。銀行無小微企業(yè)信用相關(guān)數(shù)據(jù)而只知道其概率分布此時小微企業(yè)分為兩種，一種有較高P1破產(chǎn)風(fēng)險，一種有較低P2破產(chǎn)風(fēng)險。除了虧損發(fā)生概率不同外，其他情況兩個公司均相似。破產(chǎn)即無力償還貸款，影響銀行收益。對于此時信用等級較低，即風(fēng)險較高的公司來說，此時公司急需較大數(shù)額貸款以供內(nèi)部流轉(zhuǎn)，所需金額為N1，而對于較穩(wěn)定的公司來說，可以通過內(nèi)部籌融資獲得一部分資金以減少銀行借貸壓力，故所需金額較少為N2。

由相關(guān)數(shù)據(jù)可知小企業(yè)倒閉的概率為30%-50% ，現(xiàn)假設(shè)［0.3，0.5］包含了所有小企業(yè)可能倒閉的概率且概率為均勻分布，F(xiàn)是定義在區(qū)間內(nèi)的累積分布函數(shù)。代表了銀行所知的小微企業(yè)破產(chǎn)的概率分布，為銀行所了解的信息。設(shè)對于任意一個破產(chǎn)概率P，有F（P）表示事故發(fā)生的概率效率或等于P的消費者的比率。

模型構(gòu)建與求解：

此時由于銀行無法是甄別小微企業(yè)的還款能力，在此時由于存在信息不對稱，故給予每個不同公司同樣的貸款數(shù)額N與相同的利率r。此時銀行有非負的利潤，對于所有消費者是市場上的貸款有唯一均衡利率r與數(shù)量N。

對于銀行來說，若期望有整的收益，則銀行無論何時都愿意供給，若收益為負，則拒絕提供貸款。于是我們可認為在不考慮通貨膨脹因素下，若猜測銀行有為0收益時：

其中E（p）為不同種企業(yè)期望破產(chǎn)概率。此時對于任何企業(yè)銀行帶塊數(shù)量為N。但是由于信息不對稱的存在以及銀行作為風(fēng)險規(guī)避者不愿意以低利率貸款，具有低風(fēng)險的企業(yè)不愿意按照此時的利率向銀行貸款，使得愿意貸款的企業(yè)多為風(fēng)險較高的企業(yè)，則銀行無法正確對風(fēng)險進行評估，使得最終銀行貸款的壞賬率多于估計率。

因為此時對于借貸的小微企來說，在降低成本的條件下得到借款使得企業(yè)在投資后獲得正的利率。

其中t為小微企業(yè)的投資回報率。P為小微企業(yè)的破產(chǎn)概率，M為企業(yè)總資產(chǎn)。

小微企業(yè)才肯向銀行申請貸款。

綜合企業(yè)與銀行雙方借貸條件，我們可知：

時銀行才愿意向企業(yè)提供貸款，企業(yè)也愿意接受銀行貸款。則此時有唯一均衡利率。

唯一的混同均衡如圖：

為競爭性均衡情況下利率。

模型簡化：

若市場中只有兩種小微企業(yè)，一種有風(fēng)險破產(chǎn)概率P1，一種有高風(fēng)險破產(chǎn)概率P2.此時銀行仍無法將二者區(qū)分。只知道低風(fēng)險破產(chǎn)概率的小微企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的比率為X，高風(fēng)險的企業(yè)占總數(shù)比率為（1-X），此時高風(fēng)險的小微企業(yè)接受與低風(fēng)險企業(yè)一樣的貸款利率。

此時兩種企業(yè)的期望破產(chǎn)率為：

為使得銀行有非負的利率，銀行只接受

即收回的利息大于期望的壞賬損失。對于兩種不同破產(chǎn)風(fēng)險概率的公司，只有當貸款后投資回報大于不貸款經(jīng)營時才肯貸款，故需滿足：

時企業(yè)才申請貸款，此時有混同均衡圖（如上圖）。

結(jié)果分析：

圖中陰影部分為潛在的混同均衡，此時對于銀行來說仍然有正利潤。

由于傳統(tǒng)市場中存在逆向選擇，故對待不同的破產(chǎn)風(fēng)險的公司采取統(tǒng)一的貸款利率必會導(dǎo)致效率損失，此時陰影處存在改善空間。無法達到帕累托最優(yōu)。

實際檢驗：

由于以阿里小貸為主體的電商小貸約成立于2010年，有資料可知取2010年末小微企業(yè)不良貸款率5.1%，一般情況下小微企業(yè)不良貸款率較高于整體。

由相關(guān)數(shù)據(jù)可知小企業(yè)破產(chǎn)的概率為30%-50%，選取低風(fēng)險破產(chǎn)率微30%，高風(fēng)險微50%。小微企業(yè)利潤率最低為30%，所貸款恰好與公司破產(chǎn)時總價值相等。故可知可能混同均衡時貸款利率為5.1%＜r＜5.8%。2010年底銀行短期貸款率約為5.35。

（2）在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，小微企業(yè)與電商之間可以通過信號傳遞解決信息不對稱問題。

基本假設(shè)：

假設(shè)電商可以通過數(shù)據(jù)收集，大規(guī)模的云計算對商戶貸款的還款信用進行相應(yīng)評級。那么，此時對于不同破產(chǎn)風(fēng)險的企業(yè)，銀行可以為不同的小微企業(yè)分配不同的貸款利率。

假設(shè)此時市場只有兩種小微企業(yè)，分別為低風(fēng)險破產(chǎn)率P1與高風(fēng)險破產(chǎn)率P2。其中0＜P1＜P2＜1。其中較低風(fēng)險的小微企業(yè)占的比率為X，高風(fēng)險的企業(yè)占比率（1-X）.

模型構(gòu)建與求解：

由于此時企業(yè)可以通過自己的歷史數(shù)據(jù)將自己的類別與其他企業(yè)區(qū)分出來，那么銀行會選擇兩種不同的利率分別作為不同數(shù)額貸款貸款利率。兩種企業(yè)通過選擇不同數(shù)額的貸款來表現(xiàn)自己的類型同時最大化自己的利益。當銀行提供不同貸款時，需保證期望利潤為非負，此時有：

P1為低風(fēng)險企業(yè)破產(chǎn)概率，P2為高風(fēng)險企業(yè)破產(chǎn)概率，N1為低風(fēng)險企業(yè)貸款數(shù)量，N2為高風(fēng)險企業(yè)的貸款數(shù)量。

對于兩種類型的小微企業(yè)來說，需要滿足的條件為選擇銀行貸款獲得利潤大于不去銀行貸款且兩種企業(yè)沒有動機去偽造數(shù)據(jù)冒充另一種企業(yè)。

則較低風(fēng)險小微企業(yè)需滿足條件為：

1

較高風(fēng)險小微企業(yè)需滿足條件為：

且兩者之間沒有相互冒充的激勵，由于較高風(fēng)險通常以較高利率貸款，故較低風(fēng)險無冒充較高風(fēng)險的激勵，但是較高風(fēng)險在一定條件下會冒充較低風(fēng)險投資者。

此時要使市場中不存在冒充，則需要滿足：

（1-P1） N1 t1-N1R1＞（1-P2）N2t2-N2R2

即對于第一種企業(yè)來說以較高利率貸較多的錢比較低利率貸較少的錢更合適。

此時存在分離均衡：

在圖中橫軸為貸款數(shù)量，縱軸為貸款利率。企業(yè)的無差異曲線向右下角逐漸變大，此時不存在不損害其他人利益條件下，均衡的改善，為帕累托有效的。

結(jié)果分析：

在分離均衡中，由于兩種企業(yè)沒有激勵去模仿另一種企業(yè)，同時電商無法獲得超額利潤，故此時均衡為帕累托有效的。提高了資源的使用率，降低由于信息不對稱帶來的損失。

3、結(jié)合現(xiàn)實生活中兩種情況下的比較

（1）辦理貸款的要求。對于小微企業(yè)來說，在申請傳統(tǒng)銀行的貸款是由于數(shù)據(jù)缺失等可以進行相關(guān)信用評價信息的缺失，使得小微企業(yè)無法正常申請到銀行的貸款。對于銀行而言，甄別小微企業(yè)的成本投入較大，貸款數(shù)額小且期限短使得投入與回報比較較高，不利于銀行盈利。故傳統(tǒng)銀行不愿意與小微企業(yè)合作貸款，即使合作，對于貸款數(shù)量N有較高要求。

但對于電商金融來說，其貸款的流程化與人工費用的減少使得發(fā)放貸款成本大大較低，依靠大量的歷史交易數(shù)據(jù)可以快速準確地對小微企業(yè)進行判斷篩選，同時給予更多企業(yè)貸款機會，滿足小微企業(yè)的需求。使得資金流動率加快，使用效率提高，資源得到良好配置。

（2）貸款所耗時間與成本。使用傳統(tǒng)的金融中介由于人工收集資料，審批資料，耗時較長，步驟繁瑣，不適于小微企業(yè)對于資金的快速要求，在給定事件內(nèi)無法提供小微企業(yè)必要貸款。

電商金融對于小微企業(yè)信用評價清晰，成本低，操作便捷，對于抵押品無要求，使得資金發(fā)放速度快，且還款日期寬松，隨借隨還，不必損失利息費用。對于小微企業(yè)來說，更節(jié)約經(jīng)濟資源。

（3）壞賬率。在傳統(tǒng)的銀行貸款體系中，即使銀行對于申請貸款的小微企業(yè)有較為嚴格的篩選排查，但是由于數(shù)據(jù)的不完備，信息的不對稱，使得小微企業(yè)的壞賬率明顯高于一般企業(yè)貸款，加大了銀行損失，使得小微企業(yè)在銀行內(nèi)貸款風(fēng)險不易把我，銀行對小微貸款愈加嚴謹，使得小微企業(yè)在銀行內(nèi)取得貸款難度增加。

互聯(lián)網(wǎng)金融則借助合理的企業(yè)信用評價體系保障了資金的安全，通過對資金使用情況的監(jiān)督管理，克服了信息不對稱帶來的損失。在過去的幾年中，電商金融的壞賬率比傳統(tǒng)銀行體系中小微貸款壞賬率大大較低。使得貸款風(fēng)險得到合理的控制，減少了企業(yè)與電商雙方面的損失。

（4）信息溝通。傳統(tǒng)金融所需信息多為個人信息，需要為客戶保密，無法在銀行間進行資源共享。況且銀行為保護與維護客戶資源不愿意將其轉(zhuǎn)讓。

互聯(lián)網(wǎng)金融則可以通過交易數(shù)據(jù)的共享實現(xiàn)對于企業(yè)的全面了解，同時，在某一電商的違約信息將影響到企業(yè)在其他電商平臺的融資貸款，有助于企業(yè)了解商戶信息，建立共享有效的數(shù)據(jù)資源網(wǎng)絡(luò)。

（5）賬戶信息安全。傳統(tǒng)銀行將為企業(yè)信息建立良好的保密系統(tǒng)，使得客戶賬戶風(fēng)險小?；ヂ?lián)網(wǎng)金融易遭受黑客等襲擊，也可能由于人為的操作失誤帶來損失，安全性較低。

四、結(jié)論與建議

通過比較存在逆向選擇與信息不對稱下的傳統(tǒng)金融模式與信息對稱下的互聯(lián)網(wǎng)金融模式可以看出，電商金融小貸可以較好的解決信息不對稱的問題，在短時間內(nèi)提供企業(yè)所需一定數(shù)量的貸款，同時根據(jù)信用等級的不同給予不同的貸款利率。在一定條件下提高了資源的使用效率，有助于企業(yè)的長期發(fā)展。

相關(guān)建議：

為使互聯(lián)網(wǎng)金融更好地為小微企業(yè)，為國家經(jīng)濟服務(wù)，在以下方面需要做出相關(guān)改善。

1、建立健全法律體系。網(wǎng)絡(luò)借貸屬于新生事物，國家尚無相關(guān)法規(guī)規(guī)范相關(guān)借貸活動。為彌補法律方面的空白，需要制定相關(guān)法律法規(guī)來肯定其活動的合法性，規(guī)范其流程，穩(wěn)定其利率以避免相關(guān)利率泡沫。

2、明確規(guī)范信用評級體系。目前網(wǎng)絡(luò)金融信用評價各異，規(guī)則不一致使得信用評價無統(tǒng)一規(guī)范。應(yīng)綜合考慮多方因素給予全面的個人信用考核，通過完善的收集數(shù)據(jù)建立評價體系，在建立了統(tǒng)一的信用評價之后，可以加快網(wǎng)絡(luò)借貸的操作效率，使得企業(yè)與電商間成本降低。

3、加強網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險的監(jiān)管。開發(fā)完善安全的操作系統(tǒng)，避免黑客等系統(tǒng)漏洞帶來的損失。同時，應(yīng)是貸款操作步驟簡明易懂，方便商戶操作，減少其他損失。

4、加強與傳統(tǒng)銀行的合作溝通。傳統(tǒng)銀行有較充裕的貸款資金而缺少信用評價數(shù)據(jù)，互聯(lián)網(wǎng)金融中的電商可以通過將自己掌握資料與其溝通實現(xiàn)互補，提高傳統(tǒng)金融體系中資金的使用率。

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（責(zé)任編輯：劉偲然）