盛極而衰，還是下蹲起跳？把握行業(yè)趨勢，疑云自然消散。

財報數(shù)據(jù)的上升下降雖然可以相對客觀地反映企業(yè)經(jīng)營情況，但很多時候卻難以準確描繪企業(yè)的實際處境。剛剛披露結(jié)束的中報季里，一些在過去幾年高增長的成長股2016年的業(yè)績似乎都陷入了泥淖，但仔細審視后，可以發(fā)現(xiàn)其中部分企業(yè)仍具備較強的增長潛力，未來業(yè)績有望再創(chuàng)新高，主營視窗防護玻璃的藍思科技（300433.SZ）便是其中一例。

受益于大客戶2014年三季度發(fā)布機型的空前熱銷，藍思科技2015年業(yè)績呈現(xiàn)了快速增長，其中上半年收入從2014年的55.64億元增長至86.59億元，增幅高達55.64%。較高的基數(shù)也導(dǎo)致了2016年整體放緩的市場環(huán)境下，其收入同比出現(xiàn)了較大的跌幅，2016年上半年的收入“下降”至56.58億元，不過該數(shù)字仍高于2014年同期，處于歷史第二高的水平。藍思科技在半年報中指出，收入“大幅下降”的主要原因是市場需求疲軟及下游客戶去庫存減少訂單所致，換言之，2015年下游手機廠商下的訂單過多，2016年上半年仍處于消化過程中，2015年收入的高增長實際上是提前透支了今年的需求，今年報表上出現(xiàn)的收入負增長也就不難理解了。

利潤方面，一方面主要由于前述的收入“下降”；另一方面管理費用占收入比重因研發(fā)支出、新增折舊費用大幅增加，從歷史10%-13%的占比上升至2016年的20%以上，導(dǎo)致上半年藍思科技營業(yè)利潤和凈利潤都出現(xiàn)了較為明顯的跌幅。不過企業(yè)管理層在可預(yù)見的業(yè)績低迷期加大研發(fā)力度實際上是值得稱道的，從經(jīng)營層面而言是逆勢創(chuàng)新?lián)屨枷葯C，為未來新的增長點奠定基礎(chǔ)；從財務(wù)層面而言相對減輕了未來的費用壓力，有利于下一期業(yè)績的邊際改善。據(jù)藍思科技半年報介紹，其研發(fā)重點向3D曲面玻璃生產(chǎn)工藝、新材料及配套工藝設(shè)計、生產(chǎn)自動化領(lǐng)域傾斜，2016年上半年其3D曲面玻璃生產(chǎn)工藝得到不斷改進，部分關(guān)鍵工藝取得重要突破，有助于其降低3D曲面玻璃的生產(chǎn)成本并提升優(yōu)良率。

早在功能機時代，藍思科技就為當(dāng)時主要的手機廠商提供屏幕防護玻璃；之后能夠成功地在智能機時代繼續(xù)占據(jù)主要市場份額，其管理層的眼光和執(zhí)行力可窺一斑。首發(fā)上市前后，藍思科技花費大量資源投入前沿的藍寶石防護材料領(lǐng)域，積累了豐富的技術(shù)儲備，一旦大客戶決定進一步大面積推進采用，規(guī)模生產(chǎn)已論證可行，業(yè)績有望顯著受益；與此同時，行業(yè)媒體援引的不同供應(yīng)鏈消息源均表示，目前其正在推進的3D曲面玻璃大概率在大客戶2017年發(fā)布機型上獲得應(yīng)用，并有一定幾率是雙面玻璃設(shè)計（目前為單面玻璃+金屬后蓋）。鑒于3D曲面玻璃單價是現(xiàn)有玻璃產(chǎn)品的3倍，如果相同數(shù)量的現(xiàn)有產(chǎn)品由3D曲面玻璃產(chǎn)品替代，對應(yīng)部分收入將為目前的3倍；更進一步，如果采用雙面設(shè)計，對應(yīng)部分收入將為目前的6倍，3D曲面玻璃有望成為藍思科技下一個業(yè)績驅(qū)動引擎。Wind資訊統(tǒng)計的券商對藍思科技2017年每股收益一致預(yù)期為1.20元，對應(yīng)歸屬母公司股東凈利潤26.08億元，當(dāng)前動態(tài)市盈率約21倍。

手機屏幕材料從傳統(tǒng)的LCD轉(zhuǎn)向更輕薄省電甚至可彎曲的OLED已是大勢所趨，基于后者的曲面顯示經(jīng)過近幾年的探索已經(jīng)逐步被市場認可，正在發(fā)展成為主流，與之配套的正是3D曲面玻璃；未來改善用戶體驗的無線充電技術(shù)客觀上也要求手機后蓋的去金屬化，玻璃或陶瓷將是主要的替代材料。3D曲面玻璃帶來的機會并不是一時的消費審美潮流那樣簡單，很可能是一個即將拉開帷幕的新階段。

隨著物聯(lián)網(wǎng)的普及，智能設(shè)備將滲透到人們生活和工作的各種場景之中，未來智能交互的可視界面可能無處不在，相應(yīng)的對視窗防護玻璃的需求或?qū)⒊霈F(xiàn)井噴。藍思科技并未將自己單純定位為手機防護玻璃制造商，而是“視窗防護玻璃”供應(yīng)商，背后頗有深意。目前藍思科技正在積極引入生產(chǎn)自動化技術(shù)、投資工業(yè)機器人，試圖努力控制生產(chǎn)成本，加深加闊護城河，當(dāng)未來機遇來臨時，其大規(guī)模生產(chǎn)下的成本競爭優(yōu)勢或?qū)⒌玫匠浞滞癸@。