唐駿

國(guó)內(nèi)普遍認(rèn)為中概股回歸是迫于美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中概股嚴(yán)重低估的無(wú)奈，這是非?？膳碌氖隆覀冋驹谂菽?，并且全然不知。上市公司是否具有價(jià)值，國(guó)內(nèi)投資者一直跟著“時(shí)尚”走，而海外投資者更看重長(zhǎng)期的潛在價(jià)值。

時(shí)尚變了。

在已經(jīng)過(guò)去的10多年里，去美國(guó)上市是一種時(shí)尚。2004年盛大網(wǎng)絡(luò)成為納斯達(dá)克中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)第一股，陳天橋成為首富；2005年百度登陸納斯達(dá)克，成為中國(guó)的谷歌，創(chuàng)造了353%的單日漲幅；而一個(gè)虧損幾十億的京東也在納斯達(dá)克融到了17.8億美金。好像只要去美國(guó)上市，就能以此成就一番霸業(yè)。而如今，私有化成為時(shí)尚，大家又各自謀劃，全然不顧市場(chǎng)。從2015年至今已有38家中概股發(fā)起私有化，幾乎占了美國(guó)市場(chǎng)上中概股總數(shù)的五分之一，達(dá)到了過(guò)去4年的總和。

回歸的中概股，用高得離譜的數(shù)字引領(lǐng)“時(shí)尚”。分眾傳媒回歸A股，從200億級(jí)別的估值漲6倍多達(dá)到近1500億；巨人網(wǎng)絡(luò)借殼讓世紀(jì)游輪創(chuàng)下連續(xù)17個(gè)漲停，被冠上了“妖股”的稱(chēng)號(hào)。造成這種時(shí)尚的根基是一個(gè)指標(biāo)——市盈率。目前在美交易的中概股市盈率中位數(shù)是16倍，對(duì)標(biāo)在滬深交易的公司，市盈率中位數(shù)則為57倍，這是巨大的套利空間。

政策曾經(jīng)一度支持優(yōu)質(zhì)海外上市公司回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)?！皯?zhàn)略新興板”是一個(gè)相比A股更具包容性的市場(chǎng)，針對(duì)這個(gè)新市場(chǎng)，上交所也曾透露“一批優(yōu)質(zhì)中概股以及原計(jì)劃在境外上市的中國(guó)企業(yè)也在研究如何更快在A股上市”。市場(chǎng)對(duì)此是看好的，許多人認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)將會(huì)成為中國(guó)的納斯達(dá)克。對(duì)新板的設(shè)立一定程度上加速了中概股回歸的預(yù)期。

對(duì)于市場(chǎng)過(guò)高的熱度，監(jiān)管層的“控制”給市場(chǎng)潑了一盆冷水：要冷靜?！皯?zhàn)略新興板”被叫停、證監(jiān)會(huì)出臺(tái)新政策嚴(yán)格把關(guān)上市公司重大重組事項(xiàng)、證監(jiān)會(huì)公布了一批被叫停的上市公司名單，這一系列的動(dòng)作給所有正在參與或者已經(jīng)參與的各方都敲了一遍警鐘。證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍就曾公開(kāi)表示：“企業(yè)回歸A股市場(chǎng)有較大的特殊性，境內(nèi)外市場(chǎng)的明顯價(jià)差、殼資源炒作等現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)予以高度關(guān)注?！?/p>

中國(guó)資本市場(chǎng)還沒(méi)有做好中概股普遍回歸的準(zhǔn)備。尋求回歸A股的企業(yè)往往是科技企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)公司，所需的資金量普遍是10億甚至百億的規(guī)模，大量的資金聚集到回歸的中概股，必然引起巨大的沖擊。

中國(guó)的投資者心態(tài)還沒(méi)有成熟。中概股回到A股上市后，大部分參與者極有可能會(huì)在解禁后的短時(shí)間內(nèi)尋求退出，從而導(dǎo)致整體市場(chǎng)再次被沖擊。

中概股若普遍回歸，則會(huì)引起外匯儲(chǔ)備流失，不符合國(guó)家整體戰(zhàn)略。目前全球有352家中概股，市值達(dá)到1.4萬(wàn)億美元。排除國(guó)有企業(yè)，剩余300多家中概股的市值約為5000億美元，如果全部回歸A股，至少消耗6000億到7000億美元的外匯去回購(gòu)海外投資者手中的股份。

從上市到私有化，到再上市，參與者不應(yīng)該跟隨“時(shí)尚”，企業(yè)上市融資發(fā)展需要更多的責(zé)任感，對(duì)社會(huì)、對(duì)投資人、對(duì)市場(chǎng)，無(wú)論在國(guó)內(nèi)還是海外，都應(yīng)如此。