【摘要】近年來，隨著金融危機對我國經(jīng)濟影響程度的進一步加深，國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)金融風(fēng)險正快速向區(qū)域性金融風(fēng)險滲透和集結(jié)，對維護區(qū)域金融穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險構(gòu)成較大威脅，本文擬以房地產(chǎn)金融風(fēng)險為研究重點，探討構(gòu)建房地產(chǎn)金融風(fēng)險防火墻體系的對策和建議。

【關(guān)鍵詞】金融穩(wěn)定 金融風(fēng)險 房地產(chǎn)

本文以威海市房地產(chǎn)金融情況為實證樣本，通過對房地產(chǎn)業(yè)誘發(fā)金融風(fēng)險的路徑傳導(dǎo)、識別方法及防火墻體系構(gòu)建等問題研究，提出防范區(qū)域房地產(chǎn)金融風(fēng)險的對策。

一、房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險誘發(fā)區(qū)域金融風(fēng)險的路徑傳導(dǎo)

（一）集中度風(fēng)險傳遞

2014年末我國房地產(chǎn)開發(fā)資金70%以上來自銀行，房地產(chǎn)貸款余額17.37萬億元，是2004年的6.6倍；國民經(jīng)濟大行業(yè)分類中房地產(chǎn)業(yè)的貸款余額和占比排名均居榜首；加上鋼鐵、建材、家具等關(guān)聯(lián)行業(yè)貸款，房地產(chǎn)貸款規(guī)模更大、占比更高。

（二）關(guān)聯(lián)度風(fēng)險傳遞

據(jù)對山東省30戶骨干房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)調(diào)查，86%的房地產(chǎn)企業(yè)存在多渠道融資情況，除主要依賴銀行貸款外，民間、信托、債券、理財?shù)热谫Y種類均為房地產(chǎn)業(yè)的多項選擇。房地產(chǎn)業(yè)的高杠桿化經(jīng)營，極易因某環(huán)節(jié)資金鏈斷裂最終引發(fā)多米諾古牌效應(yīng)。

二、構(gòu)建房地產(chǎn)金融風(fēng)險防火墻體系擇優(yōu)路徑

（一）建立量化指標(biāo)監(jiān)測（指標(biāo)及閥值見表1）。

（二）進行風(fēng)險壓力測試識別。

1.選取承壓模型變量（包括承壓變量和壓力因子）。選取房地產(chǎn)貸款不良貸款率（NPLR）為承壓對象、即承壓變量；選擇“房價（HP）、地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）、居民消費物價指數(shù)（CPI）、一年期貸款基準利率（IR）”等與房地產(chǎn)金融風(fēng)險關(guān)聯(lián)度較高的數(shù)據(jù)作為風(fēng)險壓力因子。測試對象為威海市房地產(chǎn)金融業(yè)，樣本數(shù)據(jù)時間為2006～2014年32個季度。

2.進行實證檢驗分析。

①變量平穩(wěn)性檢驗

采用擴展的單位根檢驗法（ADF）對變量數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗，結(jié)果如表2所示，NPLR、GDP、CPI、HP、IR 的一階差分序列在5%的顯著性水平下都是平穩(wěn)的。

②變量協(xié)整檢驗

通過對NPLR、GDP、CPI、HP、IR等變量進行回歸，得到殘差序列resid。對新序列進行單位根檢驗，由表3檢驗結(jié)果可知，在5%的置信水平下，NPLR與GDP、CPI、HP、IR存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。

3.設(shè)置情景模式。將情景壓力測試模式設(shè)為輕度（房價下跌10%、利率上升27bp）、中度（房價下跌20%、利率上升54bp）和重度（房價下跌30%、利率上升108bp），分別選擇房價（HP）和利率（IR）作為主要壓力因子，假定GDP7%、CPI1.5%計算，代入回歸方程進行動態(tài)情景壓力測試，分別沖擊未來8期內(nèi)房地產(chǎn)不良貸款率的變化。

4.開展壓力測試。通過輕度、中度和重度情景壓力模式，分別計算出未來8期內(nèi)GDP、CPI、HP、IR以及DGDP、DCPI、DIR 、DGDP（-1）、DCPI（-1）、DIR（-1）相關(guān)數(shù)據(jù)，帶入回歸方程（2）得到不同情景壓力下房價對不良率的沖擊結(jié)果（見表4、表5）及趨勢變化圖（見圖1）。

5.壓力測試結(jié)果分析。表5顯示，房價（HP）在輕度、中度和重度情景下對房地產(chǎn)不良貸款率沖擊分別在未來第3期、2期和1期末達到1%的橙色預(yù)警線，不良貸款率分別為1.011%、1.203%和1.075%；在第7期、4期和2期末達到1.5%的紅色預(yù)警線，分別為1.591%、1.793%和1.562%。通過上述壓力風(fēng)險測試，監(jiān)管部門可對未來第3、2、1期的房地產(chǎn)金融風(fēng)險作黃色預(yù)警；對未來第7、4、2期作紅色預(yù)警，并根據(jù)預(yù)警級別采取相應(yīng)防范措施。

三、建立房地產(chǎn)金融風(fēng)險防火墻體系建議

（一）構(gòu)建防范區(qū)域房地產(chǎn)金融風(fēng)險長效監(jiān)測機制

對房地產(chǎn)行業(yè)及房地產(chǎn)金融指標(biāo)進行監(jiān)測，將可能引發(fā)區(qū)域性金融風(fēng)險的房地產(chǎn)風(fēng)險消滅在萌芽狀態(tài)。

（二）定期開展區(qū)域房地產(chǎn)金融風(fēng)險壓力測試

及時評估房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)險對區(qū)域金融風(fēng)險的沖擊程度，對可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險及早防范。

（三）進一步加強房地產(chǎn)金融風(fēng)險信息共享

加強職能部門的溝通和協(xié)調(diào)，實現(xiàn)轄區(qū)房地產(chǎn)金融業(yè)信息共享，為防范區(qū)域性金融風(fēng)險提供信息支撐。

（四）繼續(xù)加大對房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度

督促金融機構(gòu)認真執(zhí)行房貸政策，嚴格控制投機或投資性購房貸款需求，確保房地產(chǎn)金融安全。

作者簡介：吳勇（1971-）男，經(jīng)濟師，供職于中國人民銀行威海市中心支行。