柳彩綺 孫德涓 葉穎

【摘要】近年來央行發(fā)放的人民幣貸款逐年攀升，大規(guī)模政府投資與巨量信貸投放使得市場(chǎng)上的貨幣供給量增加，加上人民幣升值、巨額外匯儲(chǔ)備等因素，通貨膨脹潛在風(fēng)險(xiǎn)增加。在此背景下，對(duì)我國(guó)通貨膨脹進(jìn)行現(xiàn)狀及預(yù)測(cè)分析顯得尤為重要。本文通過采用統(tǒng)計(jì)描述方法，從我國(guó)通貨膨脹現(xiàn)狀著手，然后以貨幣供給量、成本推動(dòng)、外匯儲(chǔ)備、結(jié)構(gòu)性因素等角度對(duì)我國(guó)通貨膨脹進(jìn)行預(yù)測(cè)分析進(jìn)而提出未來1-3年內(nèi)我國(guó)將呈現(xiàn)通貨膨脹上升的趨勢(shì)。

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹 現(xiàn)狀 預(yù)測(cè)

一、引言

近年來央行發(fā)放的人民幣貸款逐年攀升，2016年1月15日，央行公布的2015年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年全年人民幣貸款增加11.72萬億元，同比增加1.81萬億元，相比2014年增長(zhǎng)15.54%。另外，隨著人民幣加入SDR，人民幣呈現(xiàn)升值態(tài)勢(shì)，加之美聯(lián)儲(chǔ)多次降息，不少外資資本流入國(guó)內(nèi)，外匯儲(chǔ)備節(jié)節(jié)高升，輸入型通貨膨脹壓力增加。在此背景下，筆者通過采用統(tǒng)計(jì)描述方法，對(duì)我國(guó)通貨膨脹進(jìn)行現(xiàn)狀和預(yù)測(cè)分析，提出未來1～3年內(nèi)我國(guó)將呈現(xiàn)通貨膨脹上升的趨勢(shì)。

二、我國(guó)通貨膨脹現(xiàn)狀及預(yù)測(cè)

（一）消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)

1.消費(fèi)價(jià)格指數(shù)總體呈上升趨勢(shì)。參照?qǐng)D1數(shù)據(jù)，從2015年4月至2016年3月，CPI于2015年8月至10月有小幅下降，但總體水平呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，且自2016年1月以來，CPI與去年相比處于較高水平。同時(shí)，我國(guó)正處于新常態(tài)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，主要采取積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策刺激國(guó)內(nèi)需求，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而在有限資源供給下需求增加將會(huì)使得物價(jià)上升。因此，在政府政策影響下以及從近一年的CPI走勢(shì)看，我國(guó)存在通貨膨脹壓力增加的情況。

圖1 2015年4月至2016年3月CPI和食品類CPI（%）

數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

2.食品類居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)總體呈上升走勢(shì)。參照?qǐng)D1數(shù)據(jù)，從2015年4月至2015年12月，食品類CPI水平基本穩(wěn)定，但自2016年1月以來，食品類CPI漲幅較大且處于較高水平。但從總體上看，食品類CPI呈上升走勢(shì)。食品價(jià)格上漲除了由短期供求關(guān)系造成外，也有可能是農(nóng)業(yè)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率低下以及政府對(duì)農(nóng)業(yè)價(jià)格的長(zhǎng)期管制所導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期低于其價(jià)值，那么必然存在調(diào)高農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的客觀要求。在此情況下，結(jié)合食品類CPI走勢(shì)可預(yù)測(cè)食品價(jià)格將會(huì)上升，進(jìn)而推動(dòng)一般物價(jià)上漲。

3.消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比增幅呈上升走勢(shì)。隨著人民幣加入SDR，加之美聯(lián)儲(chǔ)多次降息，外資資本紛紛流入國(guó)內(nèi)，輸入型通貨膨脹壓力增加；今年1月央行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加2.54萬億元，同比增加1.07萬億元，在外資資本流入和信貸增加影響下，2015年10月至2016年3月CPI同比增幅呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

（二）生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)

1.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)。由圖2可以看出，PPI于2015年4月至2016年3月間呈現(xiàn)先下降后上升趨勢(shì)，且自2016年1月以來，PPI開始呈現(xiàn)逐月上升態(tài)勢(shì)。由于PPI具有傳導(dǎo)機(jī)制，它會(huì)通過生產(chǎn)消費(fèi)鏈條逐漸將價(jià)格上漲傳導(dǎo)到CPI，引起物價(jià)水平的上漲。

2.生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)同比增幅呈上升走勢(shì)。自人民幣加入SDR后，人民幣呈現(xiàn)升值態(tài)勢(shì)，外資資本紛紛流入國(guó)內(nèi)。另一方面，2016年1月央行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加。在雙重因素引導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)投資需求回暖，推動(dòng)PPI上升，使得2015年10月至2016年3月PPI同比增幅呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

三、影響我國(guó)通貨膨脹形勢(shì)因素分析

（一）貨幣供應(yīng)量過多

通貨膨脹歸根結(jié)底是一種貨幣現(xiàn)象，過多的貨幣追逐少量的商品，就會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上漲。美國(guó)的貨幣供給增長(zhǎng)率與其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和就業(yè)增長(zhǎng)率相適應(yīng)，反觀我國(guó)，以M2為例，2011-2015年間M2供應(yīng)增長(zhǎng)率快于GDP增長(zhǎng)率，且在GDP增長(zhǎng)率下降的情況下M2供應(yīng)增長(zhǎng)率反而上升，如2015年GDP增長(zhǎng)率較2014年下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，但M2供應(yīng)增長(zhǎng)率卻上升1.1個(gè)百分點(diǎn)。2016年1月央行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加2.54萬億元，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：截至3月M2供應(yīng)量期末值已達(dá)到1446198.03億元，如此寬松的貨幣政策使得市場(chǎng)上的貨幣供給量增加，而信貸規(guī)模過大，會(huì)導(dǎo)致盲目投資和低資金利用效率現(xiàn)象的出現(xiàn)，這就導(dǎo)致市場(chǎng)需求的增加，造成資源的相對(duì)短缺，從而出現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格上漲，進(jìn)而引發(fā)通貨膨脹壓力。

（二）成本推動(dòng)

我國(guó)勞動(dòng)力工資上漲是導(dǎo)致當(dāng)前我國(guó)通貨膨脹壓力增加的因素之一，以城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資為例，如表1所示，2010-2014年間城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資呈現(xiàn)逐年上漲趨勢(shì)。這是由于現(xiàn)今我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、創(chuàng)新，勞動(dòng)力供求出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性趨緊，加之我國(guó)政府不斷出臺(tái)措施提高勞動(dòng)者福利水平，如政府公布下調(diào)勞動(dòng)者繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)、公積金比例，各地方政府也相繼提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)等。此外，我國(guó)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資從2010～2014年連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，超過同期GDP增長(zhǎng)率，在此情況下，工資上漲壓力增大，工資成本的增加最終由消費(fèi)者承擔(dān)，進(jìn)而推動(dòng)物價(jià)上漲。

（三）巨額外匯儲(chǔ)備

我國(guó)對(duì)外貿(mào)易從2006年至今一直表現(xiàn)為貿(mào)易順差，貿(mào)易差額總體呈現(xiàn)上升走勢(shì)，2015年進(jìn)出口差額高達(dá)36770億元，比上年增加13244億元。國(guó)際收支嚴(yán)重失衡。持續(xù)的貿(mào)易順差成為我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的重要組成部分，截至2015年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備金額已達(dá)到33304億美元。巨額的外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致人民幣外匯占款過大，人民幣占款過大一方面使得基礎(chǔ)貨幣多發(fā)；另一方面，由于外匯儲(chǔ)備是對(duì)外購買力的符號(hào)，因此如此巨大的外匯儲(chǔ)備既不能用于社會(huì)保障，也不能用于抗震救災(zāi)，倘若在國(guó)內(nèi)需要?jiǎng)佑?，那么就需要兌換成人民幣，這相當(dāng)于增加貨幣供給，從而進(jìn)一步增加通貨膨脹壓力。

（四）人民幣升值

由下表2可知，2010～2014年連續(xù)五年人民幣對(duì)美元匯率下降，人民幣呈現(xiàn)升值態(tài)勢(shì)。人民幣升值，美元貶值，加之美國(guó)疲軟的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及長(zhǎng)期較低的利息率使得美國(guó)的寬松貨幣政策給市場(chǎng)帶來的流動(dòng)性吸引能力減弱。在此背景下，外資涌入國(guó)內(nèi)，投資需求增加，如房地產(chǎn)，進(jìn)而推動(dòng)物價(jià)上漲。另一方面，國(guó)內(nèi)政府為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力已實(shí)施穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策，多次降息和降準(zhǔn)以及增加人民幣貸款。故國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充足，而外資資本的流入使得外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)迅速，導(dǎo)致人民幣外匯占款增加，進(jìn)一步加劇國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過剩局面，從而加大通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

（五）結(jié)構(gòu)性因素

去年至今我國(guó)一線和部分熱點(diǎn)二線城市房?jī)r(jià)瘋漲，且漲幅遠(yuǎn)高于其他城市。房?jī)r(jià)的上漲提高了生產(chǎn)行業(yè)成本，拉高城市經(jīng)營(yíng)性場(chǎng)所租金和勞動(dòng)力工資，從而推動(dòng)生活必需品漲價(jià)和經(jīng)營(yíng)成本上升；同時(shí)，一二線城市價(jià)格水平上升通過傳導(dǎo)機(jī)制也會(huì)帶動(dòng)其他城市的價(jià)格水平上漲，使得通貨膨脹壓力增大。

另一方面，食品類物價(jià)自去年3月起至今年3月出現(xiàn)平穩(wěn)向上走勢(shì)，2016年1月以來，食品類CPI漲幅較大且處于較高水平。其中，自去年3月至今年3月，各月豬肉和鮮菜價(jià)格同比漲跌幅總體呈上升走勢(shì)且漲幅較高。食品價(jià)格上漲除了短期供求關(guān)系造成外，也有可能是農(nóng)業(yè)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率低下以及政府對(duì)農(nóng)業(yè)價(jià)格的長(zhǎng)期管制所導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期低于其價(jià)值，因此必然存在調(diào)高農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的客觀要求，進(jìn)而使得物價(jià)上升和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)增加。

四、結(jié)論

綜上所述，從我國(guó)通貨膨脹現(xiàn)狀看，自去年3月至今年3月CPI和PPI總體呈上升趨勢(shì)，且從今年1月起，受到國(guó)家出臺(tái)的相關(guān)政策影響，CPI和PPI呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)。同時(shí)，筆者通過貨幣供給量過多、成本推動(dòng)、巨額外匯儲(chǔ)備、人民幣升值及結(jié)構(gòu)性因素等角度對(duì)我國(guó)通貨膨脹形勢(shì)進(jìn)行分析，從而預(yù)測(cè)未來1-3年內(nèi)我國(guó)將呈現(xiàn)通貨膨脹上升趨勢(shì)，但CPI或者通貨膨脹水平大小則有待進(jìn)一步研究。

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