【摘要】當前學者們對我國企業(yè)的公司治理主要從公司治理模式、股權(quán)和所有權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機制等方面進行研究。公司治理不同的理念決定了公司不同的治理結(jié)構(gòu)。主流的公司治理理念有“股東至上”和“利益相關(guān)者理念”。國有企業(yè)的公司化改革，由于面臨代理人監(jiān)管乏力的問題，治理結(jié)構(gòu)的效力較弱。同時，信息和影響力成本由于代理關(guān)系的多層次，使形成有效的企業(yè)治理變得更加困難。當前在公司治理中主要運用報酬、剩余支配權(quán)、經(jīng)營管理控制權(quán)、聲譽和榮譽、聘用和解聘等機制對利益相關(guān)方進行激勵。

本文從公司治理的中有關(guān)激勵機制的角度，運用相關(guān)理論，對寶鋼股份高管人員股權(quán)激勵進行簡要的分析。

【關(guān)鍵詞】公司治理 股權(quán)激勵 國有企業(yè)

一、國有公司治理相關(guān)理論

（一）國有公司治理現(xiàn)狀

近年來，我國國有企業(yè)改革一直圍繞建立產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責明確、政企分開、管理科學的現(xiàn)代企業(yè)制度的目標。目前，我國絕大部分國有企業(yè)通過建立現(xiàn)代化的公司制定以及股份制改革等均已改革成為國有公司的形式。國有公司的建立實現(xiàn)了企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，同時也使企業(yè)擁有了法律規(guī)定的財產(chǎn)權(quán)。股東大會、董事會、經(jīng)理層、監(jiān)事會等現(xiàn)代公司治理制定的建立明確了各個治理主體的職權(quán)，相應的激勵競爭機制也由此建立起來。在形式上，我國國有企業(yè)遍建立了法人治理結(jié)構(gòu)，但在實際的公司治理中，國有公司的公司治理并未按照治理結(jié)構(gòu)進行，公司的運作和組織結(jié)構(gòu)不相符現(xiàn)象比較突出。國有公司法人治理機構(gòu)的建立并不是真正建立在企業(yè)適用的原則，而是更多的建立在符合社會公認規(guī)則、追求組織合法性等。同時制度環(huán)境的壓力也迫使國有企業(yè)建立法人治理機構(gòu)，但法人治理結(jié)構(gòu)是否真正適用，國有企業(yè)往往在壓力下并未真正的做出調(diào)整。

（二）公司治理的理論基礎(chǔ)

委托——代理理論、不完全契約理論、利益相關(guān)者理論等是目前關(guān)于公司治理的主要理論。委托——代理理論指出委托人和代理人的利益、責任、風險不對稱所帶的公司治理方面的問題。

不完全契約理論認為不完全契約的根源是信息的不完全。由于信息的不完全，良好的公司治理就顯得尤為重要。不完全契約理論指出在不同情況下通過非單一的主體介入企業(yè)公司治理過程并通過事后分配過程的設(shè)計影響代理人的事前行為十分重要，這樣可以最大限度避免內(nèi)耗，實現(xiàn)委托人的利益。

利益相關(guān)者理論把公司看成一種契約。公司是股東、經(jīng)理人、員工、債權(quán)人、顧客、供應商等企業(yè)要素所有人所達成的一種契約，這種契約是在長期合作和交易中達成的對各自要素所有者利益最大化的約定。該理論最大的特點是認為公司的治理主體應該是所有的企業(yè)利益相關(guān)者而并非只有股東，公司應該是由利益相關(guān)者共同治理。

二、寶鋼集團股權(quán)激勵計劃案例解析

（一）寶鋼股份股權(quán)激勵計劃出臺的原因分析

寶鋼股份能夠成為央企首家股權(quán)激勵計劃試點公司是有其深層次原因的。一方面，寶鋼股份業(yè)績突出，國資委有意將其打造為同行業(yè)的標桿企業(yè)；另一方面，寶鋼股份在有國資委有關(guān)股權(quán)激勵計劃管理辦法出臺前已經(jīng)形成了較完善的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)。

（二）寶鋼實施股權(quán)激勵制度的必要性分析

進入二十一世紀，企業(yè)競爭進一步加劇，企業(yè)的競爭歸根結(jié)底是人才的競爭。在人才競爭日益激勵的背景下，不斷完善公司的激勵體系，建立順應時代潮流的具有較強競爭力的激勵體系就顯得十分重要。作為一家國有上市公司，寶鋼股份實施股權(quán)激勵計劃有其必要性。其必要性主要體現(xiàn)在：1、股權(quán)激勵可以建立與國際接軌的薪酬體系，有效改善相關(guān)人員的薪酬體系，完善相關(guān)激勵機制。2、股權(quán)激勵可以能夠較好的遏制“內(nèi)部人控制”的現(xiàn)象，是克服委托——代理問題的一個有效手段。3、進入WTO后，企業(yè)競爭日益加劇，國有企業(yè)要增強其國際競爭力，建立與國際接軌的薪酬激勵機制是其必然選擇。

（三）寶鋼股份股權(quán)激勵計劃的特點

1、以同行業(yè)中全球的優(yōu)秀企業(yè)為標桿，服務公司發(fā)展戰(zhàn)略。2、重視保護股東利益、保證股東資產(chǎn)保值增值。3、切合行業(yè)發(fā)展特點，橫向比較促進有效激勵。4、在注重激勵效果的同時兼顧約束機制。

（四）寶鋼股份股權(quán)激勵計劃的問題和不足

1.股票來源的問題。為了滿足股票期權(quán)的行權(quán)的需要，企業(yè)一般會儲存一定數(shù)量的股票。留存、增發(fā)和回購是股票期權(quán)行權(quán)所需股票的主要來源。留存股票是國外流行的辦法。然而，此次寶鋼股份的做法仍然遵循的是以往國內(nèi)上市公司所采用的方法，即委托管理人從二級市場購買本公司A股股票。這種模式最大的負面影響是購買成本較高，且相對而言購買的股數(shù)也有限。

2.資金來源的問題。按照國際慣例，為保障行權(quán)人行使權(quán)力，公司一般對行權(quán)人現(xiàn)金行權(quán)時提供貸款支持和延期支付等財務方面的幫助。但寶鋼股份規(guī)定“公司不得為激勵對象依本計劃獲取有關(guān)限制性股票提供貸款或其他任何形式的財務資助，包括為其貸款提供擔?！?。如此一來，盡管經(jīng)營者和公司的利益捆綁更為密切，利益關(guān)注更為一致，當行權(quán)所以可能導致的問題將無法避免。

3.業(yè)績評價的問題。寶鋼集團股權(quán)激勵計劃假定“公司年度業(yè)績考核中經(jīng)審計的凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報率達標或者超過目標”時才可執(zhí)行股權(quán)激勵計劃。這樣的安排，迫使公司必須超越行業(yè)的標桿企業(yè)時才可獲得股權(quán)激勵計劃中的限制性股票。此做法與寶鋼股份長期以來追求卓越，爭當行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的戰(zhàn)略相吻合，但這樣的安排使管理層的收益有較大的不確定性。畢竟，對于周期性波動很強的行業(yè)企業(yè)來說，要長期保持在全世界范圍的領(lǐng)先地位的確是一個極大的挑戰(zhàn)。此外，相關(guān)競爭對手信息的收集、分析和整理，其可操作性也是一個需要關(guān)注的問題。

4.激勵效應的問題。根據(jù)寶鋼股份的公告顯示：“激勵對象的最大額度不超過其薪酬總額的30%”；“單個激勵對象非經(jīng)批準的累計通過股權(quán)激勵計劃獲得的股份總額不得超過公司股本總額的1%”。與國外同行的股票期權(quán)的激勵額度往往占到管理層薪酬總水平的80%以上相比，寶鋼股份的授予比例明顯式微，相對“保守”，自然由其激勵計劃產(chǎn)生的積極效應和驅(qū)動作用也就相應減弱了。

三、寶鋼股份股權(quán)激勵計劃的成效和意義

寶鋼股份作為中國鋼鐵企業(yè)中的標桿企業(yè)，其股權(quán)激勵計劃的實施有很強的示范效應。公司的市場價值和投資價值被投資者看好，同時健全的激勵和約束機制也有利于保護股東，特別是中小股東的權(quán)益。

寶鋼股份股權(quán)激勵計劃對國有上市公司有很強的示范效應。寶鋼股份的股權(quán)激勵方案的出臺，拉開了國有上市公司激勵計劃的序幕，這標志了我國的國有企業(yè)激勵計劃的大膽創(chuàng)新，同時也意味著國有企業(yè)市場化水平的進一步提升。寶鋼股份股權(quán)激勵計劃的提出表明在國家層面已經(jīng)認識到優(yōu)質(zhì)人力資本對企業(yè)的重要作用，同時也顯示了國家進一步把國有企業(yè)推向市場的決心。

作為國內(nèi)第一家實施股權(quán)激勵計劃的國有控股上市公司，寶鋼股份已經(jīng)走在了行業(yè)的前列。但要真正與國際慣例接軌，并帶動國內(nèi)其他上市公司在這方面實踐，其需要走的路還很長。

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作者簡介：李江鵬（1989-），男，漢族，河南人，廣西大學商學院14級政治經(jīng)濟學碩士，研究方向：市場經(jīng)濟。