史曉燕

摘 要：在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度不斷加快發(fā)展的今天，現(xiàn)代企業(yè)的制度也在逐漸地發(fā)生變化，傳統(tǒng)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制正在轉(zhuǎn)變?yōu)槲信c代理之間的利益共享機(jī)制，該機(jī)制屬于一種利益共享制度，其實(shí)施的主要目的也是為了將雙方的利益進(jìn)行最大的優(yōu)化處理。

關(guān)鍵詞：大股東 控制權(quán) 股權(quán)激勵(lì)效果

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.91

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2016）03-091-02

前言

當(dāng)前社會(huì)中存在的眾多企業(yè)往往自身的股權(quán)劃分性質(zhì)存在差異，我國(guó)國(guó)有控股公司與民營(yíng)大股東控股公司就存在直接的差異，大股東在職責(zé)上出現(xiàn)了較大的差異，這就直接導(dǎo)致了其發(fā)揮的作用對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果產(chǎn)生了具有差異的影響結(jié)果。

一、大股東控制權(quán)對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果的影響分析

（一）股權(quán)激勵(lì)效果受?chē)?guó)有控股上市公司大股東控制權(quán)的影響分析

通過(guò)對(duì)部分上市公司的研究發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)多重委托臺(tái)歷、產(chǎn)權(quán)不明等相關(guān)問(wèn)題尤為突出，不過(guò)大股東自身的監(jiān)督能力并沒(méi)有受到這些負(fù)面因素的影響。如果需要對(duì)國(guó)有股進(jìn)行減持改革，就必須對(duì)大股東的監(jiān)督作用進(jìn)行全面的分析、考慮，不能夠片面地實(shí)施改革。首先，應(yīng)該對(duì)大股東的股權(quán)性質(zhì)進(jìn)行明確的認(rèn)定，經(jīng)過(guò)分析可以得出現(xiàn)有國(guó)有企業(yè)中，中央直屬企業(yè)大股東與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間存在正比例關(guān)系，所以，認(rèn)定國(guó)有企業(yè)中大股東可以發(fā)揮重要的監(jiān)督作用。通過(guò)對(duì)國(guó)有企業(yè)大股東與非國(guó)有企業(yè)大股東進(jìn)行比較分析后可以發(fā)現(xiàn)，小股東的利益并沒(méi)有被國(guó)企大股東及中股東聯(lián)合破壞，他們更多地是發(fā)揮了自己的職能。不僅如此，國(guó)有控股上市更加重視審計(jì)委員作用的發(fā)揮，并更好地發(fā)揮了其監(jiān)督的職能。其次，通過(guò)這些分析可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)有控股上市公司管理過(guò)程不僅將經(jīng)濟(jì)當(dāng)作了發(fā)展的目標(biāo)；同時(shí)，也將政治與職位晉升作為了發(fā)展的目標(biāo)，所以他們會(huì)主動(dòng)地認(rèn)可大股東的監(jiān)督，進(jìn)而導(dǎo)致大股東所持股份越來(lái)越多、權(quán)力越來(lái)越大，從而不斷提升股權(quán)激勵(lì)的效果{1}。

（二）管理層股權(quán)激勵(lì)效果受到民營(yíng)控股上市公司中大股東控制權(quán)的影響

為了更好地研究管理層股權(quán)激勵(lì)效果受到民營(yíng)控股上市公司的影響效果，通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的查詢研究，將上市公司數(shù)據(jù)提取出后進(jìn)行了大股東對(duì)小股東利益破壞的分析研究。研究結(jié)果表明，首先，一些家族企業(yè)中手持大股權(quán)的股東為了短暫的利益，或者為了進(jìn)一步提高家族企業(yè)在市面的影響力，而做出不明智的決定亦或是不夠聰明的投資策略。其次，還有部分的民營(yíng)控股大股東會(huì)把持企業(yè)內(nèi)部管理層，并將部分財(cái)產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。我國(guó)學(xué)者通過(guò)將民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)進(jìn)行對(duì)比研究后發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有民營(yíng)公司經(jīng)常會(huì)通過(guò)借貸款的借債方式將部分上市公司徹底“掏空”，由于大股東與其把持的管理層在利益方面存在共同的目標(biāo)，所以，便會(huì)不謀而合，通過(guò)非法手段對(duì)小股東的利益進(jìn)行破壞、侵占。因此，通過(guò)分析民營(yíng)上市公司中的大資本家族可以得出一個(gè)結(jié)論，那就是大股東通過(guò)建立多層控制鏈條以強(qiáng)化控制自己的權(quán)利，然后，通過(guò)家族成員任職的方式對(duì)企業(yè)資源進(jìn)行轉(zhuǎn)移，從而達(dá)到目的。這種大股東為了自身利益而破壞整體利益的行為直接對(duì)管理層工作的積極性進(jìn)行了嚴(yán)重的打擊，對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果造成了巨大的惡劣影響。所以，在大股東與管理層之間由于管理層矛盾沖突不斷加劇的今天，其上市后公司的管理層股權(quán)激勵(lì)效果就始終得不到完善，致使大股東所持有的股份不斷地降低。因此，只有雙方的利益沖突及合謀的可能性降低，才能夠提高管理層股權(quán)的激勵(lì)效果{2}。

二、大股東控制權(quán)對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果影響的理論分析

（一）提高高管持有股份比例將有效提升股權(quán)激勵(lì)效果

委托代理理論最早出現(xiàn)在西方的一些國(guó)家，在這個(gè)理論當(dāng)中所有的股東以及所有的經(jīng)營(yíng)者都被確認(rèn)為一個(gè)單一的主題，然后，基于該基礎(chǔ)對(duì)契約設(shè)計(jì)的最優(yōu)化方案進(jìn)行了研究，其主要目的就是為了保障代理人可以按照委托人的利益進(jìn)行操作。通過(guò)對(duì)其理論研究發(fā)現(xiàn)，其本質(zhì)內(nèi)涵無(wú)外乎就是單一的委托代理關(guān)系。由于相關(guān)擬定的契約存在一定的漏洞并且代理人與委托人雙方的目標(biāo)也存在差異，所以，代理人在實(shí)際操作中就不一定會(huì)按照委托人的想法進(jìn)行操作，最終導(dǎo)致雙方在目標(biāo)利益上經(jīng)常發(fā)生激烈的矛盾沖突。因此，如果想將股東的利益進(jìn)行最大優(yōu)化處理，就應(yīng)該將部分剩余收益索取權(quán)下放到管理人員的手中，讓企業(yè)的實(shí)際收益效果與經(jīng)營(yíng)管理者的利益之間關(guān)聯(lián)。與此同時(shí)，還應(yīng)該將管理人員受眾的股份進(jìn)行增加，使委托人的利益受到間接的保障，從而確保公司企業(yè)經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)能夠得到提升。通過(guò)對(duì)理論的分析可以得出一個(gè)結(jié)論：一個(gè)上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)直接與整個(gè)公司內(nèi)部所有高管所持有的股份呈現(xiàn)一種正比例函數(shù)關(guān)系，管理層所持股份越多，該公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)效益就會(huì)越好，其股權(quán)激勵(lì)效果也就會(huì)更為突出。

（二）如果民營(yíng)上市公司大股東控制權(quán)較為集中將直接降低股權(quán)激勵(lì)的效果

通過(guò)落實(shí)股權(quán)激勵(lì)制度能夠在現(xiàn)代企業(yè)制度的基礎(chǔ)上，對(duì)股東與經(jīng)營(yíng)者之間由于控制權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的狀態(tài)而應(yīng)答的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制。通過(guò)對(duì)我國(guó)民營(yíng)上市企業(yè)公司的研究可以發(fā)現(xiàn)，其企業(yè)內(nèi)部的總經(jīng)理與董事往往都是由同一個(gè)人擔(dān)任，這就直接導(dǎo)致董事內(nèi)部管理權(quán)力較為集中，委托代理關(guān)系出現(xiàn)嚴(yán)重的失衡現(xiàn)象。這種現(xiàn)象一旦形成，整個(gè)企業(yè)將成為大股東收斂利益的重要工具，加之公司管理層的利益與企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)沒(méi)有形成直接的聯(lián)系，這就導(dǎo)致管理層人員為了能夠得到職位的晉升，就會(huì)利用手中的職權(quán)進(jìn)行利益的不正當(dāng)獲取，并采用不正當(dāng)權(quán)利進(jìn)行利益的獲取。由于這種行為不會(huì)受到股權(quán)激勵(lì)制度的約束與直接影響，所以，這種不良狀況將會(huì)愈演愈烈。因此，一旦整個(gè)企業(yè)出現(xiàn)了股權(quán)的高度集中，其內(nèi)部人控制結(jié)構(gòu)就會(huì)出現(xiàn)失衡，公司所建立的股權(quán)激勵(lì)效果也會(huì)喪失作用，最終導(dǎo)致了大股東股權(quán)越來(lái)越高度集中，其股權(quán)激勵(lì)效果則越來(lái)越弱。

結(jié)語(yǔ)

綜上所述，本文對(duì)國(guó)有公司與民營(yíng)公司大股東控制權(quán)，對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果的影響進(jìn)行了簡(jiǎn)要的分析研究，認(rèn)為在現(xiàn)實(shí)的企業(yè)發(fā)展中，不論是國(guó)有公司還是民營(yíng)公司，都必須處理好大股東與管理層之間的利益關(guān)系，只有這樣才能夠有效地保護(hù)雙方的利益，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展并取得更好的效果。

注釋

{1}吳潔.大股東控制權(quán)對(duì)股權(quán)激勵(lì)有效性沖擊的文獻(xiàn)綜述[J].經(jīng)營(yíng)管理，2011（7）：36-38

{2}陳華.大股東侵占對(duì)激勵(lì)效果的影響研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2011（23）：51-58

（作者單位：山西林業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院 山西太原 030009）

（責(zé)編：若佳）