好話要好好說(shuō)，好事要好好做，好人要好好當(dāng)。這是三好生的境界，一般人做不到。

但是，王健林至少在萬(wàn)達(dá)商業(yè)私有化這件事上夠“敞亮”。什么意思？就是痛快、大方、局氣。

私有化對(duì)萬(wàn)達(dá)商業(yè)是好事，有助于估值的正常體現(xiàn)；對(duì)股東是好事，有助于價(jià)值的最大化；但是對(duì)于套牢的人來(lái)講，就未必全是好事，雖然現(xiàn)在的股價(jià)較未公布私有化前已經(jīng)有30%以上的漲幅，不過(guò)距離78元的最高價(jià)終究是有一定距離的，所以，私有化的價(jià)格就成為關(guān)鍵。

第一次，王健林給出的底線是不低于發(fā)行價(jià)48港幣，這已經(jīng)是一個(gè)不錯(cuò)的出價(jià)，至少相對(duì)于此前的中概股以三分之一不到的發(fā)行價(jià)的回購(gòu)；而第二次，王健林就把這個(gè)價(jià)格一口氣抬到了52.8港幣，比48港幣的發(fā)行價(jià)高出10%，考慮到萬(wàn)達(dá)上市不過(guò)一年半，其中分紅兩次人民幣2元折合港幣2.46元，以發(fā)行價(jià)持股的股東年均回報(bào)達(dá)到10%，一年半差不多就是15%，這個(gè)回報(bào)遠(yuǎn)超同期其他的投資。

可以找到的數(shù)據(jù)表明，同期投資恒生指數(shù)的總回報(bào)率為-12.7%，恒生地產(chǎn)指數(shù)預(yù)期分紅率在6%-7%左右，香港上市REITs的分紅平均收益在6%；即便投資萬(wàn)達(dá)的債權(quán)產(chǎn)品，收益率也基本在7%左右，而對(duì)于通過(guò)港股通買人的內(nèi)地股民，考慮到匯率的變化，總回報(bào)超過(guò)21%，年化超過(guò)14%。

如果和在香港上市的其他內(nèi)資地產(chǎn)股相比，萬(wàn)達(dá)給出的這個(gè)價(jià)格也是有相當(dāng)優(yōu)勢(shì)的，相對(duì)2015年和2016年的預(yù)期，萬(wàn)達(dá)商業(yè)的PE分別為11.7倍和9.9倍，而華潤(rùn)置地、中國(guó)海外發(fā)展、萬(wàn)科H、龍湖地產(chǎn)、恒大和碧桂園的PE平均為8.8倍和7.3倍，萬(wàn)達(dá)商業(yè)的要約收購(gòu)價(jià)較其他公司溢價(jià)達(dá)33%和36%。

52.8港幣的價(jià)格是如何產(chǎn)生的呢？

按照萬(wàn)達(dá)的解釋，萬(wàn)達(dá)商業(yè)香港上市發(fā)行價(jià)為48港幣，扣除上市成本2.5%，該部分資金交給公司后，可以創(chuàng)造的年回報(bào)為8.6%，一年半時(shí)間計(jì)算，這部分資金產(chǎn)生收益后為52.8港幣。按萬(wàn)達(dá)的計(jì)算，上市以來(lái)萬(wàn)達(dá)分紅兩次，合計(jì)2.46港幣，扣除分紅后上市募集資金留在萬(wàn)達(dá)商業(yè)的收益為50.4港幣，考慮到人民幣對(duì)港幣的貶值因素，實(shí)際價(jià)值約為47.5港幣，這次出價(jià)高出11.2%，意味著公司為收購(gòu)付出了超過(guò)公司從上市募集資金獲得收益之外的成本，對(duì)投資者進(jìn)行了額外補(bǔ)貼。

說(shuō)來(lái)說(shuō)去，第二次出價(jià)比第一次顯示了更多的誠(chéng)意；如果第一次是底線的話，那么第二次更接近王健林的上限，應(yīng)該是一個(gè)大部分股東可以接受的價(jià)格，尤其是大股東；當(dāng)然，這個(gè)大股東指的不是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)，而是除萬(wàn)達(dá)之外的機(jī)構(gòu)投資者以及大戶們。

好事做不成又會(huì)如何？

最大的可能，萬(wàn)達(dá)商業(yè)的股價(jià)哪里來(lái)又回哪里去，大小股東滿盤皆輸！

這不是危言聳聽(tīng)。

港股目前已經(jīng)是全球市盈率最低的市場(chǎng)，之所以被低估是有自身原因的，社會(huì)不穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)蕭條、資金整體以流出為主，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期以及中國(guó)內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，在未來(lái)一段時(shí)間里，港股恐怕也不會(huì)有太多的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。尤其是房地產(chǎn)中的商業(yè)地產(chǎn)，境外投資者一貫相對(duì)謹(jǐn)慎，負(fù)面評(píng)價(jià)更多，對(duì)于萬(wàn)達(dá)轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)的方向頗多疑慮，中短期股價(jià)也不會(huì)有像樣上漲機(jī)會(huì)，充其量不死不活。一邊是52.8港幣要約收購(gòu)?fù)械?，一邊有可能重?0港幣以下筑底，何去何從，不言而喻。

現(xiàn)在，其實(shí)只留—下懸念，怎么樣既推動(dòng)萬(wàn)達(dá)商業(yè)私有化成功破局，又能繼續(xù)作為其股東共享未來(lái)？

無(wú)論如何，首富并沒(méi)有占大家的便宜，像個(gè)首富的樣子，沒(méi)有浪得虛名。