雪球財經(jīng)

編者按：

銀行業(yè)進入中報密集發(fā)布期，各大上市銀行先后發(fā)布半年報，二級市場上，銀行股近日也出現(xiàn)集體上漲。對于銀行股，很多投資者表示看不懂其財務(wù)數(shù)據(jù)，尤其在資產(chǎn)質(zhì)量方面有著種種疑問。近期有雪球網(wǎng)友連續(xù)發(fā)文，從中報的角度分別點評了華夏銀行、浦發(fā)銀行和平安銀行的資產(chǎn)質(zhì)量情況。本文整理如下，以饗讀者。

華夏銀行：逾期貸款增速仍高

華夏銀行（600015）搶了平安銀行的風(fēng)頭，在上市銀行中第一個發(fā)布了2016年中期報告。實現(xiàn)營業(yè)收入312.05億元，比預(yù)測的313億元幾乎相同，同比增10.16%，考慮到營改增營業(yè)收入為不含稅口徑，營業(yè)收入實際超出預(yù)測約7億元。實現(xiàn)歸屬股東凈利潤98.26億元，比預(yù)測的98億元完全一致，同比增長6.08%，比一季度的7.13%還有所回落，估計這個增速在上市銀行中將列中上水平。

華夏銀行今年以來資產(chǎn)擴張勢頭較快，總資產(chǎn)達(dá)到22505.45億元，由于風(fēng)險資產(chǎn)的擴張，其核心一級資本充足率和一級資本充足率分別只有8.53%和9.94%，資本消耗較大，估計后期資產(chǎn)擴張的勢頭將有所放緩。計算后歸屬普通股股東凈資產(chǎn)達(dá)到1433.46億元，比預(yù)測多29.46億元，本期其他綜合收益虧損達(dá)到2.57億元，合計32億元，中期派息約38億元，與之相近。

從資產(chǎn)質(zhì)量來看，期未不良率達(dá)到1.56%，比一季未的1.53%提高3個基點；關(guān)注類比率4.26%，不良+關(guān)注為5.82%，比年初的5.64%增加18個基點。半年核銷不良貸款達(dá)到25.12億元，核銷率達(dá)到0.22%，其中第二季度核銷約10億元，比第一季度15億元有所回落。加上核銷因素，一二季度暴露的不良貸款分別為23億元、20億元，不良生成相對去年第四季度的43億元有所回落，去年上半年的63億元相比，不良暴露也有放緩跡象。

但半年報披露期未逾期貸款601億元，比期初的423億元多了178億元，加上核銷后達(dá)到203億元，增速雖然低于去年上半年翻番水平，但與去年下半年的回落相當(dāng)，反彈仍十分明顯?？梢钥闯觯A夏銀行上半年仍采取把逾期放在關(guān)注的辦法減輕了不良存量爆發(fā)的壓力，而不是采取核銷這種更加徹底的辦法，后期不良貸款仍面臨暴露的壓力。就估值來看，目前華夏銀行是估值較低的A股上市銀行。

平安銀行：不良貸款壓力山大

平安銀行（000001）半年報顯示，營業(yè)收入548億元，比預(yù)測的560億元少12億元，同比增長17.6%，按營改增前口徑計算的營業(yè)收入口徑為560.96億元，與預(yù)測的完全一致。實現(xiàn)歸屬股東凈利潤122.94億元，比預(yù)測的127億元少4億元，同比增長6.12%。報告反映出平安銀行在不良貸款上仍然面臨著巨大壓力。

資產(chǎn)規(guī)模和息差是平安銀行營收高增長的主要原因。從資產(chǎn)規(guī)?？?，期未達(dá)到28009.83億元，比年初增加2938.34億元、增長11.7%。同時，平安銀行雖然二季度凈息差為2.71%，比一季度環(huán)比下降了16個基點，半年凈息達(dá)到2.79%的較高水平，較2015年同期上升了8個基點，凈利息收入同比增長16.32%為營業(yè)收入高速增長奠定的堅實的基礎(chǔ)。平安銀行凈息差保持穩(wěn)定的原因，從其有息資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化可一窺端倪。

從不良貸款這個關(guān)注焦點來看，平安銀行為人詬病的不良貸款和第一季度相比，沒有改善。期未逾期貸款606.65億元，比期初的552.43億元增長9.8%，占貸款總額約4.46%，比年初的4.52%下降6個基點；但重組貸款達(dá)到166.6億元，比期初的125.09億元增加了41.5億元，逾期重組貸款占比為5.69%，比期初的5.56%上升了13個基點。

本期核銷轉(zhuǎn)出不良貸款高達(dá)153.41億元，其中二季度達(dá)到87.36億元，比一季度的66.05億元多21.31億元，核銷前逾期重組貸款比率為6.82%，比期初的6.47%上升了35個基點。平安銀行3個月以上逾期重組貸款和不良貸款的比例仍達(dá)到2.65倍，比年初的2.3倍仍然呈現(xiàn)增加趨勢，逾期重組反映到不良貸款的進程仍遠(yuǎn)未結(jié)束，真實不良貸款反映到報表仍有一個較長的過程，那么其未來的會計利潤仍會受到侵蝕。本季度平安銀行的不良貸款仍然令人擔(dān)憂。

平安銀行的資產(chǎn)質(zhì)量問題出現(xiàn)在其激進的零售戰(zhàn)略上，2011年平深成功整合以來，平安銀行以高收益的信用卡和小微貸款作為零售銀行的主攻方向，放棄了低收益和不良率較低的按揭貸款，其零售銀行收益率去年達(dá)到了9.88%的驚人記錄。但銀行是個明顯的收益前置、風(fēng)險后置的行業(yè)，前幾年的激進行為收獲快速增長的營業(yè)收入之后，不良貸款將在現(xiàn)在以及未來較長的一段時間反映出來。估值方面，考慮到平安銀行的不良暴露進程遠(yuǎn)沒有結(jié)束、零售業(yè)務(wù)有所弱化，雖然業(yè)績屬于A股銀行中的低估范圍，但未來不確定性仍然較大。

浦發(fā)銀行：大量核銷轉(zhuǎn)出不良貸款

在成功吸收合并了上海信托以后，浦發(fā)銀行（600000）發(fā)布了2016年中期報告。實現(xiàn)營業(yè)收入821.72億元，比預(yù)測的855億元少約33億元，同比增16.21%?？紤]到營改增收入為不含稅口徑，實際營業(yè)收入比預(yù)測少約21億元。實現(xiàn)歸屬股東凈利潤267.7億元，比預(yù)測的292億元少24億元，同比增長11.99%，比一季度的24.137%大幅回落?？紤]到送轉(zhuǎn)股和定向增發(fā)的因素，實際EPS增長5.6%，低于招商和華夏，但這個增速估計在上市銀行仍列中上水平。

由于吸收合并上海信托的不可比因素，浦發(fā)銀行今年以來資產(chǎn)擴張勢頭較快，總資產(chǎn)達(dá)到53172.93億元，由于風(fēng)險資產(chǎn)的擴張，其核心一級資本充足率和一級資本充足率分別只有8.43%和9.29%，資本消耗較大，即使再次定向增發(fā)，也僅僅略為提高核心資本充足率，估計后期資產(chǎn)擴張的勢頭將有所放緩。

從資產(chǎn)質(zhì)量來看，期未不良率達(dá)到1.65%，比一季末的1.6%提高5個基點；關(guān)注類比率3.27%，雖然比年初增加39個基點，但仍比第一季度末的3.85%下降了58個基點，不良+關(guān)注為4.92%，比年初的4.44%增加48個基點。從關(guān)注率大幅波動的情況看，核銷轉(zhuǎn)出在其中起著相當(dāng)大的作用，半年核銷轉(zhuǎn)出不良貸款達(dá)到149.95億元，比去年全年的100億元多出近50%，核銷率達(dá)到0.61%，其中第二季度核銷轉(zhuǎn)出約103億元，比第一季度47億元大為加速。加上核銷因素，半年暴露的不良貸款203億元，相對于去年上下半年的115億元、120億元，大為加速，預(yù)計下半年的不良暴露仍將集中在核銷轉(zhuǎn)出上，以此平滑不良率等表面指標(biāo)。

半年報披露期末逾期貸款723億元，比期初的592億元多了131億元，加上核銷后達(dá)到281億元，半年增速仍高達(dá)47%，不良生成趨勢仍沒有得到根本性的緩和。但由于浦發(fā)銀行在不良暴露上采取徹底的核銷轉(zhuǎn)出的方式，不良貸款持續(xù)暴露后可望得到一定的緩解。從估值來看，考慮到定向增發(fā)仍將進一步攤薄每股利潤和每股凈資產(chǎn)，是估值較高的A股上市銀行。（作者ID：處鏡如初）