穆平
摘要:我國私募股權(quán)基金發(fā)展過程中,存在著監(jiān)管法律和監(jiān)管主體缺失,監(jiān)管目標(biāo)不明,監(jiān)管思路不統(tǒng)一以及監(jiān)管效率低等問題,有鑒于此,本文提出應(yīng)加快私募基金的監(jiān)管立法,構(gòu)建法律強(qiáng)制監(jiān)管和行業(yè)自律監(jiān)管相結(jié)合的“二元”監(jiān)管體系,以及以投資者保護(hù)為核心的監(jiān)管制度,完善我國私募基金監(jiān)管制度。
關(guān)鍵詞:私募股權(quán);基金監(jiān)管;制度完善
中圖分類號:F83251文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1009-5349(2016)05-0060-01
一、私募股權(quán)投資基金概念與特點(diǎn)
(一)關(guān)于私募股權(quán)投資基金
私募股權(quán)投資基金(Private Equity,PE)是股權(quán)投資基金的一種。一般是通過私募的形式對非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資,然后在交易實(shí)施過程中附帶考慮將來退出機(jī)制的一種投資方式。本文認(rèn)為私募股權(quán)投資基金指:以非公開方式在合格投資者中間募集資金,投資于有潛力、未上市的成長型企業(yè),待企業(yè)上市后轉(zhuǎn)讓所持股份退出企業(yè)的一種投資基金。
(二)私募股權(quán)投資基金的特點(diǎn)
PE資金募集對象主要是機(jī)構(gòu)投資者和少數(shù)富人等所謂合格投資者;募集方式上采取私密的、非公開方式發(fā)行;投資方式上,主要針對企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資;信息披露上,不必像公募基金一樣定期向社會公眾進(jìn)行詳細(xì)的信息披露,只需向少數(shù)特定投資者進(jìn)行披露即可,披露的內(nèi)容和方式靈活。
二、現(xiàn)行監(jiān)管制度中的問題
(一)監(jiān)管法律缺位
目前為止我國尚未出臺專門的法律規(guī)定對私募股權(quán)基金進(jìn)行監(jiān)督和規(guī)范,相關(guān)規(guī)定分布在現(xiàn)行《公司法》、《信托法》和《合伙企業(yè)法》中,對私募這一新型金融主體的合法地位未予明確。此外,由于現(xiàn)有監(jiān)管法律散布在不同的法律規(guī)范中,對不同組織形式私募的稅收有不同的標(biāo)準(zhǔn),也不利于保護(hù)私募股權(quán)基金的合法權(quán)益。
(二)監(jiān)管主體缺失,監(jiān)管思路不統(tǒng)一,降低管理效率
目前,我國尚缺乏專門的私募股權(quán)投資基金監(jiān)管部門,監(jiān)管主體缺失,監(jiān)管缺乏系統(tǒng)性。當(dāng)前法律規(guī)定只對創(chuàng)業(yè)投資形式的私募股權(quán)投資基金在設(shè)立和運(yùn)作等方面做出了較明確的規(guī)定,但是針對其他形式的私募股權(quán)基金的監(jiān)管部門尚不明確。在現(xiàn)行的監(jiān)管體系下,缺乏統(tǒng)一的系統(tǒng)監(jiān)管部門,相關(guān)部門的監(jiān)管職能劃分不清,各部門之間缺乏配合與協(xié)調(diào)。
(三)監(jiān)管目標(biāo)不明,不利于融資,也不利于保護(hù)投資者
我國目前的法律還對大型機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入私募股權(quán)投資基金有著嚴(yán)格的限制。當(dāng)前私募股權(quán)基金的融資渠道有限,資金籌集還有困難,難以找到合格的機(jī)構(gòu)投資者。在投資者資格的規(guī)定方面,我國法律的相關(guān)規(guī)定主要以投資額作為限制條件;我國監(jiān)管制度對合格投資者也缺乏有效界定,現(xiàn)有法律只有《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》有關(guān)于合格投資者的規(guī)定,對于其他組織形式下的合格投資者并沒有確切的定義。而其他組織形式的私募股權(quán)投資基金不受上述兩部法律約束。
(四)監(jiān)管內(nèi)容不明確,基金設(shè)立與運(yùn)作不規(guī)范
在監(jiān)管對象和監(jiān)管內(nèi)容方面,現(xiàn)行法律缺乏明確的規(guī)范。發(fā)達(dá)國家對私募股權(quán)投資基金實(shí)行監(jiān)管豁免,但前提是相關(guān)法律已經(jīng)對投資者主體準(zhǔn)入、人數(shù)限制、私募發(fā)行方法等進(jìn)行了規(guī)定,以控制風(fēng)險和保護(hù)中小投資者,維護(hù)金融市場穩(wěn)定。而我國目前除了信托制私募股權(quán)投資基金外,其他PE尚未建立起合格投資者準(zhǔn)入制度。因此一些基金在設(shè)立時常常違規(guī)宣傳,隱瞞風(fēng)險,給投資者造成巨大損失。因此,明確投資者、基金管理人和基金運(yùn)作規(guī)范并納入監(jiān)管內(nèi)容,是當(dāng)前的迫切任務(wù)。
四、建議與對策
(一)制定私募股權(quán)投資基金法
我國現(xiàn)有法律對公司制、有限合伙制或信托制的私募股權(quán)基金建有相關(guān)規(guī)定,對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)形式的私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、運(yùn)作、政策扶持與監(jiān)管提出基本要求。但這些規(guī)定政出多門,具體操作性較差,法律效力層級和位階也較低。應(yīng)在法律層面上盡快制定專門規(guī)范私募股權(quán)投資基金的基金法,明確PE的合法地位,統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)范,同時對現(xiàn)有的相關(guān)法律和規(guī)范進(jìn)行修訂、合并或廢止。
(二)構(gòu)建強(qiáng)制監(jiān)管和行業(yè)自律相結(jié)合的“二元”監(jiān)管體系
首先,應(yīng)確定統(tǒng)一的法律監(jiān)管執(zhí)行機(jī)構(gòu),統(tǒng)一行使法律賦予的監(jiān)管權(quán)。其次,盡快設(shè)立全國私募股權(quán)投資基金行業(yè)協(xié)會,進(jìn)行行業(yè)自律監(jiān)管。
(三)明確監(jiān)管目標(biāo),以保護(hù)投資者為中心構(gòu)建監(jiān)管機(jī)制
為了促進(jìn)PE市場健康發(fā)展,對投資利益的保護(hù)應(yīng)是首要目標(biāo)。監(jiān)管法律制度也應(yīng)圍繞保護(hù)投資者這個中心來構(gòu)建。具體制度建議如下:
1.構(gòu)建合格投資者準(zhǔn)入制度。目前分散運(yùn)行的相關(guān)法律中關(guān)于投資者資格的規(guī)定,在投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險識別方面缺乏具體的判別標(biāo)準(zhǔn),在投資者人數(shù)規(guī)定上也缺乏令人信服的依據(jù)。
2.構(gòu)建基金管理人準(zhǔn)入制度。我國目前法律對基金管理人的投資經(jīng)驗(yàn)要求并不明確,僅對創(chuàng)業(yè)型PE的管理人做了簡單規(guī)定,致使私募股權(quán)投資基金管理人市場良莠不齊、魚龍混雜。建立基金管理人準(zhǔn)入制度,從管理年限、歷史業(yè)績、職業(yè)操守等多個方面,統(tǒng)一基金管理人準(zhǔn)入資格。
3.構(gòu)建有效的信息披露制度。阻礙PE市場健康發(fā)展的主要問題之一就是信息披露不規(guī)范,信息不對稱導(dǎo)致道德風(fēng)險和代理風(fēng)險。PE有義務(wù)向投資者披露相關(guān)信息,信息披露內(nèi)容至少應(yīng)包括投資組合構(gòu)成、預(yù)期的風(fēng)險收益以及相關(guān)重大事項(xiàng)等,其中相關(guān)重大事項(xiàng)主要指重大投資決策、基金所持股份變動以及基金管理人變動等。
責(zé)任編輯:楊國棟