王新華　張玉俠

2016年以來，中國人民銀行繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現(xiàn)了貨幣信貸的合理增長，信貸結(jié)構(gòu)逐步改善和優(yōu)化，金融宏觀調(diào)控對供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的引導(dǎo)和促進(jìn)作用逐漸顯現(xiàn)。

信貸增長的總體情況

截至2016年6月末，金融機(jī)構(gòu)本外幣各項貸款余額106.69萬億元，同比增長13.0%，比2015年同期提高0.5個百分點；2016年上半年新增7.35萬億元，同比多增5382億元。其中，人民幣各項貸款新增7.53萬億元，同比多增9670億元。

分部門看，企業(yè)部門貸款增速持續(xù)放緩，住戶部門貸款增速持續(xù)上升。2016年6月末，企業(yè)部門（非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體）本外幣各項貸款余額同比增長9.7%，增速較2015年末和2015年同期分別回落1.6和2.2個百分點，上半年新增4.21萬億元，同比少增4548億元。住戶部門本外幣各項貸款余額同比增長19.4%，增速較2015年末和2015年同期分別高出2.7和3.9個百分點；上半年住戶貸款新增2.95萬億元，同比多增9921億元，其中，住戶消費貸款同比多增1.15萬億元。

分期限看，中長期貸款增長較快，短期貸款增速回落。2016年6月末，本外幣中長期貸款同比增長15.9%，增速分別高于2015年末和2015年同期1.7和1.4個百分點；2016年上半年新增5.04萬億元，同比多增1.39萬億元。本外幣短期貸款同比增長5.3%，較2015年末回落2.1個百分點；上半年新增1.19萬億元，同比少增6653億元。

分地區(qū)看，中西部地區(qū)貸款增長較快，余額占比上升。截至2016年6月末，東部、中部和西部地區(qū)本外幣各項貸款余額分別為59.76萬億元、19.69萬億元和 20.99萬億元，同比增速分別為11.2%、15.8%和13%，中、西部地區(qū)各項貸款增速分別高出東部地區(qū)4.6和1.8個百分點。2016年上半年，東、中、西部地區(qū)本外幣各項貸款分別新增3.8萬億元、1.61萬億元和1.46萬億元。2016年6月末，東、中、西部地區(qū)的各項貸款余額分別占全國的56%、18.5%和19.7%，其中，中、西部地區(qū)占比較2012年末的低點分別累計上升1.3和1.1個百分點，東部地區(qū)占比較2012年末的高點累計回落4.0個百分點。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革積極進(jìn)展

去產(chǎn)能進(jìn)程加快

產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期貸款持續(xù)負(fù)增長。截至2016年6月末，產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期貸款余額2.14萬億元（占全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款余額的6.2%），同比下降0.5%。自2016年3月份開始，產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期貸款連續(xù)4個月負(fù)增長。2016年上半年產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期貸款凈減少73億元。其中，鋼鐵業(yè)中長期貸款同比下降6.7%，降幅較2015年同期擴(kuò)大0.9個百分點；煤炭業(yè)中長期貸款同比下降1.4%，增速較2015年同期低6.6個百分點；建材業(yè)中長期貸款同比下降8.6%，降幅較2015年同期縮窄7.9個百分點；有色金屬中長期貸款同比增長3.4%，增速較2015年同期回落5.4個百分點。

工業(yè)及其重工業(yè)中長期貸款增長低迷。截至2016年6月末，工業(yè)中長期貸款余額7.59萬億元（占全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款余額的21.9%），同比增長3.0%，增速較2015年末和2015年同期分別回落2.0和2.8個百分點，增速低于全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款7.2個百分點。2016年上半年工業(yè)中長期貸款新增1090億元，同比少增1315億元。其中，輕工業(yè)中長期貸款余額8855億元，同比增長4.5%，增速比5月末回升0.4個百分點。2016年上半年輕工業(yè)中長期貸款新增217億元，同比少增153億元。同期，重工業(yè)中長期貸款余額6.71萬億元，同比增長2.8%，增速較2015年同期回落2.8個百分點。重工業(yè)中長期貸款新增873億元，同比少增1162億元。工業(yè)中長期貸款增長低迷主要受部分領(lǐng)域去產(chǎn)能、企業(yè)去杠桿和企業(yè)盈利能力依然較弱等因素拖累。

制造業(yè)中長期貸款增長疲弱。截至2016年6月末，制造業(yè)中長期貸款余額為2.97萬億元（占全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款余額的8.6%），同比增長0.2%，增速較2015年年末和2015年同期分別回落3.7和6.1個百分點。其中，裝備制造業(yè)中長期貸款余額為6059億元，同比增長5.1%，增速較2015年末和2015年同期分別回落5.0和7.3個百分點。2016年上半年，裝備制造業(yè)中長期貸款增加136億元，同比少增238億元。汽車業(yè)中長期貸款余額為1259億元，同比增長14.5%，增速較2015年末和2015年同期分別回升6.0和7.7個百分點，增速自2016年1月份以來已連續(xù)5個月回升，累計回升7.2個百分點。出口相關(guān)制造業(yè)中長期貸款余額4763億元，同比增長4.1%，增速自2016年3月份以來持續(xù)低位回升，3～6月累計回升2.1個百分點。上半年出口相關(guān)制造業(yè)中長期貸款新增125億元。電子制造業(yè)中長期貸款余額2161億元，同比增長11.0%，增速較2015年末回升3.9個百分點。紡織業(yè)中長期貸款余額779元，同比增長4.5%，增速自2016年2月份以來持續(xù)低位回升，2～6月累計回升2.2個百分點。

房地產(chǎn)市場加速去庫存

截至2016年6月末，房地產(chǎn)貸款余額23.94萬億元，同比增長24.0%，增速較2015年末和2015年同期分別上升3.1和4.6個百分點；上半年房地產(chǎn)貸款新增2.93萬億元，同比多增1.04萬億元。其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額7.07萬億元，同比增長10.1%，增速較2015年末和2015年同期分別回落6.6和13.5個百分點，增速處于2012年9月以來的最低水平；房地產(chǎn)開發(fā)貸款上半年新增5049億元，同比少增2497億元。個人購房貸款余額16.55萬億元，同比增長30.9%，較2015年末和2015年同期分別回升7.7和13.1個百分點，連續(xù)10個月保持20%以上的增速。上半年個人購房貸款新增2.36萬億元，同比多增1.25萬億元。房地產(chǎn)開發(fā)貸款增速持續(xù)下降表明房地產(chǎn)市場的潛在供給下降，而個人住房按揭貸款增長加快表明房地產(chǎn)需求增加，房地產(chǎn)貸款“一降一升”的結(jié)構(gòu)性變化趨勢將促進(jìn)房地產(chǎn)市場去庫存。

經(jīng)濟(jì)薄弱和民生領(lǐng)域貸款增長較快利于補(bǔ)短板

小微企業(yè)貸款增長較快。2016年6月末，小微企業(yè)人民幣貸款同比增長15.5%，增速比2015年末高1.6個百分點，分別高出大型、中型企業(yè)貸款增速4.6和8.2個百分點。上半年小微企業(yè)貸款新增1.48萬億元，同比多增5281億元，新增額占全部企業(yè)貸款的36.3%，占比較2015年同期提高11個百分點。小微企業(yè)貸款增長較快，新增占比上升幅度較大，表明小微企業(yè)融資難問題有所緩解。

“三農(nóng)”領(lǐng)域貸款增長較快。2016年6月末，農(nóng)戶本外幣貸款余額同比增長14.3%，增速高于本外幣各項貸款1.3個百分點；農(nóng)林牧漁業(yè)中長期貸款增速23.8%，增速分別高出2015年末和比2015年同期5.5和11.2個百分點，增速高出全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款13.6個百分點。

服務(wù)業(yè)中長期貸款增長較快。2016年6月末，服務(wù)業(yè)（第三產(chǎn)業(yè)剔除基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)業(yè)）中長期貸款余額5.47萬億元（占全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款的15.8%），同比增長19.2%，增速比2015年末回升4.3個百分點，高出全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款9個百分點。上半年服務(wù)業(yè)中長期貸款新增5937億元，同比多增2063億元，占全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款新增量的29%。

保障房貸款增長較快。2016年6月末，保障性住房開發(fā)貸款余額2.18萬億元，同比增長42.2%，增速高出全部房產(chǎn)開發(fā)貸款31.3個百分點，2016年上半年新增3597億元。

高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款增長較快。2016年6月末，高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款3076億元（占全部制造業(yè)中長期貸款的10.4%），同比增長13.5%，增速較2015年末上升4.3個百分點，高出全部制造業(yè)中長期貸款增速13.3個百分點。高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款增長較快，表明經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級取得了積極進(jìn)展。

應(yīng)關(guān)注的問題

產(chǎn)業(yè)部門貸款增長乏力，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。截至2016年6月末，全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款余額34.71萬億元（占全部中長期貸款余額的63.6%），同比增長10.2%，增速較2015年末和2015年同期分別回落2.2和4.5個百分點，較本外幣各項貸款增速低2.8個百分點。2016年上半年，全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款新增2.05萬億元，同比少增708億元，新增額占全部中長期貸款新增額的44.6%，較2015年末回落7.5個百分點。產(chǎn)業(yè)部門中長期貸款增速持續(xù)回落，新增占比降幅較大，表明企業(yè)部門信貸需求較弱，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。

貸款過度投放于基建和房地產(chǎn)領(lǐng)域，加重了對民間投資的擠出效應(yīng)。2016年上半年，產(chǎn)業(yè)中長期貸款新增量占比前五位行業(yè)的新增額及其占比依次為房地產(chǎn)業(yè)（5113億元，25%），租賃商務(wù)服務(wù)業(yè)（4019億元，19.6%），交通運輸、倉儲和郵政業(yè)（3242億元，15.9%），建筑業(yè)（2954億元，14.4%），水利環(huán)境和公共設(shè)施業(yè)（2265億元，11.1%），以上前五位行業(yè)新增額合計占比為86%，新增占比較2015年末提高7.7個百分點。房地產(chǎn)及建筑業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施兩個領(lǐng)域的中長期貸款新增額分別為8067億元和6448億元，兩者合計占全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款新增額的71%。中長期貸款過度投放于基建和房地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)е旅耖g融資的難度增加，民間融資利率上升，從而加重對民間投資的擠出效應(yīng)。2016年上半年，民間投資累計同比增長2.8%，較2015年末回落7.3個百分點；分別低于基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資增速17.5和4.4個百分點。據(jù)中金公司測算，2016年二季度，民營企業(yè)的貸款加權(quán)平均利率約為9.9%，高出公共部門貸款利率6個百分點。長遠(yuǎn)看，公共部門投資比重的持續(xù)上升會壓低中長期投資效率和增長潛力，而促進(jìn)民間投資的平穩(wěn)、較快增長可提高全社會投資效率，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)部門杠桿率繼續(xù)上升，去杠桿進(jìn)程緩慢。截至2016年6月末，經(jīng)濟(jì)部門杠桿率（各項貸款新增額占GDP的比重）為22.1%，比2015年同期高1.4個百分點。經(jīng)濟(jì)部門杠桿率繼續(xù)上升，表明創(chuàng)造單位GDP占用的貸款資金增加，社會資金的使用效率下降，經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量下滑。經(jīng)濟(jì)部門杠桿率持續(xù)上升將導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險和金融風(fēng)險上升，并抑制經(jīng)濟(jì)增長，但過度去杠桿又會帶來企業(yè)資金鏈斷裂、金融風(fēng)險急劇上升和經(jīng)濟(jì)增長失速的新風(fēng)險。未來，去杠桿須結(jié)合降成本和轉(zhuǎn)杠桿。一方面，央行通過靈活運用多種貨幣政策工具繼續(xù)引導(dǎo)市場利率下行，財政部門繼續(xù)推進(jìn)地方政府債務(wù)置換，通過降低實體經(jīng)濟(jì)的融資成本實現(xiàn)去杠桿。另一方面，通過政府和居民部門適度加杠桿、重啟債轉(zhuǎn)股實現(xiàn)企業(yè)部門“轉(zhuǎn)杠桿”。目前，我國政府部門和居民部門的杠桿率較低，非金融企業(yè)部門的杠桿率較高，政府和居民部門可適度加杠桿，幫助企業(yè)部門降低杠桿率。“杠桿轉(zhuǎn)移”是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與需求側(cè)管理的相互結(jié)合，政府和居民部門適當(dāng)“加杠桿”，能穩(wěn)定總需求，從而為企業(yè)部門在增長過程中平穩(wěn)“去杠桿”創(chuàng)造條件。2016年年初以來，我國基建投資保持較快增長，房地產(chǎn)市場銷售旺盛，提升了工業(yè)企業(yè)的利潤增長，加快了企業(yè)去庫存進(jìn)程，促進(jìn)了企業(yè)部門去杠桿。通過市場化和法制化的債轉(zhuǎn)股大幅降低國有企業(yè)的杠桿率，能減少國有企業(yè)債務(wù)滾動對新增信貸資源的擠占，為新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展拓寬空間，短期內(nèi)也可緩解銀行不良貸款率過快上升的風(fēng)險。

（本文僅代表作者個人觀點，與所在單位無關(guān)）

（作者單位：中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司，中國人民銀行秦皇島中心支行）