近期，全球主要股指漲跌分化。A股震蕩下跌，市場各風(fēng)格因子分化明顯，規(guī)模因子偏向大盤，估值因子偏向低估值，價值風(fēng)格跌幅稍小，成長風(fēng)格跌幅較大。博時基金表示，從節(jié)奏來看，監(jiān)管升級，游資炒作模式受到打壓，可能迫使部分資金轉(zhuǎn)為價值投資。

國內(nèi)目前的宏觀格局，最大的基本面在于兩個方面，一是潛在增速處在持續(xù)下行的大周期，并且距離重新上行的周期性拐點尚遠(yuǎn)；二是宏觀政策上強(qiáng)調(diào)底線思維下的結(jié)構(gòu)化改革。長期來看，經(jīng)濟(jì)下行趨勢難改，且處于高債務(wù)水平的債務(wù)周期內(nèi)，債券市場利率存在下行空間，博時基金表示，對于接下來的債市并不悲觀。但短期來看，長端利率的進(jìn)一步下行需要階段性的風(fēng)險暴露和資金利率的下行。同時還要看到，經(jīng)歷兩年債券大牛市場，今年固定收益市場的收益水平難以達(dá)到此前兩年的水平，且同時波動幅度增大，收益率曲線整體呈現(xiàn)平坦化特征，二季度債券市場呈現(xiàn)“倒U型”態(tài)勢，長端利率先上后下。

貨幣政策維持中性對沖，以“利率走廊”的價格調(diào)控方式穩(wěn)定貨幣市場預(yù)期。信用債市場跟隨整體債市先跌后漲，但隨著信用事件爆發(fā)頻率的提升，信用債之間分化愈加明顯，高評級資質(zhì)好的品種和低評級過剩產(chǎn)能品種收益率利差呈擴(kuò)大態(tài)勢。

三季度以來，貨幣市場方面，資金面寬松平穩(wěn)，貨幣利率保持低位。從目前來看，央行依然力圖通過頻繁的流動性操作來維護(hù)短期流動性的緊平衡格局，但這種做法只是熨平短期的流動性波動，而無法應(yīng)對大型的流動性沖擊，流動性缺口如持續(xù)擴(kuò)張，勢必倒逼央行降準(zhǔn)。在流動性格局尚可維持之時降準(zhǔn)，并不符合央行對于貨幣政策集約化使用的目標(biāo)。

從全球的角度看，中國的債券收益還不錯，國內(nèi)債券需求還是很大，預(yù)計三季度的收益率依然會下行。長期來看，經(jīng)濟(jì)潛在增速下行，通縮壓力加大，央行貨幣寬松不會缺席，未來貨幣政策的想象空間也將帶來債市的機(jī)會。在目前市場情況下，我們建議投資者以時間換空間，關(guān)注定期開放債券基金。