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張明：社科院世經(jīng)政所國際投資室主任

自英國公投宣布脫歐以來，對各種關(guān)于英國脫歐的沖擊與影響的分析充斥在媒體與微信圈。絕大部分分析都是偏負面的。例如，有觀點認為，英國脫歐意味著全球化的退潮，意味著大國實施孤立主義的開始。又如，有觀點認為，英國脫歐會引發(fā)新一波沖擊，造成未來國際金融市場的動蕩。再如，有觀點認為，英國脫歐會對中國產(chǎn)生顯著的外部沖擊。

筆者認為，英國脫歐的確是當前發(fā)生的一個重大事件，它的確可能對世界經(jīng)濟前景產(chǎn)生重要影響。但目前要全面評估英國脫歐給全球經(jīng)濟與中國經(jīng)濟造成的系統(tǒng)性影響，還為時過早。這是因為從英國脫歐到未來英國如何重塑與歐盟的全方面關(guān)系，還需很長時間， 也存在較大不確定性。而從目前看，我們沒有必要對英國脫歐過于悲觀。

首先，英國脫歐未必意味著全球化的退潮，它其實僅僅意味著歐洲特色的區(qū)域一體化發(fā)生了調(diào)整。從2010年歐債危機爆發(fā)以來，歐洲區(qū)域一體化就引發(fā)了很多討論與質(zhì)疑?？傮w判斷是，自歐元區(qū)成立以后到歐債危機爆發(fā)前，歐元區(qū)擴張速度太快，以至于把競爭力、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟周期存在很大差異的國家強力捆綁到一起，實施統(tǒng)一的貨幣與統(tǒng)一的貨幣政策，這最終為歐債危機的爆發(fā)埋下了伏筆。眾所周知，在各種要素的流動性中，勞動力的流動性是最差的，且勞動力跨境流動通常會引發(fā)流入國公眾的強力反彈。本次英國公投離開歐盟，也與關(guān)于移民問題的爭議高度相關(guān)。因此，英國脫歐僅僅意味著對歐盟特色的區(qū)域一體化的調(diào)整，這并不一定意味著區(qū)域化的退潮。從目前看，TPP、TTIP、RCEP與“一帶一路”均可能成為未來新一代區(qū)域化模式的雛形。我們不必對區(qū)域化和全球化的未來過度擔心。

其次，英國脫歐，并不意味著大國開始實施孤立主義。眾所周知，英國歷史上之所以率先強盛，恰好是因為英國最早地擁抱了全球化。作為一個島國經(jīng)濟，英國從來就沒有實施孤立主義的資本。從世界經(jīng)濟史來看，能夠持續(xù)實施孤立主義的，都只能是國內(nèi)具有戰(zhàn)略縱深的大國。英國經(jīng)濟的核心競爭力，恰好在于成為金融全球化過程中的金融中心。因此，英國脫歐，并不意味著英國會置身于全球化的浪潮之外，而是意味著英國可能會以一種新的姿態(tài)去擁抱全球化。

再次，英國脫歐對全球金融體系造成的沖擊，不僅是可控的、而且可能大部分已經(jīng)被市場所消化。畢竟英國并不是歐元區(qū)成員國，而是有著獨立貨幣與獨立貨幣政策的國家。英鎊是全球貨幣，英國金融市場是全球最重要的金融市場之一，這會幫助英國緩沖脫歐對英國經(jīng)濟自身造成的沖擊。在英國宣布脫歐前的幾周里，全球市場風險規(guī)避情緒已經(jīng)明顯上升，安全資產(chǎn)價格已經(jīng)顯著攀升，英鎊對主要貨幣匯率已經(jīng)大幅貶值，這意味著英國脫歐的風險已經(jīng)被市場較為充分地Price in了。除非英國脫歐繼續(xù)濫觴并導致蘇格蘭與北愛爾蘭脫英，否則全球金融市場短期內(nèi)難以持續(xù)大幅動蕩，短期內(nèi)引發(fā)大規(guī)模危機的可能性并不算太高。

第四，英國脫歐對人民幣匯率與中國短期資本流動的沖擊也是可控的。一方面，英國脫歐的確會造成全球投資者風險規(guī)避情緒上升，從而引發(fā)全球資本流向安全港，進而給包括人民幣在內(nèi)的新興市場貨幣造成貶值壓力。另一方面我們也要看到，其一，英國脫歐很可能會推遲美聯(lián)儲下一次加息的時機，緩解美聯(lián)儲貨幣政策正?；o人民幣造成的沖擊;其二，人民幣匯率形成機制近期彈性明顯增強，人民幣匯率可以通過同時對美元與對CFETS籃子貶值來釋放壓力;其三，中國政府從去年下半年起已顯著加強資本賬戶管制，短期資本持續(xù)大規(guī)模外流的難度明顯上升;其四，中國政府還可通過降準來釋放流動性，對沖資本外流對國內(nèi)貨幣市場造成的沖擊。因此，不必過分擔心短期內(nèi)人民幣匯率出現(xiàn)一次性大幅貶值的風險。

第五，英國脫歐在短期內(nèi)也未必對中國對外貿(mào)易與投資造成顯著負面沖擊。英國脫歐并不意味著英國經(jīng)濟與歐盟經(jīng)濟在貿(mào)易與投資方面一夜之間完全割裂開來。一方面，從英國脫歐到英國與歐盟重新談判貿(mào)易投資關(guān)系，具有一段時間的緩沖期;另一方面，英國與歐盟雙方都心知肚明，合則雙贏，分則兩敗俱傷。因此，筆者認為，在經(jīng)過英國與歐盟的曠日持久的談判后，雙方依然可能在很大程度上保留英國與歐盟經(jīng)貿(mào)合作的現(xiàn)狀。對于中國企業(yè)而言，英國作為到歐盟投資跳板的意義可能有所削弱，但一則英國與歐盟的聯(lián)系未必會全面弱化，二則英國作為全球金融中心的地位未必會顯著削弱。此外，英國脫歐之后，在雙邊層面上與中國政府的關(guān)系可能會顯著增強，例如率先承認中國的市場經(jīng)濟地位等?？傊?，英國脫歐本身既可能不會對中國原本就疲弱的出口增速雪上加霜，也可能不會影響中國對外直接投資快速增長的格局。

綜上所述，英國脫歐這一事件正處于演進過程中，本身仍具有較強的不確定性。因此，要綜合評估英國脫歐帶來的沖擊有待觀察。市場在經(jīng)歷了英國脫歐造成的恐慌之后，可能慢慢趨于平靜。相比于英國脫歐造成的沖擊，我們可能更加需要觀察美國的總統(tǒng)大選。萬一特朗普上臺（正如我們之前認為英國脫歐不可能一樣，真實世界的復雜性通常會打破我們的預(yù)期），這對于全球化、全球金融市場與中國經(jīng)濟造成的沖擊，才真正值得我們擔心。