楊蕊菲

自從2002年我國加入WTO，資本市場進(jìn)一步對(duì)外開放，但是我國商業(yè)銀行仍然存在著一些問題。為了增強(qiáng)銀行自身的競爭力，我國進(jìn)一步深化商業(yè)銀行改革，并加強(qiáng)對(duì)銀行的監(jiān)管，以提升商業(yè)銀行的公司治理水平。

我國商業(yè)銀行與一般企業(yè)不盡相同，在經(jīng)營中承擔(dān)著較高風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行經(jīng)營的特點(diǎn)與一般企業(yè)不盡相同，商業(yè)銀行經(jīng)營過程中往往承擔(dān)著比較高的風(fēng)險(xiǎn)。因此，導(dǎo)致商業(yè)銀行公司治理也具有不同于一般的特殊性。商業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)的特殊性表現(xiàn)在：首先，市場結(jié)構(gòu)壟斷性。因?yàn)殛P(guān)系到國家的金融安全，因此容易導(dǎo)致銀行準(zhǔn)入相當(dāng)嚴(yán)格，導(dǎo)致市場壟斷性；第二，產(chǎn)業(yè)功能的特殊性。商業(yè)銀行的特殊性取決于商業(yè)銀行的信用中介職能，金融服務(wù)功能，創(chuàng)造貨幣功能，風(fēng)險(xiǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理功能和支付中介職能；第三，行業(yè)監(jiān)管嚴(yán)格，商業(yè)銀行流動(dòng)的是社會(huì)的資金，若出現(xiàn)銀行破產(chǎn)或者坍塌，影響的將是整個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)安全和穩(wěn)定；第四，商業(yè)銀行存在道德風(fēng)險(xiǎn)。銀行作為企業(yè)也存在一定的特殊性，主要表現(xiàn)在銀行銷售產(chǎn)品的特殊性、高風(fēng)險(xiǎn)性、信息的不透明和不對(duì)稱性等。商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)信息，例如貸款的質(zhì)量很難被外界所判斷，這就是商業(yè)銀行信息的不透明性 。以上就是銀行作為企業(yè)的特殊性。

我國商業(yè)銀行雖然一直在不斷完善，但仍然存在著諸多不容小覷的問題：發(fā)展嚴(yán)重失衡、經(jīng)營區(qū)域過于集中、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善等問題，較大程度上阻礙著商業(yè)銀行的發(fā)展。

截止到2015年，我國上市銀行一共有16家，按地區(qū)劃分為，在上海上市的有：建設(shè)銀行、中信銀行、工商銀行、浦發(fā)銀行、北京銀行、交通銀行、華夏銀行、中國銀行、南京銀行、民生銀行、寧波銀行、招商銀行、興業(yè)銀行。在深圳上市的銀行有：深圳發(fā)展銀行，寧波銀行。在香港上市的銀行有：工商銀行、交通銀行、招商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行。筆者選取其中的9家上市銀行12年-15年的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并針對(duì)抽取的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行深入的探究。

通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析過程中能夠找到很多來評(píng)判公司治理業(yè)績的財(cái)務(wù)指標(biāo)，采用凈資產(chǎn)收益率和不良貸款率作為被解釋變量，對(duì)研究對(duì)象商業(yè)銀行的業(yè)績作出比較。 解釋變量作為自變量，在本文中主要設(shè)計(jì)的解釋變量是股權(quán)結(jié)構(gòu)，高管激勵(lì)和獨(dú)立董事比例等多個(gè)因素。其中股權(quán)結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)主要是考慮政府在商業(yè)銀行的股份占有量，股權(quán)的集中度和股權(quán)相關(guān)機(jī)制的因素。政府的股份占有量主要是由政府和國有法人這兩部分股份相加；戰(zhàn)略投資者用外資持股比例來表示；股權(quán)的集中度用公司前5位股東的股份比例的平方和表示；股權(quán)制衡度用公司持股份額的第一位與第二位的比值進(jìn)行表示。

董事會(huì)相關(guān)的解釋變量由董事會(huì)的規(guī)模和獨(dú)立董事占整個(gè)董事會(huì)比例兩個(gè)方面進(jìn)行解釋。關(guān)于高管激勵(lì)，本文將用高級(jí)管理人的年薪和高級(jí)管理人的持股來評(píng)判，其中高管持股為1，未持股用0。為了保證解釋變量受多重共線更小的影響，也將選用上述解釋變量中的外資持股比例、獨(dú)立董事所占所有董事的比例、股權(quán)制衡度、高層管理人年薪和高層管理人持股當(dāng)作控制變量。

我國商業(yè)銀行的不良貸款率隨著公司治理的逐步完善也在不斷下降

第一，樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)分析。在被解釋變量方面，2012-2015年間，我國上市銀行的凈資本收益率最高為23.02%，最低為14.42%，平均量為18.65%左右，在此期間我國上市銀行的凈資本收益率與之前相比有了顯著的大幅度提升，但實(shí)際值仍然比較低，并且從數(shù)據(jù)看來各個(gè)發(fā)展的狀況不均衡；我國上市銀行的不良貸款率最高值為1.54%，最低值為0.58%，平均值為0.95%?？梢钥闯?，我國商業(yè)銀行的不良貸款率隨著公司治理的逐步完善也在不斷下降。

在解釋變量方面，政府在商業(yè)銀行中占有股份份額最大的為96.41%，政府持股最小值為45.72%，平均值為64.44%。由此可得，我國政府持有商業(yè)銀行的現(xiàn)象極為普遍，且持有股份份額比例相對(duì)較高；國外投資者在我國商業(yè)銀行的持股比例最大值為38.57%，最小值為9.83%，平均值為24.03%。近幾年，我國為了能夠進(jìn)一步快速的實(shí)現(xiàn)公司治理的良好效果，積極引進(jìn)國外投資，國外投資持股比例也不斷在升高，但這樣做的實(shí)際效果又如何，還需要時(shí)間的檢驗(yàn)；在董事規(guī)模方面，9家上市銀行董事人數(shù)平均為23.84人，最多的董事會(huì)成員有27人，最少的有19人，我國商業(yè)銀行的董事會(huì)規(guī)模與國際標(biāo)準(zhǔn)水平相當(dāng)，但是這并不能代表我國董事會(huì)的作用明顯；獨(dú)立董事人數(shù)占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例最大值為0.5，最小值為0.31，平均值為0.43，雖然在我國商業(yè)銀行中這一比例有所提升，但是相對(duì)于國際的60%仍有較大差距；數(shù)據(jù)顯示高管年薪前三位的平均值為201萬元，最少為94.6萬元，這組數(shù)據(jù)能夠說明我國商業(yè)銀行高管的年薪很高，也能說明我國銀行業(yè)內(nèi)薪酬水平差距較大；我國商業(yè)銀行高層管理者持股的平均值為0.44，這組數(shù)據(jù)說明我國商業(yè)銀行高層管理者持股現(xiàn)象并不普遍。

第二，商業(yè)銀行公司治理與經(jīng)營業(yè)績之間關(guān)系的回歸分析。我國9家商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)收益率與政府在我國商業(yè)銀行的持股比例及其平方項(xiàng)為5%的置信水平，并且還可以看出此平方項(xiàng)的系數(shù)是負(fù)數(shù)，這正好能證明我國商業(yè)銀行中政府在公司的持股比例與公司的資產(chǎn)收益率是倒“U”型的非線性關(guān)系，商業(yè)銀行應(yīng)該存在一個(gè)最佳的政府持股比例，最佳的持股比例才能激發(fā)公司最佳的資產(chǎn)收益率。這樣的結(jié)論與之前提出的第一個(gè)假設(shè)完全相符?？芍蓹?quán)的集中度和凈資產(chǎn)的收益率存在著不明顯的非線性關(guān)系，研究表明股權(quán)集中度與資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。這意味著股權(quán)集中度越高，凈資產(chǎn)收益率反而更低。這樣的研究結(jié)論和國內(nèi)的大多數(shù)學(xué)者研究結(jié)論一致。這樣情況的出現(xiàn)正好再次說明了我國商業(yè)銀行的特殊性，我國商業(yè)銀行的股權(quán)集中度應(yīng)該是還沒有下降到一個(gè)正常的范圍。如果能夠把股權(quán)集中度控制在一個(gè)正常的范圍，那么很明顯只要調(diào)低股權(quán)集中度，就可以推動(dòng)上市商業(yè)銀行資產(chǎn)收益率的上漲。外資持股股份的比例和凈資產(chǎn)的收益率之間沒有找到明顯的相關(guān)關(guān)系。

外資持股比例與凈資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)性弱主要由于：其一，可能外資在我國商業(yè)銀行的持股份額比例過于小，并且外資注入我國銀行會(huì)受到國家政策的限制，這樣的情況會(huì)限制外資在國有商業(yè)銀行發(fā)揮作用；其二，外資進(jìn)入我國商業(yè)銀行的時(shí)間較短，其所帶來的先進(jìn)的管理機(jī)制和技術(shù)還未發(fā)揮出應(yīng)有的作用。正因?yàn)槿绱?，找到外資持股與凈資產(chǎn)收益率之間的正確關(guān)系還需要更長的時(shí)間；其三，分析高層管理人激勵(lì)與公司凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系。高層管理者的薪酬在10%的置信水平上顯著，而且系數(shù)是正數(shù)，結(jié)果表明高層管理者的薪酬與商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)收益率是呈正相關(guān)的關(guān)系，因此，設(shè)定合理的高層管理者薪酬刺激高層管理者的工作激情，能夠提升商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)收益率；但在另一個(gè)方面，高層管理者持股與凈資產(chǎn)收益率關(guān)系不顯著，不顯著是因?yàn)楦邔庸芾碚叱止蛇@種激勵(lì)的機(jī)制在我國商業(yè)銀行試行不久，暫時(shí)并不能找到一種合適的持股激勵(lì)機(jī)制，因此作用還不明顯。

股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)于不良貸款率的回歸關(guān)系中，可知政府在商業(yè)銀行的持股比例與不良貸款率之間存在的是一種不明顯的非線性關(guān)系。政府的持股比例與公司的不良貸款率之間顯著正相關(guān)。這樣的結(jié)果應(yīng)該是由歷史因素和制度因素共同作用，才會(huì)出現(xiàn)政府的持股比例越高，不良貸款率越高的現(xiàn)象。不容置疑的是，股權(quán)集中度要控制在一個(gè)合理的范圍，才能激發(fā)出公司的績效，此次研究結(jié)果呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的結(jié)論，原因是在商業(yè)銀行的股份改制后股權(quán)相對(duì)更加的分散，但另一方面，由于我國不成熟的金融市場對(duì)外開放，引進(jìn)外來的競爭者，我國商業(yè)銀行面對(duì)外來的競爭只能暫時(shí)的降低放貸的門檻以此來爭奪更大的市場份額，使得不良貸款率的評(píng)級(jí)被忽視，導(dǎo)致了現(xiàn)在不良貸款率的偏高。外資持股我國商業(yè)銀行與不良貸款率無相關(guān)性。再者，股權(quán)的制衡度與不良貸款率在5%的置信水平尚有顯著地正相關(guān)關(guān)系，這表示商業(yè)銀行中股權(quán)制衡度越差，不良貸款率就越高。

此外，董事會(huì)的規(guī)模及其平方項(xiàng)在5%的置信水平上顯著，且其系數(shù)為負(fù)數(shù)，這樣正好能與之前所做的假設(shè)吻合，那就是董事會(huì)的規(guī)模與商業(yè)銀行的不良貸款率之間存在的是倒“U”型的線性關(guān)系，不難得出的是董事會(huì)的規(guī)模一定存在著一個(gè)最佳的規(guī)模，最佳的董事會(huì)規(guī)模才能實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行的低不良貸款率。獨(dú)立董事占董事會(huì)總?cè)藬?shù)在5%的置信水平上關(guān)系顯著且系數(shù)為負(fù)，這個(gè)結(jié)果可以得出的是與不良貸款率呈現(xiàn)的是負(fù)相關(guān)，因此獨(dú)立董事比例越大，其所在銀行的不良貸款率就越低。接下來看的是高層管理者激勵(lì)與不良貸款率之間的影響關(guān)系。第一個(gè)方程就能知道，高層管理者的激勵(lì)對(duì)公司不良貸款率的影響并不顯著。如此，是因?yàn)樵谖覈虡I(yè)銀行的高層管理者的激勵(lì)機(jī)制中還未對(duì)高層管理者是否能夠控制低不良貸款率作為薪酬高低的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)之一。高層管理者持有銀行股份在5%的置信水平上顯著且系數(shù)為負(fù)，表示高層管理者持有公司股份和不良貸款率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此商業(yè)銀行可以通過提高高層管理者的持股比例來降低不良貸款率。

我國商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)仍不合理，需要進(jìn)一步優(yōu)化升級(jí)

首先，商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征與高層管理者的激勵(lì)作為公司治理的三個(gè)方面對(duì)銀行績效的衡量結(jié)果是存在差異的。本文選取的商業(yè)銀行指標(biāo)的衡量標(biāo)準(zhǔn)是不良貸款率和公司凈資產(chǎn)收益率，從公司治理選取的三個(gè)方面對(duì)其影響做出實(shí)證性的研究分析，得出的結(jié)果是不同的。不同的方面得出不同的結(jié)果表明，對(duì)于公司治理與公司績效之間的關(guān)系，通過選擇更多的衡量績效的指標(biāo)，進(jìn)行各方面的分析會(huì)使得研究結(jié)論更具有客觀性和說服力。

其次，我國商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)仍不合理，需要進(jìn)一步優(yōu)化升級(jí)。本文通過證明分析說明，政府持有商業(yè)銀行的股份比例與商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)收益率之間存在著倒“U”型的非線性關(guān)系，表明政府的持股比例需要有一個(gè)合理的范圍，在這個(gè)范圍內(nèi)才能夠使商業(yè)銀行的績效得到較好的實(shí)現(xiàn)。目前來看，我國商業(yè)銀行政府在其中的持股份額和比例是相當(dāng)大的，這樣不利于商業(yè)銀行真正的發(fā)展，因此需要對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行進(jìn)一步股份制改造。股權(quán)集中度和凈資產(chǎn)收益率存在明顯的負(fù)相關(guān)。表明我國商業(yè)銀行的股權(quán)集中度高，只有通過降低股權(quán)集中度才能更有力的激發(fā)商業(yè)銀行的經(jīng)營績效。外資持有商業(yè)銀行股份份額比例與凈資產(chǎn)收益率和不良貸款率之間都沒有存在明顯的相關(guān)關(guān)系。按照常理來說，引進(jìn)外國投資者能夠?yàn)槲覈虡I(yè)銀行帶來更多更加先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，但就研究結(jié)果來講，引進(jìn)外資并未對(duì)我國商業(yè)銀行的績效產(chǎn)生多大的正效應(yīng)。這樣的結(jié)論也是因?yàn)閲姨幱谧陨斫?jīng)濟(jì)安全的考慮，有意地對(duì)外資投資我國商業(yè)銀行進(jìn)行比較嚴(yán)格的限制。由此得出，我國應(yīng)該在保證國家金融安全的前提下，更多地引進(jìn)外資，不斷完善商業(yè)銀行引進(jìn)外資體制和管理辦法，充分利用外資優(yōu)勢。

再者，進(jìn)一步對(duì)商業(yè)銀行的信息披露制度進(jìn)行完善。本文所提及的16家上市銀行的年報(bào)披露均較為規(guī)范，但其他國內(nèi)上市的商業(yè)銀行的信息披露制度極不規(guī)范，甚至于做假披露或者不進(jìn)行披露。因此在這方面還要加以重視，信息披露制度對(duì)商業(yè)銀行信譽(yù)和績效的提升也是不容小覷的。

最后，董事會(huì)的結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制需要不斷完善和改進(jìn)。雖然在我國，商業(yè)銀行的董事會(huì)機(jī)制已經(jīng)建立起來并在迅速的發(fā)展，但仍然存在著諸多的不足，與國外先進(jìn)水平存在著較大的差距。且在我國商業(yè)銀行董事會(huì)的獨(dú)立性不能得到完全的保證。一般情況下，國內(nèi)外學(xué)者通過研究都認(rèn)為董事會(huì)的出現(xiàn)有利于公司治理的完善。然而在我國，董事會(huì)對(duì)公司治理的作用并不顯著，董事在我國商業(yè)銀行中只是一個(gè)虛職，很難發(fā)揮其真正意義上的作用。因此，商業(yè)銀行要更加重視董事會(huì)的建設(shè)，賦予其相應(yīng)的職責(zé)和權(quán)力，并且要增加獨(dú)立董事的比例。

責(zé)編/王坤娜 蘇娜（見習(xí)） 美編/楊玲玲