莊海峰

（江西財經(jīng)大學(xué)，南昌330013）

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FDI對民間投資的擠出擠入效應(yīng)
——基于區(qū)域金融差異視角的面板數(shù)據(jù)分析

莊海峰

（江西財經(jīng)大學(xué)，南昌330013）

摘要：筆者采用1999-2013年省際面板數(shù)據(jù)，針對FDI的內(nèi)生性，使用2SLS對FDI與民間投資的關(guān)系進行研究，同時考慮地區(qū)金融發(fā)展水平對這一關(guān)系的影響。結(jié)果表明：FDI對民間投資在全國層面和東中西地區(qū)都產(chǎn)生了顯著地擠出效應(yīng)，且西部的擠出效應(yīng)最大，中東部次之。在東部和中部，金融發(fā)展水平對FDI擠出擠入民間資本影響不顯著，而在西部金融發(fā)展水平弱化了FDI對民間資本的擠出效應(yīng)。根據(jù)結(jié)論提出：合理有效利用FDI；促進區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展，實現(xiàn)FDI的國民待遇；促進金融業(yè)的發(fā)展，增強對民營企業(yè)的金融支持。

關(guān)鍵詞：FDI；民間投資；擠出效應(yīng)；2SLS

本文的主要貢獻在于：一是與現(xiàn)有文獻主要研究FDI對國內(nèi)投資的影響不同，本文更加細致地考察FDI與我國民間投資的關(guān)系。二考慮到FDI具有內(nèi)生性，使用合適FDI的工具變量，分地區(qū)對FDI對民間投資的影響進行估計；三是采用1999～2013年省際面板數(shù)據(jù)，基于區(qū)域金融發(fā)展水平差異的視角對FDI和民間投資的關(guān)系進行研究。

一、模型、變量和數(shù)據(jù)說明

筆者在已有研究的基礎(chǔ)上，考慮到金融發(fā)展水平對FDI擠出擠入民間投資的影響，設(shè)定了如下的回歸方程：

其中因變量PI表示的是民間資本占全社會固定資產(chǎn)投資的比重。其中民間資本=全社會固定資產(chǎn)投資-國有經(jīng)濟固定資產(chǎn)投資-港澳臺商投資-外商投資。FDI表示的是實際利用的外商直接投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重。LOAN為貸款 /GDP，用來衡量地區(qū)金融發(fā)展水平。FDI*LOAN是用來反映地區(qū)金融發(fā)展水平是否會對FDI擠出擠入民間資本產(chǎn)生影響的交互項。在實際的回歸過程中FDI和FDI與LOAN的交互項高度相關(guān)造成多重共線性可能會對回歸結(jié)果產(chǎn)生影響，因此本文對于LOAN做了啞變量處理［對各省市1999～2013年的LOAN進行平均，再根據(jù)這些值計算出1999～2013年全國平均LOAN水平，如果某個省市區(qū)的LOAN平均值大于全國平均水平，則計LOAND為1，否則為0。這樣就可以根據(jù)15年來金融發(fā)展水平平均值將各省市區(qū)劃分為2組：金融發(fā)展水平高的為1，低的為0。］。CTRL表示的是一系列的控制變量，i表示不同的地區(qū)，t用來代表時間，β0為隨機變量，即不同個體有不同的截距項，εi，t為隨機擾動項。本文還選取了如下的控制變量：

OPEN：進出口貿(mào)易額與GDP的比重，這一指標用來反映地區(qū)經(jīng)濟開放水平；

ROAD：單位國土面積的公路里程即各地區(qū)公路里程/國土面積，這一指標可以用來反映地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施水平；

GOVC：政府消費占全社會最終消費的比重，反映政府對經(jīng)濟干預(yù)和影響的程度；

GRW：人均GDP增長率，反映地區(qū)的市場規(guī)模大小和經(jīng)濟增長水平，它可以反映經(jīng)濟中影響較小但會對民間投資產(chǎn)生作用的外部變量，同時能夠反映經(jīng)濟中的一些不可控制的因素對于民間投資的影響。

筆者利用1999～2013年三十個省、自治區(qū)和直轄市的數(shù)據(jù)（未考慮西藏省）。文中使用的數(shù)據(jù)來自于歷年《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》?？刂谱兞縂RW采用人均GDP增長率的100倍值，其他變量都采取了對數(shù)處理。

二、實證結(jié)果與解釋

筆者利用1999～2013年省際面板數(shù)據(jù)，采用面板固定效應(yīng)分析法，分別對全國層面和東中西部的FDI與民間投資的關(guān)系進行研究，使用FDI與LOAND的交互項的系數(shù)反映區(qū)域金融發(fā)展水平的差異對這一關(guān)系的影響。為了避免FDI的內(nèi)生性導(dǎo)致回歸結(jié)果出現(xiàn)有偏，使用兩階段最小二乘估計法，根據(jù)已有的研究，用FDI的滯后一階作為FDI的工具變量，以使結(jié)果更加合理。回歸結(jié)果如表1、2所示。

通過表1和2的回歸結(jié)果可以得出以下結(jié)論：

第一，無論是在全國層面上，還是對東中西三大經(jīng)濟地帶的研究，回歸結(jié)果表明FDI對民間投資具有顯著的擠出效應(yīng)。傳統(tǒng)理論認為FDI會通過技術(shù)溢出、示范、競爭、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)和人力資本流動對國內(nèi)投資產(chǎn)生擠入效應(yīng)，然而經(jīng)過改革開放三十多年來的發(fā)展以及外資對于技術(shù)的壟斷和保護，溢出潛力已經(jīng)很低。以汽車行業(yè)為例，外資對于汽車行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)和資源的控制，限制了本土汽車企業(yè)的發(fā)展壯大，對國內(nèi)汽車企業(yè)的長期發(fā)展產(chǎn)生了不利影響。外資進入中國至今，我國企業(yè)已經(jīng)掌握了現(xiàn)代企業(yè)管理模式，有了自身的人才培養(yǎng)方案和企業(yè)文化，外資的示范效應(yīng)已不明顯。事實上外資在生產(chǎn)要素市場與國內(nèi)企業(yè)展開人才和資源的競爭，由于自身優(yōu)勢和超國民待遇，其往往占據(jù)有利地位。我國民營企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新資金投入不足，也缺乏創(chuàng)新意識和技術(shù)人才，導(dǎo)致技術(shù)水平較低和產(chǎn)品科技含量不高，吸收能力較差，從而不容易形成有效的前后向關(guān)聯(lián)。FDI會減少國內(nèi)的投資機會，從而擠出國內(nèi)投資。近年來，外商直接投資向獨資化方向發(fā)展，這無疑會削弱FDI的溢出效應(yīng)。

第二，方程（2）的回歸結(jié)果顯示出經(jīng)濟發(fā)展水平越落后的地區(qū)，擠出效應(yīng)越大（西部地區(qū)擠出效應(yīng)最大，中部次之，東部最低）。東部地區(qū)市場經(jīng)濟更加成熟，企業(yè)自身的實力也較強。而中西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平相對較低，民營企業(yè)的自身實力不足，在與FDI企業(yè)的競爭中處于不利的地位，因此擠出效應(yīng)更大。朱軼、熊思敏（2009）通過單位外資的所得稅負擔衡量2000～2006年我國東中西部地區(qū)的引資優(yōu)惠強度，結(jié)果表明西部的平均引資優(yōu)惠強度最高，其次是中部和東部。這說明中西部地區(qū)為了吸引FDI的進入，給予了外資相當大的優(yōu)惠力度，使得FDI企業(yè)更具優(yōu)勢，進一步加劇了對民間資本的擠出。

表1　方程（1）回歸結(jié)果

表2　方程（2）回歸結(jié)果

第三，從FDI與LOAN交互項的系數(shù)得出金融發(fā)展水平對于FDI與民間投資擠出擠入效應(yīng)的影響。FDI對民間投資在全國層面和東中西地區(qū)都產(chǎn)生了顯著地擠出效應(yīng)，且西部的擠出效應(yīng)最大，中東部次之。而在總體上，F(xiàn)DI與LOAN的交互項的系數(shù)是正數(shù)，意味著金融發(fā)展水平較高的地區(qū)FDI的擠出效應(yīng)較小。如表 2所示，F(xiàn)DI系數(shù)為 -0.0908，F(xiàn)DILOAND的系數(shù)為0.0646，同時1999～2013年全國金融發(fā)展水平平均值為1.0646，通過方程②對FDI求偏導(dǎo)可得出1單位FDI將擠出0.022單位民間投資。在東部和中部地區(qū)，金融發(fā)展水平對FDI擠出擠入民間資本的影響不顯著。在西部，這種影響則十分顯著，可以得出西部金融發(fā)展水平較高的省份受到的擠出效應(yīng)會較小。

表格3　1999～2013年東中西部金融發(fā)展水平平均值

表3是通過對東中西各省、自治區(qū)和直轄市同一年度的貸款/GDP取平均值而得到的，反映東中西部的金融發(fā)展水平。從表3看出東部地區(qū)的金融發(fā)展水平最高，西部次之，中部地區(qū)最低。全國層面上，金融發(fā)展較高的地區(qū)能夠為企業(yè)提供更好的金融支持，使民間資本更具有競爭力，因此金融發(fā)展水平弱化FDI的擠出效應(yīng)。改革開放三十多年來，東部地區(qū)民間資本有了長足的發(fā)展，資本相對豐富，自身實力較強，并不十分依賴于銀行的信貸支持，因此銀行業(yè)占據(jù)主要地位的金融業(yè)對FDI擠出民間資本的影響并不顯著。從表3中可以看到中部地區(qū)金融發(fā)展水平最低，這就使得企業(yè)獲得金融支持的力度較小。近年來，隨著東部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，中部地區(qū)采取了優(yōu)惠政策來吸引外資，西部地區(qū)金融發(fā)展水平相對較高，企業(yè)也能夠獲得銀行貸款的支持。由于經(jīng)濟基礎(chǔ)較為薄弱，企業(yè)自身實力不強，加之缺乏有效的融資手段，對銀行的依賴性較高，因此金融發(fā)展水平的提高能顯著的減少FDI對民間投資的擠出。

三、結(jié)論和政策建議

通過以上分析得出：FDI對民間投資在全國層面和東中西地區(qū)都產(chǎn)生了顯著的擠出效應(yīng)，且西部地區(qū)的替代效應(yīng)最大，中東部次之。在東部和中部，金融發(fā)展水平對FDI擠出擠入民間資本影響不顯著，而在西部地區(qū)較高的金融發(fā)展水平會弱化FDI對民間資本的擠出效應(yīng)。提出如下建議：一是全國層面以及東中西地區(qū)FDI對民間投資都具有擠出效應(yīng)，各地區(qū)引入FDI時應(yīng)結(jié)合自身發(fā)展的實際情況，提高引入FDI的質(zhì)量，合理有效利用外資，對FDI與民間投資高度重疊的領(lǐng)域可以適當加以限制。二是中西部地區(qū)經(jīng)濟基礎(chǔ)較差，民營企業(yè)實力不強，受到的擠出效應(yīng)較大，因此要注重區(qū)域經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展。民間資本的作用愈加重要，應(yīng)為其創(chuàng)造良好的市場和投資環(huán)境，實現(xiàn)FDI的國民待遇，加大對民營企業(yè)的金融支持，增加其競爭力，弱化外資的擠出效應(yīng)。三是全國層面和西部地區(qū)金融發(fā)展水平能有效地弱化FDI的擠出效應(yīng)，因此要大力的發(fā)展金融業(yè)，同時注意促進區(qū)域金融協(xié)調(diào)發(fā)展，避免金融資源過度集中于東部，中部地區(qū)金融發(fā)展水平較落后，應(yīng)該加以扶持，西部地區(qū)金融發(fā)展相對較高，但并沒有把這一優(yōu)勢體現(xiàn)在經(jīng)濟增長當中，應(yīng)加以合理配置。

參考文獻：

［1］趙彥志.FDI對我國民間資本的結(jié)構(gòu)性擠出效應(yīng)-基于省際面板數(shù)據(jù)的經(jīng)驗研究［J］.財政研究，2011（7）：40～42.

［2］ Borensztein，E.；De Gregorio，J.and Lee，J.W.“How Does Foreign Direct Investment Affect Economic Growth”Journal ofInternational Economics45，115～135.

［責任編輯：文筠］

中圖分類號：F830.9

文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2016）07-0117-02

收稿日期：2016-03-17

作者簡介：莊海峰（1992-），男，安徽六安人，碩士研究生，研究方向：宏觀經(jīng)濟學(xué)。