韋瑋

電影《大空頭》（The Big Short）根據(jù)Michael Lewis的同名紀(jì)實(shí)小說(shuō)改編，聚焦2005～2008年少數(shù)先知先覺(jué)者如何判斷美國(guó)房貸債券市場(chǎng)大限將至，并布局牟利，同時(shí)選取了三組各具特色的基金經(jīng)理（作者注：通過(guò)投資幫客戶(hù)賺錢(qián)）作為大空頭的代表。在資本市場(chǎng)上，“多”與“空”是一組相對(duì)的概念。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，“多頭”看好未來(lái)發(fā)展，而“空頭”唱衰，他們就像大小牌桌上對(duì)賭的雙方。通常，空頭指的是認(rèn)為證券價(jià)格已上漲到了最高點(diǎn)，很快便會(huì)下跌，或當(dāng)價(jià)格已開(kāi)始下跌時(shí)，認(rèn)為還會(huì)繼續(xù)下跌，趁高價(jià)時(shí)賣(mài)出的投資者。影片中三組人馬認(rèn)為美國(guó)房貸證券價(jià)格已經(jīng)虛高，所以逆市“做空1）”，也就是賭接下來(lái)房貸證券價(jià)格跳水下跌。大空頭們通過(guò)數(shù)學(xué)家般的敏銳精準(zhǔn)、調(diào)查記者式的實(shí)地走訪判斷出美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)存在巨大泡沫，房屋信貸風(fēng)險(xiǎn)高企，一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，房貸利息隨之上調(diào)，將有大批不合格的貸款人無(wú)力繼續(xù)還款，飆升的斷供將引起債券市場(chǎng)連鎖崩盤(pán)。這種烏鴉論調(diào)簡(jiǎn)直為堅(jiān)信房?jī)r(jià)“只有更高，沒(méi)有最高”的全國(guó)人民所不容，大空頭們唯有憑借討薪民工般的執(zhí)著堅(jiān)毅，與包括政府機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門(mén)、主流媒體在內(nèi)的整個(gè)系統(tǒng)對(duì)抗，最后險(xiǎn)中求勝，一邊收錢(qián)一邊為宏觀經(jīng)濟(jì)的頹喪扼腕。

大空頭們正式出場(chǎng)之前，電影先用紀(jì)錄片回放一樣的手法介紹了當(dāng)時(shí)美國(guó)金融市場(chǎng)的狀況。不滿(mǎn)足于傳統(tǒng)實(shí)打?qū)嵉膯尉€(xiàn)借貸，投資銀行（作者注：類(lèi)似掮客，幫有錢(qián)的和有貨的撮合交易，本身不擁有資產(chǎn)）將商業(yè)銀行和借款人手里的住房貸款買(mǎi)下，將不同來(lái)源、內(nèi)容、地域的貸款組合打包，包裝成“風(fēng)險(xiǎn)分散”可投資的債券，即MBS （mortgage-backed security，住房抵押貸款支持證券2））。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)模型給出評(píng)級(jí)，級(jí)別越高說(shuō)明債券質(zhì)量越好。在這個(gè)過(guò)程中，投行通過(guò)銷(xiāo)售債券賺取了豐厚傭金，商業(yè)銀行將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分散，于是大膽放出更大規(guī)模的貸款，購(gòu)買(mǎi)MBS的投資者則獲得了比國(guó)債等平平無(wú)奇的舊品種更高的收益。既然是皆大歡喜，那各方都希望并努力讓這個(gè)雪球越滾越大，但優(yōu)質(zhì)的貸款資源是有限的，于是銀行放寬標(biāo)準(zhǔn)將錢(qián)借給信用評(píng)級(jí)或還款能力較差的貸款人，這些次級(jí)貸通過(guò)復(fù)雜的整合包裝后也成為“優(yōu)質(zhì)”債券投入市場(chǎng)，成為推動(dòng)賺錢(qián)機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)的新燃料。在美聯(lián)儲(chǔ)利率保持低位的情況下，次級(jí)貸申請(qǐng)者好像接到了天上掉下的餡餅，可以用很低的利息借錢(qián)買(mǎi)入與本身還款能力不匹配的大房子，于是更多人樂(lè)此不疲地投身其中，甚至一人貸款購(gòu)買(mǎi)多套房產(chǎn)，或住或炒，從而進(jìn)一步促進(jìn)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮。

欣欣向榮的房產(chǎn)、金融市場(chǎng)看起來(lái)像一場(chǎng)流動(dòng)的盛宴，人人都能分一杯羹。但就像電影開(kāi)頭Mark Twain的名言“It aint what you dont know that gets you into trouble. Its what you know for sure that just aint so”，人們都以為自己對(duì)這個(gè)金錢(qián)游戲的套路了如指掌，卻沒(méi)有發(fā)現(xiàn)或故意忽視了次級(jí)貸埋下的巨大隱患，趕著在美聯(lián)儲(chǔ)加息前加倍倒買(mǎi)倒賣(mài)，尋找接盤(pán)俠?！癢hile the whole world was having a big old party， a few outsiders and weirdos saw what no one else could.”在德意志銀行銷(xiāo)售經(jīng)理Jared Vennett的報(bào)幕聲中，幾位智慧與勇氣兼?zhèn)涞姆侵鸾?jīng)理徐徐登場(chǎng)。

Michael Burry：

孤獨(dú)的思考者

Michael Burry博士獨(dú)立管理塞恩基金，因?yàn)橛幸恢患傺?，他從小就不太合群，但他?duì)數(shù)字十分敏感，投資判斷也一向準(zhǔn)確。Michael不修邊幅，沉默寡言，除了看數(shù)據(jù)就是聽(tīng)重金屬音樂(lè)，或悶頭打架子鼓。影片中他最先發(fā)現(xiàn)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有問(wèn)題，其中信號(hào)之一就是2001年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，硅谷地區(qū)就業(yè)率和平均收入都大幅下降，但當(dāng)?shù)氐姆績(jī)r(jià)不降反升，不合情理。以此為切入點(diǎn)，Michael調(diào)查了當(dāng)年最熱的20個(gè)MBS背后所有房貸的發(fā)放、還款和違約等數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)許多房貸申請(qǐng)者根本不符合資格，還款情況也不盡如人意。組成這些MBS的貸款很多采用“可調(diào)利率次級(jí)貸款”，剛開(kāi)始利率極低，貸款人即使沒(méi)什么錢(qián)也還得起，但根據(jù)合同，一旦到了特定時(shí)間點(diǎn)或觸發(fā)某些條件（比如2007年美聯(lián)儲(chǔ)加息），還款利率會(huì)隨之飆升，貸款人很可能就被壓垮，無(wú)力還貸，而對(duì)應(yīng)的MBS則價(jià)值銳減，引起投資者和整個(gè)市場(chǎng)的財(cái)富縮水。

看到了房地產(chǎn)市場(chǎng)中隱藏的次貸危機(jī)，Michael決定做空MBS，也就是賭大規(guī)模房貸違約會(huì)發(fā)生，MBS價(jià)值會(huì)暴跌。于是他給塞恩基金的大金主、亦師亦友的老華爾街人Lawrence打電話(huà)，介紹這一發(fā)現(xiàn)。

Michael： Its only a matter of time before someone else sees this investment. We have to act now！

Lawrence： How do you know the bonds （債券） are worthless？ Arent they filled with fucking thousands of pages of mortgages？

Michael： I read them …

Lawrence： No one reads them. Only the lawyers who put them together read them.

Michael： Look， I dont think that they even know what theyve made. The housing market is propped up on these bad loans. Its a time bomb， and I want to short （賣(mài)空） it.

Lawrence： Through what instrument， Michael？ There are no insurance contracts or options for mortgage bonds. The bonds are too stable.

Michael： Lawrence， this is what Im gonna do. I am gonna get a bank to make me one. And then Im gonna buy it.

見(jiàn)慣風(fēng)浪的Lawrence還是被Michael的異想天開(kāi)驚到了：且不說(shuō)當(dāng)下的房地產(chǎn)市場(chǎng)如火上烹油，就算真有問(wèn)題，由于MBS太穩(wěn)定，市面上壓根兒就沒(méi)有賭它賠錢(qián)的工具。Michael作為第一個(gè)吃螃蟹的人，讓投行專(zhuān)門(mén)定制了一個(gè)做空MBS的工具——CDS （credit default swap，信用違約互換3））協(xié)議，即如果MBS的價(jià)值下跌了，那么由簽訂協(xié)議的投行來(lái)負(fù)責(zé)賠償塞恩基金在房貸證券上的損失，但如果房貸證券保持上漲，那么Michael要定期支付投行保證金。

Lawrence： We had an underlying understanding you wouldnt act like a goddamn crazy man.

Michael： This is not crazy. Its all very logical.

Lawrence： So， now we pay up premiums （保險(xiǎn)費(fèi)） on these swaps against the housing market until the mortgages fail？ In other words， we lose millions until something thats never happened before happens？

Michael： Thats correct.

Michael走遍了華爾街，與高盛、德意志銀行等將近半數(shù)大投行簽訂了高達(dá)13億美元的CDS協(xié)議，這意味著如果房貸債券市場(chǎng)沒(méi)有崩盤(pán)，那他每年要為這些CDS協(xié)議繳納八九千萬(wàn)保證金。這不是街邊兩塊錢(qián)買(mǎi)足彩，不中也沒(méi)什么損失，而是投入了塞恩幾乎全部流動(dòng)資金的生死保衛(wèi)戰(zhàn)。不僅投行認(rèn)為Michael腦子進(jìn)水在白送錢(qián)，對(duì)他一向有信心的Lawrence也認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)堅(jiān)如磐石，Michael絕無(wú)勝算。但Michael是獨(dú)立思考者，是敢于挑戰(zhàn)主流的少數(shù)派，是眾人皆醉我獨(dú)醒的孤獨(dú)戰(zhàn)士。不同于其他兩組大空頭積極打探消息或四處憤怒聲討，Michael始終一個(gè)人在戰(zhàn)斗，甚至發(fā)郵件給所有投資者暫時(shí)封鎖基金，不允許任何人贖回，以保障足額繳納保證金，確保賭局繼續(xù)。

而當(dāng)最后次貸危機(jī)在2008年全面爆發(fā)后，MBS正如Michael預(yù)料的那樣變成了沒(méi)有價(jià)值的垃圾債券。煎熬而漫長(zhǎng)的等待后，與之簽訂CDS協(xié)議的各大投行終于履行了承諾，最終Michael憑借CDS協(xié)議為投資者創(chuàng)造了489%的回報(bào)。但在這個(gè)過(guò)程中，Michael不僅在交易中壓抑自己的性情，承受巨大的壓力，還因做空市場(chǎng)被同行、朋友所排斥，甚至被FBI調(diào)查。他最終關(guān)閉了塞恩基金，轉(zhuǎn)身離去，只留下傳說(shuō)。

Mark Baum：

憤怒的守護(hù)者

Michael大手筆做空MBS的消息在華爾街不脛而走，大家都當(dāng)做笑談，精明能干的德意志銀行銷(xiāo)售經(jīng)理Jared卻覺(jué)得事出反常必有妖。經(jīng)過(guò)調(diào)查，他也發(fā)現(xiàn)了房地產(chǎn)市場(chǎng)確實(shí)不像看起來(lái)那么健康蓬勃，銷(xiāo)售CDS協(xié)議應(yīng)該有利可圖，于是開(kāi)始給基金公司逐家打電話(huà)進(jìn)行推銷(xiāo)。由于撥錯(cuò)號(hào)碼，Jared和掛靠在摩根士丹利下面由Mark Baum管理的基金公司取得了聯(lián)系。Mark從小就充滿(mǎn)批評(píng)精神，一直看不慣金融系統(tǒng)靠欺瞞、壓榨無(wú)知群眾牟利的行為，而從事金融行業(yè)的親弟弟不堪重負(fù)跳樓自殺又給了他重重的一擊，他就像一只憤怒的小鳥(niǎo)，在生活中四處撞擊，同時(shí)守護(hù)著內(nèi)心的道德標(biāo)桿。因此，當(dāng)他聽(tīng)到Jared批判金融和金融市場(chǎng)時(shí)，疑慮之余他也心有戚戚。

Jared用疊積木做模型的方式向Mark的團(tuán)隊(duì)介紹了美國(guó)房貸證券市場(chǎng)存在的問(wèn)題：所謂的AA、AAA級(jí)的好債券，其基石反而是質(zhì)量堪憂(yōu)的BB、BBB級(jí)債券，當(dāng)?shù)唾|(zhì)量債券違約達(dá)到一定數(shù)量，相當(dāng)于整個(gè)債券大樓的底座垮了，那么好債券也會(huì)連帶違約，最終結(jié)果就是整個(gè)美國(guó)房貸債券市場(chǎng)崩盤(pán)。Mark和團(tuán)隊(duì)成員聽(tīng)得目瞪口呆，但不相信偌大的金融行業(yè)會(huì)沒(méi)人發(fā)現(xiàn)這些問(wèn)題?！癗o ones paying attention， because the banks are too busy getting paid obscene （不正經(jīng)的） fees to sell these bonds.”Jared說(shuō)出了業(yè)內(nèi)秘密：有錢(qián)不賺王八蛋，數(shù)錢(qián)都來(lái)不及，誰(shuí)有閑工夫去關(guān)注可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)呢？

Jared： You want me to really blow your mind？ When the market deems a bond too risky to buy， what do you think we do with it？ Take a guess. You think we just warehouse （用倉(cāng)單存貨抵押） it on the books？ No. We just repackage it with a bunch of other shit that didnt sell and put it into a CDO.

Mark他們還沒(méi)緩過(guò)神兒，Jared又扔過(guò)一個(gè)重磅炸彈——一種叫做債務(wù)擔(dān)保憑證4）的新債券CDO （collateralized debt obligation），當(dāng)評(píng)級(jí)較低的MBS債券違約率達(dá)到一定程度，投行就把它和其他“壞”債券一起重新包裝，變成了評(píng)級(jí)較高的CDO債券，再次銷(xiāo)售。問(wèn)題是這些低評(píng)級(jí)房貸債券出現(xiàn)違約時(shí)將直接影響高評(píng)級(jí)房貸債券，金玉其外的CDO正是加速房貸債券大廈崩壞的關(guān)鍵。說(shuō)通俗點(diǎn)，就是當(dāng)大廚發(fā)現(xiàn)之前采購(gòu)的食材不新鮮了，為了節(jié)約成本，他并不會(huì)扔掉過(guò)期食材，而是瞞天過(guò)海把一堆雜碎混在一起加點(diǎn)調(diào)料做成看起來(lái)很高檔的新菜，食客花高價(jià)開(kāi)心地為這一堆過(guò)期材料買(mǎi)單，卻有更大機(jī)會(huì)食物中毒。

對(duì)于Jared購(gòu)買(mǎi)CDS做空房貸債券盈利的游說(shuō)，Mark團(tuán)隊(duì)將信將疑，出于批判精神和對(duì)華爾街的憤怒，Mark內(nèi)心希望Jared是對(duì)的。但是他沒(méi)有盲目做出結(jié)論，而是帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)去實(shí)地考察房地產(chǎn)市場(chǎng)到底有沒(méi)有泡沫，如果有的話(huà)，銀行是否知情。

事實(shí)證明，房地產(chǎn)市場(chǎng)確實(shí)有泡沫，而且比他們預(yù)期的還要大。到處都是急于出售的房產(chǎn)、用寵物狗信息就能申請(qǐng)到的貸款、還不起貸款匆匆棄房潛逃的業(yè)主……偌大的社區(qū)只有零星人口。房屋中介還拼命忽悠說(shuō)，市場(chǎng)的蕭條只是狂歡聚會(huì)中的小過(guò)場(chǎng)；房貸經(jīng)理人和銀行仍然不加審核大肆發(fā)放貸款，脫衣舞女、新移民或其他收入不高的底層群眾還在被超低的初始利率和住上好房子甚至炒房賺錢(qián)的美夢(mèng)誘惑著前仆后繼。華爾街的貪婪已經(jīng)盡人皆知，但金融危機(jī)的喪鐘只是由他們敲響么？自上而下，每一個(gè)環(huán)節(jié)的每一個(gè)參與者都在無(wú)所不用其極地攫取利益，被浮動(dòng)利率誘惑、超出自身還款能力卻貸款買(mǎi)房的普通人也難辭其咎。

調(diào)研完畢，憂(yōu)心忡忡的Mark匆忙聯(lián)系Jared買(mǎi)入CDS，抓緊了將沉巨輪上的一只小小救生艇。

Jamie 和Charlie：

勇敢的投機(jī)者

幾乎與Mark團(tuán)隊(duì)同時(shí)得知MBS泡沫的還有兩個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的毛頭小伙子Jamie和Charlie，他們靠自己的積蓄開(kāi)辦了一家小型基金公司，憑借獨(dú)到的投資眼光和敢于以小博大的勇氣獲得不錯(cuò)的收益。信心滿(mǎn)滿(mǎn)的兩人聯(lián)系摩根大通，希望與之簽訂ISDA協(xié)議，該協(xié)議能讓投資者坐在“大亨”的席位上做那些不適合愚蠢外行的高水平交易，在高手區(qū)大展拳腳。但無(wú)奈兩人公司的規(guī)模與進(jìn)入ISDA協(xié)議的資金要求相差甚遠(yuǎn)，兩人被摩根大通拒之門(mén)外。在尷尬中，他們隨手翻閱了放在摩根大通銀行大廳里的一些被棄置的企劃書(shū)，正巧看到做空房地產(chǎn)市場(chǎng)CDS產(chǎn)品的方案，這與他們“投資那些人們不愿意相信會(huì)發(fā)生的小概率事件”的理念不謀而合。以此為契機(jī)，他們也深入研究了MBS和CDO，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題十分嚴(yán)重，而買(mǎi)入較低評(píng)級(jí)房貸證券的CDS獲益概率很大。初生牛犢不怕虎，兩人死纏爛打請(qǐng)已經(jīng)退隱江湖、悲觀厭世的前德意志銀行大牛交易員Ben靠關(guān)系幫他們搞定了ISDA協(xié)議，從而可以進(jìn)入高手區(qū)進(jìn)行交易，磨刀霍霍來(lái)做空MBS。

末日浮世繪

各路人馬布局完成，只待美聯(lián)儲(chǔ)加息。然而，雖然房貸違約率從2007年開(kāi)始上升，但是房貸債券卻不降反升，大空頭們不僅沒(méi)有賺錢(qián)，還要提升交給投行保證金的額度，簡(jiǎn)直是倒霉到家了。憤怒的Mark和團(tuán)隊(duì)成員Vinnie直接沖去評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾，質(zhì)問(wèn)他們的評(píng)級(jí)人員Georgia為什么違約率直升但MBS評(píng)級(jí)保持不變。

Georgia： Well， the delinquency （不能如期付款） rates do have people worried， but theyre actually within our models.

Mark： … Can you name one time in the past year where you checked the tape and you didnt give the banks the AAA percentage they wanted？

Georgia： If we dont give them the ratings， theyll go to Moodys （一家評(píng)級(jí)公司）， right down the block. If we dont work with them， they will go to our competitors. Not our fault， simply the way the world works …

Vinnie： Theyre selling ratings for fees. A ratings shop …

Georgia： And I wonder what your incentives might be. Is it maybe in your best interest to have the ratings change？ Is it， perhaps？ How many credit default swaps （CDS） do you own？ hmm？

Mark： It doesnt make me wrong.

Georgia： No. It just makes you a hypocrite （偽君子）.

一方面，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的模型不是萬(wàn)能的；另一方面，他們也不像自己宣稱(chēng)的那樣獨(dú)立客觀，本質(zhì)上還是面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壓力的商業(yè)機(jī)構(gòu)，需要籠絡(luò)討好客戶(hù)，只是“賣(mài)評(píng)級(jí)的商店”而已。但是評(píng)級(jí)人員也針?shù)h相對(duì)，指出Mark等空頭如此“古道熱腸”地批判評(píng)級(jí)有問(wèn)題也是出于自己的利益，只有評(píng)級(jí)下調(diào)、債券貶值，他們的CDS協(xié)議才能獲利，大家都是汲汲于名利的偽君子，誰(shuí)也沒(méi)有權(quán)利指責(zé)別人。Mark被整個(gè)系統(tǒng)的扭曲震驚，但也意識(shí)到自己并不是潛伏在黑心銀行家中的正義使者。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)指望不上，Mark等人只得將怒火發(fā)泄到Jared這個(gè)“騙子推銷(xiāo)員”身上。Jared指出整個(gè)系統(tǒng)就是一團(tuán)糟，人們還沒(méi)意識(shí)到問(wèn)題有多嚴(yán)重，現(xiàn)在虛妄的信心是靠愚蠢和貪婪在支撐。為了摸摸對(duì)家的底、看看CDS協(xié)議賺錢(qián)的可能性到底有多大，Jared提議去拉斯維加斯參加證券從業(yè)者大會(huì)。此時(shí)，Jamie、Charlie和Ben三人也如熱鍋上的螞蟻般坐臥不寧，同樣決定參加大會(huì)一探虛實(shí)。

紙醉金迷的拉斯維加斯簡(jiǎn)直是一副末日前的浮世繪：證券從業(yè)者們憧憬著沒(méi)有盡頭的好日子和流水般的傭金，證券交易委員會(huì)SEC （Securities and Exchange Commission）的工作人員根本不盡監(jiān)管職責(zé)，反倒挖空心思跳槽到被監(jiān)管的大投行，期待也能放手撈一把；CDO經(jīng)理臉上掛著大寫(xiě)的“狡詐”，什么垃圾產(chǎn)品都敢捆綁銷(xiāo)售，只管今日盡享功名利祿，哪怕死后洪水滔天。所有人都覺(jué)得艷陽(yáng)永遠(yuǎn)高照，哪有人費(fèi)心傾聽(tīng)隱約傳來(lái)的雷聲。大家協(xié)心合力制造了一單又一單違約，衍生了一個(gè)又一個(gè)次級(jí)產(chǎn)品，每個(gè)人都為危機(jī)的到來(lái)加了把油。

對(duì)系統(tǒng)徹底絕望的Mark團(tuán)隊(duì)更加堅(jiān)定了信心，又追加五億美元做空CDO。Jamie和Charlie小分隊(duì)雖然也確信了投資方向，希望買(mǎi)入更多CDS，但市場(chǎng)已經(jīng)嗅到BBB等低評(píng)級(jí)房貸債券違約的風(fēng)險(xiǎn)，提高了對(duì)應(yīng)做空CDS的售價(jià)。人精錢(qián)少的Charlie靈機(jī)一動(dòng)，干脆做空AA級(jí)別的MBS！因?yàn)殡m然少數(shù)空頭已看穿了評(píng)級(jí)的把戲，但市場(chǎng)主流還堅(jiān)信AA評(píng)級(jí)牢不可破，愿意用很低的價(jià)格賣(mài)出CDS和小分隊(duì)對(duì)賭。想到即將滾滾而來(lái)的巨額財(cái)富以及戰(zhàn)勝主流的巨大成就感，Jamie和Charlie簡(jiǎn)直要上天，歡快地舞蹈起來(lái)。

Ben： Stop it！ Stop.

Jamie & Charlie： What？

Ben： Do you have any idea what you just did？

Charlie： Come on. We just made the deal of our lifetimes！ We should celebrate.

Ben： You just bet against the American economy.

Jamie： Fuck， yeah， we did！

Ben： Which means … which means if were right ... if were right， people lose homes； people lose jobs； people lose retirement savings； people lose pensions. You know what I hate about fucking banking？ It reduces people to numbers. Heres a number. Every 1% unemployment goes up， 40，000 people die. Did you know that？

大牛Ben給無(wú)知者無(wú)畏的Jamie和Charlie當(dāng)頭一棒：我們賺錢(qián)就意味房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤(pán)，斷供的房子將被銀行收回抵債，數(shù)百萬(wàn)人將流離失所?？疹^在很多語(yǔ)境下就像烏鴉一樣，人們見(jiàn)到就會(huì)覺(jué)得喪氣，他們的出現(xiàn)就意味著有衰敗、腐朽、死亡。空頭最大的悲哀也在于此，他們無(wú)法將個(gè)人的勝利和大形勢(shì)的發(fā)展相統(tǒng)一，總是幾家歡喜幾家愁。人們往往不齒空頭發(fā)“國(guó)難財(cái)”，卻很少深究風(fēng)暴的根源來(lái)自哪里，假裝看不見(jiàn)系統(tǒng)性的欺詐或是愚蠢，也無(wú)心痛定思痛以避免下一輪血洗。

沒(méi)有贏家的結(jié)局

雖然華爾街各大銀行、美聯(lián)儲(chǔ)甚至美國(guó)政府都竭盡全力維穩(wěn)救市，但欠債總是要還的，大規(guī)模房貸違約姍姍來(lái)遲，與房貸相關(guān)的金融公司接連破產(chǎn)倒閉。市場(chǎng)再次躁動(dòng)，但不同于之前的志得意滿(mǎn)、輕松愜意，現(xiàn)在到處是搶抓救命稻草的緊張氣氛。下了一盤(pán)大棋隱忍多年的大空頭們都準(zhǔn)備收割利益，但此時(shí)他們賭的已經(jīng)不單單是MBS的暴跌了，整個(gè)華爾街甚至美國(guó)經(jīng)濟(jì)都被拉入泥潭，他們賭的可以說(shuō)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的崩潰。覆巢之下，安有完卵？好像西天取經(jīng)要經(jīng)歷81難，除了投行銷(xiāo)售Jared算是比較輕松地拿到了高額傭金，真正的大空頭們利益兌現(xiàn)的過(guò)程也是險(xiǎn)象環(huán)生。

本應(yīng)賠錢(qián)的各大投行東躲西藏，所有精力都用在把手中的MBS、CDO兜售給比自己更加遲鈍的機(jī)構(gòu)上。大空頭們?nèi)缱槡郑驗(yàn)殡S著時(shí)間推移，損失加劇，如果他們對(duì)賭的機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，那么再高價(jià)值的CDS也只是廢紙，多年的努力和投入將付諸東流。Jamie和Charlie再次懇請(qǐng)Ben出手相助，通過(guò)不厭其煩地討價(jià)還價(jià)將小分隊(duì)手中的CDS以8000萬(wàn)美元及時(shí)出售給瑞士瑞信銀行等大財(cái)團(tuán)。Mark團(tuán)隊(duì)更是遭遇豬一樣的隊(duì)友，母公司摩根士丹利的一名同事在買(mǎi)賣(mài)CDS協(xié)議的過(guò)程中竟虧了150億，摩根士丹利被牽連到破產(chǎn)的邊緣，Mark的基金也有可能被充公清算。雖然憎惡包括摩根士丹利在內(nèi)的大投行對(duì)于民眾的壓榨剝削，Mark很想利用手上的CDS讓大投行狠狠付出代價(jià)，但他知道，這些機(jī)構(gòu)too big to fall，政府肯定會(huì)用納稅人的血汗錢(qián)為他們止損，自己所謂的懲罰又意義何在？這個(gè)鍋?zhàn)詈筮€不是要由普羅大眾來(lái)背？

Mark： We live in an era of fraud （欺騙） in America. Not just in banking， but in government， education， religion， food， even baseball. What bothers me isnt that fraud is not nice or that fraud is mean. Its that for 15，000 years fraud and short-sighted thinking have never， ever worked. Not once. Eventually， people get caught， things go south （下降，退步）. When the hell did we forget all that？ I thought we were better than this. I really did. And the fact that were not doesnt make me feel all right and superior. It makes me feel sad. And as fun as it is to watch pompous， dumb Wall Streeters be wildly wrong， I just know that at the end of the day average people are going to be the ones that are gonna have to pay for all this. Because they always， always do.

掙扎良久，Mark還是放出了手中的CDS，為團(tuán)隊(duì)和客戶(hù)贏得了回報(bào)，也沒(méi)有放下壓垮摩根士丹利的最后一根稻草。經(jīng)歷了這一切，Mark不再憤怒暴躁，而生出了悲天憫人之心，因?yàn)檫@場(chǎng)大災(zāi)難里沒(méi)有贏家，也沒(méi)有絕對(duì)無(wú)辜的參與者，大到美聯(lián)儲(chǔ)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、華爾街投行，小到每個(gè)投資者、貸款人，所有人都用自己的貪婪和虛妄為危機(jī)的爆發(fā)積蓄能量。

影片最后用字幕給出了2008年次貸危機(jī)造成的損失，也指出美國(guó)政府聯(lián)合各大金融機(jī)構(gòu)很快又推出了類(lèi)似CDO的新產(chǎn)品。坐在電影院里，我腦袋中浮現(xiàn)出很多國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)新聞的標(biāo)題，“全民炒房現(xiàn)鬼城”“北上廣房?jī)r(jià)再創(chuàng)新高”……2008年的次貸危機(jī)離我們已遙遠(yuǎn)，但生活在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的每個(gè)人都有可能面臨可調(diào)整利率房貸的誘惑，或投資垃圾資產(chǎn)，或?yàn)E用職權(quán)為欺詐、腐敗推波助瀾。不能獨(dú)立思考、堅(jiān)守道德、抵制貪欲的我們很可能親手為下一次危機(jī)埋下導(dǎo)火索。《大空頭》敲響喪鐘，為了記錄過(guò)去而鳴，更為驚醒當(dāng)下的你我而鳴。

1 做空：是股票、期貨等的投資術(shù)語(yǔ)，指預(yù)期未來(lái)行情下跌，將手中借入的股票、期貨等按目前價(jià)格賣(mài)出，待行情跌后買(mǎi)進(jìn)再歸還，獲取差價(jià)利潤(rùn)。

2 住房抵押貸款支持證券：主要由美國(guó)住房專(zhuān)業(yè)銀行及儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)利用其貸出的住房抵押貸款發(fā)行的一種資產(chǎn)證券化的商品。

3 信用違約互換：是國(guó)外債券市場(chǎng)中最常見(jiàn)的信用衍生產(chǎn)品。違約互換購(gòu)買(mǎi)者將定期向違約互換出售者支付一定費(fèi)用，而一旦出現(xiàn)信用類(lèi)事件（主要指?jìng)黧w無(wú)法償付），違約互換購(gòu)買(mǎi)者將有權(quán)利將債券以面值遞送給違約互換出售者，從而有效規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。

4 債務(wù)擔(dān)保憑證：債務(wù)債券抵押產(chǎn)品，把所有的抵押打包在一起，并且進(jìn)行重新的包裝，再以產(chǎn)品的形式投放到市場(chǎng)。