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(1.浙江農(nóng)林大學(xué)　經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，浙江　杭州　311300；2.浙江省農(nóng)民發(fā)展研究中心，浙江　杭州　311300)

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政府補(bǔ)助、研發(fā)投入與農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效
——基于農(nóng)業(yè)上市公司面板數(shù)據(jù)中介效應(yīng)的研究

張?zhí)炝?，姬亞?,2

(1.浙江農(nóng)林大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，浙江杭州311300；2.浙江省農(nóng)民發(fā)展研究中心，浙江杭州311300)

摘要：文章以申萬(wàn)銀國(guó)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)分類下的50家農(nóng)業(yè)上市公司2010—2014年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，運(yùn)用四步回歸檢驗(yàn)法對(duì)政府補(bǔ)助、研發(fā)投入和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：政府補(bǔ)助對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在正向的促進(jìn)作用；而且研發(fā)投入能夠?qū)φa(bǔ)助與農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系產(chǎn)生顯著的正向中介效應(yīng)，這種中介效應(yīng)達(dá)到2.149個(gè)單位，占總效應(yīng)的15.53%，占直接效應(yīng)的比重為18.39%。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)上市公司；政府補(bǔ)助；研發(fā)投入；經(jīng)營(yíng)績(jī)效 ；中介效應(yīng)

農(nóng)業(yè)上市公司是農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)主體中的龍頭，對(duì)農(nóng)業(yè)的發(fā)展有著不可或缺的作用。因此，受到了各級(jí)政府的青睞，獲得了眾多的優(yōu)惠政策和政府補(bǔ)助。根據(jù)披露信息統(tǒng)計(jì)，按照申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)分類，2010-2014年間全部農(nóng)業(yè)上市公司每年分別獲得政府補(bǔ)助總額為7.90億元、12.81億元、15.73億元、12.97億元、17.38億元，5年合計(jì)獲得66.79億元，政府補(bǔ)助總量增長(zhǎng)高達(dá)120%，可見(jiàn)政府對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的補(bǔ)助力度之大。學(xué)者們雖然對(duì)政府補(bǔ)助的經(jīng)濟(jì)效果做了一定的研究分析，大多直接考察了補(bǔ)助對(duì)于績(jī)效的影響，而沒(méi)有將科技創(chuàng)新因素聯(lián)系到兩者之間。研發(fā)投入是否能夠在政府補(bǔ)助與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效間產(chǎn)生中介效應(yīng)的作用，關(guān)系到政府補(bǔ)助與研發(fā)創(chuàng)新的政策制定，是具有很強(qiáng)現(xiàn)實(shí)意義的關(guān)鍵問(wèn)題。

一、理論分析與研究假設(shè)

政府對(duì)公司進(jìn)行補(bǔ)助的直接目的就是為了提高公司的經(jīng)營(yíng)能力，使公司能夠可持續(xù)發(fā)展[1]。有學(xué)者提出無(wú)論是對(duì)公司進(jìn)行直接資助，還是給予公司間接補(bǔ)貼，補(bǔ)助都會(huì)對(duì)公司研發(fā)投入產(chǎn)生積極的影響[2]。趙付民等在研究中表明，補(bǔ)助可以對(duì)研發(fā)投入產(chǎn)生激勵(lì)的作用效果，而且這種效果會(huì)隨著資助率的不同而有所變化[3]。毛德鳳等通過(guò)研究表明沒(méi)有研發(fā)投入的公司比有研發(fā)投入的公司全要素生產(chǎn)率低16.5%左右，公司控制好研發(fā)投入強(qiáng)度，可以對(duì)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生很大的提升效果。[4]

政府補(bǔ)助資金一方面可以作為公司研發(fā)的資金來(lái)源，緩解研發(fā)方面的資金壓力；另一方面還能夠激勵(lì)公司研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)，促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新能力。在經(jīng)濟(jì)全球化、科技化的今天，企業(yè)的創(chuàng)新能力必是當(dāng)今市場(chǎng)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要因素，研發(fā)投入可以在政府補(bǔ)助和經(jīng)營(yíng)績(jī)效起到紐帶作用?；谝陨戏治霰疚奶岢鲆韵卵芯考僭O(shè)：

H1：政府補(bǔ)助對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效的提升有正向的促進(jìn)作用。

H2：政府補(bǔ)助對(duì)于研發(fā)投入具有正向的影響作用。

H3：研發(fā)投入對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升具有正向的影響作用。

H4:研發(fā)投入在政府補(bǔ)助與農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效間具有顯著的中介效應(yīng)，即政府補(bǔ)助通過(guò)研發(fā)投入對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生正向的促進(jìn)作用。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

研究根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)選取了滬深A(yù)股上市公司中所有農(nóng)業(yè)類公司，公司的行業(yè)類別會(huì)隨著主營(yíng)業(yè)務(wù)的不同而發(fā)生變化，剔除了2010—2014年期間并非一直屬于農(nóng)業(yè)的上市公司，最終獲得50家農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)。各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)自于萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)以及2010—2014年上市公司的年度報(bào)告。本文在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理時(shí)使用的軟件為Stata11.0。

(二)變量選取

1.因變量

從政府補(bǔ)助制度的設(shè)計(jì)目的來(lái)考慮，政府補(bǔ)助對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的功能不僅僅是“輸血”，更應(yīng)當(dāng)是以此來(lái)培養(yǎng)和增強(qiáng)農(nóng)業(yè)上市公司的自我造血能力，能夠核心反映農(nóng)業(yè)上市公司的造血能力的是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力，本文選取主營(yíng)業(yè)務(wù)收入這一指標(biāo)作為因變量。

2.自變量

根據(jù)相關(guān)規(guī)定政府補(bǔ)助包括“與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助”和“與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助”兩大類別。與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為遞延收益；“與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助”按照相關(guān)費(fèi)用或損失發(fā)生的期間計(jì)入當(dāng)期損益。本文將上市公司年報(bào)披露信息中的“計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助”設(shè)定為自變量。

3.中介變量

研究關(guān)注的重點(diǎn)在于探究政府補(bǔ)助是否能通過(guò)研發(fā)投入的中介效應(yīng)從而達(dá)到促進(jìn)農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效提升的目標(biāo)。本文采用上市公司年報(bào)中披露的“研發(fā)費(fèi)用總額”這一常用指標(biāo)來(lái)反映研發(fā)投入，作為中介變量。

4.控制變量

考慮到有一些變量會(huì)對(duì)三者的關(guān)系有所影響，借鑒已有研究的經(jīng)驗(yàn)，將公司規(guī)模、成長(zhǎng)能力、盈利能力、企業(yè)性質(zhì)、行業(yè)類別以及年度波動(dòng)等因素作為控制變量，以求更加完善。

(三)模型設(shè)計(jì)

本文借鑒溫忠麟和葉寶娟改進(jìn)的中介效應(yīng)方法[5]結(jié)合研究假設(shè)構(gòu)建如下模型：

MBRi,t=α0+β1BZi,t+λiXi,t+εi,t

(1)

RDi,t=α0+β1BZi,t+λiXi,t+εi,t

(2)

MBRi,t=α0+β1RDi,t+λiXi,t+εi,t

(3)

MBRi,t=α0+β1BZi,t+β2RDi,t+λiXi,t+εi,t

(4)

模型(1)—(4)分別對(duì)應(yīng)于研究假設(shè)H1—H4，其中α0為截距，βi、λ1為模型回歸系數(shù)，X為控制變量，ε為隨機(jī)變量，下標(biāo)i表示第i家公司，下標(biāo)t表示時(shí)間。變量具體說(shuō)明如表1所示：

表1　主要變量名稱及取值

三、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

從表2中可知，2010—2014年間50家樣本公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的最小值為6 072.7萬(wàn)元，最大值為7 321 635萬(wàn)元， 標(biāo)準(zhǔn)差為94 662.70，說(shuō)明農(nóng)業(yè)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之間存在的差異性較大。根據(jù)數(shù)據(jù)整理得到，50家樣本公司在2010、2011、2014三年中分別只有3家、2家、4家未獲得政府補(bǔ)助，其余均獲得補(bǔ)助。結(jié)合表2來(lái)看補(bǔ)助金額的最小值為0，最大值為13 971.97萬(wàn)元，均值為1 816.16萬(wàn)元，說(shuō)明農(nóng)業(yè)上市公司已基本享有政府補(bǔ)助，但補(bǔ)助金額有較大的差異性。從2010—2014年五年間研發(fā)費(fèi)用總額來(lái)看農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)于研發(fā)投入仍抱有不同的態(tài)度，如表2所示研發(fā)費(fèi)用總額的最大值為49 350.23萬(wàn)元，最小值為0。

表2　主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

(二)模型估計(jì)結(jié)果

1.模型驗(yàn)證情況

本研究采用個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行中介效應(yīng)分析，使用Breusch-Pagan檢驗(yàn)驗(yàn)證隨機(jī)效應(yīng)模型的有效性。表3報(bào)告了模型(1)—(4)的檢驗(yàn)結(jié)果，Wald檢驗(yàn)P值都小于0.001，表明模型整體都在1%的顯著性水平下顯著；各模型R2都基本符合模型擬合的要求，模型(1)、(3)和(4)的總體R2都在70%左右，說(shuō)明模型有較強(qiáng)的解釋力度。唯有模型(2)的R2稍微低一點(diǎn)，但是同樣通過(guò)了Wald檢驗(yàn)，因此仍有一定的解釋力度。

表3　模型檢驗(yàn)結(jié)果

表4　模型中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

在此基礎(chǔ)上，使用Breusch-Pagan檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)各個(gè)模型的 所對(duì)應(yīng)的P值都小于0.001，說(shuō)明它們都在1%的水平下顯著優(yōu)于混合多元線性回歸模型，驗(yàn)證了研究采用個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)模型的相對(duì)有效性。本研究使用方差膨脹因子對(duì)解釋變量的共線性進(jìn)行了檢驗(yàn)，如表3中所示，四個(gè)模型中解釋變量的VIF最大值均不超過(guò)3，說(shuō)明不存在多重共線性的問(wèn)題。

2.模型中介效應(yīng)檢驗(yàn)

回歸結(jié)果如表4所示：模型(1)的檢驗(yàn)結(jié)果表明在控制了企業(yè)性質(zhì)、行業(yè)類別、年度波動(dòng)以及企業(yè)各能力指標(biāo)等因素的情況下，政府補(bǔ)助對(duì)于經(jīng)營(yíng)績(jī)效的系數(shù)為13.342，對(duì)應(yīng)的P值為0.005，在1%的顯著性水平下，驗(yàn)證了政府補(bǔ)助對(duì)于經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有正向的促進(jìn)作用，驗(yàn)證了理論假設(shè)H1；模型(2)的檢驗(yàn)結(jié)果顯示政府補(bǔ)助對(duì)于研發(fā)投入的系數(shù)為0.201，對(duì)應(yīng)的P值為0.046，表明在5%的顯著性水平下，驗(yàn)證了理論假設(shè)H2；從模型(3)的檢驗(yàn)結(jié)果可以看到農(nóng)業(yè)上市公司研發(fā)投入的系數(shù)為11.714，對(duì)應(yīng)的P值小于0.001，說(shuō)明研發(fā)投入在1%的顯著性水平下能夠有效促進(jìn)農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升，理論假設(shè)H3成立。

模型(4)檢驗(yàn)了研發(fā)投入作為政府補(bǔ)助與農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效中介變量效應(yīng)的顯著性。從結(jié)果可知，研發(fā)投入系數(shù)為10.693，對(duì)應(yīng)的P值小于0.001，在1%的顯著性水平下顯著，同時(shí)，政府補(bǔ)助的系數(shù)變?yōu)榱?1.692，對(duì)應(yīng)的P值為0.023，在5%的水平下顯著。這一結(jié)果即表明，農(nóng)業(yè)上市公司研發(fā)投入對(duì)于政府補(bǔ)助和公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系產(chǎn)生了顯著的部分中介效應(yīng)。通過(guò)模型(1)、(2)和(4)系數(shù)的估計(jì)值，可以計(jì)算得到農(nóng)業(yè)上市公司研發(fā)投入中介變量對(duì)于政府補(bǔ)助和公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的中介效應(yīng)為2.149(0.201*10.693)，中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比重為15.53%(2.149/(2.149+11.692))，中介效應(yīng)占直接效應(yīng)的比重為18.39%(2.15/11.692)。

四、主要結(jié)論與建議

(一)主要結(jié)論

本文基于50家農(nóng)業(yè)上市公司2010—2014年披露的年報(bào)信息，對(duì)政府補(bǔ)助、研發(fā)投入以及農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效三者的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，得出如下結(jié)論：

1.政府補(bǔ)助、研發(fā)投入與農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效中兩兩之間存在正相關(guān)關(guān)系。即：(1)政府補(bǔ)助對(duì)于經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在正向的促進(jìn)作用在農(nóng)業(yè)上市公司領(lǐng)域是成立的；(2)政府補(bǔ)助對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司的研發(fā)投入有明顯的促進(jìn)作用；(3)研發(fā)投入對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高有顯著的效果。

2.政府補(bǔ)助對(duì)于促進(jìn)農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面存在兩種顯著效應(yīng)。第一種是直接效應(yīng)，即每增加1單位政府補(bǔ)助就會(huì)使得農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效增加11.692個(gè)單位。第二種是間接效應(yīng)，政府補(bǔ)助通過(guò)促進(jìn)農(nóng)業(yè)上市公司研發(fā)投入的增加可以帶動(dòng)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升，即研發(fā)投入在其間發(fā)揮著顯著的中介效應(yīng)，這種中介效應(yīng)達(dá)到2.149個(gè)單位，占總效應(yīng)的15.53%，占直接效應(yīng)的比重為18.39%。這說(shuō)明一定程度上農(nóng)業(yè)上市公司研發(fā)投入活動(dòng)所產(chǎn)生的外部性以及研發(fā)活動(dòng)所存在的成本與收益風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)政府補(bǔ)助得到了補(bǔ)償，從而激勵(lì)公司積極進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)，通過(guò)中介效應(yīng)的作用能夠提高公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

(二)政策建議

1.繼續(xù)實(shí)行補(bǔ)助農(nóng)業(yè)企業(yè)的相關(guān)政策。盡管近年來(lái)有不少關(guān)于補(bǔ)助扮靚公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效、補(bǔ)助會(huì)掩飾遮掩虧損等的說(shuō)法，對(duì)補(bǔ)助存在質(zhì)疑。然而實(shí)證結(jié)果表明了補(bǔ)助對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效不僅存在直接的正向影響，也存在間接的促進(jìn)作用。因此，政府補(bǔ)助農(nóng)業(yè)上市公司的政策本身沒(méi)有問(wèn)題，方向是正確的。

2.引導(dǎo)農(nóng)業(yè)上市公司正確的使用補(bǔ)助資金，構(gòu)建和增強(qiáng)農(nóng)業(yè)上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力的補(bǔ)助機(jī)制。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，核心技術(shù)水平必是企業(yè)重要的競(jìng)爭(zhēng)力。農(nóng)業(yè)上市公司作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中一個(gè)獨(dú)立主體，一直在“保護(hù)傘”下成長(zhǎng)是不太現(xiàn)實(shí)的，其需要提高自主創(chuàng)新能力，形成核心競(jìng)爭(zhēng)能力，改善經(jīng)營(yíng)績(jī)效，融入到市場(chǎng)化的發(fā)展浪潮之中，才是長(zhǎng)久的發(fā)展之路。

3.加強(qiáng)對(duì)補(bǔ)助資金使用的監(jiān)督管理，構(gòu)建評(píng)估機(jī)制。在實(shí)踐中加強(qiáng)對(duì)補(bǔ)助之后的監(jiān)管，切實(shí)農(nóng)業(yè)企業(yè)把政府補(bǔ)助的資金用到刀刃上。農(nóng)業(yè)企業(yè)必須通過(guò)補(bǔ)助的積極作用，獲得自力更生的能力，才能夠長(zhǎng)久發(fā)展。政府只有扮演好服務(wù)者與監(jiān)督者的角色，才能使得補(bǔ)助資金能夠得到高效的應(yīng)用。

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文章編號(hào)：2095-4654(2016)05-0047-04

* 收稿日期：2016-01-14

中圖分類號(hào)：F303

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A