摘 要：我國的貨幣政策承擔(dān)著雙重責(zé)任，即要保持經(jīng)濟的穩(wěn)步增長，又要確保貨幣幣值的相對穩(wěn)定，往往陷入兩難困境中，本文在探討了利率完全市場化同幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟增長的關(guān)系后，從金融窖藏、減低通貨膨脹、銀行金融改革等多方面，提出了以利率完全市場化，化解幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟增長困境的具體政策性建議。

關(guān)鍵詞：幣值穩(wěn)定；經(jīng)濟增長；利率完全市場化

利率的變動對經(jīng)濟的影響很大，因為利率的變動調(diào)節(jié)了貨幣的供需關(guān)系，還調(diào)節(jié)了經(jīng)濟增長中貨幣的流通數(shù)量，更是可以起到經(jīng)濟杠桿的作用，并且利率完全市場化的變動，更可針對幣值的穩(wěn)定以及經(jīng)濟增長的困境發(fā)揮作用。當(dāng)全球金融危機及歐洲債務(wù)危機發(fā)生后，我國的經(jīng)濟形勢也在相應(yīng)地發(fā)生轉(zhuǎn)變，主要表現(xiàn)在對外需求逐步降低，同時內(nèi)部需求也不興旺，針對這樣的形式，我國政府根據(jù)經(jīng)濟出臺的貨幣政策是擴張性的，天量信貸的局面由此產(chǎn)生，這也會讓我國將要面對更大的通貨膨脹與資產(chǎn)價格上漲的壓力。此種情況表明我國的貨幣政策正處在一個兩難的困境之中，寬松貨幣政策的實行，會引起銀行利率下降，帶來信貸與貨幣量增加，而這兩者的增加會刺激經(jīng)濟的增長，與此同時通貨膨脹加劇、資產(chǎn)價格飆升；相反，當(dāng)實行緊縮的貨幣政策時，將使得銀行利率提高，雖然通貨膨脹的壓力產(chǎn)生了一定的環(huán)節(jié)效應(yīng)，但是同時也會使各大企業(yè)的投資需求降低，從經(jīng)濟增長的角度來看，是會受到一定程度的阻礙。

就我國的現(xiàn)階段而言，貨幣政策必須要承擔(dān)雙重的責(zé)任，一方面要保持經(jīng)濟的增長，另一方面要穩(wěn)定貨幣的價值，因此，這就很容易使貨幣政策陷入一個兩難的局面，所以我國比較傳統(tǒng)的貨幣政策，基本上都是在這兩難困境中比較權(quán)衡，但卻很難實現(xiàn)一個兩全其美的局面。因為，我國的利率長時間的處于一個被管制的狀態(tài)下，特別體現(xiàn)在核心位置存貸款利率，至今都沒有實現(xiàn)真正意義上的完全對外開放，金融市場的傳導(dǎo)機制會隨之割裂，從而出現(xiàn)貨幣政策利率工具，不能被傳導(dǎo)至整個經(jīng)濟市場中去。因此，對利率的完全市場化改革是解決我國現(xiàn)階段貨幣穩(wěn)定與經(jīng)濟增長兩難困境的唯一市場規(guī)律。

一、利率市場化同幣值穩(wěn)定

在我國貨幣框架中，一直存在兩種分析的方法，一個是存量分析法，一個是流量分析法。

在較為傳統(tǒng)的利率傳導(dǎo)機制中，一般是采取存量分析法，因為無論是從凱恩斯的流動性偏好理論，到托賓的資產(chǎn)選擇理論，還是弗里德曼的貨幣數(shù)量論，都是將貨幣看成是一種資產(chǎn)。但是這并不代表存量分析法是完美無缺的，其還存在著一定的缺陷，比如：存量分析法過分強調(diào)貨幣價值貯藏的職能，但是其對于貨幣的本質(zhì)職能，也就是貨幣的交易媒介職能，并沒有考慮充分，所以，這就讓主流的貨幣理論對現(xiàn)實的理解力有了很大的限制作用，特別是忽視了對金融全過程的具體分析，即對銀行信貸的發(fā)放與回收。而相對于存量分析法來說，流量分析法體系主要是由羅伯遜建立起來的，而后由蔣碩杰逐步進行發(fā)展的。流量分析法相對于存量分析法而言，其主要是將金融體系加入到了分析的框架中，并且還考慮了金融機構(gòu)的各類行為變化。這一理論觀點一般認(rèn)為可貸資金的供求流量可以決定利率的均衡，利率對于經(jīng)濟的影響及銀行信貸這二者間都是緊密相連的。同時，利率的變化會導(dǎo)致外部融資溢價，也會導(dǎo)致金融市場對于不同條件的資本需求者的融資調(diào)價產(chǎn)生極大變化，同樣是一種利率渠道的增強機制，但是流量分析法對于銀行利差的考慮也不夠充分。

首先從通貨膨脹這一點來分析，銀行經(jīng)營模式是在安全、流動、盈利這三項基本條件下進行的，所以銀行的利差和信貸擴張動力是相輔相成的，獲得利差收入越多，那么信貸擴張動力會隨之變得更加強大。其次，新增貸款與信貸兩項額度之間也存在著聯(lián)系，兩者既存在相似的變化趨勢，也存在著相反的變化趨勢。最后，從我國現(xiàn)行的金融經(jīng)濟來看，現(xiàn)有貨幣流通的理論只是考慮了經(jīng)濟循環(huán)發(fā)展中的金融發(fā)展過程，并且，認(rèn)為我國銀行的信貸投放是導(dǎo)致我國金融市場發(fā)生改變的重要因素。

二、利率市場化同我國經(jīng)濟增長

在市場為主導(dǎo)的經(jīng)濟發(fā)展中，完全競爭市場會使消費最優(yōu)、生產(chǎn)成本也會最低，讓資源得到最合理的配置，所以完全競爭市場是有效率的，并且是通過市場來配置資源或者調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行的有效手段。而利率市場化對于資源的配置來說更是十分必要的，因為利率是被當(dāng)做貨幣資金這種特殊的商品來使用的，也是為了讓貨幣資金這種極致稀缺的資源，可以得到最優(yōu)的配置，以及做有效的利用，正是基于這些原因，才確定了利率本身就必然需要由貨幣市場上的資金供求關(guān)系來決定，進而實現(xiàn)利率的完全市場化。首先，市場利率是對貨幣市場上資金供求關(guān)系的一個客觀真實反映，受到了經(jīng)濟規(guī)律以及行政等因素的干擾，可以自發(fā)地去調(diào)節(jié)社會經(jīng)濟，并調(diào)整以實現(xiàn)我國社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的一個最優(yōu)化變動。其次，市場利率是隨著貨幣市場資金的供求變化而變化的，因此，可以引導(dǎo)貨幣資金按照價值規(guī)律進行運動，以發(fā)揮其資源配置的作用，進而提高資金流的合理化，只有實現(xiàn)了利率的完全市場化，才能引導(dǎo)資金資源的合理配置，以推動我國的經(jīng)濟發(fā)展。

利率市場化對于我國經(jīng)濟增長的作用，就是利用銀行的利差作用，向我國的實體經(jīng)濟進行傳導(dǎo)，其傳導(dǎo)方式主要是依靠銀行的信貸同各種金融的創(chuàng)新方式來實現(xiàn)。

當(dāng)然，利率完全市場化也是能否順利實施貨幣政策以調(diào)控經(jīng)濟的一個內(nèi)在要求，我國的中央銀行貨幣政策工具和最終目標(biāo)之間是需要建立一個中介目標(biāo)的，需要通過市場利率的客觀性與靈活性，為中央銀行的宏觀金融調(diào)控提供可靠的參照體系，使得中央銀行的貨幣政策更加有效且更加具有約束力。所以，實現(xiàn)利率的完全市場化，不僅是我國中央銀行貨幣政策中介目標(biāo)的理想選擇，更是對我國的經(jīng)濟快速、平穩(wěn)發(fā)展的一個必然選擇。

三、利率化解幣值穩(wěn)定與經(jīng)濟增長兩難困境的分析

我國貨幣政策的增長經(jīng)濟與穩(wěn)定貨幣兩難困境，直接作用于我國經(jīng)濟政策的調(diào)控實施，對調(diào)控政策的影響非常之大。本文主要對利率市場化在兩難困境中的作用，進行了分析及探索，其對兩難困境的化解起到了一定的作用。通過借鑒貨幣流量理論和其他研究成果的方式，分析了利率和商業(yè)銀行在經(jīng)濟貨幣政策中的執(zhí)行地位極其作用。本文分析利率的變化過程，銀行的信貸行為會作用于貨幣的投放總量，以及貨幣投放結(jié)構(gòu)，使通貨膨脹率和實體經(jīng)濟增長率隨之發(fā)生變化，也可以說是由于貨幣流量的變化而導(dǎo)致了經(jīng)濟存量的變化。

所以，本文的研究獲得了兩個實際的結(jié)論，一是在利率市場化之后，首先銀行的利差會有所收窄，這必然會縮減銀行依靠利差獲取利益的經(jīng)營動力，從而導(dǎo)致銀行的放貸減少，這能夠有利于緩解通貨膨脹的壓力；二是在利率市場化后，可能會導(dǎo)致低利率現(xiàn)狀有所變化，使我國的資產(chǎn)價格逐漸向合理值回歸，銀行的資金也將向?qū)嶓w經(jīng)濟回流，從而促進我國實體經(jīng)濟的中高速增長。

總而言之，我國利率的完全市場化，不僅可以讓我國的貨幣政策照顧到我國的經(jīng)濟中高速增長，也可以形成幣值的基本穩(wěn)定，這對于我國的經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)向中高速水平轉(zhuǎn)變具有維穩(wěn)和促進的作用。并且，當(dāng)前一段時間內(nèi)，我國的宏觀經(jīng)濟增加比較穩(wěn)定，也為利率完全市場化的改革提供了一個比較好的環(huán)境基礎(chǔ)，有利于實時地推進利率市場化的改革。

我國作為目前世界上最大的發(fā)展中國家，將在很長一段時間內(nèi)，貨幣資金都將是一個比較短缺且急需的生產(chǎn)要素，所以，我國推動利率完全市場化改革不僅是現(xiàn)階段我國金融改革重點，更是我國未來“十三五”金融改革的發(fā)展方向，能夠有效化解貨幣政策中穩(wěn)定貨幣與增長經(jīng)濟的困境問題。但是利率市場化的改革并不是一個簡單的利率上升或下降問題，而是比較復(fù)雜的系統(tǒng)工程，其關(guān)系到商業(yè)銀行的經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變與發(fā)展，所以，商業(yè)銀行必須要將傳統(tǒng)的依靠利差獲取利益的盈利方式進行改革，全面實施銀行的金融創(chuàng)新，使信貸結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，并且要增加對實體經(jīng)濟發(fā)展的支持，以使銀行的經(jīng)營風(fēng)險有所降低，讓商業(yè)銀行同時具有經(jīng)濟發(fā)動機與貨幣穩(wěn)定器的雙重作用。

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作者簡介：張進偉（1985.12- ），男，云南昆明，云南大學(xué)滇池學(xué)院會計學(xué)院，助教，研究方向：經(jīng)濟