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華蘭生物：高成長低估值的血制品龍頭

國信證券預(yù)測數(shù)據(jù)

華蘭生物（002007）：血制品龍頭企業(yè)，16年多個產(chǎn)品實現(xiàn)份額、排名大幅提升。公司白蛋白在2016年4月批簽發(fā)累計僅次于泰邦生物，在國產(chǎn)白蛋白廠商中排名第二，整體白蛋白市場份額5.61%；靜丙批簽發(fā)累計排名第三，市場份額14.4%，大幅超越11-15年的10%左右的市場份額。

采漿量推動：16年血制品行業(yè)批簽發(fā)數(shù)量維持高速增長。從16年前4個月的批簽發(fā)數(shù)量來看，白蛋白同比增長28.8%，其中國產(chǎn)白蛋白增長10.0%，靜丙增長15.9%，VIII因子增長42.0%，凝血酶原復(fù)合物增長108.2%，纖原增長28.5%，肌免增長340.5%，破免增長18.2%。

發(fā)改委嚴(yán)查非市場因素提價，漲價邏輯可能證偽。價格方面大品種溫和提價8-20%，凝血類小品種較大幅度提價超100%。由于發(fā)改委對藥品價格檢查點名前期漲幅較多的原料藥、血制品和中藥飲片，我們預(yù)期漲價邏輯只能以溫和提升為主。

華蘭生物采漿量提升與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整驅(qū)動為主，單價提升為輔：前四月遠(yuǎn)超行業(yè)增長平均水平。受益于去年重慶6個子漿站以及河南漿站逐漸放量，今年前四月公司白蛋白批簽發(fā)量累計同比增長56.9%，靜丙增長86.5%，VIII因子增長136.1%，凝血酶原復(fù)合物增長144.9%，肌免增長123.1%，乙免157.9%。公司整體遠(yuǎn)超行業(yè)平均增長，此前漿站放量邏輯兌現(xiàn)，同時高毛利品種比例提升，在不考慮大幅提價的基礎(chǔ)上也能維持高速成長。

操作策略：二級市場上公司股價近期小幅上漲，但動態(tài)估值僅有38倍，全年預(yù)期PE在33倍左右，估值合理，建議關(guān)注。