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        血制品:白蛋白有望進入提價階段

        2021-03-12 05:23:00韋順
        股市動態(tài)分析 2021年4期
        關(guān)鍵詞:血制品天壇白蛋白

        韋順

        我們熟悉的疫情受損行業(yè)不外乎酒店、民航、旅游、餐飲等,想不到血制品也是受損行業(yè)之一。國內(nèi)以白蛋白為主的血制品對進口依賴程度高。2020年海外疫情肆虐對血制品采集有較大影響,考慮滯后效應(yīng),2021年血制品行業(yè)可能會出現(xiàn)供需失衡情形。

        常年依賴進口

        血制品行業(yè)在國內(nèi)擁有較高的進入壁壘,2001年之后國內(nèi)不再新批血制品企業(yè),全國目前能正常經(jīng)營的企業(yè)也就17家,供給必須依賴他們采漿站數(shù)量的擴張,可以說供給非常有限,2019年國內(nèi)采漿站只有269家,采漿量約為9200噸,從2011年起算大概翻了1.2倍,復(fù)合增速大概就是10%左右。

        增長數(shù)據(jù)看起來還可以,但是血制品下游的運用廣泛,需求較大。以最大的品類人血白蛋白為例,應(yīng)用場景可分為一線治療、二線治療及其他應(yīng)用三類治療,其中一線治療是剛性需求,具有不可替代性,且量很大,數(shù)據(jù)顯示,中國每年用于一線治療的人血白蛋白需求占批簽量的50%左右;二線治療需求同樣具備不可替代性,只是使用上較為謹慎。簡而言之,不僅手術(shù)要用它,術(shù)后的營養(yǎng)支持等也要用。有測算顯示,國內(nèi)血制品需求量大概在2萬噸左右,單靠國內(nèi)肯定是供不應(yīng)求。

        國內(nèi)不行,進口來補。白蛋白行業(yè)的格局是這樣的:從簽批發(fā)量角度,進口大概占了60%,國內(nèi)大概占40%,其中美CSL、Octapharma、Baxter和Grifols等四大血制品企業(yè)批簽量占我國進口批發(fā)量的98%,幾乎壟斷國內(nèi)整個進口市場。

        那么,問題就來了。新冠疫情肆虐下,連客運站、機場這些平日人流最多的地方流量都大幅下降,依靠人們自覺意愿才能得到血漿的采漿站自然流量也會大打折扣。

        以國內(nèi)的數(shù)據(jù)來看,2020年全年白蛋白批簽發(fā)總量5938萬支,同比增長9.8%,其中國產(chǎn)批簽發(fā)2102萬支,同比下滑2%左右,由于采漿到獲批簽發(fā),時間上要滯后約6-9個月,一季度國內(nèi)疫情的影響在下半年開始顯現(xiàn)。全面批簽發(fā)增速為負就是下半年疫情影響傳導(dǎo)至供給端所致,Q3和Q4單季下滑2.7%和21.3%。

        海外疫情影響供給

        國內(nèi)疫情管控好,很快就恢復(fù)了供給,現(xiàn)在問題出在海外。海外疫情從去年3月爆發(fā)至今仍在持續(xù),導(dǎo)致血漿采集大幅下滑,尤其是美國,一個數(shù)據(jù)顯示,3-10月美國采漿站滾動訪問人次下降了50%。國際四大血制品巨頭中,Grifols預(yù)計2020年采漿量同比下降15%,CSL預(yù)計是下降5%。

        根據(jù)海外血制品企業(yè)反饋,2020年海外采漿量低點是在Q2,隨后上行,但因為美國疫情仍處于高峰區(qū)間內(nèi),采漿并未完全恢復(fù),而新冠疫苗的接種至少要等到3月后才會普及,考慮時間滯后,2021年海外供給還會受影響。

        另外,現(xiàn)在時不時爆出來的海外產(chǎn)品附帶病毒,讓國人對進口產(chǎn)品談虎色變。血制品也有這個擔(dān)憂,好在血制品還有國家檢驗環(huán)節(jié)。但是這一環(huán)節(jié)可能也成為進口的攔路虎。

        疫情期間,血制品需求爆發(fā),為緩解采漿減少共振帶來的短缺,中美藥監(jiān)局都相應(yīng)縮短了血制品的檢疫期,中國從90天縮短到了60天,如果只是中國縮短,審批環(huán)節(jié)還說得過去。但是美國疫情持續(xù)蔓延,美國主管部門也將血制品審批從60天縮短到45天,但按照美國45天的檢疫方式,可能無法通過我國質(zhì)量檢測要求。去年底就發(fā)生了一個事件,美國Baxter公司18萬瓶45天期的人血白蛋白就沒有通過國內(nèi)審批。檢驗因素可能會導(dǎo)致進口血制品進一步縮減。有機構(gòu)預(yù)計,2021年進口人血白蛋白供給將下降40%。

        表:A股主要血制品上市公司產(chǎn)能情況一覽

        數(shù)據(jù)來源:國海證券、太平洋證券

        整體而言,如果進口下降,國內(nèi)白蛋白可能供給緊張,價格有望上行,實際上,白蛋白價格已隱隱有所異動,去年11月,國內(nèi)人白中標(biāo)價同比上漲15%。

        國內(nèi)采漿量能不能彌補?從采漿量看,最大的是天壇生物,潛在產(chǎn)能高出第二名上海萊士接近1倍,高出第三名華蘭生物的2倍有余。天壇披露了上半年的采漿情況,上半年天壇的采漿量同比下滑13%;華蘭的采漿量預(yù)計同樣上半年受到影響較大,二季度同比采漿量恢復(fù)往年狀況,截至Q3預(yù)計尚有3-5%的缺口存在。由于天壇的漿站在全國的分布較廣因而具有代表性,招商證券預(yù)計2020年全行業(yè)采漿量大約保持-5-0%,2020年基本上恢復(fù)。但即便恢復(fù)常態(tài),按照過往的采漿增速,也無法覆蓋海外供給缺口。

        A股主要標(biāo)的

        從標(biāo)的看,A股上市的血制品企業(yè)就是天壇生物、上海萊士、華蘭生物、雙林生物、衛(wèi)光生物和博雅生物,另外還有一只泰邦生物在三板中。血漿站有產(chǎn)能才能有增長潛力,各企業(yè)具體產(chǎn)能情況看下表。重點留意產(chǎn)能規(guī)模第一的天壇生物以及通過外延并購+新建漿站的方式大幅擴產(chǎn)的雙林生物,前者穩(wěn)健,但后者的股價彈性更足。

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