范民新

經(jīng)營性基礎設施建設項目融資模式選擇探析

范民新

為了適應國內經(jīng)濟增長的需要，我國政府適時地提出了加快城鎮(zhèn)化建設的重大戰(zhàn)略決策，然而城市經(jīng)營性基礎設施建設的相對落后在一定程度上阻礙了城鎮(zhèn)化建設工作的順利進行。本文將從國內經(jīng)營性基礎設施項目建設的現(xiàn)狀入手，分析項目建設融資的必要性，進而對于各類建設項目融資模式的選擇進行簡要的分析、研究。

基礎設施項目；融資模式

一、國內經(jīng)營性基礎設施項目建設現(xiàn)狀

（一）經(jīng)營性基礎設施建設的意義

經(jīng)營性基礎設施建設，包括機場、橋梁、港口、通訊以及城市的公用事業(yè)設施建設。經(jīng)營性基礎設施的建設，可以滿足人民日常生產(chǎn)、生活的需要，同時可以為國內地方經(jīng)濟的發(fā)展提供有力的物資保證，經(jīng)營性基礎設施項目建設的成功與否決定著城市整體競爭力的強弱，同時對各地方對外招商引資、提高地方政府財政收入、解決當?shù)貏趧恿Φ木蜆I(yè)問題能夠起到一定的積極意義?？偟膩碚f，國內的經(jīng)營性基礎設施建設應立足于城市經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀及其一體化的整體發(fā)展戰(zhàn)略要求，各地方政府按照“整體布局、分步實施”的戰(zhàn)略而有序進行，整合各類社會資源為其所用，從而為提高國內經(jīng)營性基礎設施建設提供一些經(jīng)驗與理論。

（二）國內經(jīng)營性基礎設施建設項目現(xiàn)狀

1.國內經(jīng)營性基礎設施建設的優(yōu)勢

首先，目前我國的經(jīng)濟體制改革已經(jīng)進入了“深水區(qū)”，國內經(jīng)濟下行壓力日趨明顯，最近的中央經(jīng)濟會議提出房地產(chǎn)行業(yè)去庫存化的要求、衍生出城鎮(zhèn)化的腳步已經(jīng)日益臨近。因而，加大經(jīng)營性基礎設施建設已得到了國家宏觀層面的支持。

其次，我國國內有著較為穩(wěn)固的經(jīng)濟發(fā)展基礎，與此同時各類資源較為豐富，人民安居樂業(yè)且擁護國家經(jīng)濟建設的大政方針及戰(zhàn)略部署，因而經(jīng)營性基礎設施建設具備一定的環(huán)境承載能力及廣大的群眾基礎。

最后，我國的科、教、文、衛(wèi)等各項公共事業(yè)也正處于蓬勃發(fā)展當中，而經(jīng)營性基礎設施的建設對于上述公共事業(yè)的發(fā)展起著相當重要的作用，而項目建設卻是急需要政府的投入，用來解決經(jīng)營性基礎設施建設項目不足的問題。

2.經(jīng)營性基礎設施建設的不足

由于經(jīng)營性基礎設施投資金額大、投資期長、投資回報率低等特點，造成國內城市基礎設施建設較為緩慢，城鎮(zhèn)化水平還較低僅占31%，遠低于歐美發(fā)達國家的70%—90%的城市化率水平，同時也落后45%的世界平均水平。

二、經(jīng)營性基礎設施建設項目融資的必要性

（一）緩解項目建設資金緊張的問題

地方政府為了響應關于加快中央城鎮(zhèn)化建設步伐的要求，完成中央關于房地產(chǎn)業(yè)去庫存化的總體戰(zhàn)略部署，須加快地方經(jīng)營性基礎設施建設，然而各地方財政收入緊張問題成為制約其快速發(fā)展的最大阻力，已經(jīng)成為其發(fā)展的“瓶頸”。正如前文所述，地方稅收收入減少、土地財政放緩、發(fā)行地方債的主體方面的問題，使得地方政府對于經(jīng)營性基礎設施建設過程中的資金問題變得舉步維艱。因而，地方政府只能通過對外融資來緩解建設資金壓力。

（二）符合國家的相關支持政策、提高社會資本參與的積極性

2014年4月李克強總理提出，需要加快投融資體制改革力度，鼓勵社會資本進入諸如：港口、鐵路的建設中，打破過去那種壟斷行業(yè)的經(jīng)營性基礎設施建設只能由國家、政府進行投資的舊模式，進一步鼓勵民間資本的投入，從而解決地方政府經(jīng)營性基礎設施建設項目的資金緊張問題。財政部王保安副部長在2014年3月份曾預計到2020年國內城鎮(zhèn)化率將達到60%左右，以接近發(fā)達國家的水平，由此將會帶來42萬億的投資需求。那么我們可以來算一筆賬，就是2014年至2020年的6年時間，每年需要投入7萬億左右的資金。假定每個項目資本金按總量3成計算，政府大約需投資2萬億左右，剩余的約5萬億投資需要市場融資完成，這樣也就給社會資本增加投資的積極性。

三、項目建設融資模式選擇研究

經(jīng)營性基礎設施建設項目融資的模式可以分為傳統(tǒng)的模式及項目融資模式，傳統(tǒng)模式一般以政府投資為主導，而項目融資方式是以特定的資產(chǎn)以及其預期的收

益作為融資保證，將其定期的經(jīng)營權交由投資人建設、管理，以期達到建設基礎設施項目目的的一種融資方式。在此對上述兩種融資模式進行相應的探討、分析。

（一）傳統(tǒng)的融資模式

1.財政投資模式

經(jīng)營性基礎設施建設具有一定營利目的同時，不可否認的是其還兼有社會公益性的特征，因而財政投資作為傳統(tǒng)的融資模式中最基本、最直接的一種，是不可被忽視的。因而政府利用財政投資杠桿進行經(jīng)營性基礎設施項目的建設，在營利性的基礎上，還可以體現(xiàn)社會公益性的一面。然而，各地方政府普遍面臨著財政收入有限的局面，為緩解這種財政資金緊張同時地方政府又迫切需要投資的需求，用發(fā)行地方債的形式可以得到些許的緩解。據(jù)統(tǒng)計2014年我國試點發(fā)行地方債過程中總額度為1092億元，僅占上一年度融資平臺債券發(fā)行額的13.18%?？梢钥闯?，地方政府利用財政或是發(fā)行地方債的模式投資是遠遠不夠的，因而只有借助其他融資方式才能彌補投資資金的不足。

2.地方政府政策性融資模式

是指以各大政策性銀行為融資主體，用地方政府的信用為貸款的擔保對經(jīng)營性基礎設施項目提供一定的資金支持。由于其融資成本低，風險小，許多項目在建設過程中愿意采用此種融資模式。但其缺點卻是顯而易見的，例如其適用面較窄，審批程序過于繁復，因而有一定的規(guī)模限制。另外政府屬行政管理部門其本身并不創(chuàng)造任何收益，利用政府信用擔保，看起來有些不合適宜。

（二）項目融資模式

上世紀80年代，以英國為代表的西方國家，經(jīng)過一系列的市場調查及研究分析，提出了社會閑置資金或是民間資本融資來參與經(jīng)營基礎設施建設的措施，并由此派生出了BOT、TOT、PPP等模式。在后來接近10年的發(fā)展過程中，上述民間資本融資模式在被廣泛應用，尤其以發(fā)展中國家的應用最為迅捷。項目融資模式比照傳統(tǒng)融資模式要優(yōu)秀得多，具體表現(xiàn)在以下幾方面：可以彌補各地財政預算資金的不足，同時也能夠減輕地方政府財政壓力；并且還能有效地分散及化解投資過程中存在的一系列風險；可以拓寬社會資本的投資渠道等。

1.BOT融資模式

BOT(是build-operate-transfer英文縮寫)（即建設—經(jīng)營—轉讓）的模式。具體操作方式為政府或是其相關部門與項目公司簽訂特許權經(jīng)營協(xié)議，由該項目公司按照政府或是協(xié)議約定標準自行融資、建設。建成竣工后，項目公司按照事先經(jīng)營協(xié)議約定的期限對該項目進行經(jīng)營，以經(jīng)營所得來償付工程建設成本，并且獲取合理的利潤，最終經(jīng)營期滿后將該項目交于政府使用。這種融資方式，既解決了地方政府缺乏相應資金進行項目的投資建設，又能提高項目公司建設經(jīng)營性基礎設施建設的積極性，最終還能為地方政府提供所需要的基礎設施。可謂是“一舉多得”的好辦法。

2.TOT融資模式

TOT（Transfer-Operate-Transfer的英文縮寫）（即移交—經(jīng)營—移交）的方式，TOT模式是BOT模式的派生。是政府部門與項目投資人簽訂經(jīng)營協(xié)議，將已經(jīng)建設好的基礎設施項目的經(jīng)營權或在一定期限內交由該項目投資人承包經(jīng)營，由該投資人負責協(xié)議期限內的全部經(jīng)營事務；項目投資人用在該項目承包經(jīng)營期限內的營業(yè)收入來分期收回項目投資支出，并且最終獲取一定的承包經(jīng)營利潤。TOT融資模式，省卻了項目投資人的先期投入部分的資金，對于項目投資人來說吸引力是很大的。這種模式適用于那種，政府投資建設后缺乏對某基礎設施良好的經(jīng)營方式、方法，短期內很難收回投資的項目，而借用“外腦”進行經(jīng)營的一種融資模式。

3.PPP融資模式

PPP（Public-Private-Partnership的英文縮寫）（即公私合作）。是指政府與一些民營企業(yè)之間為了提供社會所需要的某些特種商品或是社會服務，以協(xié)議為基礎雙方形成一種合作伙伴關系，并且明確各方的權利義務，雙方共同投資、共擔經(jīng)營風險的一種融資模式。PPP融資模式，既吸引了社會投資者的參與，又提高了資金使用效率及項目管理水平。一般來說由民營企業(yè)參與投資，建設工程的造價在保證工程質量的前提下相對要低很多，同時，竣工后的項目維護及保養(yǎng)問題也得到了很好的解決?？梢钥闯?，PPP融資模式與項目融資的另兩個模式（BOT和TOT）相比，無論是在工程的資金來源、工程的質量及日后的維護上都有著較強的優(yōu)勢。

總結：經(jīng)營性基礎設施建設項目建設不僅關系著地方政府的項目投資，還關系著我國城鎮(zhèn)化建設的進程。我國的各個地方政府應該在結合自身的財政收入、支出的狀況，在符合國家政府產(chǎn)業(yè)政策的前提下，選擇適合于自身發(fā)展的融資模式，進行相關的基礎設施建設項目的投資，進而起到節(jié)約投資資金、規(guī)避投資風險的目的，最終為國家的經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮出應有的作用。

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（作者單位：珠海匯華基礎設施投資有限公司)