西安電子科技大學 汪小琪 劉思可 黃文賀

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國內外合同能源管理新創(chuàng)融資模式的研究

西安電子科技大學 汪小琪 劉思可 黃文賀

摘 要：本文針對我國能源管理公司的發(fā)展現(xiàn)狀，以及融資過程中存在的具體困難，結合國外發(fā)達國家融資方面的經驗，對適合我國合同能源管理發(fā)展的新創(chuàng)融資模式進行了研究，并重點探討了其運作的方式及可行性。

關鍵詞：合同能源管理 融資模式 融資工具

合同能源管理（Energy Management Contract，EMC）是指能源管理公司與用能單位簽訂節(jié)能服務合同，以契約形式約定節(jié)能目標，由能源管理公司提供節(jié)能服務，用能單位以未來的節(jié)能效益支付能源服務公司投入及其合理利潤的商業(yè)化節(jié)能服務機制［1］。然而，作為合同能源管理的重要載體，能源管理公司相關項目的實施過程受到銀行貸款金額有限、信用體系不健全、申請程序繁瑣、效率低下等融資困境的嚴重阻礙。

1 合同能源管理的發(fā)展及融資現(xiàn)狀

合同能源管理機制在歐美國家自20世紀70年代起，經過30多年的運作，該領域的商業(yè)模式及融資方式已較為成熟。如美國合同能源管理市場的相關政策允許長達十年甚至以上的長期貸款，政府通過設立財政專項資金以支持節(jié)能技術的開發(fā)和升級改造、成立政府基金以促進可再生能源的利用等。德國合同能源管理主要采用能源費用托管型模式，借助德國復興信貸銀行通過杠桿率撬動資金；政策性金融機構主要通過提供長期、低利率的信貸資金支持，來實現(xiàn)金融產品的創(chuàng)新和綠色金融的推廣。

我國在20世紀90年代左右引進EMC機制，但受節(jié)能服務行業(yè)起步晚、規(guī)模小等的影響，中小型能源管理公司的管理尚不規(guī)范，而以無形節(jié)能技術為核心的資產結構使固定資產占總資產的比率較低，不利于節(jié)能服務公司獲得擔保融資。據(jù)清華大學氣候政策研究中心發(fā)布的《中國低碳發(fā)展報告（2013）》預測“十二五” 期間全社會能效投資需求總規(guī)模約為12，358億元，資金缺口4，134億元。其中合同能源管理推廣工程資金缺口1，430億元，節(jié)能技術示范工程資金缺口1，450億元，節(jié)能產品惠民工程資金缺口811億元［2］。節(jié)能服務公司巨大的資金缺口使其融資困境更加嚴峻，因此要解決合同能源管理項目融資的困局，必須對其原因進行剖析。

2 合同能源管理企業(yè)融資難的原因分析

項目高風險是合同能源管理項目融資難的根本原因。投資初期的項目建設所需資金一般由能源管理公司提供，而投資回收期少則2～3年，多則4～5年，效益產生的時間持續(xù)較長。同時，節(jié)能技術存在一定的風險性，監(jiān)管體系也不完善，使項目收益的不確定性大大加深。其次，合同能源管理項目的投資效果是減支而不是增收，不能產生直接效益，因此在當今資本市場的激烈競爭下對投資者的吸引力度不大。同時，商業(yè)銀行的投資門檻過高、流程復雜。中小型能源管理公司經濟實力不強，商業(yè)資信度相對較低，往往難以獲得銀行等金融機構為合同能源管理項目融資。此外，商業(yè)銀行不熟悉種類繁多的節(jié)能項目，無法判斷項目的風險和收益，有評估難度，因此銀行在信貸支持上也十分謹慎。

3 國內合同能源管理融資模式

根據(jù)合同能源管理實務理論以及現(xiàn)今我國已有的融資模式可將其歸納為銀行主導型、市場主導型、政府主導型三種融資模式。

3.1 銀行主導型融資模式

銀行主導型以間接融資為主，資本汲取能力以及轉化效率高，但是會放大銀行體系和企業(yè)經營的連帶風險。

（1）銀行信貸：銀行借貸是節(jié)能服務公司獲取項目資金的主要渠道，擔保貸款是最常用的銀行信貸產品。目前，北京銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行等商業(yè)銀行和中國進出口銀行等政策性銀行，借助國家政策推動和國際資金支持，通過建立專門機構和評審制度、創(chuàng)立新型金融產品與融資方案等方式，加大節(jié)能產業(yè)的融資支持力度［3］。

（2）節(jié)能效益分享型融資模式：此種模式下節(jié)能項目資金由節(jié)能服務公司向第三方貸款，節(jié)能服務公司有向貸款人還款的義務，合同期內節(jié)能效益由節(jié)能服務公司和客戶共同分享，合同結束后客戶對設備和節(jié)能效益擁有所有權［4］。

（3）節(jié)能保證型融資模式：客戶向第三方融資機構（貸款人）融資，提供全部或部分項目資金，這些資金中包含借款人融資費用和EMCO交鑰匙工程價款，同時這些定額債務客戶周期性地向貸款人償還［4］。

3.2 市場主導型融資模式

“未來收益權”融資產品的使用，可通過保理、資產證券化等方式融資。針對合同能源管理項目的預期收益，建設定價機制和交易渠道，通過“合同能源管理項目交易”方式轉讓節(jié)能服務公司未來的服務收益，獲得的收益企業(yè)也用于新項目的投資［5］。

（1）保理：保理是一種專門為賒銷而設計的綜合性金融服務業(yè)務，其集商業(yè)資信調查、應收賬款管理、貿易融資和信用風險于一體。而合同能源管理的實現(xiàn)是由能源服務公司先期投入，依靠后期節(jié)能收益盈利，這種方式對于保理融資非常適合。對于被接受保理的應收賬款，銀行可按照事先約定的比率（一般情況下為發(fā)票金額的80%）提供即時融資［6］。

（2）資產證券化：資產證券化是一種項目證券融資方式，其主要通過在國際資本市場上發(fā)行高檔債券籌集資金，這種方式實現(xiàn)的基礎是目標項目所擁有的資產，實現(xiàn)的保證是該項目資產的未來收益。商業(yè)銀行將通過合同能源管理項目資產或資產組合出售給特定發(fā)行人或信托給特定受托人，創(chuàng)立一種以該資產產生的現(xiàn)金流為支持的資產支持證券，其本質是金融工具或權利憑證，這些資產支持證券可在資本市場上出售變現(xiàn)。這些項目資產或資產組合一般缺乏流動性，但具有可預測現(xiàn)金收入的屬性。由于能效干凈項目大部分受政府和國際機構的支持，因此該資產支持債券的信用增級可借助外界擔保機構實現(xiàn)［4］。

此外，貸款的主要還款來源來自擬融資合同能源管理項目未來的節(jié)能收益，主要擔保來自以未來節(jié)能收益對應的應收賬款質押，加強對現(xiàn)金流的管理和控制以及賬戶監(jiān)管等措施的實施，可實現(xiàn)項目抵押擔保物和還款資金的結合，從而使對傳統(tǒng)抵押擔保物的要求弱化［6］，融資渠道增加。

3.3 政府主導型融資模式

國家“十二五”國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展規(guī)劃提出，將節(jié)能環(huán)保產業(yè)作為重點發(fā)展方向和主要任務，我國大力推進采用合同能源管理機制的節(jié)能服務業(yè)的發(fā)展。同時由于當前傳統(tǒng)信托業(yè)務發(fā)展進入平穩(wěn)期，無法有新的利潤增長點，在此形勢下，拓展新的業(yè)務領域勢在必行。因此通過信托產品創(chuàng)新打造綠色環(huán)保系列化理財產品，有利于信托公司形成新的利潤增長點，使節(jié)能公司的融資渠道大大拓寬［5］。

4 國外合同能源管理融資模式

基于我國合同能源管理的現(xiàn)狀，中國應當借鑒歐美國家在公共服務領域如以公私合伙的形式加快本國的合同能源管理融資模式的創(chuàng)新與發(fā)展。

4.1 眾籌

近幾年，在所有的眾籌項目中，有5.9%的眾籌項目是關于能源和環(huán)境的。由于EMC產業(yè)在硬件和科技領域融資有巨大的困難，我們可借助眾籌平臺來簽訂有關EMC的協(xié)議進行節(jié)能公司硬件眾籌，再通過這些平臺與世界各地的節(jié)能產業(yè)廠商合作；同時可結合實物回報和為環(huán)境保護做貢獻來推廣EMC項目。如EMC產業(yè)可在能源供應、供能設備的日常運營和完全維護以及新設備投資等方面進行合作，從而加快融資的進程與發(fā)展。

4.2 杠桿租賃模式

杠桿租賃模式指在節(jié)能產業(yè)項目投資者的安排和要求下，由資產出租人融資購買有關EMC項目的資產，然后租賃給承租人的一種融資模式。在這種模式下，出租人只需出資租賃資產投資所需款項的20%～40%就可享有節(jié)能設備所有權。這種模式主要適用于大型節(jié)能工程項目的融資，融資成本較低，經濟效益高。

4.3 特殊目的公司模式

特殊目的公司（special purpose entity， SPE）是由節(jié)能服務公司與用戶共同組建的股份有限公司，負責EMC節(jié)能項目的融資、建設、運營，用戶與SPE簽訂合同，支付能源費用［7］。在EMC產業(yè)發(fā)展中，SPE向節(jié)能服務公司提供項目費用和分紅，向用能單位提供投資設施改造，而節(jié)能服務公司向SPE回饋方案設計和股權并輸入節(jié)能技術、運營管理經驗。除此之外，該融資模式通過引入其他股權投資人，獲得更多的資金來源，并分散風險，可把更多社會資金集中到EMC產業(yè)上，并實現(xiàn)信用增級。

4.4 Super ESCO模式

Super ESCO模式在巴西應用較為廣泛，Super ESCO模式實施的前提是先成立一家租賃公司，該公司可向客戶提供節(jié)能設備租賃。該公司需得到認證，并受巴西中央銀行的監(jiān)管，其為ESCO公司提供融資，使其與終端節(jié)能客戶簽訂償還合同成為可能。而節(jié)能項目的期限和規(guī)模是ESCO公司與客戶共同協(xié)商。這種模式的優(yōu)勢在于項目的交易費用有規(guī)模效應［8］。

5 對策與啟示

以上列舉的每一種模式，都是根據(jù)國內外現(xiàn)有融資方式的理論與我國EMC融資困境的實踐相結合提出的。無論哪一種融資模式，在具體實施過程中都會遇到困難，因此，政府、各大金融機構、各類公司以及社會組織應當加強合作，為各類新創(chuàng)融資模式的引進和使用提供一個良好的社會融資大環(huán)境。

一是中國需要完善節(jié)能融資服務體系，如加大資金支持力度，將EMC項目納入相關政府預算內投資和財政節(jié)能減排專項資金支持范圍，或者安排一定資金去支持和引導節(jié)能服務產業(yè)的發(fā)展。除此之外，我國應積極促進節(jié)能技術的研發(fā)，給予企業(yè)、科研單位和高校等一定的資金投入，使其加大科研力度，大力開發(fā)具有自主知識產權的通用性、關鍵性節(jié)能技術和設備，并加速科技成果轉化，使其在相關領域得以推廣應用。

二是能源管理公司應與項目參與方建立長期合作伙伴關系，形成利益共同體。能源管理公司應建立專門的信息服務部門，為合作各方提供相關節(jié)能信息服務和決策依據(jù)，合作各方根據(jù)項目的情況以及交易結構的安排合理分擔責任和風險，以市場經濟管理機制作為運作機制，以營利為激勵，以市場為動力，促進參與各方在合作過程中可以共享信息和優(yōu)勢資源，建立有效的溝通協(xié)調機制，本著“風險共擔、利益共享”的原則，相互配合，共同完成EMC項目［2］。

6 結語

由于節(jié)能服務公司自身規(guī)模小、交易成本高、缺乏抵押品和擔保條件，其合同能源管理項目的收益和風險難以評估等缺陷，以及我國合同能源管理領域政策支持力度不強、商業(yè)銀行等金融機構投資門檻過高等局限，使合同能源管理項目的融資面臨著諸多困難。本文對國內外合同能源管理的融資模式進行了梳理，以期對我國各大合同能源機構在解決融資問題時起到一定的參考作用，并對合同能源管理的發(fā)展起到推動作用。

參考文獻

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［2］ 麥欣，張錦莉.合同能源管理企業(yè)融資困局及對策［J］.合作經濟與科技，2014（14）.

［3］ 姜治鯤.合同能源管理項目融資的應用研究［D］.對外經濟貿易大學，2013.

［4］ 陳秋強，馮丹丹.商業(yè)銀行在合同能源管理中的融資模式分析［J］.煤炭經濟研究，2010（4）.

［5］ 曾愛紅.合同能源管理融資問題探討［J］.項目管理，2013（12）.

［6］ 賈曉燕，封延會.合同能源管理融資：現(xiàn)狀與突破［J］.中國科技論壇，2012（4）.

［7］ 段小萍.我國合同能源管理（EPC）項目融資風險評價研究［J］.湘潭大學學報，2013（05）.

［8］ 丁友衛(wèi).合同能源管理融資模式探討［J］.價格月刊，2012（06）.

中圖分類號：F206

文獻標識碼：A

文章編號：2096-0298（2016）06（a）-086-02