張越

【摘要】資金，是一國經(jīng)濟正常發(fā)展的命脈所在，是政府實現(xiàn)宏觀調(diào)控的保障，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營管理的前提，貫穿于企業(yè)經(jīng)營管理的全過程，是居民實現(xiàn)正常生存發(fā)展的必需品。尤其是在目前中國處于轉(zhuǎn)型時期，經(jīng)濟增速不如從前，經(jīng)濟下行壓力加大的形勢下，研究中國的融資結(jié)構(gòu)及其影響因素更加有必要。文章將從政府、企業(yè)、居民三個經(jīng)濟主體出發(fā)，探究其影響因素，針對我國融資結(jié)構(gòu)提出針對性措施及對策。

【關(guān)鍵詞】融資結(jié)構(gòu)；內(nèi)源融資；外源融資；經(jīng)營風(fēng)險

一、中國融資結(jié)構(gòu)基本現(xiàn)狀

（一）企業(yè)部門的融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

首先，對于國有企業(yè)來說，大部分國有企業(yè)脫胎于計劃經(jīng)濟體制，建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，但在此同時由于改革不徹底，自身積累能力較低，內(nèi)源融資比例較低，外源融資成為其主要融資方式。大部分國有企業(yè)的首選依然是通過銀行貸款來解決資金融通問題，間接融資受到很大的限制。

相比之下，民營企業(yè)由于其規(guī)模較小，且是中小企業(yè)的主體，融資需求得不到滿足，因而內(nèi)源融資成為其主要融資方式，即我國民營企業(yè)的發(fā)展所需資金大部分來自留存收益和自有資金，而銀行貸款所占比重較低。

（二）居民部門的融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

目前來看，我國居民投資渠道大致可以分為以下幾種：第一，實物投資，如投資房地產(chǎn)、黃金等。第二，購買股票和企業(yè)債券，投資上市公司。第三，購買國債，賺取穩(wěn)定的收益。第四，也是最主要的部分，儲蓄存款，把多余的資金存在銀行賺取較低的利息收入。第五，投資金融衍生品，包括期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、掉期等，呈現(xiàn)投資渠道多元化的趨勢。

（三）政府部門的融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

目前來看，我國政府融入資金的渠道主要為通過發(fā)行國債融資，1995年以前財政赤字還可以通過中國人民銀行透支來彌補，但在1995年以后我國《中國人民銀行法》規(guī)定：財政赤字不得通過央行透支彌補。發(fā)行國債成為最主要的方式，尤其是發(fā)行短期國債，通過向企業(yè)及居民部門發(fā)行來實現(xiàn)資金的融入。

二、我國融資結(jié)構(gòu)存在問題

（一）企業(yè)部門融資結(jié)構(gòu)存在問題

對于國有企業(yè)來說，其脫胎于計劃經(jīng)濟時期，計劃經(jīng)濟色彩較濃，外源融資依賴嚴(yán)重，可以很容易的從銀行獲得貸款，對于銀行等金融中介機構(gòu)的貸款依賴性較強，其自身的經(jīng)營風(fēng)險在很大程度上轉(zhuǎn)嫁到了中小投資者身上，同時自身的經(jīng)營動力缺乏，國有企業(yè)貸款產(chǎn)生的不良資產(chǎn)在一定程度上仍然存在政府買單的可能性，經(jīng)營效益低，融資方式較單一，加之經(jīng)營管理水平普遍導(dǎo)致其內(nèi)源融資比例較小，也直接限制其內(nèi)源融資的規(guī)模。

對于民營企業(yè)來說：第一，民營企業(yè)缺乏政府優(yōu)惠政策及融資傾斜政策，缺乏有利的外部環(huán)境及政策支持；第二，融資渠道少；第三，民營企業(yè)的制度較落后，與社會發(fā)展不相適應(yīng)，制度創(chuàng)新緩慢；第四，民營企業(yè)的蓬勃發(fā)展與其配套政策不相適應(yīng)。

（二）居民部門融資結(jié)構(gòu)存在問題

從融出結(jié)構(gòu)來看，首先，融出渠道較單一，安全渠道較少，因股票類投資投機性較強，市場風(fēng)險較大，而銀行在我國長期形成的公信力為居民選擇存款作為首選投資方式提供了充分的保障；其次，城鄉(xiāng)發(fā)展水平不均導(dǎo)致城鄉(xiāng)居民存款存在很大差異，相比城市居民來說，農(nóng)村居民存款比例更大，增長速度較快。

從融入結(jié)構(gòu)來看，第一，消費信貸在我國尚屬起步階段，進(jìn)展比較緩慢；第二，我國社會征信體系不健全，商業(yè)銀行對于居民的貸款存在逆向選擇和道德風(fēng)險，也在一定程度上限制了商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的擴張及競爭力的提升；第三，我國的消費信貸業(yè)務(wù)品種較少，創(chuàng)新不活躍。第四，我國社會保障機制尚不健全，居民缺乏足夠的信心來進(jìn)行消費。

（三）政府部門融資結(jié)構(gòu)存在問題

第一，我國國債發(fā)行市場監(jiān)管機制不健全，國債發(fā)行的主體不明，職責(zé)范圍不明確；第二，我國國債發(fā)行期限結(jié)構(gòu)不合理，且長期國債風(fēng)險性較大；第三，我國國債因其投資收益較穩(wěn)定，市場風(fēng)險較小的特點得到了投資者的青睞，因而出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面；第四，國債發(fā)行品種較單一；第五，國債市場的流動性不足，與國外市場相比存在很大的差距。

三、合理優(yōu)化我國融資結(jié)構(gòu)對策建議

（一）針對企業(yè)部門融資結(jié)構(gòu)對策建議

從國有企業(yè)角度看：

第一，政府部門要加強法律及市場監(jiān)管，規(guī)范中介機構(gòu)的行為，規(guī)范股權(quán)融資，嚴(yán)格上市公司發(fā)行新股的資格；第二，優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)股權(quán)所有者多元化，以及公司治理效率的提升，進(jìn)而推進(jìn)股市投資合理化；第三，對于國有企業(yè)要積極推進(jìn)改革，實現(xiàn)政企分開，明確改革目標(biāo)，在新的經(jīng)濟形勢下，國有企業(yè)要建立規(guī)范的現(xiàn)代公司法人結(jié)構(gòu)，改革過程要公開透明，提升國有經(jīng)濟的活力和質(zhì)量。

從民營企業(yè)角度看：

第一，要改善企業(yè)財務(wù)狀況，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平，實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)制度的改革；第二，加強企業(yè)自身財務(wù)管理工作，控制成本，充分利用現(xiàn)有資源實現(xiàn)利潤最大化，與銀行建立良好的信貸關(guān)系，為以后向銀行融資奠定良好的基礎(chǔ)和前提；第三，企業(yè)自身要提高自己的信用，減少甚至避免不良貸款的發(fā)生，建立良好的信用體系，提高自己的信貸能力，樹立良好的企業(yè)形象；第四，企業(yè)自身應(yīng)當(dāng)積極探索開拓直接融資渠道，如通過上市融資來解決資金問題等，加大直接融資的比重。

（二）針對居民部門融資結(jié)構(gòu)對策建議

1.加強政府對居民融資的政策引導(dǎo)，從法律法規(guī)、政策制度上予以支持，規(guī)范并完善金融市場，創(chuàng)新投資渠道，鼓勵居民實現(xiàn)多渠道投資，為我國居民實現(xiàn)理財創(chuàng)造良好的環(huán)境。

2.居民方面需要提高理財意識，增加對于理財意識的培養(yǎng)，提高證券投資比重，鼓勵支持基金、保險等行業(yè)的發(fā)展，加強投資者教育，優(yōu)化投資者的資金配置。

3.完善個人征信體系建設(shè)，加強對貸款者的信用評價體系建設(shè)，降低商業(yè)銀行不良貸款率，有效化解商業(yè)銀行風(fēng)險。

4.完善社會保障制度，解決居民的后顧之憂。

（三）針對政府部門融資結(jié)構(gòu)對策建議

1.優(yōu)化政府融資結(jié)構(gòu)，防范財政金融風(fēng)險，努力實現(xiàn)經(jīng)濟體制改革，實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。

2.政府要拓寬創(chuàng)新融資渠道，加強對于國債發(fā)行市場的監(jiān)管以及期限結(jié)構(gòu)的管理，實現(xiàn)國債發(fā)行品種多樣化及期限結(jié)構(gòu)豐富化。

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