岳盈盈　李丹丹　孔政

【摘要】隨著大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新時代的到來，互聯(lián)網(wǎng)金融以其高效、普惠的特性越來越受到那些較難從銀行獲得貸款的小微企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)者的歡迎，作為互聯(lián)網(wǎng)金融重要分支的互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌也呈井噴式發(fā)展，但在其發(fā)展過程中，問題也逐漸顯現(xiàn)。目前國內(nèi)股權(quán)眾籌創(chuàng)業(yè)成功案例少，融資成功率僅為30%。文章從股權(quán)眾籌平臺及創(chuàng)業(yè)者的角度出發(fā)，通過構(gòu)建二項logistic回歸模型，找出影響大眾參與股權(quán)眾籌的重要因素并對其進行排序，以提高股權(quán)眾籌融資成功率，并對眾籌平臺及創(chuàng)業(yè)者提出相關(guān)建議及對策。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融；股權(quán)眾籌；二項logistic回歸模型；大眾

一、緒論

（一）研究背景

2014年11月19日，李克強總理首次提出“開展股權(quán)眾籌融資試點”。作為一種新型開放的融資模式，股權(quán)眾籌正逐步得到社會的認可。據(jù)統(tǒng)計，參與股權(quán)眾籌的人數(shù)已從2015年4月的25868發(fā)展到2015年10月的45750，但眾籌融資平均成功率僅為30%，因此如何提高融資成功率成為亟待研究的問題。

（二）研究內(nèi)容及思路

1.探究各因素影響程度。通過運用李克特量表法將影響因素調(diào)整為定序變量，建立二項logistic回歸模型，計算各自變量對參與行為的影響程度的具體數(shù)值，對自變量的影響程度進行排序。

2.提出可行性建議。對研究結(jié)果進行分析，從創(chuàng)業(yè)者和股權(quán)眾籌平臺的角度出發(fā)，為激勵大眾參與股權(quán)眾籌提出可行性建議，從而提高融資的成功率。

需要指出的是，本課題中的大眾是指了解股權(quán)眾籌且具有投資能力（可用于投資金額在1萬元以上）的投資者，分析的對象是大眾參與股權(quán)眾籌的影響因素。

二、大眾參與股權(quán)眾籌影響因素實證研究

本研究使用了SPSS18.0對樣本數(shù)據(jù)進行描述和分析，對樣本進行了人口統(tǒng)計特征和變量的描述性分析，最后通過相關(guān)分析和回歸分析進行了假設(shè)檢驗。

（一）樣本描述統(tǒng)計

通過對有效數(shù)據(jù)進行整理，我們分析和掌握了樣本的人口統(tǒng)計特征以及各變量的基本分布情況，統(tǒng)計結(jié)果如下：

1.樣本年齡。年齡比例分布如圖1所示：

2.樣本學(xué)歷。學(xué)歷比例分布如圖2所示：

3.樣本可用于投資金額?？捎糜谕顿Y金額比例如圖3所示：

4.樣本對股權(quán)眾籌的了解程度。股權(quán)眾籌了解程度分布圖如圖4所示：

5.樣本參與情況。參與情況比例分布如圖5所示：

基本分析顯示，大眾參與股權(quán)眾籌的行為主要有以下五種特點：

1.大眾對股權(quán)眾籌了解程度較低。圖4顯示，調(diào)查中了解股權(quán)眾籌的占48.3%，說明大眾對股權(quán)眾籌了解程度較低；圖5顯示，了解但未參與人群占71%，大多數(shù)人對股權(quán)眾籌持觀望態(tài)度。

2.了解股權(quán)眾籌人群的年齡趨向年輕化。圖1顯示，樣本年齡在25～35歲的人數(shù)所占比例最大為39%；50歲以上人數(shù)所占比例僅為5%。

3.了解股權(quán)眾籌的大眾知識水平較高。圖2顯示，本科學(xué)歷所占比例最高為46%，中專及以下僅為21%。

4.股權(quán)眾籌平臺更關(guān)注草根大眾投資。圖3顯示，了解股權(quán)眾籌人群中，可用于投資金額在1～10萬的人群所占比例最大為39%，50萬以上的人群僅占到8%。

（二）假設(shè)檢驗

相關(guān)分析。采用卡方檢驗法對變量進行相關(guān)性分析，分別做6個自變量與因變量之間相關(guān)關(guān)系的卡方檢驗，分析結(jié)果如表1所示：

心理因素和退出機制與是否參與沒有顯著的相關(guān)關(guān)系（皮爾遜卡方值大于0.05），而領(lǐng)投人效應(yīng)、資金回報、平臺信任和團隊管理與是否參與均有顯著的相關(guān)關(guān)系，因此考慮刪除心理因素和退出機制兩個變量。

（三）回歸分析

在進行回歸分析之前進行了多重共線性檢驗，結(jié)果顯示6個變量均通過檢驗。之后對數(shù)據(jù)進行處理，構(gòu)建二項logistic模型。在建模過程中，我們發(fā)現(xiàn)將退出機制、心理因素兩個影響因素刪除后，模型的整體擬合效果最好，因此選取此模型為最終模型進行分析。

HosmerandLemeshow擬合度檢驗得P值為0.845，表明由模型獲得的期望值和觀測值之間差異無統(tǒng)計學(xué)意義，模型擬合較好。

三、研究結(jié)論與建議

通過構(gòu)建大眾參與股權(quán)眾籌影響因素模型，我們根據(jù)各變量的回歸系數(shù)對其進行排序，得出如下結(jié)論及建議：

（一）研究結(jié)論

回歸結(jié)果表明，大眾參與股權(quán)眾籌的顯著影響因素有團隊管理、領(lǐng)投人效應(yīng)、平臺信任和資金回報，且對大眾參與股權(quán)眾籌均為正向影響；而心理因素和退出機制對參與行為的回歸效果較差，沒有納入回歸方程。

比較這4個通過檢驗的影響因素，領(lǐng)投人效應(yīng)的回歸系數(shù)為0.757，平臺信任為0.663，資金回報為0.637，團隊管理為1.071。根據(jù)回歸系數(shù)進行排序，可以看出大眾在參與股權(quán)眾籌時首先考慮的是團隊管理；其次依次是領(lǐng)投人效應(yīng)、平臺信任和資金回報，這說明目前大眾投資更加關(guān)注項目和團隊的質(zhì)量，而資金回報的對投資的影響程度相對較低。

（二）相關(guān)建議

1.對股權(quán)眾籌平臺的建議。

第一，完善領(lǐng)投人機制，引入獨立監(jiān)理方。大家投作為首家股權(quán)眾籌平臺，創(chuàng)設(shè)了“領(lǐng)投+跟投”的機制，這使得大眾在投資時有一定的參考性和選擇性，而實證分析中也證明了領(lǐng)投人效應(yīng)在大眾參與股權(quán)眾籌行為中的積極作用。

在融資過程中，領(lǐng)投人從跟投人的投資收益中獲取提成作為回報，一方面能夠提升融資成功率，但也會導(dǎo)致領(lǐng)投人與融資方惡意串通，甚至是平臺內(nèi)部人員的不端行為，因此股權(quán)眾籌平臺應(yīng)將領(lǐng)投規(guī)則標準化，不斷完善領(lǐng)投人機制，明確領(lǐng)投人在投融資過程中的責(zé)任和義務(wù)，同時為遏制串通事件的發(fā)生，可引入獨立監(jiān)理方對融資方和眾籌平臺內(nèi)部人員進行盡職調(diào)查，有效遏制欺詐行為。

第二，打造科學(xué)管理流程，提升平臺可靠性。平臺信任包括資金托管、信息保密以及項目審核三方面，股權(quán)眾籌平臺要發(fā)展就必須在以上三個方面打造科學(xué)的管理流程，贏得大眾的信任。

在資金托管方面，眾籌平臺應(yīng)與第三方機構(gòu)進行合作，由第三方負責(zé)資金托管，代理眾籌平臺在投資者賬戶、眾籌平臺賬戶和項目發(fā)起人賬戶之間進行資金劃轉(zhuǎn)，保證資金的安全性，防止資金在募集期間被挪作他用。

在信息保密方面，作為數(shù)據(jù)的掌握者和使用者，平臺要強化保護投資者隱私的意識，防止由于投資者的隱私泄露帶來不必要的麻煩。

在項目審核方面，平臺應(yīng)采取線上線下相結(jié)合的方式，完善項目信息披露制度。目前平臺的項目審核主要是通過項目團隊信息和商業(yè)計劃書兩部分進行的，重形式而不重實質(zhì)，存在欺詐風(fēng)險，因此為減少風(fēng)險，線下約談便是一個很好的環(huán)節(jié)。投資人與創(chuàng)業(yè)者可以進一步了解對方的相關(guān)情況，通過面對面的實際接觸來降低投資人的不信任度，提高項目融資成功率。

2.對創(chuàng)業(yè)者的建議。

第一，加強團隊建設(shè)，努力提高項目質(zhì)量。由上述模型可知，團隊管理在所有影響因素中占據(jù)了最重要的位置，所以如何構(gòu)造一個好的創(chuàng)業(yè)團隊在股權(quán)眾籌項目初期起著關(guān)鍵作用。平臺為創(chuàng)業(yè)者提供便捷渠道解決融資問題，而創(chuàng)業(yè)者需要做的是把握機會，加強創(chuàng)業(yè)團隊建設(shè)，不斷完善項目，提高項目融資成功率。

第二，關(guān)注項目生存能力，規(guī)范利潤分配方案。在資金回報方面，投資人更加關(guān)注的是該項目的生存能力，一個有潛力的項目如果能順利打開市場、資金回報率會遠高于其他投資。同時項目盈利后的利潤分配方式也受到投資者的關(guān)注，如何形成規(guī)范的盈利分配方案也是創(chuàng)業(yè)者需要考慮的方面之一。

參考文獻

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[2]鄭海超，黃宇夢.創(chuàng)新項目股權(quán)眾籌融資績效的影響因素研究[J].中國軟科學(xué)，2005，（1）.

作者簡介：岳盈盈（1995-），女，河北唐山人，本科在讀學(xué)生，研究方向：互聯(lián)網(wǎng)金融；李丹丹（1995-），女，黑龍江大慶人，本科在讀學(xué)生，研究方向：互聯(lián)網(wǎng)金融；孔政（1995-），男，山東曲阜人，本科在讀學(xué)生，研究方向：互聯(lián)網(wǎng)金融。